D’Agostino on esittänyt tämän argumentin johdonmukaisesti läpi korjausliikkeen. Aiemmissa esiintymisissään hän totesi, että Bitcoin on historiallisesti kestänyt 70–80 % laskuja matkalla monivuotisiin nousuihin, ja tämä lasku on historiallisessa vertailussa lievä . Hän on myös rinnastanut Bitcoinin kultaan ja korostanut, että monet institutionaaliset sijoittajat näkevät Bitcoinin suojana valuuttojen inflaatiota ja laajempia makrotaloudellisia epävarmuuksia vastaan
.
Jos instituutiot ostavat, miksi Bitcoin ETF:istä vuotaa rahaa? Luvut ovat karuja. Marraskuusta 2025 tammikuuhun 2026 spot-Bitcoin-ETF:istä poistui nettopääomaa noin 6,18 miljardia dollaria, pisin yhtäjaksoinen ulosvirtausputki sitten näiden tuotteiden lanseerauksen . Yhden ainoan tammikuun 26. päivään 2026 päättyneen viikon aikana kryptosijoitustuotteista kirjattiin 1,73 miljardin ulosvirtaus
.
ETF-ulosvirtauspulmaan löytyy osittainen vastaus virtaustiedoista. Kun Bitcoin-spot-ETF:iin virtasi noin 60 miljardia dollaria niiden tammikuun 2024 lanseerauksesta lokakuuhun 2025, sitä seurannut 50 % hinnanlasku aiheutti alle 10 miljardin ulosvirtauksen – eli yli 80 % ETF:ien kautta tulleesta institutionaalisesta pääomasta pysyi paikoillaan . Bloombergin vanhempi ETF-analyytikko James Seyffart totesi, että huhtikuun 2025 pohjien ja lokakuun 10. päivän huipun välillä näihin tuotteisiin virtasi noin 25 miljardia dollaria – joukko, joka on todennäköisesti tappiolla, mutta pitää sijoituksensa
.
Myyntiaallon dramaattisin yksittäinen transaktio nähtiin 26. toukokuuta 2026, kun 29,2 miljoonan osakkeen blokki BlackRockin iShares Bitcoin Trustia (IBIT) vaihtoi omistajaa hintaan 43,16 dollaria pörssin ulkopuolisessa dark pool -kaupassa – kokonaisarvoltaan noin 1,29 miljardia dollaria . Galaxy Researchin Alex Thorn arvioi kaupan vastanneen noin 16 400:ää BTC:tä ja kuvasi sitä suurimmaksi koskaan näkemäkseen dark pool -kaupaksi
.
Pintapuolisesti tämä näytti katastrofaaliselta valaspaniikilta. Markkinan reaktio kertoi kuitenkin toista tarinaa. Bloombergin analyytikko Eric Balchunas vahvisti kaupan ja totesi markkinan "sulattaneen sen hyvin" . Bitcoin pysyi vakaana 70 000 dollarin puolivälin tuntumassa, ja IBIT itse asiassa sulkeutui hieman korkeammalla, 42,99 dollariin
. Kuten analyytikko Scott Melker huomautti, dark pool -rakenne tarkoitti, että kaupan toisella puolella istui valtava ostaja – yksityiskohta, jonka monet paniikkivetoiset otsikot sivuuttivat
. Lohkokauppapäivänä Yhdysvaltain spot-Bitcoin-ETF:istä kirjattiin noin 333 miljoonaa dollaria yhteenlaskettuja nettoulosvirtauksia, mikä viittaa siihen, että dark pool -myyjän osakkeet imaistiin suurelta osin muiden institutionaalisten ostajien toimesta, sen sijaan että ne olisivat laukaisseet laajemman lunastusaallon
.
Kesäkuun 6. päivänä 2026 vahva Yhdysvaltain toukokuun työllisyysraportti, joka kaksinkertaisti ennusteet, laukaisi rajun korko-odotusten uudelleenhinnoittelun, lähetti Bitcoinin syöksyyn alle 60 000 dollarin ja vapautti noin 1,7–1,88 miljardia dollaria pakkomyyntejä kryptomarkkinalla . Vuorokauden sisällä pörssit toteuttivat pakkosulkemisia vivutetuille positioille.
