Grayscale: 57 miljoonaa nollasta poikkeavaa osoitetta, karhuvaihe voi kestää lokakuuhun

Grayscalen tutkimusjohtaja Zach Pandl on esittänyt, että karhumarkkina saattaa olla lähestymässä loppuvaiheitaan, vaikka uutta härkäjuoksua ei vielä ole alkanut. Hänen tärkein ketjutunnuslukunsa on Bitcoin-osoitteiden määrä, joilla on nollasta poikkeava saldo: se nousi noin 57 miljoonaan 31. heinäkuuta mennessä. Pandlin mukaan tämä on rakenteellinen indikaattori verkoston laajenevasta käytöstä, joka jatkuu myös hintojen heikkenemisen aikana .

Pandl viittaa myös makrotaloudellisiin myötätuuliin — nousevaan valtionvelkaan ja jatkuvaan inflaatioon — jotka voisivat ohjata pääomaa kohti niukkoja varoja kuten Bitcoin. Hän odottaa institutionaalisen osallistumisen kasvavan merkittävästi ETF:ien kypsyessä, mutta luonnehtii nykyistä vaihetta siirtymäksi eikä täysimittaiseksi elpymiseksi .

Ajoituksen suhteen Grayscale julkaisi heinäkuun lopulla muistion, jossa se arvioi karhuvaiheen jatkuvan syys-lokakuuhun 2026 ennen selkeämpää käännekohtaa . Jotkut analyytikot ovat haastaneet tämän näkemyksen ja todenneet, että Puell Multiple- ja MVRV-suhde antavat monimutkaisemman kuvan ja että makroriskit ovat edelleen koholla .

Bitwise: "Lattia nousee", kun instituutiot imevät huonoja uutisia

Bitwise on eksplisiittisempi pohjan muodostumisen suhteen, mutta sijoitusjohtaja Matt Hougan ja vanhempi strategi Juan Leon eivät kumpikaan julista uutta härkämarkkinaa. Heidän argumenttinsa perustuu kolmeen keskeiseen havaintoon:

Hinnan sietokyky negatiivisille uutisille. Hougan huomautti, että Bitcoin imaisi itseensä useita merkittäviä karhutapahtumia vuoden 2026 aikana — Coldcard-hakkerointi, Strategyn (entinen MicroStrategy) 1 690 BTC:n myynti, Lähi-idän geopoliittiset jännitteet ja ennätykselliset ETF-ulosvirtaukset — menemättä alle 60 000 dollarin tukitason . Tämä huonojen uutisten kyvyttömyys laukaista syvempää laskua on todiste siitä, että markkina "pohjautuu" eikä ole menossa uuteen laskuvaiheeseen .

Instituutiot nostavat hintalattiaa rakenteellisesti. Bitwise väittää, että laajempi institutionaalinen sijoittajakunta — mukaan lukien talousneuvojat, perhetoimistot, eläkerahastot ja valtion sijoitusrahastot — nostaa hintalattiaa rakenteellisesti . Hougan kertoi CoinDeskille, että biljoonia dollareita institutionaalista pääomaa voi virrata Bitcoiniin seuraavan vuosikymmenen aikana, kun allokaatiot liikkuvat kohti 1 %:a salkuista .

ETF-ulosvirtaukset viestivät antautumisesta, ei hylkäämisestä. Spot-Bitcoin-ETF:t kokivat huonoimman neljänneksensä koskaan vuoden 2026 toisella neljänneksellä, kun ne menettivät 4,9 miljardia dollaria . Bitwise luonnehti tätä antautumistason myynniksi eikä rakenteelliseksi hylkäämiseksi . Heinäkuun loppuun mennessä maailmanlaajuiset Bitcoin-ETP:t olivat palanneet nettovirtoihin (+93,2 miljoonaa dollaria viikossa), mikä viittaa siihen, että ETF-ulosvirtausten pahin vaihe on saattanut olla ohi .

Hougan sanoi odottavansa Bitcoinin päättävän vuoden 2026 "merkittävästi korkeammalla" mutta kehysti tämän rakenteelliseksi käännekohdaksi, ei teknisiksi vahvistukseksi uudesta härkäsyklistä . Hän huomautti myös, että vanhat myyntisignaalit, kuten "myy toukokuussa ja lähde pois", eivät ole toimineet tässä syklissä, ja negatiivisilla otsikoilla on vähemmän vaikutusta hintaan .

Ketjun signaalit: antautuminen jatkuu, mutta kertyminen on käynnissä

Laajempi ketjutieto auttaa kontekstualisoimaan omaisuudenhoitajien näkemyksiä. Glassnoden Bitcoin Cycle Composite -indeksi — joka tiivistää 45 ketjutunnuslukua yhdeksi 0–100-pisteluvuksi — oli 19,9 elokuun alussa, selvästi antautumisvaiheelle varatulla kylmällä vyöhykkeellä . Näistä 45 indikaattorista 41 on nyt historiansa kahdessa alimmassa viidenneksessä, mikä on vyöhyke, joka on historiallisesti edeltänyt pohjan muodostumista .

