Luvut eivät osoita, että perinteiset rahoitusmarkkinat olisivat jo kokonaan siirtyneet lohkoketjuun. Ne kuitenkin kertovat toisiaan vahvistavasta kehityksestä: tokenisoidut omaisuuserät tarvitsevat likvidejä kaupankäyntipaikkoja, ja nämä puolestaan tarvitsevat helposti saatavilla olevia digitaalisia dollareita selvitykseen, vakuuksiin ja markkinatakaamiseen.

Kolme lukua, jotka nostivat Solanan pääomamarkkinoiden keskiöön

Viikolla korostuivat erityisesti nämä kehityskulut:

• Tokenisoitujen osakkeiden tarjonta saavutti noin 465 miljoonaa dollaria. Kyseessä oli elokuun puolivälissä raportoitu uusi viikoittainen ennätys.
• Tokenisoitujen omaisuuserien kaupankäyntivolyymi kasvoi Q2:lla 5,8 miljardiin dollariin, mikä oli 114 prosenttia enemmän kuin Q1:llä. Blockworksin Q2-raportin mukaan tokenisoitujen osakkeiden osuus oli tästä 4,8 miljardia dollaria ja Solanan osuus ketjujen välisestä tokenisoitujen osakkeiden kaupankäynnistä noin 97 prosenttia.
• Bitwisen toimitusjohtaja Hunter Horsley nosti esiin vuosivolyymin kasvun 1,34 miljoonasta dollarista 3,32 miljardiin dollariin, eli noin 2 400-kertaiseksi.

Nämä mittarit eivät tarkoita samaa asiaa. Tarjonta kuvaa liikkeessä olevien tokenien arvoa, kaupankäyntivolyymi markkinan vaihtuvuutta ja vuosikasvu aktiivisuutta suhteessa hyvin pieneen lähtötasoon. Niitä ei pidä yhdistää ikään kuin ne olisivat keskenään vaihdettavia markkinakoon mittareita.

Mitä 5,8 miljardin dollarin luku oikeastaan mittaa?

Raportointi ei ole täysin yhdenmukaista sen suhteen, mitä 5,8 miljardin dollarin luku sisältää. Blockworks kuvaa sitä tokenisoitujen omaisuuserien kokonaisvolyymina ja kohdistaa siitä 4,8 miljardia dollaria tokenisoituihin osakkeisiin. Toisissa lähteissä koko summa nimetään tokenisoitujen osakkeiden spot-volyymiksi hajautetuissa pörsseissä, ja Solanan osuudeksi globaalista ketjupohjaisesta osakekaupasta arvioidaan noin 95 prosenttia.

Varovaisin tulkinta on, että Solanan tokenisoitujen omaisuuserien kaupankäynti nousi Q2:lla 5,8 miljardiin dollariin ja että tokenisoidut osakkeet muodostivat siitä suurimman osan. Blockworksin erittelyssä osakkeiden osuus oli noin 4,8 miljardia dollaria. Koko 5,8 miljardin dollarin summan käsitteleminen yksinomaan osakevolyymina voisi liioitella osakemarkkinan kokoa, jos aineiston määritelmä on laajempi.

Kasvu keskittyi lisäksi pitkälti neljänneksen loppuun. Yhden erittelyn mukaan tokenisoitujen osakkeiden volyymi oli huhtikuussa noin 670 miljoonaa dollaria, toukokuussa 871 miljoonaa dollaria ja kesäkuussa peräti 3,3 miljardia dollaria. Kehityssuunta on merkittävä, mutta tulevat neljännekset ratkaisevat, oliko kyse pysyvästä kasvusta vai lyhyestä poikkeuksellisen vilkkaasta jaksosta.

