Bitcoinin pudotus kaikkien aikojen huipusta on noin 47 prosenttia. Syvyyden perusteella kyseessä on Glassnoden mukaan historian matalin Bitcoinin karhumarkkina . Lasku ei siis ole ollut yhtä raju kuin aiemmissa sykleissä, mutta tappiot ovat keskittyneet erityisesti tuoreisiin ostajiin.

Pitkäaikaisten haltijoiden tappioiden realisointi nousi korkeimmillaan noin 280 miljoonaan dollariin päivässä, mikä on suurin lukema sitten FTX-romahduksen joulukuussa 2022. Näiden tappioiden osuus kaikista realisoiduista tappioista oli 43 prosenttia . Yli 95 prosenttia lyhytaikaisten haltijoiden omistuksesta on nyt tappiolla eli hankintahintaa korkeammalla .

Samaan aikaan markkinan pinnan alla tapahtuu rakentavampi muutos. Pitkäaikaiset haltijat ovat palanneet kerryttäjiksi ja ottavat vastaan heikompien käsien myymää tarjontaa. Kertymistä on havaittu useissa lompakkoryhmissä, mikä viittaa siihen, että kokeneemmat sijoittajat pitävät nykyisiä hintoja kiinnostavina ostotasoina .

Hiljaisuus on markkinan tärkein signaali

Glassnoden mukaan nykyinen tilanne muistuttaa markkinoiden pysähtynyttä odotushuonetta. Useat mittarit osoittavat samaan suuntaan:

• Spot-kaupankäynnin volyymi on alimmillaan sitten vuoden 2019. Pörssien virrat, spot-markkina ja Bitcoin-ETF-rahastojen virrat ovat hiljentyneet lähes samanaikaisesti. Päivittäiset volyymit ovat noin 80 prosenttia alle lokakuun 2025 huipun .
• Verkon käyttö on heikentynyt. Päivittäin aktiivisten osoitteiden määrä laski 7,6 prosenttia, vaikka Bitcoin yritti elpyä. Siirtovolyymi putosi 16,1 prosenttia noin 4 miljardiin dollariin ja kokonaispalkkiot 13,9 prosenttia 168 400 dollariin .
• Velkavipu jäähtyy. Johdannaismarkkinoiden avoin kiinnostus ja velkasuhteet ovat laskussa. Optiomarkkina hinnoittelee edelleen laskuriskiä, vaikka put/call-suhde on vuoden 2026 matalimmalla tasolla .
• Pääomavirrat pysyvät negatiivisina. Realisoitunut markkina-arvo supistuu, tappiolla oleva tarjonta hallitsee markkinaa ja spot-Bitcoin-ETF:istä virtaa edelleen pääomaa ulos .

Kokonaisuutena markkina näyttää siis varovaisen pitkältä, mutta ei luottavaiselta. Ostajia on, mutta he eivät ole valmiita maksamaan noususta korkeampaa hintaa ilman makrotalouden tukea.

Miksi valtionlainat vievät likviditeettiä Bitcoinilta?

Keskeinen syy odotteluun löytyy korkomarkkinoilta. Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot ovat muuttaneet kryptosijoitusten risk–tuotto-suhdetta.

Kolmen kuukauden futuuripreemio on tuottanut helmikuusta 2026 lähtien vähemmän kuin kahden vuoden Yhdysvaltain valtionlaina. Glassnoden mukaan tämä on vasta toinen kerta historiassa, kun valtionlainat tuottavat enemmän kuin kryptomarkkinoiden carry trade .

Käytännössä institutionaalinen sijoittaja voi saada paremman riskikorjatun tuoton pysymällä käteisessä tai valtionlainoissa kuin ottamalla Bitcoin-riskiä. Tästä Glassnode käyttää ilmaisua “paid to wait”, eli sijoittajille maksetaan odottamisesta .

Myös Yhdysvaltain keskuspankin korkonäkymä on muuttunut. Joustopäätöksessä 29.–30. heinäkuuta kolme keskuspankin johtokunnan jäsentä – Beth Hammack, Neel Kashkari ja Lorie Logan – kannatti 0,25 prosenttiyksikön koronnostoa. Muut kannattivat korkotason pitämistä 3,50–3,75 prosentissa .

Yhdysvaltain 30 vuoden valtionlainan korko nousi 5,13 prosenttiin, korkeimmalle päätöstasolle sitten vuoden 2007. Myös 10 ja 2 vuoden lainojen korot saavuttivat 12 kuukauden huippuja . Dollari-indeksi DXY oli tasolla 100,01 ja noussut 2,1 prosenttia 30 päivässä, mikä kiristää maailmanlaajuista likviditeettiä .

