Ennätysvoitto ei riittänyt: SK Hynixin tulos laukaisi Etelä-Korean pörssihistorian romahduksen

Miten ennätystulos saattoi johtaa tällaiseen paniikkiin? Vastaus löytyy ennen kaikkea odotuksista. Tulos ei ollut heikko – se ei vain ollut tarpeeksi hyvä suhteessa siihen, mitä tekoälybuumin keskellä oli jo hinnoiteltu osakkeeseen.

Ennätystulos, joka tulkittiin pettymykseksi

SK Hynixin vuoden 2026 toisen neljänneksen luvut olivat historiallisesti poikkeukselliset:

• Liikevaihto: 79,3 biljoonaa wonia, 257 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin .
• Liikevoitto: 60,5 biljoonaa wonia, 557 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin .
• Liikevoittomarginaali: 76,3 prosenttia, kun edellisellä neljänneksellä se oli 71,5 prosenttia .
• Nettotulos: 93,9 biljoonaa wonia, 1 242 prosenttia vuodentakaista suurempi .
• Käteisvarat ja rahavarat: 88 biljoonaa wonia, 33,6 biljoonaa wonia enemmän kuin ensimmäisellä neljänneksellä .

Markkina odotti kuitenkin vielä enemmän. LSEG SmartEstimate -konsensus ennakoi noin 64 biljoonan wonin liikevoittoa, joten toteutunut tulos jäi siitä noin 3,5 biljoonaa wonia . Myös 79,3 biljoonan wonin liikevaihto jäi noin 84 biljoonan wonin ennusteesta .

Sijoittajat tulkitsivat eron mahdolliseksi merkiksi siitä, että tekoälyyn liittyvien muistipiirien kasvusykli on saavuttamassa huippunsa. Kun odotukset ovat äärimmäisen korkealla, jopa 557 prosentin tuloskasvu voi näyttää epäonnistumiselta, jos kasvu ei enää kiihdy aiempaan tahtiin .

KOSPI:n historiallinen romahdus

KOSPI oli jo valmiiksi haavoittuvassa asemassa. Indeksi saavutti ennätyspäätöksen 9 114,55 pisteessä 22. kesäkuuta, mutta oli pudonnut yli 20 prosenttia ja karhumarkkina-alueelle jo heinäkuun alussa . SK Hynixin tulosjulkistus muutti pitkittyneen korjauksen paniikkimyynniksi.

Kaksi päivää, jotka muuttivat markkinan suunnan

• 28. heinäkuuta: KOSPI romahti lähes 11 prosenttia. Kaupankäynti keskeytettiin useita kertoja, kun sekä Samsung Electronics että SK Hynix menettivät yli 13 prosenttia .
• 29. heinäkuuta: Indeksi putosi päivän aikana pahimmillaan 12,6 prosenttia, mikä teki kahden päivän laskusta KOSPI:n historian rajuimman .

Heinäkuun 29. päivän loppuun mennessä KOSPI oli yli 40 prosenttia kesäkuun huippunsa alapuolella. Kahden päivän romahduksessa Etelä-Korean markkinoilta katosi noin 2 biljoonaa dollaria markkina-arvoa .

SK Hynixin Yhdysvalloissa noteeratut osakkeet (SKHY) laskivat 28. heinäkuuta normaalikaupankäynnissä 8,98 prosenttia 130,17 dollariin ja jatkoivat laskuaan jälkikaupankäynnissä . Soulin pörssissä osake oli jo aiemmin korjannut noin 33 prosenttia kesäkuun ennätyshuipustaan heinäkuun 13. päivän tulosvaroituksen jälkeen .

Samsung Electronicsin osake laski tartunnan levitessä yli 9 prosenttia 2. heinäkuuta ja jälleen yli 13 prosenttia 28. heinäkuuta . Samsung ja SK Hynix muodostavat yhdessä yli puolet KOSPI-indeksin painosta, mikä tekee koko indeksistä erityisen riippuvaisen niiden kurssikehityksestä .

Myyntiaalto levisi Soulista Wall Streetille

Kyse ei ollut vain Etelä-Koreasta. Tekoälyinvestointeihin liittyvien epäilyjen levitessä myös suuret puolijohdeyhtiöt eri puolilla maailmaa joutuivat myyntipaineeseen.