USDC toi markkinalle tarvittavaa dollarilikviditeettiä

Circle vahvisti kehityksen toista puolta. USDC:n liikkeeseenlaskusta vastaava Circle loi 20. elokuuta 250 miljoonaa USDC:tä suoraan Solanan verkossa yhdessä transaktiossa. Erillisten tietojen mukaan Circle loi Solanaan viikon aikana yhteensä noin 1,25 miljardin dollarin edestä USDC:tä, mukaan lukien kyseinen 250 miljoonan dollarin erä.

Toisen raportin mukaan Solanassa oli luotu edeltävän kuukauden aikana yli 10,25 miljardin dollarin edestä USDC:tä, ja päivittäinen huippu oli 750 miljoonaa dollaria. Kyse on bruttomääräisistä liikkeeseenlaskuista – ei todisteesta siitä, että sama summa olisi uutena pääomana virrannut ekosysteemiin.

Suuret liikkeeseenlaskut sopivat yhteen sen kanssa, että pörssit, markkinatakaajat, hajautetun rahoituksen sovellukset ja institutionaaliset käyttäjät tarvitsevat nopeasti siirrettävää dollarilikviditeettiä. Yksittäinen luontitapahtuma voi kuitenkin palvella myös Circlen varastotasetta, ketjujen välistä tasapainottamista tai myöhempää jakelua. USDC voidaan myöhemmin siirtää, lunastaa tai käyttää johonkin muuhun kuin tokenisoitujen osakkeiden kaupankäyntiin.

Siksi minttaukset osoittavat ennen kaikkea, että Solana pystyy toimimaan merkittävän USDC-likviditeetin luomis- ja jakelupaikkana. Ne eivät yksin kerro, ketkä varoja käyttävät tai ovatko institutionaaliset sijoittajat ottaneet ne heti käyttöön.

Stablecoin-pohja laajeni yhtä käyttötarkoitusta laajemmaksi

Myös Solanan stablecoin-pohja kasvoi. Ketjudataan viittaavan analyytikko Darkfostin mukaan stablecoinien kokonaismäärä nousi 16,3 miljardiin dollariin. Tästä noin 6,8 miljardia dollaria oli USDC:tä, 2,9 miljardia USDT:tä ja 1,2 miljardia USDG:tä. Stablecoineja hallussaan pitävien aktiivisten osoitteiden määrä ylitti 1,7 miljoonaa, mikä oli raportin mukaan uusi ennätys.

Tokenisoiduille markkinoille tällä on käytännön merkitystä. Toimiva kaupankäyntipaikka ei tarvitse ainoastaan listattuja omaisuuseriä, vaan myös käteisen kaltaisia vakuuksia, selvitysvälineitä ja likviditeettiä, joka liikkuu nopeasti kaupankäyntipoolien ja sovellusten välillä.

Solana oli silti kokonaismäärässä pienempi kuin suurimmat stablecoin-verkot. Galaxyn Q1-arvion mukaan Solanan stablecoin-tarjonta oli tuolloin 15,45 miljardia dollaria, kun kasvu edellisestä neljänneksestä oli 2,7 prosenttia. Samassa arviossa verkon todettiin olevan aiempaa vähemmän riippuvainen USDC:stä. Ethereumilla stablecoinien tarjonta oli muissa raporteissa yli 160 miljardia dollaria, joten Solana ei ollut kurottaessaan kasvuaan umpeen mittakaavaeroa markkinajohtajaan.

Vahvin johtopäätös ei siis ole, että Solana olisi ohittanut Ethereumin. Pikemminkin verkko rakentaa merkittävää ja aiempaa monipuolisempaa digitaalisten dollarien perustaa samalla, kun se on kokonaistarjonnassa edelleen suurimpia verkkoja jäljessä.

Mitä viikko todella muutti?

Viikon tapahtumat vahvistivat tiettyä Solana-teesiä: verkosta voi kehittyä suuren volyymin markkinapaikka, jossa tokenisoituja rahoitusomaisuuseriä lasketaan liikkeeseen, kaupataan ja selvitetään digitaalisten dollarien avulla.