69 000 dollaria on seuraavan liikkeen avain

Glassnoden analyysissä Bitcoinin ympärille piirtyy selkeä kustannuspohjien kartta:

• 69 000 dollaria: markkinan raskain kustannuspohjavyöhyke. Tällä alueella on suuri määrä lyhytaikaisten haltijoiden tappiollista tarjontaa. Bitcoinin nousun pitäisi puhkaista tämä taso ja pysyä sen yläpuolella, jotta vastus voisi muuttua tueksi .
• 62 000–68 000 dollaria: nykyinen tarjonta- ja vaihteluväli. Bitcoin kävi hetkellisesti yli 64 000 dollarissa keskuspankin korkopäätöksen jälkeen, mutta nousu ei jatkunut . Alueella on tiheä lyhytaikaisten haltijoiden kustannusryhmä noin 66 800–70 700 dollarissa .
• 58 000 dollaria: kesäkuun lopulla testattu paikallinen pohja, josta hinta löysi tukea .
• Noin 60 000 dollaria: keskeinen tukitaso. Sen alapuolella yli 95 prosenttia lyhytaikaisista haltijoista on tappiolla. Laajemman markkinan realisoitunut hinta on noin 54 900 dollaria, joka toimii syvempänä rakenteellisena pohjana .

Kokonaisuutena noin 60 000–69 000 dollarin alueella on tiheä kustannuspohjakeskittymä. Se voi auttaa Bitcoinia vakautumaan, mutta samalla alue muodostaa raskaan vastuksen, jos hinta yrittää nousta .

Mitkä merkit vahvistaisivat pohjan muodostumisen?

Glassnoden kehikko antaa myös konkreettiset ehdot seuraavalle vaiheelle.

Noususkenaarion vahvistavat merkit

• Bitcoin murtautuu päättäväisesti 69 000 dollarin yläpuolelle ja pitää tason tukena .
• Bitcoin-ETF:ien jatkuvat nettomyyntivirrat kääntyvät pysyviksi nettomääräisiksi ostoiksi, mikä kertoisi institutionaalisen kysynnän palaamisesta .
• DXY-indeksi heikkenee, valtionlainojen korot laskevat tai keskuspankki alkaa viestiä suunnanmuutoksesta. Glassnoden mukaan kestävä elpyminen vaatisi todennäköisesti DXY:n laskua alle 99:n tai 10 vuoden valtionlainan koron painumista kohti 4,2 prosenttia .
• Laaja-alainen kertymistä mittaava trendipistemäärä nousee yli 0,5:n, mikä vahvistaisi suurempien toimijoiden ostavan tarjontaa johdonmukaisesti .

Merkit uudesta laskusta

• Bitcoin rikkoo 58 000–60 000 dollarin tuen ja pysyy sen alapuolella. Tällöin seuraava antautumismyynti voisi viedä hintaa kohti noin 54 900 dollarin realisoitunutta hintaa .
• Pitkäaikaisten haltijoiden tappioiden realisointi kiihtyy jälleen yli 280 miljoonaan dollariin päivässä .
• Yhdysvaltain keskuspankki antaa uusia haukkamaisia korkoviestejä ja markkina alkaa hinnoitella koronnostoja koronlaskujen sijaan .
• DXY vahvistuu uudelleen yli noin 101:n, mikä lisäisi vastatuulta kaikille riskisijoituksille .

Johtopäätös: Bitcoin tarvitsee aikaa tai katalyytin

Bitcoinin pohjan muodostuminen on Glassnoden mukaan käynnissä, mutta markkina ei ole vielä saanut ratkaisevaa vahvistusta. Pitkäaikaiset haltijat keräävät kolikoita ja myyntipaine näyttää osittain hiipuvan. Lasku on myös ollut historiallisesti matala suhteessa aiempiin karhumarkkinoihin.

Uutta pääomaa ei kuitenkaan virtaa riittävästi. Korkeat valtionlainatuotot, vahva dollari ja epävarma keskuspankkipolitiikka tekevät käteisestä houkuttelevan vaihtoehdon Bitcoinille. Siksi seuraava suuri liike saattaa vaatia joko merkittävää makrotalouden käännettä tai lisää aikaa.

Toistaiseksi tärkein seurattava raja on 69 000 dollaria. Sen yläpuolelle pääseminen ja tason pitäminen voisi muuttaa markkinan rakenteen. Vastaavasti 58 000–60 000 dollarin menettäminen kasvattaisi uuden laskuvaiheen riskiä.

