Bitcoinin Nasdaq-suhde romahti 62,2 prosenttia – joko pohja on lähellä?

Bitcoinin kehityksen suhteessa Nasdaqiin mittaava suhde on laskenut 62,2 prosenttia viimeisimmältä huipultaan. Lukema on lähellä aiempien syklien suhteellisia romahduksia: vuosina 2021–2022 lasku oli 68,5 prosenttia ja vuonna 2018 peräti 75,7 prosenttia. Rand Groupin kaavio, jonka lähteenä on The DeFi Report, tukee tätä vertailua. 33

Luku on parasta tulkita suhteellisen antautumisen merkiksi, ei itsenäiseksi ennusteeksi Bitcoinin seuraavasta dollarimääräisestä liikkeestä. Se tekee kesäkuun pohjasta mahdollisen suhteellisen syklin pohjaehdokkaan, mutta ei todista, että Bitcoin olisi saavuttanut pysyvän karhumarkkinan pohjan.

Mitä Bitcoinin ja Nasdaqin suhde oikeastaan mittaa?

Suhde kuvaa Bitcoinin kehitystä verrattuna suuriin teknologiayhtiöihin. Sen romahdus kertoo, että Bitcoin menetti huomattavasti ostovoimaansa Nasdaqiin nähden aikana, jolloin teknologiaosakkeet olivat vahvempia ja kryptojen kysyntä heikompaa.

Tämä ei tarkoita, että Bitcoin olisi itse laskenut 62,2 prosenttia huipultaan. Bitcoin voi nousta dollarimääräisesti ja silti jäädä Nasdaqista jälkeen. Toisaalta suhde voi parantua Nasdaqin laskiessa, vaikka Bitcoin pysyisi paikallaan.

Sijoittajalle suhde onkin ennen kaikkea mittari, joka kertoo markkinajohtajuudesta ja riskinottohalusta – ei tarkka työkalu hintapohjan määrittämiseen.

Historialliseen vertailuun liittyy myös rajoituksia. Kolme suurta laskujaksoa ei riitä muodostamaan mekaanista sääntöä, jonka mukaan nykyinen markkina toimisi samalla tavalla. Lisäksi tämänhetkinen rakenne eroaa aiemmista kryptosykleistä muun muassa Yhdysvaltain spot-ETF-rahastojen, bitcoinia taseessaan pitävien yhtiöiden ja erilaisen likviditeettitilanteen vuoksi.

Elokuun nousu parantaa näkymiä, mutta ei ratkaise tilannetta

Bitcoin nousi kesäkuun lopun noin 58 500 dollarista elokuussa yli 80 000 dollariin. Samalla Yhdysvalloissa listatut spot-Bitcoin-ETF:t keräsivät 17.–21. elokuuta nettomääräisesti 1,92 miljardia dollaria. Bloombergin mukaan kyseessä oli rahastojen vahvin viikkoon kohdistunut nettovirta noin kymmeneen kuukauteen. 49

ETF-virrat ovat kiinnostavia, koska ne viittaavat suoraan käteismarkkinoiden kysyntään eivätkä ainoastaan kryptopörssien sisäiseen hintaliikkeeseen. Kokonaisluvusta suuri osa kohdistui kuitenkin BlackRockin iShares Bitcoin Trustiin. Siksi lukua ei pidä tulkita automaattisesti merkiksi laajasta institutionaalisten sijoittajien paluusta. Yhden rahaston voimakas ostorypäs voi tukea elpymistä ilman, että koko markkinan pitkäkestoinen kasautumistrendi olisi alkanut. 5055

Myös Coinbasen preemion muuttuminen positiiviseksi on rakentava signaali. Mittari kääntyi positiiviseksi ensimmäistä kertaa kolmeen kuukauteen, mikä viittaa siihen, että ostopaine Coinbasessa vahvistui suhteessa Binanceen. Lyhyen aikavälin muutos kertoo kuitenkin vain yhdysvaltalaisen kysynnän elpymisestä – ei siitä, että kysyntä jatkuisi. 17

Seuraava tekninen testi on 81 000–86 000 dollarin tarjonta-alue

Glassnodeen liitetty analyysi nostaa noin 81 000–86 000 dollarin alueen elpymisen keskeiseksi vastukseksi. Alueella on useita päällekkäisiä myyntipaineen rakenteita, kuten lähellä omia hankintahintojaan olevien sijoittajien omistuksia ja itse säilytetyn bitcoinin kustannuspohjataso, joka alkaa noin 80 800 dollarista. 2023

Siksi lyhyt piipahdus yli 81 000 dollarin ei vielä kertoisi kovin paljon. Vahvempi vahvistus vaatisi:

• päivätason sulkeutumisen vastusalueen yläpuolella ja hinnan pysymisen siellä;
• konsolidaation alueen yläpuolella ilman välitöntä hylkäystä;
• onnistuneen uudelleentestauksen, jossa aiempi vastus muuttuu tueksi; sekä
• jatkuvaa spot-kaupankäynnin volyymia ja ETF-rahastojen uusia merkintöjä nousun aikana.

Myös nousun ilmeinen yhteys short-positioiden sulkemiseen vaatii varovaisuutta. Short squeeze voi nostaa hintaa nopeasti, kun laskuun panostaneet positiot pakotetaan sulkemaan. Tämä ostopaine ei kuitenkaan ole sama asia kuin uuden pitkäaikaisen pääoman virtaaminen markkinoille.