Näyttö on vahvinta kolmella alueella:

1. Markkinakäytössä: tokenisoitujen omaisuuserien Q2-volyymi nousi ennätykselliseen 5,8 miljardiin dollariin, ja Blockworksin erittelyssä osakkeet muodostivat suurimman osan aktiivisuudesta.
2. Tarjolla olevissa omaisuuserissä: tokenisoitujen osakkeiden tarjonta saavutti noin 465 miljoonaa dollaria.
3. Selvityskapasiteetissa: stablecoinien tarjonta nousi 16,3 miljardiin dollariin samalla, kun Circle teki Solanassa useita suuria USDC-luonteja.

Heikompi näyttö koskee väitteitä institutionaalisesta käyttöönotosta, nettomääräisistä pääomavirroista tai siitä, vastaavatko tokenisoidut tuotteet juridisesti ja taloudellisesti suoraan omistettuja osakkeita. Näiden johtopäätösten tekeminen edellyttäisi tietoa muun muassa omistajan oikeuksista, sijoittajien henkilöllisyydestä, likviditeetin pysyvyydestä, lunastusmekanismeista ja sääntelyrakenteesta – ei vain lohkoketjun tarjonta-, minttaus- ja volyymilukuja.

Solanan rooli tokenisoitujen osakkeiden markkinassa onkin järkevintä nähdä infrastruktuuritarinana. Verkko houkuttelee sekä kaupattavia omaisuuseriä että niiden kaupankäyntiin tarvittavaa digitaalisten dollarien likviditeettiä. Se, muuttuuko tämä pysyväksi institutionaaliseksi markkinarakenteeksi, riippuu siitä, jatkuuko viimeaikainen aktiivisuus ja pystyvätkö tokenisoidut tuotteet yhdistämään lohkoketjun tehokkuuden perinteisiltä arvopaperimarkkinoilta odotettuihin oikeuksiin ja sijoittajansuojaan.

Luvut eivät osoita, että perinteiset rahoitusmarkkinat olisivat jo kokonaan siirtyneet lohkoketjuun. Ne kuitenkin kertovat toisiaan vahvistavasta kehityksestä: tokenisoidut omaisuuserät tarvitsevat likvidejä kaupankäyntipaikkoja, ja nämä puolestaan tarvitsevat helposti saatavilla olevia digitaalisia dollareita selvitykseen, vakuuksiin ja markkinatakaamiseen.

Kolme lukua, jotka nostivat Solanan pääomamarkkinoiden keskiöön

Viikolla korostuivat erityisesti nämä kehityskulut:

• Tokenisoitujen osakkeiden tarjonta saavutti noin 465 miljoonaa dollaria. Kyseessä oli elokuun puolivälissä raportoitu uusi viikoittainen ennätys.
• Tokenisoitujen omaisuuserien kaupankäyntivolyymi kasvoi Q2:lla 5,8 miljardiin dollariin, mikä oli 114 prosenttia enemmän kuin Q1:llä. Blockworksin Q2-raportin mukaan tokenisoitujen osakkeiden osuus oli tästä 4,8 miljardia dollaria ja Solanan osuus ketjujen välisestä tokenisoitujen osakkeiden kaupankäynnistä noin 97 prosenttia.
• Bitwisen toimitusjohtaja Hunter Horsley nosti esiin vuosivolyymin kasvun 1,34 miljoonasta dollarista 3,32 miljardiin dollariin, eli noin 2 400-kertaiseksi.

Nämä mittarit eivät tarkoita samaa asiaa. Tarjonta kuvaa liikkeessä olevien tokenien arvoa, kaupankäyntivolyymi markkinan vaihtuvuutta ja vuosikasvu aktiivisuutta suhteessa hyvin pieneen lähtötasoon. Niitä ei pidä yhdistää ikään kuin ne olisivat keskenään vaihdettavia markkinakoon mittareita.

