295 miljoonan dollarin kryptolikvidaatiot paljastivat karhujen olevan yhä ylivelkaantuneita

Elokuun 28. päivän johdannaismarkkinoiden liike näyttää olleen uusi, pienempi short squeeze eli tilanne, jossa kurssinousu pakottaa laskua odottaneet treidaajat sulkemaan positioitaan. CryptoRank arvioi, että kryptofutuureista likvidoitiin edeltäneen 24 tunnin aikana noin 295 miljoonaa dollaria. Bitcoinin osuus oli 130,72 miljoonaa dollaria, Ethereumin 127,17 miljoonaa ja Solanan 37,85 miljoonaa dollaria. 19

Likvidoinneista short-positioita oli Bitcoinissa 71,77 prosenttia, Ethereumissa 61,68 prosenttia ja Solanassa 79,98 prosenttia. Tämä viittaa siihen, että markkinoilla oli paljon laskuun lyöneitä treidaajia, jotka jäivät väärälle puolelle nopeaa nousuliikettä.

Miksi short-positioiden likvidointi voi kiihdyttää nousua?

Kun tappiollinen short-positio suljetaan väkisin, pörssi joutuu yleensä ostamaan kohde-etuutta position sulkemiseksi. Jos useita positioita likvidoidaan samanaikaisesti, nämä pakko-ostot voivat nostaa hintaa entisestään ja laukaista seuraavan likvidaatiotason.

Syntyy itseään vahvistava ketju: hinnanousu pakottaa short-positioita suljettavaksi, sulkemiseen liittyvät ostot nostavat hintaa ja uusi nousu laukaisee lisää likvidointeja. Elokuun 28. päivän lukujen perusteella juuri tämä mekanismi oli lyhyellä aikavälillä merkittävä hintapaineen lähde.

CryptoRankin ja MyTokenin luvut eivät täsmää

MyTokenin samalta päivältä raportoitu arvio oli korkeampi: kryptofutuurien kokonaislikvidaatiot olivat sen mukaan 313 miljoonaa dollaria. MyToken ilmoitti Bitcoinin osuudeksi 88,51 miljoonaa dollaria, Ethereumin 105 miljoonaa, Solanan 32,91 miljoonaa ja XRP:n 8,57 miljoonaa dollaria. 17

Arvioiden välinen ero on noin 18 miljoonaa dollaria, eli noin 6 prosenttia. Myös kolmen suurimman omaisuuserän jakauma poikkeaa toisistaan:

• Bitcoin: CryptoRank 130,72 miljoonaa dollaria, MyToken 88,51 miljoonaa
• Ethereum: CryptoRank 127,17 miljoonaa dollaria, MyToken 105 miljoonaa
• Solana: CryptoRank 37,85 miljoonaa dollaria, MyToken 32,91 miljoonaa

Ero ei automaattisesti tarkoita, että toinen palvelu olisi väärässä. Likvidaatiopalvelut voivat seurata eri pörssejä ja sopimuksia, käyttää eri aikavyöhykkeitä ja 24 tunnin tarkasteluikkunoita sekä kirjata osittaiset tai viiveellä ilmoitetut likvidaatiot eri tavoin. Myös valuuttamuunnoksissa käytetyt hinnat voivat vaikuttaa tulokseen.

Siksi likvidaatiolukuja kannattaa pitää tiettyyn laskentatapaan sidottuina arvioina, ei koko markkinan auditoituna kirjanpitona. CoinMarketCap määrittelee likvidaation vivutetun position pakotetuksi sulkemiseksi, kun treidaaja ei enää täytä pörssin marginaalivaatimuksia. 29

Elokuun suurempi short squeeze loi taustan

Elokuun 28. päivän liike seurasi paljon suurempaa johdannaismarkkinoiden häiriötä 19.–20. elokuuta. CoinGlassin tietoihin perustuneiden raporttien mukaan kryptomarkkinoilla likvidoitiin näiden kahden päivän aikana yli 3,1 miljardin dollarin edestä short-positioita. Bitcoinin osuus oli noin 1,65 miljardia dollaria. 15

Toisissa markkinaraporteissa koko 24 tunnin likvidaatiomääräksi arvioitiin noin 3,3 miljardia dollaria, josta short-positiot muodostivat noin 92 prosenttia. 10 Bitcoin nousi laajemman liikkeen aikana noin 20 prosenttia alle 48 tunnissa. Markkinakattauksen mukaan nousua vauhdittivat ennen kaikkea tappioita rajoittamaan joutuneiden short-treidaajien pakko-ostot, eivät yksinomaan uudet spot-markkinoiden ostot. 5

Elokuun 28. päivän tapahtuma oli mittakaavaltaan selvästi pienempi, mutta rakenne oli samanlainen: markkinoille oli kertynyt runsaasti laskuun asetettuja vivutettuja positioita, ja nopea nousu osui niiden likvidaatiotasoihin.

