Aswath Damodaran varoittaa: Tekoälykupla voi olla pahempi kuin 2000-luvun IT-kupla

Tämän päivän tekoälybuumi näyttää täysin erilaiselta. Damodaran kutsuu nykyistä investointisykliä ”historian suurimmaksi infrastruktuurimenoksi” . Teknologiayhtiöt upottavat biljoonia dollareita datakeskuksiin, laskentatehoon, sähköverkkoihin ja vesijärjestelmiin. Tämä ei ole koodia palvelimella – se on betonia, kuparia ja jäähdytystorneja.

Kriittistä on, että suuri osa tästä menoista rahoitetaan velalla, ja huomattava osa tulee yksityisiltä luottomarkkinoilta perinteisten pankkien sijaan . ”Ongelma tekoälyn pääomamenobuumissa on, että se ei ole vain valtava, vaan iso osa siitä rahoitetaan velkana”, Damodaran on sanonut . Jos tekoälyn tuotot eivät oikeuta investointitasoa, velkaantuneet yritykset voivat ajautua maksuvaikeuksiin ja laiminlyönteihin, ja tämä ongelma ei pysy yrityksissä itsessään. Se leviäisi yksityisiin luottorahastoihin, lainanantajiin ja laajempaan rahoitusjärjestelmään .

Miksi riski on pahempi: tartunta osakemarkkinoiden ulkopuolelle

Damodaranin mukaan tekoälyn korjausliikkeen seuraukset olisivat vakavammat kolmesta syystä:

1. Tartunta osakemarkkinoiden ulkopuolelle. Velkalaiminlyönnit vetäisivät mukanaan yksityisiä luottorahastoja, pankkeja ja laajempaa luottojärjestelmää – eivät vain osakekursseja . Toisin kuin IT-kuplan romahdus, joka oli lähinnä osakemarkkinatapahtuma, tekoälyn korjausliike voisi laukaista rahoitusjärjestelmän stressitilanteen.

2. Makrotalouden arpeutuminen. ”Tämä pelottaa makrotaloutta paljon enemmän kuin IT-kupla koskaan”, Damodaran on todennut . Datakeskusten rakentaminen, sähköyhtiöt ja vesilaitokset ovat kaikki sidoksissa tekoälyn investointisykliin. Taantuma heijastuisi työllisyyteen, energiakysyntään ja rakentamiseen – iskien reaalitalouteen, ei vain salkkujen arvoihin .

3. Ennennäkemätön ylimeno. Damodaran huomauttaa, että suuri osa taloudesta on ”enemmän lupausta kuin todellista toimitusta”, ja varoittaa, että ”yhdessä käytämme todennäköisesti liikaa” mittakaavassa, jota ei ole koskaan ennen nähty .

”Kun korjausliike tulee”, hän sanoi toukokuun 2026 haastattelussa, ”se on pahempi. Se on laajempi markkina. Se ei ole vain teknologiayhtiöiden korjaus.”

Tekoälyinfrastruktuurin mittakaava on huimaava

• Maailmanlaajuiset teknologiayhtiöt käyttävät biljoonia dollareita tekoälyinfrastruktuuriin saavuttaakseen kilpailuedun .
• Suuret yritykset, kuten Meta, Alphabet ja Oracle, hyödyntävät joukkovelkakirjamarkkinoita ennätysvauhtia rahoittaakseen pääomamenojaan . Meta käytti yksinään strukturoitua rahoitusta rakentaakseen 27 miljardin dollarin datakeskuksen Louisianassa .
• Marraskuun 2025 Bank of America -kyselyssä 550 miljardia dollaria hallinnoivista rahastonhoitajista ennätyksellisen suuri osa uskoo yritysten yli-investoivan tekoälyyn – tällaista tunnelmaa ei ole nähty sitten elokuun 2005 .
• Man Groupin, maailman suurimman pörssilistatun hedge-rahaston, analyytikot varoittivat, että teknologiayritysten velkatarjonnan ylitarjonta voisi koetella joukkovelkakirjamarkkinoiden kysyntää .

Muut analyytikot ja viranomaiset vetävät samansuuntaisia johtopäätöksiä

Damodaran ei ole yksin hälytyskellojen soittajana. Useat suuret instituutiot ja analyytikot ovat ilmaisseet huolensa:

• Englannin keskuspankki (joulukuu 2025): Varoitti, että monen biljoonan dollarin velalla rahoitettu tekoälymenobuumi saattaa purkautua, koska osakevaluaatiot ovat ”materiaalisesti venyneet”. Keskuspankki sanoi, että tekoälyosakkeiden korjausliike leviäisi laajemmille velkamarkkinoille ja osoitti varhaisia varoitusmerkkejä luottoriskinvaihtosopimuksissa .
• CNBC (marraskuu 2025): Kertoi, että sijoittajien pelot tekoälyn pääomamenoista ovat levinneet joukkovelkakirjamarkkinoille, kun teknologiayhtiöiden velanlaskun vauhti koettelee markkinoiden kysyntää .
• Fortune (marraskuu 2025): Huomautti, että maailmanlaajuiset rahastonhoitajat viestivät ”historiallisesta mielialan muutoksesta” yritysmenoja kohtaan, mikä johtuu nimenomaan tekoälyn pääomamenohuolista .

Mitä Damodaran ei sano

On tärkeää ymmärtää, mitä Damodaran ei väitä. Hän ei väitä, että tekoälyteknologia on arvotonta tai että tekoäly ei tuota pitkällä aikavälillä taloudellista arvoa. Itse asiassa hän on myöntänyt, että tekoäly voi olla mullistava . Hänen huolensa koskee investointisyklin rakennetta ja rahoitusta, ei itse teknologiaa. Vaara on hänen mielestään siinä, että liiallinen luottamus ja velkarahalla rahoitetut pääomamenot ovat luoneet tilanteen, jossa mahdolliset pettymykset vahvistuvat luottojärjestelmän kautta ja leviävät koko talouteen .

Yhteenveto

Damodaranin keskeinen varoitus on selvä: tekoälyinvestointien buumi on erilainen kuin IT-kupla, ja tämä tekee mahdollisesta taantumasta vakavamman. Velkarahalla rahoitettu ja fyysinen tekoälyinfrastruktuuri tarkoittaa, että kun – ei jos, hänen näkemyksensä mukaan – korjausliike tulee, tuska on ”laajempi markkina”. Sijoittajien, päättäjien ja yritysjohtajien tulisi kiinnittää tarkkaa huomiota tekoälyn rakennusvaiheen taseisiin, ei vain teknologian lupauksiin.