Mitä 5,8 miljardin dollarin luku oikeastaan mittaa?

Raportointi ei ole täysin yhdenmukaista sen suhteen, mitä 5,8 miljardin dollarin luku sisältää. Blockworks kuvaa sitä tokenisoitujen omaisuuserien kokonaisvolyymina ja kohdistaa siitä 4,8 miljardia dollaria tokenisoituihin osakkeisiin. Toisissa lähteissä koko summa nimetään tokenisoitujen osakkeiden spot-volyymiksi hajautetuissa pörsseissä, ja Solanan osuudeksi globaalista ketjupohjaisesta osakekaupasta arvioidaan noin 95 prosenttia.

Varovaisin tulkinta on, että Solanan tokenisoitujen omaisuuserien kaupankäynti nousi Q2:lla 5,8 miljardiin dollariin ja että tokenisoidut osakkeet muodostivat siitä suurimman osan. Blockworksin erittelyssä osakkeiden osuus oli noin 4,8 miljardia dollaria. Koko 5,8 miljardin dollarin summan käsitteleminen yksinomaan osakevolyymina voisi liioitella osakemarkkinan kokoa, jos aineiston määritelmä on laajempi.

Kasvu keskittyi lisäksi pitkälti neljänneksen loppuun. Yhden erittelyn mukaan tokenisoitujen osakkeiden volyymi oli huhtikuussa noin 670 miljoonaa dollaria, toukokuussa 871 miljoonaa dollaria ja kesäkuussa peräti 3,3 miljardia dollaria. Kehityssuunta on merkittävä, mutta tulevat neljännekset ratkaisevat, oliko kyse pysyvästä kasvusta vai lyhyestä poikkeuksellisen vilkkaasta jaksosta.

USDC toi markkinalle tarvittavaa dollarilikviditeettiä

Circle vahvisti kehityksen toista puolta. USDC:n liikkeeseenlaskusta vastaava Circle loi 20. elokuuta 250 miljoonaa USDC:tä suoraan Solanan verkossa yhdessä transaktiossa. Erillisten tietojen mukaan Circle loi Solanaan viikon aikana yhteensä noin 1,25 miljardin dollarin edestä USDC:tä, mukaan lukien kyseinen 250 miljoonan dollarin erä.

Toisen raportin mukaan Solanassa oli luotu edeltävän kuukauden aikana yli 10,25 miljardin dollarin edestä USDC:tä, ja päivittäinen huippu oli 750 miljoonaa dollaria. Kyse on bruttomääräisistä liikkeeseenlaskuista – ei todisteesta siitä, että sama summa olisi uutena pääomana virrannut ekosysteemiin.

Suuret liikkeeseenlaskut sopivat yhteen sen kanssa, että pörssit, markkinatakaajat, hajautetun rahoituksen sovellukset ja institutionaaliset käyttäjät tarvitsevat nopeasti siirrettävää dollarilikviditeettiä. Yksittäinen luontitapahtuma voi kuitenkin palvella myös Circlen varastotasetta, ketjujen välistä tasapainottamista tai myöhempää jakelua. USDC voidaan myöhemmin siirtää, lunastaa tai käyttää johonkin muuhun kuin tokenisoitujen osakkeiden kaupankäyntiin.

Siksi minttaukset osoittavat ennen kaikkea, että Solana pystyy toimimaan merkittävän USDC-likviditeetin luomis- ja jakelupaikkana. Ne eivät yksin kerro, ketkä varoja käyttävät tai ovatko institutionaaliset sijoittajat ottaneet ne heti käyttöön.

