Bitcoinin hiljaisuus voi päättyä 30 prosentin liikkeeseen – suunta on kolikonheitto

Bitcoinin poikkeuksellisen rauhallinen kurssikehitys ei välttämättä jatku pitkään. Fundstratin analyysin mukaan kahdeksan aiempaa jaksoa, jolloin bitcoinin 30 päivän volatiliteetti oli puristunut yhtä matalaksi, johti seuraavien 60 päivän aikana mediaaniltaan 30,2 prosentin absoluuttiseen liikkeeseen. Historiallinen aineisto ei kuitenkaan anna suuntaetua: neljä liikettä oli nousuja ja neljä laskuja.

Keskeinen viesti ei siis ole, että bitcoin olisi väistämättä lähdössä nousuralliin. Pikemminkin nykyinen kapea vaihteluväli saattaa olla valmis rikkoutumaan voimakkaasti, ja suunnan voivat ratkaista korkotaso, makrotalous sekä markkinoiden positiointi.

Mitä Fundstratin 30 prosentin signaali tarkoittaa?

Matala volatiliteetti kertoo, kuinka vähän bitcoinin hinta on liikkunut. Se ei kerro, ovatko ostajat vai myyjät niskan päällä. Fundstratin vertailu viittaa siihen, että poikkeuksellisen rauhallisia jaksoja on usein seurannut hintaliikkeiden voimakas laajeneminen. Luku 30,2 prosenttia on absoluuttinen mediaaniliike: analyysi mittaa liikkeen suuruutta, mutta ei ota kantaa siihen, onko suunta positiivinen vai negatiivinen.

Tällä erolla on merkitystä. Koska kahdeksasta aiemmasta tapauksesta neljä päättyi nousuun ja neljä laskuun, aineisto toimii ennen kaikkea varoituksena vaihteluvälin laajenemisesta – ei itsenäisenä nousuennusteena. Myös muu analyysia koskeva raportointi kuvaa asetelmaa noin 30 prosentin liikkeenä kumpaan tahansa suuntaan.

Maanantain nousu ei vielä vahvistanut trendiä

Bitcoin nousi maanantaina yli kaksi prosenttia, vaikka se oli edelleen lähes 27 prosenttia vuoden alusta laskussa. Fundstrat suhtautui nousuun varovaisesti: bitcoin-määräisten perpetual-futuurien avoin kiinnostus väheni hinnan noustessa noin kahdeksan prosenttia. Tämä sopii paremmin short-positioiden sulkemiseen kuin laajaan uusien long-positioiden aaltoon.

Tämä auttaa selittämään, miksi pomppu ei välttämättä muutu kestäväksi elpymiseksi. Fundstrat nosti esiin vastaavia short-positioiden sulkemiseen liittyneitä nousuja kesäkuun alussa ja heinäkuun alussa. Bitcoin nousi ensin, mutta liikkeet hiipuivat myöhemmin. Rohkaiseva kurssikehitys tarvitsee tuekseen jatkuvaa ostokysyntää, jotta nähdään uusien ostajien – ei vain short-positioista poistuvien treidaajien – vetävän markkinaa.

Korot voivat ratkaista läpimurron suunnan

Fundstrat pitää pitkien korkojen reaalituottoja keskeisenä laskuriskinä. Jos reaalituotot jatkavat nousuaan, rahoitusolot voivat kiristyä entisestään ja painaa bitcoinia sekä muita riskipitoisia sijoituskohteita. Tällöin nykyisen matalan volatiliteetin vaihteluvälin rikkoutuminen alaspäin muuttuisi todennäköisemmäksi.

Noususkenaario puolestaan vahvistuisi, jos Yhdysvaltain 10-vuotisen valtionlainan korko vakiintuisi. Öljyn hinnan mahdollinen lasku voisi helpottaa korkopainetta ja antaa riskisijoituksille enemmän tilaa nousta. Sijoittajat seurasivat myös Yhdysvaltain keskuspankin kokouspöytäkirjoja ja korkonäkymiä. Bank of American kerrottiin yhä odottavan keskuspankilta yhteensä 75 korkopisteen lisäkiristyksiä heikommista heinäkuun tilastoista huolimatta.

Käytännössä vakaat tai laskevat reaalituotot ja vähemmän haukkamainen tulkinta rahapolitiikasta parantaisivat nousurallin edellytyksiä. Uusi korkopaine puolestaan suosisi laskusuuntaista ratkaisua. Pelkkä Fundstratin volatiliteettihistoria ei pysty ratkaisemaan näiden vaihtoehtojen välillä.

Vipu ja optiomarkkinat lisäävät riskiä

Varovaisemman tulkinnan mukaan bitcoin saattaa olla myöhäisessä karhumarkkinavaiheessa tai yhä altis laajemmalle osakemarkkinoiden korjausliikkeelle. Hiljainen markkina voi tällaisessa ympäristössä kätkeä sisäänsä runsaasti velkavipua. Bitcoinin tai osakkeiden jyrkkä liike voisi pakottaa sijoittajia sulkemaan positioitaan ja muuttaa tavallisen läpimurron laajemmaksi likvidaatioksi.

Myös optiomarkkinat viittasivat siihen, että kauppiaat varautuivat suurempaan turbulenssiin. Markkinaraportoinnin mukaan toteutunut volatiliteetti oli poikkeuksellisen matala, mutta tulevaisuutta hinnoitteleva implisiittinen volatiliteetti korkeampi. Tämä kertoo, että optioiden hinnoissa varauduttiin rauhallisen jakson päättymiseen.

Positiointi ei ollut yksiselitteisen nousuhakuista. Noin 60 000 dollarin laskuoptiot eli put-optiot olivat raportoidusti kalliimpia kuin vastaavat noin 70 000 dollarin nousuoptiot eli call-optiot. Eräässä tarkastelussa put-optiot muodostivat 53,8 prosenttia bitcoin-optioiden kaupankäyntivolyymista. Nämä havainnot kertovat suojauksen kysynnästä, mutta eivät vieläkään anna varmuutta lopullisesta suunnasta.

Johtopäätös bitcoin-treidaajalle

Fundstratin analyysi tukee volatiliteetin kasvun teesiä, ei varmaa nousurallia. Historiallinen vertailu on huomionarvoinen: kahdeksaa vastaavaa matalan volatiliteetin jaksoa seurasi mediaaniltaan 30,2 prosentin absoluuttinen liike 60 päivän aikana. Neljän nousun ja neljän laskun tasajako osoittaa kuitenkin, miksi lukua ei pitäisi tulkita hintatavoitteeksi.

Noususkenaarion vahvistumiseksi bitcoinin pitäisi osoittaa jatkuvaa spot-markkinan ostokysyntää samalla, kun reaalituotot ja rahoitusolot lakkaavat kiristymästä. Laskuskenaarioon voisivat johtaa reaalituottojen nousu, osakemarkkinoiden häiriö tai vivutettujen positioiden purkautuminen, joka muuttaisi hiljaisen markkinan likvidaatiovetoiseksi laskuksi.

Toistaiseksi kestävin johtopäätös onkin tämä: bitcoin saattaa olla lähestymässä tavallista suurempaa liikettä, mutta suunta on edelleen auki.