Tämä tapahtuma sopii paremmin makrovetoiseksi johdannaismarkkinoiden tapahtumaksi kuin puhtaaksi todisteeksi institutionaalisesta antautumisesta. Pakkomyyjät olivat liiallisesti vivutettuja markkinatoimijoita, jotka jäivät korkoshokin jalkoihin – eivät niitä valtiollisia rahastoja ja perhetoimistoja, joiden D’Agostino kuvailee keräävän. Kuvio on tuttu: syyskuun 2025 Bitcoinin lasku laukaisi 1,8 miljardin likvidaatiot, piensijoittajien menettäessä 70 % positioistaan yli 600 miljoonan tappioiden keskellä, kun institutionaaliset "osta lasku" -strategiat ETF:ien kautta väliaikaisesti vakauttivat markkinoita .
Likvidaatioketju paljastaa ylivelkaisten positioiden rakenteellisen haurauden, ei välttämättä institutionaalisen uskon menetystä Bitcoinia kohtaan. Kun ennätyskorkea vakuusvelka kohtaa haihtuvan likviditeetin, pakkomyynnit vyöryvät markkinan läpi luoden vaikutelman laajamittaisesta paosta, samalla kun pitkäaikaiset haltijat saattavat tehdä täysin päinvastaista.
Markkinoiden tarkkailijat ovat erimielisiä siitä, miten ristiriitaisia signaaleja tulisi tulkita. Skeptikot viittaavat 1,29 miljardin IBIT-lohkokauppaan ja jatkuviin ETF-ulosvirtauksiin todisteena institutionaalisesta vetäytymisestä . Yksin helmikuu 2025 näki ennätykselliset 3,56 miljardia dollaria nettoulosvirtauksia Yhdysvaltain spot-Bitcoin-ETF:istä, suurin kuukausittainen nosto sitten SEC-hyväksynnän
. Yritysten Bitcoin-kassahankinnat romahtivat 76 % alamäen aikana, signaloiden vetäytymistä suorista yritysten krypto-ostoista
.
Nousijat, D’Agostino mukaan lukien, vastaavat, että näkyvä ETF-myynti voi sisältää taktisia tai verovetoisia pääomanliikkeitä pitkäaikaisen myynnin sijaan. Vuodenvaihteen verotapahtumat laukaisevat historiallisesti merkittäviä ETF-ulosvirtauksia – joulukuun 2025 lopulla Yhdysvaltain spot-Bitcoin-ETF:istä kirjattiin 461,8 miljoonaa ulosvirtausta kolmen päivän aikana, ajurina verotustappioiden hyödyntäminen ja vuoden lopun riskin vähentäminen ja
D'Agostinon viitekehys käsittelee ETF-virtaustietoja vain yhtenä siivuna paljon suuremmasta institutionaalisesta kuvasta, johon kuuluvat valtiolliset rahastot, perhetoimistot ja varainhoitajat, jotka saattavat ostaa Bitcoinia suoraan ETF-pakettien sijaan
.
Kesän 2026 todistusaineisto ei tue yksinkertaista "instituutiot pakenevat" -kertomusta – eikä täysin vahvista, että kaikki hienostunut raha ostaa laskua. Sen sijaan data viittaa kahtiajakautumiseen: ETF-tuotteisiin kohdistuu aitoa lunastuspainetta, kun taas valtiolliset rahastot, perhetoimistot ja yritykset, kuten Strategy, käyttävät samaa laskua positioidensa kerryttämiseen suoraan.
D’Agostinon argumentti on, että otsikot keskittyvät myyntiin, mutta jättävät huomiotta samanaikaisesti eri kanavien kautta tapahtuvan ostamisen. 1,29 miljardin IBIT-dark pool -kaupalla oli ostaja. Markkina sulaatti ennätyslikvidaatiot ilman Bitcoinin hinnan vyöryvää romahdusta. Spot-Bitcoin-ETF-haltijat osoittivat sitkeyttä, sillä valtaosa nousukauden aikana tulleesta pääomasta pysyi paikoillaan 50 % laskun läpi. Se, mikä näyttää paniikissa olevalta markkinalta, saattaakin olla muutostilassa oleva markkina – siirtymässä ETF-vetoisesta momentumrahasta suoraan, pitkäjänteiseen institutionaaliseen säilytykseen.