Stablecoin-pohja laajeni yhtä käyttötarkoitusta laajemmaksi

Myös Solanan stablecoin-pohja kasvoi. Ketjudataan viittaavan analyytikko Darkfostin mukaan stablecoinien kokonaismäärä nousi 16,3 miljardiin dollariin. Tästä noin 6,8 miljardia dollaria oli USDC:tä, 2,9 miljardia USDT:tä ja 1,2 miljardia USDG:tä. Stablecoineja hallussaan pitävien aktiivisten osoitteiden määrä ylitti 1,7 miljoonaa, mikä oli raportin mukaan uusi ennätys.

Tokenisoiduille markkinoille tällä on käytännön merkitystä. Toimiva kaupankäyntipaikka ei tarvitse ainoastaan listattuja omaisuuseriä, vaan myös käteisen kaltaisia vakuuksia, selvitysvälineitä ja likviditeettiä, joka liikkuu nopeasti kaupankäyntipoolien ja sovellusten välillä.

Solana oli silti kokonaismäärässä pienempi kuin suurimmat stablecoin-verkot. Galaxyn Q1-arvion mukaan Solanan stablecoin-tarjonta oli tuolloin 15,45 miljardia dollaria, kun kasvu edellisestä neljänneksestä oli 2,7 prosenttia. Samassa arviossa verkon todettiin olevan aiempaa vähemmän riippuvainen USDC:stä. Ethereumilla stablecoinien tarjonta oli muissa raporteissa yli 160 miljardia dollaria, joten Solana ei ollut kurottaessaan kasvuaan umpeen mittakaavaeroa markkinajohtajaan.

Vahvin johtopäätös ei siis ole, että Solana olisi ohittanut Ethereumin. Pikemminkin verkko rakentaa merkittävää ja aiempaa monipuolisempaa digitaalisten dollarien perustaa samalla, kun se on kokonaistarjonnassa edelleen suurimpia verkkoja jäljessä.

Mitä viikko todella muutti?

Viikon tapahtumat vahvistivat tiettyä Solana-teesiä: verkosta voi kehittyä suuren volyymin markkinapaikka, jossa tokenisoituja rahoitusomaisuuseriä lasketaan liikkeeseen, kaupataan ja selvitetään digitaalisten dollarien avulla.

Näyttö on vahvinta kolmella alueella:

1. Markkinakäytössä: tokenisoitujen omaisuuserien Q2-volyymi nousi ennätykselliseen 5,8 miljardiin dollariin, ja Blockworksin erittelyssä osakkeet muodostivat suurimman osan aktiivisuudesta.
2. Tarjolla olevissa omaisuuserissä: tokenisoitujen osakkeiden tarjonta saavutti noin 465 miljoonaa dollaria.
3. Selvityskapasiteetissa: stablecoinien tarjonta nousi 16,3 miljardiin dollariin samalla, kun Circle teki Solanassa useita suuria USDC-luonteja.

Heikompi näyttö koskee väitteitä institutionaalisesta käyttöönotosta, nettomääräisistä pääomavirroista tai siitä, vastaavatko tokenisoidut tuotteet juridisesti ja taloudellisesti suoraan omistettuja osakkeita. Näiden johtopäätösten tekeminen edellyttäisi tietoa muun muassa omistajan oikeuksista, sijoittajien henkilöllisyydestä, likviditeetin pysyvyydestä, lunastusmekanismeista ja sääntelyrakenteesta – ei vain lohkoketjun tarjonta-, minttaus- ja volyymilukuja.

Solanan rooli tokenisoitujen osakkeiden markkinassa onkin järkevintä nähdä infrastruktuuritarinana. Verkko houkuttelee sekä kaupattavia omaisuuseriä että niiden kaupankäyntiin tarvittavaa digitaalisten dollarien likviditeettiä. Se, muuttuuko tämä pysyväksi institutionaaliseksi markkinarakenteeksi, riippuu siitä, jatkuuko viimeaikainen aktiivisuus ja pystyvätkö tokenisoidut tuotteet yhdistämään lohkoketjun tehokkuuden perinteisiltä arvopaperimarkkinoilta odotettuihin oikeuksiin ja sijoittajansuojaan.