Kulta jatkaa ennätysnousuaan: ETF-ostot, keskuspankkien osto-ohjelmat ja USA:n työllisyysdata nostivat hinnan yli 4 300 dollarin

Tämä romahdutti odotukset korkojen nostosta ja elvytti veikkaukset keskuspankin (Fed) elvytyksestä. Kulta futuurit ryntäsivät yli 4 400 dollariin, ja päivän kaupankäyntivolyymi kohosi 2,5 miljardiin dollariin. Se oli kultafutuurien vahvin päivä neljään kuukauteen . Aiempien kahden kuukauden tarkistukset karsivat vielä 103 000 työpaikkaa, mikä syvensi käsitystä nopeasti viilenevästä taloudesta .

Kultarahastojen (ETF) ostot kiihtyvät jyrkästi

Sijoittajat ovat palanneet kultarahastoihin (ETF) merkittävällä vauhdilla. SPDR Gold Trust (GLD) -rahasto nousi 7,7 prosenttia yhdessä viikossa heinäkuun työllisyysraportin jälkeen, kun makrotalouden epävarmuus ja koronodotusten muutos ajoivat sijoittajia kullan turvaan .

Tämä on osa paljon laajempaa trendiä. Vuonna 2025 maailmanlaajuisten kultarahastojen omistukset kasvoivat 801 tonnilla – toiseksi vahvin vuosi koskaan – ja kultaharkkojen ja -kolikoiden osto ylsi 12 vuoden huippuunsa . Kokonaisuudessaan kultarahastoihin virtasi vuonna 2025 peräti 57,1 miljardia dollaria, josta iShares Gold Trust (IAU) sai 8,6 miljardia dollaria ja SPDR Gold MiniShares (GLDM) 6,2 miljardia dollaria .

State Street Global Advisorsin analyytikot huomauttavat, että tämä ETF-lisäosto on nyt keskeinen rakenteellinen hintatuki keskuspankkien kysynnän ohella . Kun kultarahastojen haltijat olivat myyneet osuuksiaan lähes neljän vuoden ajan vuoden 2020 taantuman jälkeen, vuoden 2025 sijoittajakysynnän elpyminen on muuttanut olennaisesti tarjonnan ja kysynnän tasapainoa.

Keskuspankkien osto-ohjelmat pitävät lattiaa

Keskuspankit jatkavat voimakasta, järkähtämätöntä tukitasoa kullan hinnalle. Vuonna 2025 maailman keskuspankit ostivat arviolta 863 tonnia kultaa, ja UBS ennustaa ostojen kiihtyvän 950 tonniin vuonna 2026 .

Kaksi ostajaa nousee ylitse muiden:

• Puola: Puolan keskuspankki oli toisena peräkkäisenä vuonna suurin ostaja. Se lisäsi 102 tonnia vuonna 2025, jolloin sen kultavarannot nousivat 550 tonniin . Puolan ostot kiihtyivät merkittävästi vuoden 2025 ensimmäisellä neljänneksellä maailmanlaajuisen epävarmuuden keskellä .

• Kiina: Kiinan keskuspankki jatkoi monivuotista osto-ohjelmaansa ja lisäsi nettomääräisesti 27 tonnia vuonna 2025. Ostot kiihtyivät erityisesti alkuvuodesta 2025 tulliriskien, geopoliittisten jännitteiden ja uudelleen heränneiden inflaatiopelkojen vuoksi .

Laajempi motivaatio on selvä: kehittyvien talouksien keskuspankit hajauttavat varojaan dollarimääräisistä reserviomaisuuksista . Kiinan valtion rahastot ovat vähentäneet sijoituksiaan Yhdysvaltain pääomasijoituksiin, ja eurooppalaiset sijoittajat ovat ostaneet fyysisiä harkkoja – kaikki tämä on osa hiljaista uudelleenallokointia, joka kertoo syvästä järjestelmähuolesta .

