Paywardin osavuositulos paljastaa Krakenin hakevan kasvua kryptokaupankäynnin ulkopuolelta

Payward Inc., kryptopörssi Krakenin emoyhtiö, raportoi 30. kesäkuuta päättyneeltä toiselta neljännekseltä ristiriitaiset tulokset. Oikaistu liikevaihto kasvoi 17 prosenttia vuodentakaisesta 508 miljoonaan dollariin, mutta oikaistu tulos ennen veroja putosi 79,7 miljoonasta dollarista 23 miljoonaan dollariin eli 71 prosenttia. Heikompi kryptokaupankäynti söi kannattavuutta.

Samaan aikaan yhtiö sai vahvistusta pidemmän aikavälin suunnitelmalleen. Rahoitettujen tilien määrä nousi ennätykselliseen 6,6 miljoonaan, ja varoihin perustuvan sekä muun liikevaihdon osuus kasvoi 60 prosenttiin kokonaisliikevaihdosta. Tämä auttoi tasoittamaan spot-kaupankäynnin, eli suoraan markkinahintaan tapahtuvan kryptokaupan, hidastumista.

Keskeiset luvut

Paywardin toisen neljänneksen luvut yhdistävät vahvan liikevaihto- ja asiakaskasvun huomattavaan tulosheikennykseen:

• Oikaistu liikevaihto: 508 miljoonaa dollaria, 17 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin.
• Oikaistu tulos ennen veroja: 23 miljoonaa dollaria, 71 prosenttia vähemmän kuin vuotta aiemmin raportoitu 79,7 miljoonaa dollaria.
• Oikaistu käyttökate (EBITDA): 23 miljoonaa dollaria. Luku oli edelleen positiivinen ja nousi ensimmäisen neljänneksen 18 miljoonasta dollarista.
• Rahoitetut asiakastilit: 6,6 miljoonaa, 42 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin.
• Varoihin perustuva ja muu liikevaihto: 60 prosenttia kokonaisliikevaihdosta, kun vuotta aiemmin osuus oli 55 prosenttia.

Voittolukuja on syytä tulkita tarkasti. Bloombergin tietoihin perustuvissa raporteissa 23 miljoonaa dollaria kuvataan oikaistuksi tulokseksi ennen veroja, kun taas Paywardin oma yhteenveto ja osa muusta uutisoinnista käyttää samasta summasta nimitystä oikaistu EBITDA eli käyttökate. Kyse on eri tunnusluvuista, joten neljännestä ei pidä kuvata kaikkien tulosmääritelmien osalta 71 prosentin pudotuksena.

Kaupankäyntivolyymi laski – tarkasta prosentista eri tietoja

Paywardin alustalla käsitelty kaupankäyntivolyymi oli 310 miljardia dollaria. Useat raportit kuvaavat määrän laskeneen 13 prosenttia vuodentakaisesta kryptojen spot-kaupan heikennyttyä. Toisissa raporteissa laskuksi ilmoitetaan 18 prosenttia.

Saatavilla olevat lähteet eivät ratkaise eroa. Varmana johtopäätöksenä voidaan pitää sitä, että Payward käsitteli alustallaan selvästi vähemmän volyymiä kuin vuotta aiemmin, vaikka liikevaihto kasvoi. Juuri tämä ristiriita kertoo neljänneksen olennaisen tarinan: yhtiö sai aiempaa suuremman osan tuloistaan laajemmasta tuote- ja palveluvalikoimasta eikä pelkästään transaktiomaksuista.

Asiakasmäärä ja kaupankäynnin ulkopuoliset tulot muuttivat kokonaiskuvaa

Rahoitettujen tilien määrä kasvoi 42 prosenttia 6,6 miljoonaan. Krakenin asiakaskunta siis laajeni, vaikka markkina- ja kaupankäyntiympäristö oli aiempaa vaisumpi. Varoihin perustuvan ja muun liikevaihdon osuus nousi 60 prosenttiin kokonaisliikevaihdosta, kun vuotta aiemmin osuus oli 55 prosenttia.

Muutos on tärkeä, koska kaupankäyntiin sidottu liikevaihto seuraa yleensä tiiviisti markkinoiden aktiivisuutta ja kaupankäyntivolyymeja. Kun varoihin perustuvat ja muut liiketoiminnot tuovat suuremman osuuden tuloista, tulos ei ole yhtä riippuvainen siitä, ostavatko tai myyvätkö asiakkaat aktiivisesti kryptovaroja tietyn neljänneksen aikana.

Muutos ei poista markkinasyklien riskiä, mutta se antaa Paywardille useampia kasvun lähteitä.

Krakenista rakennetaan laajempaa rahoitusalustaa

Tulokset tukevat strategiaa, jossa Payward laajentaa toimintaa Krakenin perinteisen spot-kryptopörssin ulkopuolelle. Yhtiö hakee kasvua johdannaisista, osakkeista, tokenisoiduista osakkeista ja muista rahoitustuotteista samalla, kun se pyrkii kasvattamaan osuuttaan spot-kaupankäynnissä.

NinjaTrader-yritysosto toi Payward-konserniin yhdysvaltalaista futuurikaupankäynnin infrastruktuuria ja asiakkaita. Se antaa yhtiölle jalansijaa eri kaupankäyntikategoriassa ja tukee tavoitetta palvella asiakkaita useiden markkinasyklien aikana.