TSMC:n, Kioxian, Nvidian, AMD:n ja Micronin osakkeet laskivat, kun sijoittajat alkoivat kyseenalaistaa tekoälyinfrastruktuurin kysynnän kestävyyttä . SK Hynixin Yhdysvalloissa noteeratut osakkeet olivat jo aiemmassa heinäkuun kaupankäyntipäivässä pudonneet 9,3 prosenttia ja vetäneet muita suuria siruyhtiöitä mukanaan .

Myyntiä kiihdyttivät useat samanaikaiset huolet:

• Kiinalaiset siruvalmistajat kiristävät kilpailua.
• Metan suunnitelma myydä laskentakapasiteettia herätti kysymyksiä tekoälykapasiteetin mahdollisesta ylitarjonnasta.
• Sijoittajat epäilivät, pystyvätkö Microsoftin, Amazonin, Googlen ja Metan kaltaiset pilvipalveluyhtiöt jatkamaan investointejaan sillä vauhdilla, joka puolijohdeosakkeiden hintoihin oli jo laskettu .

Vivutetut ETF:t muuttivat laskun ketjureaktioksi

Yksi Etelä-Korean romahduksen erityispiirteistä oli yksittäisiin osakkeisiin sidottujen vivutettujen ETF-rahastojen nopea yleistyminen. Tällaiset pörssinoteeratut rahastot mahdollistavat sijoittamisen osakekurssin liikkeisiin moninkertaisella vaikutuksella: pieni kurssilasku voi aiheuttaa sijoittajalle suhteellisesti paljon suuremman tappion.

Etelä-Koreassa kyseiset tuotteet otettiin käyttöön 27. toukokuuta 2026. Korealaiset piensijoittajat sijoittivat niihin nettomääräisesti 14 biljoonaa wonia, kun ulkomaiset sijoittajat sijoittivat noin 2 biljoonaa wonia . Rahastojen osuus kaikesta ETF-kaupankäynnistä nousi yksin 7. heinäkuuta 35,9 prosenttiin .

Kun SK Hynixin ja Samsungin osakkeet lähtivät laskuun, vivutettujen rahastojen tappiot kasvoivat nopeasti. Rahastojen oli myytävä omistuksiaan, mikä lisäsi laskupainetta ja käynnisti pakkomyyntien ketjun. Eräs yksittäinen osakefutuurisopimus romahti hetkellisesti 18–20 prosenttia ja laukaisi noin 57 miljoonan dollarin likvidaatiot .

Etelä-Korean valtiovarainministeri Koo Yun-cheol pyysi 29. heinäkuuta anteeksi parlamentissa sitä, että tuotteet oli tuotu markkinoille ”ilman riittävää harkintaa”. Hän myönsi niiden voimistaneen romahdusta ja aiheuttaneen raskaita tappioita piensijoittajille . Myös rahoitusvalvoja oli jo 22. kesäkuuta myöntänyt toimineensa rahastojen hyväksymisessä liian nopeasti .

Viranomaiset keskeyttivät väliaikaisesti uusiin teknologiajätteihin sidottujen yksittäisten osakkeiden vivutettujen ETF:ien listaukset ja nostivat piensijoittajilta vaadittavan vähimmäistalletuksen 30 miljoonaan woniin eli noin 20 300 dollariin .

Käteisvarat eivät muuttuneet osakkeenomistajien tuotoiksi

Tulosjulkistukseen liittyi myös toinen pettymys: SK Hynix ei ilmoittanut uudesta osakkeenomistajien palkitsemisohjelmasta, vaikka yhtiöllä oli 88 biljoonaa wonia käteisvaroja ja rahavaroja .

Sijoittajat olisivat halunneet selkeän suunnitelman osingoista tai omien osakkeiden takaisinostoista. Ohjelman puuttuminen oli ristiriidassa Etelä-Korean laajemman ”Value Up” -hankkeen kanssa, jolla hallitus pyrkii parantamaan yritysten hallinnointia ja sijoittajille palautuvia tuottoja .

Samalla yhtiö kertoi vuoden 2026 investointimenojen nousevan korkealle 40 biljoonan wonin tasolle. Investointeja tarvitaan muun muassa HBM-muistin, kehittyneen DRAM-tuotannon ja M15X-tehtaan kapasiteetin kasvattamiseen .

