BlackRock: Bitcoinin noin 50 prosentin lasku ei rikkonut sijoitusteesiä

Kyse on kuitenkin sijoitusyhtiön tulkinnasta, ei todisteesta siitä, etteivät fundamentit olisi vaikuttaneet lainkaan. Velkavipu- ja likvidaatiotiedot voivat selittää laskun kiihtymistä, mutta ne eivät yksin osoita, ettei taustalla olevalla kysynnällä tai arvostuksella olisi ollut merkitystä.

Pääomavirrat lisäsivät myyntipainetta

Myös sijoitusvirrat kääntyivät Bitcoinin kannalta epäedullisiksi vahvan kysyntäjakson jälkeen. BlackRockin mukaan spot-Bitcoin-ETP-tuotteisiin – pörssinoteerattuihin tuotteisiin, joiden arvo seuraa Bitcoinin hintaa – virtasi noin 60 miljardia dollaria tammikuun 2024 ja lokakuun 2025 välillä. Myöhemmin tuotteista virtasi ulos yli 5 miljardia dollaria.

Samaan aikaan BlackRock arvioi noin 46 miljardin dollarin siirtyneen tekoälyteemaisiin rahastoihin lokakuun 2025 ja heinäkuun 2026 välillä. Raportin tiivistelmässä käytetään tekoälyrahastojen virroista pienempää lukua, koska siinä tarkastellaan kapeampaa vertailujaksoa. Luvut näyttävät siis perustuvan eri mittausikkunoihin eivätkä välttämättä ole keskenään ristiriidassa.

Sijoittajan näkökulmasta viesti on olennainen: Bitcoinin hintaan vaikuttivat pakkomyyntien lisäksi kilpailu sijoittajien rajallisesta pääomasta. Kun uutta rahaa virtaa markkinoille vähemmän, voimakkaasti heiluvan omaisuuserän hinta reagoi herkemmin positioiden purkamiseen ja lunastuksiin.

Mallisalkussa riskikorjattu tuotto parani – mutta tulos on hypoteettinen

BlackRock päivitti pitkän aikavälin salkkuanalyysinsa käyttäen hypoteettista 10 vuoden liukuvaa tarkastelujaksoa, joka päättyi 29. toukokuuta 2026. Kun perinteisestä 60/40-salkusta – 60 prosenttia osakkeita ja 40 prosenttia korkosijoituksia – korvattiin kaksi prosenttiyksikköä osakkeista Bitcoinilla, salkun Sharpen luku nousi 0,81:stä 0,96:een. Sharpen luku mittaa riskikorjattua tuottoa.

Suurin lasku eli maksimidrawdown muuttui vain hieman: −20,3 prosentista −20,9 prosenttiin. BlackRock käytti tulosta perusteluna sille, että pieni Bitcoin-osuus oli historiallisesti parantanut salkun riskikorjattua tuottoa muuttamatta olennaisesti koko salkun suurinta laskua.

Lukuja ei kuitenkaan pidä tulkita ennusteena tai takuuna. Ne ovat taaksepäin katsova mallilaskelma, joka perustuu tiettyyn salkkurakenteeseen ja historialliseen ajanjaksoon.

Hajautusperustelun ytimessä on matala pitkän aikavälin korrelaatio

Raportin mukaan Bitcoinin 10 vuoden korrelaatio S&P 500 -indeksiin oli 0,18. BlackRockin mukaan ajanjaksot, jolloin Bitcoin liikkui tavallista samansuuntaisemmin osakkeiden kanssa, olivat tilapäisiä. Niitä nähtiin etenkin silloin, kun markkinoilla oli paljon keskittyneitä positioita ja riskiä purettiin laajasti.

Tämä ero on keskeinen hajautusargumentissa. Bitcoin voi laskea osakkeiden mukana tilanteessa, jossa sijoittajat vähentävät riskiä kiireesti, mutta sen pitkän aikavälin ajurit voivat silti poiketa perinteisistä omaisuuslajeista.

Bitcoin ei tästä huolimatta ole luotettava suoja jokaisessa kriisissä. BlackRock kuvasi sitä nimenomaisesti ”kaksiluonteiseksi” omaisuuseräksi: sen volatiliteetti on korkea ja käyttäytyminen vaihtelee markkinaympäristön mukaan.

Instituutioiden infrastruktuuri tukee pidempää sijoitustarinaa

BlackRock viittasi myös institutionaalisen saatavuuden laajentumiseen merkkinä siitä, että Bitcoinin markkinarakenne ja käyttöönottoon liittyvä tarina ovat edelleen kehittymässä. Raportissa mainittiin pörssinoteeratut tuotteet, säilytysratkaisut kuten Citin suunniteltu Custody+-palvelu sekä institutionaalisten sijoittajien omistusten jatkuminen.

BlackRockin mukaan sen iShares Bitcoin Trust -rahaston nettovarat olivat noin 48 miljardia dollaria 17. elokuuta. Lisäksi asiakkaiden ostot piristyivät uudelleen heinäkuun lopulla. Yhdysvaltalaisen spot-Bitcoin-ETF:n keskimääräisen ostajan arvioitiin olevan noin 22 prosenttia tappiolla.

Tiedot kuvaavat paineen alla olevaa markkinaa, eivät markkinaa, jolta kaikki sijoittajat olisivat poistuneet. Sijoittajat olivat kärsineet huomattavia tappioita, mutta institutionaaliset tuotteet, säilytyspalvelut ja vakiintuneet sijoituskanavat jatkoivat kehittymistään. BlackRock pitää infrastruktuuria osana pidemmän aikavälin käyttöönottoa, vaikka lyhyen aikavälin pääomavirrat heikkenivät.

Mitä suositus käytännössä tarkoittaa?

BlackRockin viesti ei ollut, että Bitcoin olisi muuttunut turvasatamaksi tai että sijoittajien pitäisi kasvattaa omistuksiaan kurssilaskun jälkeen. Suositus on tarkoituksella rajattu: 1–2 prosentin strateginen osuus sijoittajille, jotka sietävät huomattavaa volatiliteettia ja etsivät salkkuunsa täydentävää hajautusta.

Laajempi perustelu nojaa ajatukseen, että Bitcoinin niukkuus, hajautettu rakenne sekä matematiikan ja koodin ohjaamat säännöt voivat tuottaa perinteisistä omaisuuslajeista poikkeavia pitkän aikavälin tuottoajureita. BlackRock yhdisti mahdollisen roolin jatkuviin julkisen talouden paineisiin ja vähäisiin näkymiin julkisen talouden tasapainottumisesta. Samalla se myönsi, että sijoitusteesi on altis suurille hintavaihteluille ja muuttuville markkinaolosuhteille.

Käytännössä raportti on ennen kaikkea argumentti salkun rakentamisesta, ei Bitcoinin hintatavoite. Bitcoinilla voi BlackRockin mukaan edelleen olla pieni paikka hajautetun salkun reunalla, mutta position koolla on ratkaiseva merkitys. Noin 50 prosentin lasku koetteli sijoittajien luottamusta ja paljasti velkavivun riskit, mutta BlackRock katsoi, ettei se yksin merkinnyt Bitcoinin pitkän aikavälin hajautusperustelun rakenteellista murtumista.