Bitcoinin pudotus kaikkien aikojen huipusta on noin 47 prosenttia. Syvyyden perusteella kyseessä on Glassnoden mukaan historian matalin Bitcoinin karhumarkkina . Lasku ei siis ole ollut yhtä raju kuin aiemmissa sykleissä, mutta tappiot ovat keskittyneet erityisesti tuoreisiin ostajiin.

Pitkäaikaisten haltijoiden tappioiden realisointi nousi korkeimmillaan noin 280 miljoonaan dollariin päivässä, mikä on suurin lukema sitten FTX-romahduksen joulukuussa 2022. Näiden tappioiden osuus kaikista realisoiduista tappioista oli 43 prosenttia . Yli 95 prosenttia lyhytaikaisten haltijoiden omistuksesta on nyt tappiolla eli hankintahintaa korkeammalla .

Samaan aikaan markkinan pinnan alla tapahtuu rakentavampi muutos. Pitkäaikaiset haltijat ovat palanneet kerryttäjiksi ja ottavat vastaan heikompien käsien myymää tarjontaa. Kertymistä on havaittu useissa lompakkoryhmissä, mikä viittaa siihen, että kokeneemmat sijoittajat pitävät nykyisiä hintoja kiinnostavina ostotasoina .

Hiljaisuus on markkinan tärkein signaali

Glassnoden mukaan nykyinen tilanne muistuttaa markkinoiden pysähtynyttä odotushuonetta. Useat mittarit osoittavat samaan suuntaan:

• Spot-kaupankäynnin volyymi on alimmillaan sitten vuoden 2019. Pörssien virrat, spot-markkina ja Bitcoin-ETF-rahastojen virrat ovat hiljentyneet lähes samanaikaisesti. Päivittäiset volyymit ovat noin 80 prosenttia alle lokakuun 2025 huipun .
• Verkon käyttö on heikentynyt. Päivittäin aktiivisten osoitteiden määrä laski 7,6 prosenttia, vaikka Bitcoin yritti elpyä. Siirtovolyymi putosi 16,1 prosenttia noin 4 miljardiin dollariin ja kokonaispalkkiot 13,9 prosenttia 168 400 dollariin .
• Velkavipu jäähtyy. Johdannaismarkkinoiden avoin kiinnostus ja velkasuhteet ovat laskussa. Optiomarkkina hinnoittelee edelleen laskuriskiä, vaikka put/call-suhde on vuoden 2026 matalimmalla tasolla .
• Pääomavirrat pysyvät negatiivisina. Realisoitunut markkina-arvo supistuu, tappiolla oleva tarjonta hallitsee markkinaa ja spot-Bitcoin-ETF:istä virtaa edelleen pääomaa ulos .

Kokonaisuutena markkina näyttää siis varovaisen pitkältä, mutta ei luottavaiselta. Ostajia on, mutta he eivät ole valmiita maksamaan noususta korkeampaa hintaa ilman makrotalouden tukea.

Miksi valtionlainat vievät likviditeettiä Bitcoinilta?

Keskeinen syy odotteluun löytyy korkomarkkinoilta. Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot ovat muuttaneet kryptosijoitusten risk–tuotto-suhdetta.

Kolmen kuukauden futuuripreemio on tuottanut helmikuusta 2026 lähtien vähemmän kuin kahden vuoden Yhdysvaltain valtionlaina. Glassnoden mukaan tämä on vasta toinen kerta historiassa, kun valtionlainat tuottavat enemmän kuin kryptomarkkinoiden carry trade .

Käytännössä institutionaalinen sijoittaja voi saada paremman riskikorjatun tuoton pysymällä käteisessä tai valtionlainoissa kuin ottamalla Bitcoin-riskiä. Tästä Glassnode käyttää ilmaisua “paid to wait”, eli sijoittajille maksetaan odottamisesta .

Myös Yhdysvaltain keskuspankin korkonäkymä on muuttunut. Joustopäätöksessä 29.–30. heinäkuuta kolme keskuspankin johtokunnan jäsentä – Beth Hammack, Neel Kashkari ja Lorie Logan – kannatti 0,25 prosenttiyksikön koronnostoa. Muut kannattivat korkotason pitämistä 3,50–3,75 prosentissa .

Yhdysvaltain 30 vuoden valtionlainan korko nousi 5,13 prosenttiin, korkeimmalle päätöstasolle sitten vuoden 2007. Myös 10 ja 2 vuoden lainojen korot saavuttivat 12 kuukauden huippuja . Dollari-indeksi DXY oli tasolla 100,01 ja noussut 2,1 prosenttia 30 päivässä, mikä kiristää maailmanlaajuista likviditeettiä .

