Kryptolainaus supistui 16,78 % toisella neljänneksellä – miksi Galaxy pitää kehitystä hallittuna?

DeFi:n selvästi jyrkempi pudotus muutti lainamarkkinan rakennetta. CeFi:n avoin lainamäärä ylitti DeFi:n ensimmäistä kertaa vuoden 2023 kolmannen neljänneksen jälkeen.

Miksi Galaxy puhuu ”järjestäytyneestä” velkavivun purkamisesta?

Pudotus on kooltaan merkittävä, mutta Galaxy kiinnitti huomiota ennen kaikkea sen muotoon. Lainamarkkina ei ole romahtanut yhdellä kertaa, vaan pienentynyt vähitellen askel askeleelta – raportin kuvailemana ”porrasmaisena” kehityksenä.

Tämä eroaa vuoden 2022 toisesta neljänneksestä, jolloin avoinna olleen kryptolainauksen määrä putosi yli 55 % karhumarkkinan luottokriisin aikana. Galaxyn tulkinnan mukaan vuoden 2026 toisen neljänneksen liike sopii paremmin hallittuun velkavivun vähentämiseen kuin pakkomyyntien, pakollisten sulkemisten ja ketjureaktiona leviävien rahoitusvaikeuksien värittämään kriisiin.

Vertaus ei kuitenkaan tarkoita, että markkina olisi riskitön. Tasainenkin supistuminen voi muuttua hallitsemattomaksi, jos sitä seuraavat voimakkaat likvidoinnit tai merkittävän vastapuolen maksukyvyttömyys. Galaxyn näkemys on siten ehdollinen: velkavivun purkautuminen voi jatkua rauhallisena, kunhan markkinoille ei ilmaannu vakavaa horjuttavaa tapahtumaa.

DeFi kärsi suuremman vetäytymisen

DeFi-lainauksen 27,61 prosentin neljänneskohtainen lasku oli lähes kolme kertaa suurempi kuin CeFi-lainojen supistuminen. Tämä selittää, miksi CeFi nousi DeFi:n ohi, vaikka molemmat markkinat pienentyivät. Neljänneksen lopussa DeFi:n määrä oli 20,43 miljardia dollaria ja CeFi:n 22,98 miljardia dollaria.

Luvut viittaavat siihen, että velkavipu väheni kryptomarkkinoilla laajasti eikä vain yhdessä lainausmallissa. Myös CDP-stablecoinien vakuusmäärän supistuminen kertoo, että lasku ulottui kaikkiin raportissa seurattuihin kryptovakuudellisen luotonannon muotoihin.

Tether säilytti asemansa CeFi:n suurimpana lainanantajana

Tetherin osuus CeFi-lainauksesta oli toisella neljänneksellä 58,54 %. Sen osuus kuitenkin pieneni neljänneksen aikana noin 371 korkopisteellä eli 3,71 prosenttiyksiköllä.

Luku korostaa keskitetyn lainamarkkinan keskittymistä: CeFi-lainaus kesti paremmin kuin DeFi, mutta segmentti on silti vahvasti riippuvainen yhdestä johtavasta lainanantajasta. Saatavilla olevat lähteet tukevat Tetherin osuutta ja sen neljänneskohtaista muutosta Galaxyn analyysiin perustuvina lukuina, mutta eivät osoita riippumattomasti, mistä muutos johtui.

Mitä luvut kertovat kryptoluottomarkkinan syklistä?

Kokonaismäärä, 56,16 miljardia dollaria, oli 22,53 miljardia dollaria alle vuoden 2025 kolmannen neljänneksen huipun. Kyse ei siis ole vain yhden neljänneksen vaihtelusta, vaan useita neljänneksiä jatkuneesta vetäytymisestä syklin huipulta.

Vuoden 2022 vertailu on silti keskeinen varaus. Nykyinen lasku osoittaa, että lainanotto ja velkavivun käyttö ovat vähentyneet huomattavasti, mutta raportissa kuvattu kehitys on hitaampaa ja hajautuneempaa kuin vuoden 2022 luottokriisiin liittynyt romahdus.

Galaxyn johtopäätös kannattaa siksi tulkita markkinarakenteen kuvaukseksi, ei lupaukseksi siitä, etteivät tappiot voisi kasvaa: kryptolainaus purkaa velkavipua, mutta toistaiseksi riittävän hallitusti, ettei tilanne muistuta ketjureaktiota. Tulkinnan suurin riski olisi siirtyminen asteittaisesta taseiden supistamisesta pakkomyyntien, likvidointien tai vastapuolten maksukyvyttömyyksien kierteeseen.