Strategia on yksinkertainen: jos yksi tuoteryhmä hidastuu, muiden ryhmien kasvu voi auttaa suojaamaan liikevaihtoa. Toinen neljännes antoi tästä viitteitä, sillä liikevaihto kasvoi kokonaisvolyymin laskiessa.

Toukokuun säästötoimet paransivat käyttökatetta suhteessa edelliseen neljännekseen

Payward kertoi myös toukokuussa tehdyistä kululeikkauksista. Oikaistu EBITDA nousi ensimmäisen neljänneksen 18 miljoonasta dollarista 23 miljoonaan dollariin. Vuositasolla tulos oli silti selvästi heikompi.

Neljännesvuosittainen parannus viittaa siihen, että johto vastasi heikentyneeseen markkinaan tiukentamalla kulukuria samalla, kun tuotevalikoiman laajentamiseen investoitiin edelleen. Yksi parantunut neljännes ei kuitenkaan vielä osoita pysyvää tulostrendiä. Vuodentakainen 71 prosentin pudotus kertoo, että Payward on yhä herkkä kryptomarkkinoiden aktiivisuuden muutoksille.

Sääntelystä on tulossa osa kasvustrategiaa

Paywardin laajentuminen kytkeytyy myös sääntelyinfrastruktuuriin. Kraken kertoo ylläpitävänsä yli sataa aktiivista toimilupaa yli 30 maassa sekä hallitsevansa laajemmin sääntelyoikeuksia eri puolilla maailmaa. Payward on lisäksi hakenut Yhdysvaltain valuutanvalvojalta Office of the Comptroller of the Currencyltä (OCC) kansallisen trust-yhtiön toimilupaa, jonka painopiste olisi digitaalisten varojen säilytyksessä.

Jos hakemus hyväksytään, OCC:n toimilupa voisi tukea institutionaalisille asiakkaille tarjottavaa liittovaltion valvonnassa olevaa säilytyspalvelua. Hakemus on kuitenkin vielä käsiteltävänä, joten sitä on pidettävä strategisena hankkeena eikä jo myönnettynä toimintavaltuutena.

Sääntelyhanke sopii yhtiön laajempaan asemointiin. Payward haluaa näyttäytyä paitsi kryptopörssinä myös rahoitusinfrastruktuurina, joka voi tarjota kaupankäyntiä, säilytystä, johdannaisia, osakkeita ja tokenisoituja varoja eri markkinoilla.

Mitä tulos merkitsee mahdollisen Kraken-listautumisen kannalta?

Toisen neljänneksen tulokset vahvistavat IPO-listautumisen eli osakeannin kautta tapahtuvan pörssilistautumisen perusteluja, mutta samalla ne tuovat esiin siihen liittyvän riskin.

Myönteistä on 17 prosentin liikevaihtokasvu, 42 prosentin rahoitettujen tilien kasvu, kaupankäynnin ulkopuolisten tulojen suurempi osuus, tuotevalikoiman monipuolistuminen ja sääntelyinfrastruktuurin laajeneminen.

Varjopuoli on yhtä selvä: oikaistu tulos ennen veroja laski 71 prosenttia kaupankäyntiolosuhteiden heikennyttyä. Tämä voi saada julkisten markkinoiden sijoittajat kiinnittämään erityistä huomiota tuloksen laatuun, marginaaleihin ja siihen, kuinka suuri osa liikevaihdosta on edelleen alttiina kryptomarkkinoiden sykleille.

Kraken on jättänyt Yhdysvalloissa luottamuksellisen listautumishakemuksen, mutta saatavilla olevissa raporteissa ei ole vahvistettua listautumishetken arvostusta tai hinnoitteluväliä. Yksityismarkkinoiden arviot ovat liikkuneet noin 13 ja 20 miljardin dollarin välillä. Näihin kuuluvat raportoidun toissijaisen osakekaupan perusteella johdettu noin 13,3 miljardin dollarin arvo sekä aiemmin raportoitu 20 miljardin dollarin arvostus. Luvut eivät vastaa samaa asiaa kuin lopullinen pörssiarvo.

Johtopäätös

Paywardin toinen neljännes ei ole yksiselitteinen kasvutarina eikä pelkkä kertomus kryptomarkkinoiden alamäestä. Se kertoo yhtiöstä, joka kasvatti liikevaihtoa ja asiakasmäärää samalla, kun heikompi kaupankäynti aiheutti suuren iskun kannattavuuteen.

Merkittävin signaali on liikevaihdon muuttuva rakenne. Kun varoihin perustuvan ja muun liikevaihdon osuus nousi 60 prosenttiin, Payward on aiempaa vähemmän riippuvainen spot-kryptokaupasta kuin Kraken vuotta aiemmin.

Monipuolistuminen voi vahvistaa yhtiön listautumistarinaa ja tehdä liiketoiminnasta ajan mittaan kestävämpää. Ennen kuin tuloskehitys muuttuu tasaisemmaksi, toinen neljännes muistuttaa kuitenkin siitä, että Paywardin laajempi alustastrategia on yhä kryptomarkkinoiden syklin testissä.