Samaan aikaan valaiden kertyminen on ollut huomattavaa. Yhdessä raportissa dokumentoitiin Whale Accumulation Trend Score -pistemääräksi 0,68 (asteikolla 0–1), ja noin 270 000 BTC:tä kertyi suurille lompakoille 30 päivän aikana — suurin kuukausittainen kertyminen sitten vuoden 2013 . Pitkäaikaiset haltijat (lompakot, jotka eivät ole liikkuneet 155+ päivään) omistivat 78 % liikkeessä olevasta tarjonnasta .

Osallistumismittarit antavat kuitenkin ristiriitaisen kuvan. Aktiivisten Bitcoin-osoitteiden määrä kutistui tasolle, joka on viimeksi nähty vuosien 2018–19 karhusyklissä, lukemien ollessa noin 660 000–675 000 elokuun alussa 2026 . Erillinen helmikuussa tehty analyysi osoitti, että aktiiviset osoitteet olivat laskeneet noin 31 % kesän 2025 tasoista .

Keskeiset yhtäläisyydet ja eroavaisuudet

Varaukset: tämä ei ole selkeä härkäsignaali

Kumpikaan yritys ei ehdottomasti julista uuden härkämarkkinan alkua. Grayscalen syys-lokakuun aikajana tulee eksplisiittisen tunnustuksen kanssa, että muut ketjuluvut monimutkaistavat kuvaa . Bitwisen omat tiedot osoittavat kolme peräkkäistä neljännestä negatiivisilla tuotoilla sen 10 Large Cap Crypto Index -indeksille — pisin laskujakso sitten vuoden 2022 . Glassnoden yhdistelmäpistemäärä on edelleen antautumisalueella, ja aktiivisten osoitteiden osallistuminen on edelleen alhainen .

Molemmat yritykset ovat yhtä mieltä siitä, että tämän karhumarkkinan rakenne on pohjimmiltaan erilainen kuin aiemmissa sykleissä. Institutionaalinen pääsy ETF:ien kautta, pitkäaikaiseen pääomaan keskittyvien rahastojen kasvava osallistuminen ja vakavien negatiivisten uutisten kyvyttömyys laukaista syvempää laskua ovat yhdessä tuottaneet laskusuhdanteen, joka on historiallisesti loiva ja saattaa olla lähestymässä päätöstään — vaikka tarkka ajoitus on edelleen epävarma.

Grayscale: 57 miljoonaa nollasta poikkeavaa osoitetta, karhuvaihe voi kestää lokakuuhun

Grayscalen tutkimusjohtaja Zach Pandl on esittänyt, että karhumarkkina saattaa olla lähestymässä loppuvaiheitaan, vaikka uutta härkäjuoksua ei vielä ole alkanut. Hänen tärkein ketjutunnuslukunsa on Bitcoin-osoitteiden määrä, joilla on nollasta poikkeava saldo: se nousi noin 57 miljoonaan 31. heinäkuuta mennessä. Pandlin mukaan tämä on rakenteellinen indikaattori verkoston laajenevasta käytöstä, joka jatkuu myös hintojen heikkenemisen aikana .

Pandl viittaa myös makrotaloudellisiin myötätuuliin — nousevaan valtionvelkaan ja jatkuvaan inflaatioon — jotka voisivat ohjata pääomaa kohti niukkoja varoja kuten Bitcoin. Hän odottaa institutionaalisen osallistumisen kasvavan merkittävästi ETF:ien kypsyessä, mutta luonnehtii nykyistä vaihetta siirtymäksi eikä täysimittaiseksi elpymiseksi .

Ajoituksen suhteen Grayscale julkaisi heinäkuun lopulla muistion, jossa se arvioi karhuvaiheen jatkuvan syys-lokakuuhun 2026 ennen selkeämpää käännekohtaa . Jotkut analyytikot ovat haastaneet tämän näkemyksen ja todenneet, että Puell Multiple- ja MVRV-suhde antavat monimutkaisemman kuvan ja että makroriskit ovat edelleen koholla .

Bitwise: "Lattia nousee", kun instituutiot imevät huonoja uutisia

Bitwise on eksplisiittisempi pohjan muodostumisen suhteen, mutta sijoitusjohtaja Matt Hougan ja vanhempi strategi Juan Leon eivät kumpikaan julista uutta härkämarkkinaa. Heidän argumenttinsa perustuu kolmeen keskeiseen havaintoon:

Hinnan sietokyky negatiivisille uutisille. Hougan huomautti, että Bitcoin imaisi itseensä useita merkittäviä karhutapahtumia vuoden 2026 aikana — Coldcard-hakkerointi, Strategyn (entinen MicroStrategy) 1 690 BTC:n myynti, Lähi-idän geopoliittiset jännitteet ja ennätykselliset ETF-ulosvirtaukset — menemättä alle 60 000 dollarin tukitason . Tämä huonojen uutisten kyvyttömyys laukaista syvempää laskua on todiste siitä, että markkina "pohjautuu" eikä ole menossa uuteen laskuvaiheeseen .