Rakenteelliset nousumarkkinan voimat jatkavat vaikutustaan

Välittömien katalyyttien ohella useat pidemmän aikavälin voimat tukevat rallia:

• Kasvava makrotaloudellinen ja geopoliittinen ennustamattomuus, kuten Amundi Research Center toteaa; siihen liittyvät väestörakenteen muutokset ja rakenteellisesti korkeampi keskuspankkien kysyntä .
• Odotukset Fedin koronleikkauksista: vuoden 2026 aikana odotetaan kahta uutta leikkausta, mikä heikentäisi dollaria ja vähentäisi kullan hallussapidon vaihtoehtoiskustannusta .
• Kohonneet osake/obligaatio-korrelaatiot ja maailmanlaajuiset velkahuolet, jotka State Street Global Advisorsin mukaan ylläpitävät niin kutsuttua “vaihtoehtoista fiat-/global debasement -kauppaa” .
• Heikko dollarin ympäristö, joka historiallisesti korreloi kullan hinnannousun kanssa .

Kaikki nämä tekijät ovat synnyttäneet itseään vahvistavan kierteen: korkeammat hinnat houkuttelevat lisää ETF-ostoja, mikä tukee korkeampia hintoja, mikä puolestaan rohkaisee keskuspankkeja ostamaan lisää.

UBS:n näkymä: härkämäinen mutta päänvaivojen sävyttämä

UBS on ollut yksi härkämäisimmistä suurpankeista kullan suhteen tämän syklin aikana, mutta sen tavoitteet ovat vaihdelleet olosuhteiden mukaan:

• Tammikuu 2026 (härkämäisyyden huippu): UBS nosti hintatavoitteensa 6 200 dollariin unssilta maalis-, kesä- ja syyskuulle 2026, ja se odotti hinnan palautuvan 5 900 dollariin vuoden loppuun mennessä USA:n välivaalien jälkeen . Pankki kutsui kultaa houkuttelevaksi pitkäksi suojaukseksi ja vetosi odotettua vahvempaan sijoittajien ja keskuspankkien kysyntään.

• Toukokuu 2026 (lasku): UBS leikkasi vuoden 2026 loppua koskevan ennusteensa 5 500 dollariin ja lähi aikavälin tavoitteensa 5 200 dollariin. Syynä olivat pysyvät vastatuulet korkeista valtionobligaatiotuotoista, dollarin vahvuudesta ja öljyn hinnannoususta . Pankki kuitenkin korosti, että kyse oli “uudelleenasetuksesta, ei hallinnonvaihdoksesta”, eikä rakenteellinen nousumarkkina ole ohi .

• Nykyinen tilanne (elokuu 2026): Spot-kulta on vetäytynyt vuoden alun yli 5 300 dollarin huipuista, mutta pysyttelee selvästi yli 4 300 dollarissa. Toukokuun lasku heijasteli dollari- ja tuottopaineita, mutta heinäkuun työmarkkinashokki on elvyttänyt elvytysodotukset, mikä saattaa antaa kullalle uutta nousuvauhtia. UBS odottaa yhä kahta uutta USA:n koronleikkausta vuonna 2026 tukea antavana tekijänä .

Pankin täysi haarukka ulottuu ylöspäin 7 200 dollariin unssilta, jos geopoliittiset jännitteet kärjistyvät, ja alaspäin 4 600 dollariin, jos Fed liikkuu aggressiivisemmin korkojen suhteen .

Mitä seurata seuraavaksi

Kullan nousulla on useita jalkoja. Lyhyellä tähtäimellä avainmuuttuja on USA:n työmarkkinatieto. Jos heinäkuun työllisyyspettymys osoittautuu laajemman heikkenemistrendin aluksi, koronleikkausodotukset voimistuvat, mikä saattaa työntää kultaa kohti 4 500–4 800 dollarin vyöhykettä, jota UBS kuvaa “fundamenttien palauttamisvyöhykkeeksi” .

Keskuspankkien osto-ohjelmat eivät osoita hidastumisen merkkejä. Kiinan ja Puolan johdolla ja muiden kehittyvien talouksien odotetaan seuraavan perässä, rakenteellinen kysyntälattia pysyy todennäköisesti ennallaan lähitulevaisuudessa.

Vuonna 2025 kulta nousi 64 prosenttia, mikä teki siitä vuoden parhaiten tuottaneen omaisuusluokan . Vuoden 2026 kysymys on, ohjaako rallin seuraavaa vaihetta heikkenevä Yhdysvaltain talous, keskuspankkien jatkuva varastointi vai vuoden 2025 ETF-ostoaallon uudelleenkäynnistyminen. Vastaus on toistaiseksi kaikki kolme.