Yhdysvaltain valtiovarainministeriö tarjosi katalyytin, likvidaatiot kiihdyttivät liikettä

Aiemman elokuun nousun alku osui yhteen uutisen kanssa, jonka mukaan Yhdysvaltain valtiovarainministeriö aikoi vähintään kaksinkertaistaa pitkän maturiteetin valtionlainojen takaisinosto-operaatioiden enimmäiskoon 2 miljardista dollarista 4 miljardiin dollariin operaatiota kohden. Bitcoin nousi uutisen jälkeen noin 68 000 dollarin yläpuolelle. Myöhempi markkinakattauksen mukaan nousu jatkui lähelle tai yli 80 000 dollarin tasoa. 4854

Näissä tapahtumissa on hyödyllistä erottaa toisistaan katalyytti ja kiihdytin. Treasury-uutinen saattoi muuttaa makro- ja likviditeettiympäristöä sekä auttaa Bitcoinia murtautumaan ylemmäs. Kun hinta ylitti keskeisiä tasoja, laskuun lyöneiden futuuripositioiden pakotetut sulkemiset vahvistivat liikettä.

Pelkkien likvidaatiotietojen perusteella ei kuitenkaan voi päätellä, kuinka suuri osa noususta johtui spot-ostajista, pörssinoteerattujen rahastojen rahavirroista, makrosijoituksista tai johdannaismarkkinoiden mekaniikasta.

Vivutetut perpetual-futuurit tekevät markkinasta herkän

Perpetual-futuurit ovat erääntymättömiä futuurisopimuksia, joiden avulla treidaaja voi hallita vakuuttaan suurempaa positiota. Vipuvaikutus tekee likvidaatiotasosta erittäin herkän pienillekin kurssiliikkeille. Esimerkiksi 100-kertaisella vivulla noin yhden prosentin vastakkainen hintaliike voi kuluttaa suurimman osan marginaalista jo ennen kaupankäyntikuluja, rahoituskuluja ja slippagea eli toteutushinnan heikkenemistä.

Mekanismi toimii myös toiseen suuntaan. Kun vivutetut long-positiot likvidoidaan laskumarkkinassa, pörssit sulkevat ne pakkomyynneillä. Tämä voi painaa hintaa alemmas ja laukaista uusia long-likvidointeja.

Elokuun markkinaliike näytti molemmat puolet riskistä. Aiemmin short-positiot olivat suurin kärsijä, mutta rallin jälkeen avatut long-positiot jäivät alttiiksi vastaliikkeelle. Bitcoinin pudotus alle 78 000 dollarin kerrottiin myöhemmin laukaisseen noin 324 miljoonan dollarin likvidaatiot, joista long-positiot muodostivat suurimman osan. 25

Vähittäistreidaajalle tämä tarkoittaa, että pitkän aikavälin markkinanäkemys voi olla oikea, vaikka positio likvidoitaisiin muutamassa minuutissa. Pienempi positio, maltillisempi vipu ja etukäteen suunniteltu stop-loss eivät poista markkinariskiä, mutta voivat pienentää riskiä siitä, että lyhyt hintapiikki tai -pudotus päättää kaupan automaattisesti.

Mitä 295 miljoonan dollarin luku kertoo sijoittajalle?

Elokuun 28. päivän tiedot kertovat ennen kaikkea positioinnista ja vivusta lyhyen aikavälin hintatekijöinä, eivät varmistetusta pitkäaikaisen trendin käänteestä. Short-positioiden suuri osuus viittaa siihen, että laskuun lyöneet treidaajat joutuivat erityisesti Bitcoinissa, Ethereumissa ja Solanassa markkinan väärälle puolelle. 19

CryptoRankin ja MyTokenin välinen noin 18 miljoonan dollarin ero muistuttaa samalla siitä, ettei yhtä likvidaationäkymää pidä pitää absoluuttisen tarkkana. Kun pakko-ostot loppuvat, hinnan on saatava tukea aidosta spot-kysynnästä, markkinoiden likviditeetistä ja laajemmasta makroympäristöstä.

Short squeeze voi synnyttää erittäin nopean rallin. Se ei yksin todista, että nousu jatkuu.