69 000 dollaria on seuraavan liikkeen avain

Glassnoden analyysissä Bitcoinin ympärille piirtyy selkeä kustannuspohjien kartta:

• 69 000 dollaria: markkinan raskain kustannuspohjavyöhyke. Tällä alueella on suuri määrä lyhytaikaisten haltijoiden tappiollista tarjontaa. Bitcoinin nousun pitäisi puhkaista tämä taso ja pysyä sen yläpuolella, jotta vastus voisi muuttua tueksi .
• 62 000–68 000 dollaria: nykyinen tarjonta- ja vaihteluväli. Bitcoin kävi hetkellisesti yli 64 000 dollarissa keskuspankin korkopäätöksen jälkeen, mutta nousu ei jatkunut . Alueella on tiheä lyhytaikaisten haltijoiden kustannusryhmä noin 66 800–70 700 dollarissa .
• 58 000 dollaria: kesäkuun lopulla testattu paikallinen pohja, josta hinta löysi tukea .
• Noin 60 000 dollaria: keskeinen tukitaso. Sen alapuolella yli 95 prosenttia lyhytaikaisista haltijoista on tappiolla. Laajemman markkinan realisoitunut hinta on noin 54 900 dollaria, joka toimii syvempänä rakenteellisena pohjana .

Kokonaisuutena noin 60 000–69 000 dollarin alueella on tiheä kustannuspohjakeskittymä. Se voi auttaa Bitcoinia vakautumaan, mutta samalla alue muodostaa raskaan vastuksen, jos hinta yrittää nousta .

Mitkä merkit vahvistaisivat pohjan muodostumisen?

Glassnoden kehikko antaa myös konkreettiset ehdot seuraavalle vaiheelle.

Noususkenaarion vahvistavat merkit

• Bitcoin murtautuu päättäväisesti 69 000 dollarin yläpuolelle ja pitää tason tukena .
• Bitcoin-ETF:ien jatkuvat nettomyyntivirrat kääntyvät pysyviksi nettomääräisiksi ostoiksi, mikä kertoisi institutionaalisen kysynnän palaamisesta .
• DXY-indeksi heikkenee, valtionlainojen korot laskevat tai keskuspankki alkaa viestiä suunnanmuutoksesta. Glassnoden mukaan kestävä elpyminen vaatisi todennäköisesti DXY:n laskua alle 99:n tai 10 vuoden valtionlainan koron painumista kohti 4,2 prosenttia .
• Laaja-alainen kertymistä mittaava trendipistemäärä nousee yli 0,5:n, mikä vahvistaisi suurempien toimijoiden ostavan tarjontaa johdonmukaisesti .

Merkit uudesta laskusta

• Bitcoin rikkoo 58 000–60 000 dollarin tuen ja pysyy sen alapuolella. Tällöin seuraava antautumismyynti voisi viedä hintaa kohti noin 54 900 dollarin realisoitunutta hintaa .
• Pitkäaikaisten haltijoiden tappioiden realisointi kiihtyy jälleen yli 280 miljoonaan dollariin päivässä .
• Yhdysvaltain keskuspankki antaa uusia haukkamaisia korkoviestejä ja markkina alkaa hinnoitella koronnostoja koronlaskujen sijaan .
• DXY vahvistuu uudelleen yli noin 101:n, mikä lisäisi vastatuulta kaikille riskisijoituksille .

Johtopäätös: Bitcoin tarvitsee aikaa tai katalyytin

Bitcoinin pohjan muodostuminen on Glassnoden mukaan käynnissä, mutta markkina ei ole vielä saanut ratkaisevaa vahvistusta. Pitkäaikaiset haltijat keräävät kolikoita ja myyntipaine näyttää osittain hiipuvan. Lasku on myös ollut historiallisesti matala suhteessa aiempiin karhumarkkinoihin.

Uutta pääomaa ei kuitenkaan virtaa riittävästi. Korkeat valtionlainatuotot, vahva dollari ja epävarma keskuspankkipolitiikka tekevät käteisestä houkuttelevan vaihtoehdon Bitcoinille. Siksi seuraava suuri liike saattaa vaatia joko merkittävää makrotalouden käännettä tai lisää aikaa.

Toistaiseksi tärkein seurattava raja on 69 000 dollaria. Sen yläpuolelle pääseminen ja tason pitäminen voisi muuttaa markkinan rakenteen. Vastaavasti 58 000–60 000 dollarin menettäminen kasvattaisi uuden laskuvaiheen riskiä.