Glassnodeen pohjautuvissa raporteissa elpymisen kuvataan seuranneen merkittäviä lyhytaikaisia likvidointeja. Siksi olennaista on seurata, mitä tapahtuu pakotettujen ostojen hiipuessa. 1821

Makrotalous ei vielä anna aihetta huokaista helpotuksesta

Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve on edelleen merkittävä vastavoima. Keskuspankin puheenjohtaja Kevin Warsh sanoi 28. elokuuta, että päättäjillä olisi ”vielä töitä tehtävänä”, jos heillä ei olisi riittävää luottamusta inflaation palaamiseen keskuspankin 2 prosentin tavoitteeseen. Markkinat nostivat tämän jälkeen syyskuun koronnoston hinnoitellun todennäköisyyden noin 60 prosenttiin aiemmasta noin 40 prosentista, ja lyhyet valtionlainakorot nousivat. 12

Korkeammat tuotot ja vahvempi dollari voivat kasvattaa tuottoa maksamattoman Bitcoinin hallussapidon vaihtoehtoiskustannusta. Bitcoinin yli 3 prosentin lasku haukkamaisen puheen jälkeen, Nasdaqin laskiessa 0,52 prosenttia, osoittaa, kuinka nopeasti makrotalouden uudelleenhinnoittelu voi peittää alleen muuten myönteisen teknisen asetelman. 14

Vertailu loppuvuoteen 2020 onkin vajavainen. Tuolloin korot olivat lähellä nollaa, elvytystä oli runsaasti ja likviditeettiä virtasi markkinoille. Nyt inflaatio on edelleen keskuspankin huolenaihe ja markkina hinnoittelee jopa lisäkiristystä. Vuoden 2020–2021 kaltaista riskisijoitusten nousua ei voi olettaa toistuvaksi pelkän hintakaavion perusteella.

Muuttuuko Bitcoin teknologiasta enemmän kullan kaltaiseksi?

Bitcoinin viimeaikainen korrelaatioprofiili on kiinnostava, mutta ei ratkaiseva. Bitcoinin 90 päivän korrelaatio kultaan nousi yli 50 prosenttiin, samalla kun korrelaatio Nasdaq 100 -indeksiin laski yli 60 prosentista noin 33 prosenttiin TheStreetin siteeraaman tutkimuksen mukaan. 26

Muutos voi viitata siihen, että Bitcoin liikkuu tällä hetkellä vähemmän puhtaasti pitkän duraation teknologiariskin mukana ja enemmän arvon säilyttämiseen tai rahan arvon heikkenemiseen liittyvän sijoitusteeman tavoin.

Korrelaatiot ovat kuitenkin epävakaita. Yksi 90 päivän tarkastelujakso ei todista, että Bitcoinista olisi tullut pysyvästi turvasatama, inflaatiosuoja tai kullan korvike.

Millainen näyttö vahvistaisi tai kumoaisi pohjateesin?

Kesäkuun pohja muuttuisi uskottavammaksi historialliseksi karhumarkkinan pohjaksi, jos useat toisistaan riippumattomat mittarit alkaisivat tukea samaa johtopäätöstä:

1. Suhteellinen vahvuus: BTC–Nasdaq-suhde muodostaa korkeamman pohjan ja aloittaa kestävän, useita kuukausia jatkuvan nousutrendin.
2. Hintavahvistus: Bitcoin ottaa 81 000–86 000 dollarin alueen takaisin ja pitää sen tukena.
3. Pysyvä kysyntä: ETF-rahastojen nettovirrat jatkuvat useita viikkoja, ja niiden rinnalla nähdään kestävä Coinbasen preemio sekä laajempaa spot-ostoaktiivisuutta.
4. Terveempi johdannaismarkkina: Avoimet futuuripositiot kasvavat asteittain ilman äärimmäistä rahoituskoron nousua tai uutta velkavivun ylikuumenemista.
5. Tarjonnan imeytyminen: Pitkäaikaisten omistajien ja bitcoinia taseessaan pitävien yhtiöiden myynnit imeytyvät markkinoille ilman uutta voimakasta romahdusta.
6. Makrokestävyys: Bitcoin pitää pintansa korkeampien korkojen ja haukkamaisen keskuspankin edessä tai hyötyy rahoitusolojen selvasta helpottumisesta.

Pohjateesi heikkenisi, jos Bitcoin torjutaan toistuvasti 81 000–86 000 dollarin alueella, ETF-lunastukset palaavat, Coinbasen preemio kääntyy negatiiviseksi tai BTC–Nasdaq-suhde jatkaa laskuaan Nasdaqin pysyessä vahvana. Myös pelkän shorttien sulkemisen varaan jäävä nousu, joka hiipuu pakotettujen ostojen loputtua ilman jatkuvaa spot-kysyntää, viittaisi pikemminkin karhumarkkinan aikaisen vastarinnanousuun kuin vahvistettuun syklin käänteeseen.

Johtopäätös: 62,2 prosentin BTC–Nasdaq-lasku on merkittävä suhteellisen antautumisen merkki ja tekee kesäkuun pohjasta uskottavan syklin pohjaehdokkaan. Näyttö ei kuitenkaan vielä riitä vahvistetun historiallisen pohjan julistamiseen. Ratkaisevaa on, pystyykö hajautunut ja kestävä spot-kysyntä viemään Bitcoinin 81 000–86 000 dollarin tarjontaseinän läpi samalla, kun markkina sopeutuu uudelleen kasvaviin koronnostopaineisiin.