Euroopan rakettiyksisarviset kiihtyvät, mutta A-rahoituksen putki kapenee

Euroopan teknologiasektori näyttää juuri nyt ristiriitaiselta. Pieni joukko yhtiöitä nousee miljardiluokan arvostuksiin vauhdilla, joka oli aiemmin tyypillisempää Yhdysvalloissa. Samaan aikaan monen lupaavan alkuvaiheen startupin reitti seuraavalle rahoituskierrokselle on käynyt aiempaa ahtaammaksi.

Tämä on Antlerin eurooppalaisia perustajia koskevan tutkimuksen ydinhavainto. Analyysissä tarkasteltiin 760 yksisarvisyrityksen perustajaa, 4 129 A-rahoituksen saanutta perustajaa ja 81 055 rahoituskierrosta vuodesta 2000 alkaen. Luvut ovat Antlerin havaintoja ja tulkintoja; ne eivät yksin todista, että jokin yksittäinen perustajatausta tai rahoitusratkaisu aiheuttaisi tietyn lopputuloksen. 36

Uusi, poikkeuksellisen nopeasti kasvava yhtiöjoukko

Antler tunnistaa 33 Euroopassa vuoden 2020 jälkeen perustettua niin sanottua rakettiyksisarvista. Raportin mukaan ne saavuttivat miljardin dollarin arvostuksen keskimäärin noin kahdessa vuodessa. Ennen vuotta 2020 perustetuilla yksisarvisilla vastaavaan kului keskimäärin 7,2 vuotta. 35

Antlerin mukaan vauhtia selittävät sekä tehokkaampi toteutus että pääoman nopeampi kokoaminen: Seed- ja A-kierrokset ovat suurempia, sijoittajia on enemmän ja kansainväliset pääomasijoittajat – myös yhdysvaltalaiset kärkirahastot – tulevat mukaan aiemmassa vaiheessa. Antlerin omassa yhteenvedossa korostuvat myös teknisempi ja kokeneempi perustajajoukko sekä kansainvälisen riskipääoman kasvanut rooli. 610

Johtopäätös ei ole, että jokainen eurooppalainen startup voisi toistaa saman kasvukäyrän. Sen sijaan Eurooppa on osoittanut pystyvänsä rakentamaan maailmanlaajuisesti kilpailukykyisiä teknologiayhtiöitä nopeudella, jota aiemmin liitettiin ennen kaikkea Yhdysvaltoihin.

Kevyet ”Jets”-yhtiöt ja pääomaa vaativat ”Juggernauts”-yhtiöt

Antler jakaa rakettiyksisarviset kahteen karkeaan ryhmään:

• Jets ovat kevyesti skaalautuvia, ohjelmisto- ja tekoälyvetoisia yhtiöitä, kuten Lovable ja Legora. Tuotetta voidaan usein rakentaa, kehittää ja levittää nopeasti ilman mittavaa fyysistä infrastruktuuria tai pitkiä kehityssyklejä.
• Juggernauts ovat pääomaintensiivisiä deep tech -yhtiöitä, kuten AMI Labs, Ineffable Intelligence ja Fuse Energy. Niiden kasvupolku voi vaatia paljon rahoitusta, erikoisosaajia, teknistä infrastruktuuria ja pitkäjänteistä toteutusta.

Molemmista malleista voi syntyä suuria yhtiöitä, mutta niitä ei kannata arvioida tai rahoittaa samoilla oletuksilla. Ohjelmistoyhtiö voi muuttaa nopean tuotekehityksen nopeasti jakeluksi ja kasvuksi. Syväteknologiayhtiössä kaupallinen potentiaali voi puolestaan näkyä vasta myöhemmin, vaikka alkuvaiheen investointitarve on suuri.

Tekniset perustajat ja keskittyneet kasvukeskukset

Antlerin laajempi näkemys on, että nopeimmin kasvavaa uutta yhtiöjoukkoa rakentavat yhä useammin tekniset ja kokeneet perustajat. Tekoälylähtöiset tiimit ovat keskeisessä roolissa kasvun kiihtymisessä. 210

Saatavilla olevat lähdeotteet tukevat tätä yleiskuvaa, mutta ne eivät vahvista kaikkia yksityiskohtaisia vertailuja perustajien keski-iästä, tohtorintutkinnoista, tutkimuslaboratorio- tai Big Tech -kokemuksesta, johtamishistoriasta tai sarjayrittäjyydestä. Näitä yksityiskohtia ei siksi pidä pitää erikseen varmistettuina ilman raportin tausta-aineistoa.

Maantieteellisesti kasvu on edelleen keskittynyttä. Antlerin analyysissä Lontoon osuus rakettiyksisarvisista on 43 prosenttia, vaikka myös Tukholma ja Pariisi ovat tuottaneet merkittäviä onnistumisia. 35 Tämä viittaa siihen, että eurooppalainen yhtiörakentaminen laajenee, mutta tiheät sijoittajaverkostot ja kansainvälisen pääoman saatavuus jakautuvat edelleen epätasaisesti.