Viesti sijoittajille oli kaksijakoinen: SK Hynix tekee valtavia voittoja, mutta joutuu käyttämään suuren osan niistä pysyäkseen tekoälymuistien teknologiajohtajana.

Analyytikot näkivät varoitusmerkkejä jo ennen tulosjulkistusta

Korea Investment & Securities varoitti 13. heinäkuuta, että toisen neljänneksen liikevoitto jäisi konsensusennusteesta ja että myös vuosien 2026 ja 2027 tulosennusteita jouduttaisiin laskemaan .

KIS Semiconin analyytikko Minsook Chae oli jo laskenut ennusteensa 60,4 biljoonaan woniin, noin 8 prosenttia konsensusta alemmaksi. Uutinen laukaisi SK Hynixin osakkeessa tuolloin noin 8 prosentin pudotuksen .

Analyytikoiden yleinen näkemys oli, että absoluuttiset luvut olivat häkellyttäviä, mutta tuloskasvun vauhti oli hidastumassa neljännes neljännekseltä. Tekoälyhuuma oli nostanut riman tasolle, jota yhtiön oli vaikea ylittää .

Pitkät toimitussopimukset eivät rauhoittaneet markkinaa

SK Hynixin johto kertoi tulospuhelussa solmineensa noin kymmenen keskeisen asiakkaan kanssa pitkäaikaiset toimitussopimukset tekoälysovelluksissa käytettävästä suuren kaistanleveyden HBM-muistista. Sopimukset antavat yhtiölle näkyvyyttä liikevaihtoon vuoteen 2027 ja sen jälkeiseen aikaan .

Tämä ei kuitenkaan riittänyt rauhoittamaan sijoittajia. Markkinoiden keskeinen kysymys ei enää ollut, onko HBM-muisteille kysyntää, vaan kasvaako kysyntä riittävän nopeasti perustellakseen osakkeiden korkeat arvostukset .

Epävarmuus ei päättynyt tulospäivään

Romahdus tapahtui tilanteessa, jossa useita tärkeitä kysymyksiä oli yhä ratkaisematta:

• Yhdysvaltain keskuspankin korkopäätös: Pitkään korkealla pysyvät korot nostavat diskonttokorkoja ja voivat painaa korkealle hinnoiteltujen teknologiaosakkeiden arvostuksia .
• Pilvipalvelujättien tekoälyinvestoinnit: Microsoftin, Amazonin, Googlen ja Metan tulevat investointiohjeistukset voivat kertoa, jatkuuko laskentakeskusten rakentaminen entiseen tahtiin. Investointien hidastuminen uhkaisi suoraan SK Hynixin HBM- ja palvelin-DRAM-tilauksia .
• Kiinan kilpailu: Jos kiinalaiset muistipiirivalmistajat saavuttavat teknologista etumatkaa, SK Hynixin hinnoitteluvoima voi heikentyä .

Kuusi askelta romahdukseen

1. SK Hynixin osakkeeseen hinnoiteltiin poikkeuksellisen korkeat odotukset.
2. Ennätyksellinen 60,5 biljoonan wonin liikevoitto jäi 64 biljoonan wonin ennusteesta.
3. Vivutetut ETF:t, joihin piensijoittajat olivat sijoittaneet 14 biljoonaa wonia, lisäsivät pakkomyyntiä.
4. KOSPI:n kaupankäynnin keskeytykset levittivät paniikkia Samsungiin ja muihin teknologiayhtiöihin.
5. Tekoälykysynnän epäilyt levisivät TSMC:n, Nvidian, AMD:n, Micronin ja Kioxian osakkeisiin.
6. SK Hynixin puuttuva osakkeenomistajien palkitsemisohjelma ja viranomaisten kiirehtiessä hyväksymien ETF-tuotteiden aiheuttama riski syvensivät luottamuspulaa.

SK Hynixin romahdus oli ennen kaikkea muistutus markkinoiden odotusten voimasta. Tekoälybuumin keskellä ennätystulos ei välttämättä riitä – jos sijoittajat odottavat jo valmiiksi vielä suurempaa ennätystä.