Instituutiot nostavat hintalattiaa rakenteellisesti. Bitwise väittää, että laajempi institutionaalinen sijoittajakunta — mukaan lukien talousneuvojat, perhetoimistot, eläkerahastot ja valtion sijoitusrahastot — nostaa hintalattiaa rakenteellisesti . Hougan kertoi CoinDeskille, että biljoonia dollareita institutionaalista pääomaa voi virrata Bitcoiniin seuraavan vuosikymmenen aikana, kun allokaatiot liikkuvat kohti 1 %:a salkuista .

ETF-ulosvirtaukset viestivät antautumisesta, ei hylkäämisestä. Spot-Bitcoin-ETF:t kokivat huonoimman neljänneksensä koskaan vuoden 2026 toisella neljänneksellä, kun ne menettivät 4,9 miljardia dollaria . Bitwise luonnehti tätä antautumistason myynniksi eikä rakenteelliseksi hylkäämiseksi . Heinäkuun loppuun mennessä maailmanlaajuiset Bitcoin-ETP:t olivat palanneet nettovirtoihin (+93,2 miljoonaa dollaria viikossa), mikä viittaa siihen, että ETF-ulosvirtausten pahin vaihe on saattanut olla ohi .

Hougan sanoi odottavansa Bitcoinin päättävän vuoden 2026 "merkittävästi korkeammalla" mutta kehysti tämän rakenteelliseksi käännekohdaksi, ei teknisiksi vahvistukseksi uudesta härkäsyklistä . Hän huomautti myös, että vanhat myyntisignaalit, kuten "myy toukokuussa ja lähde pois", eivät ole toimineet tässä syklissä, ja negatiivisilla otsikoilla on vähemmän vaikutusta hintaan .

Ketjun signaalit: antautuminen jatkuu, mutta kertyminen on käynnissä

Laajempi ketjutieto auttaa kontekstualisoimaan omaisuudenhoitajien näkemyksiä. Glassnoden Bitcoin Cycle Composite -indeksi — joka tiivistää 45 ketjutunnuslukua yhdeksi 0–100-pisteluvuksi — oli 19,9 elokuun alussa, selvästi antautumisvaiheelle varatulla kylmällä vyöhykkeellä . Näistä 45 indikaattorista 41 on nyt historiansa kahdessa alimmassa viidenneksessä, mikä on vyöhyke, joka on historiallisesti edeltänyt pohjan muodostumista .

Samaan aikaan valaiden kertyminen on ollut huomattavaa. Yhdessä raportissa dokumentoitiin Whale Accumulation Trend Score -pistemääräksi 0,68 (asteikolla 0–1), ja noin 270 000 BTC:tä kertyi suurille lompakoille 30 päivän aikana — suurin kuukausittainen kertyminen sitten vuoden 2013 . Pitkäaikaiset haltijat (lompakot, jotka eivät ole liikkuneet 155+ päivään) omistivat 78 % liikkeessä olevasta tarjonnasta .

Osallistumismittarit antavat kuitenkin ristiriitaisen kuvan. Aktiivisten Bitcoin-osoitteiden määrä kutistui tasolle, joka on viimeksi nähty vuosien 2018–19 karhusyklissä, lukemien ollessa noin 660 000–675 000 elokuun alussa 2026 . Erillinen helmikuussa tehty analyysi osoitti, että aktiiviset osoitteet olivat laskeneet noin 31 % kesän 2025 tasoista .

Keskeiset yhtäläisyydet ja eroavaisuudet

Varaukset: tämä ei ole selkeä härkäsignaali

Kumpikaan yritys ei ehdottomasti julista uuden härkämarkkinan alkua. Grayscalen syys-lokakuun aikajana tulee eksplisiittisen tunnustuksen kanssa, että muut ketjuluvut monimutkaistavat kuvaa . Bitwisen omat tiedot osoittavat kolme peräkkäistä neljännestä negatiivisilla tuotoilla sen 10 Large Cap Crypto Index -indeksille — pisin laskujakso sitten vuoden 2022 . Glassnoden yhdistelmäpistemäärä on edelleen antautumisalueella, ja aktiivisten osoitteiden osallistuminen on edelleen alhainen .

Molemmat yritykset ovat yhtä mieltä siitä, että tämän karhumarkkinan rakenne on pohjimmiltaan erilainen kuin aiemmissa sykleissä. Institutionaalinen pääsy ETF:ien kautta, pitkäaikaiseen pääomaan keskittyvien rahastojen kasvava osallistuminen ja vakavien negatiivisten uutisten kyvyttömyys laukaista syvempää laskua ovat yhdessä tuottaneet laskusuhdanteen, joka on historiallisesti loiva ja saattaa olla lähestymässä päätöstään — vaikka tarkka ajoitus on edelleen epävarma.