Yksisarvisbuumin varoitusmerkki

Merkittävin havainto on kuilu näkyvimpien menestystarinoiden ja laajemman alkuvaiheen markkinan välillä.

Antlerin mukaan esisiemenrahoitus kasvoi 197 prosenttia vuosina 2016–2025, mutta A-kierrosten määrä kasvoi samalla ajanjaksolla vain 5 prosenttia. Vuodesta 2021 lähtien kierrosten määrät ovat laskeneet 38 prosenttia esisiemenrahoituksessa, 41 prosenttia Seed-vaiheessa ja 45 prosenttia A-kierroksilla. 34

Siirtymä Seed-vaiheesta A-kierrokselle on heikentynyt vielä selvemmin. Antlerin mukaan A-kierrokselle edenneiden Seed-rahoitettujen yhtiöiden osuus putosi 23,3 prosentista vuosina 2008–2019 13,1 prosenttiin vuonna 2022 ja 9,3 prosenttiin vuonna 2023. Käytännössä alle yksi kymmenestä Seed-rahoitetusta yhtiöstä eteni A-kierrokselle jälkimmäisenä vuonna. 45

Myös sijoittajapohja on kaventunut. Antler raportoi aktiivisten sijoittajien määrän vähentyneen vuoden 2022 jälkeen esisiemen- ja Seed-vaiheessa, A-kierroksilla sekä kasvuvaiheessa; paine on suurinta alkuvaiheen sijoittamisessa. 34 Antlerin huoli on, että näkyvien huippuyhtiöiden markkina voi näyttää terveeltä samaan aikaan, kun monen uskottavan startupin jatkorahoitusmarkkina ei toimi.

Mitkä tekijät näyttävät tukevan A-kierrokselle pääsyä?

Antlerin perustaja-analyysi nostaa esiin kaksi käytännön signaalia, jotka liittyvät parempiin A-kierrostuloksiin:

1. Aiempaa operatiivista kokemusta menestyneestä teknologiayhtiöstä, jossa perustaja on voinut oppia rekrytoinnista, tuotteen rakentamisesta ja kunnianhimoisen yhtiön skaalaamisesta.
2. Perustajakumppania, jolla on vastaavaa kasvuyrityskokemusta, mikä voi tuoda tiimiin osaamista, verkostoja ja uskottavuutta.

Erillisessä Iso-Britannian, Saksan, Ranskan ja Ruotsin Seed-rahoitettuja startupeja koskeneessa analyysissä esimerkiksi Klarnan ja Improbablen entiset työntekijät kuuluivat vahvimpiin A-kierrokselle johtaviin perustajapolkuihin. 9 Saatavilla olevassa aineistossa ei kuitenkaan esitetä vaikutusten suuruuksia, joten kyse on hyödyllisistä indikaattoreista – ei takeista.

Antlerin ehdotus: vahvempi silta A-kierrokselle

Antler arvioi, että 2,74 miljardin dollarin panostuksella voitaisiin rahoittaa joukko ilmeisen päteviä, vuosina 2021 ja 2022 Seed-rahoitusta saaneita startupeja, jotka jäivät ilman jatkorahoitusta. Tavoitteena olisi palauttaa useampia niistä A-kierrokselle. 346

Saatavilla olevista otteista ei käy ilmi tämän joukon tarkka yhtiömäärä, vertailu rakettiyksisarvisten kokonaisrahoitukseen eikä arvioitujen yksisarvisten, työpaikkojen, talouskasvun tai ekosysteemin likviditeetin tarkkoja vaikutuksia. Ne on syytä tulkita mallipohjaisiksi ennusteiksi, ei toteutuneiksi tuloksiksi.

Strateginen viesti on silti selvä: Euroopan haaste ei enää ole vain se, pystyykö se synnyttämään poikkeuksellisia voittajia. Ratkaisevaa on, kykeneekö pääomamarkkina tukemaan riittävän montaa lupaavaa yhtiötä Seed-vaiheen ja A-kierroksen välissä, jotta seuraavan aallon menestyjät eivät karsiudu liian varhain.

Mitä tämä merkitsee Euroopan startup-ekosysteemille?

Raportti kuvaa mannerta, jolla on vahvaa huipputason vetoa mutta hauras perusta. Rakettiyksisarviset osoittavat, että tekniset perustajat, kansainvälinen kunnianhimo ja ulkomainen riskipääoma voivat tuottaa miljardiluokan yhtiöitä nopeasti. Heikentynyt A-kierrokselle eteneminen ja vetäytyvä alkuvaiheen sijoittajakunta uhkaavat kuitenkin tehdä menestyksestä valikoivan poikkeuksen toistettavan järjestelmän sijaan. 3410

Perustajille, sijoittajille ja päättäjille johtopäätös on suoraviivainen: ennätysvauhdilla kasvavia yhtiöitä kannattaa juhlia, mutta ekosysteemin todellinen mittari on se, saavatko vahvat Seed-vaiheen tiimit edelleen rahoituksen, jota ne tarvitsevat kasvaakseen seuraaviksi menestyjiksi.