Helpotus osoittautui kuitenkin hauraaksi. Takaisinostot voivat parantaa tiettyjen velkakirjojen likviditeettiä ja kysyntää, mutta ne eivät poista pitkien korkojen taustalla vaikuttavia voimia. Näitä ovat muun muassa valtion lainanotto, uuden velan tarjonta ja inflaatio-odotukset.

Kun huolet palasivat, 30 vuoden valtionlainan korko nousi noin kuusi korkopistettä 5,248 prosenttiin ja 10 vuoden korko yli 4,70 prosentin. Osakkeiden kannalta käänne on merkittävä, sillä pitkien korkojen nousu kallistaa rahoitusta ja pienentää arvoa, jonka sijoittajat antavat tulevaisuudessa saataville yritysvoitoille. Vaikutus näkyy usein voimakkaimmin kasvuosakkeissa, joiden arvostus perustuu pitkälle tulevaisuuteen ajoittuviin tuottoihin.

Wall Street antoi Aasialle heikon lähtökohdan

Yhdysvaltalaisosakkeet laskivat, kun valtionlainojen korot jatkoivat nousuaan. Markkinakatsausten mukaan S&P 500 -indeksi laski 0,9 prosenttia ja Nasdaq 100 -indeksi 0,7 prosenttia. Nasdaq 100:n lasku venytti tappioputken viiteen kaupankäyntipäivään. Tämä antoi Aasian markkinoille negatiivisen suunnan ja vahvisti käsitystä siitä, että joukkolainamarkkinoiden ongelma oli laajempi kuin vain tilapäinen likviditeettihäiriö.

Yhteys osakkeiden ja korkojen välillä on suoraviivainen: Yhdysvaltain valtionlainojen korot vaikuttavat maailmanlaajuisiin rahoituskustannuksiin ja osakkeiden arvostuksiin. Kun pitkät korot nousevat, sijoittajat voivat vaatia osakkeilta parempaa tuottoa samalla, kun yritysten pääoman hinta kohoaa. Yhdistelmä kannustaa voittojen kotiuttamiseen ja vähentää riskinottohalua Aasian markkinoilla.

Öljy lisäsi inflaatiopelkoa

Myös öljyn hinnan nousu heikensi markkinatunnelmaa. Raporttien mukaan kallistuva raakaöljy lisäsi huolia inflaatiosta ja joukkolainojen koroista, mikä söi osan valtiovarainministeriön ilmoituksen synnyttämästä helpotuksesta.

Energiakustannukset voivat siirtyä kuljetuksiin, teollisuustuotantoon ja kotitalouksien menoihin. Sijoittajien näkökulmasta keskeinen riski on, että uusi hintapaine pitää korot ja joukkolainatuotot korkealla pidempään. Se rajoittaa tukea, jota osakkeet yleensä saavat laskevien korko-odotusten aikana.

Japanilla oli lisäksi kotimainen vastatuuli

Japanissa markkinoita painoi vielä oma rahapoliittinen riski. Valtakunnallinen pohjainflaatio kiihtyi heinäkuussa vuositasolla 1,8 prosenttiin kesäkuun 1,6 prosentista. Heikko jeni, tuontikustannukset ja energiaan liittyvät paineet vaikuttivat hintojen nousuun. Tiedot vahvistivat odotuksia siitä, että Japanin keskuspankki voisi harkita koronnostoa syyskuun kokouksessaan.

Mahdollinen koronnosto vaikuttaa myös Japanin ulkopuolella. Japanin korkojen nousu voi tehdä kotimaisista joukkolainoista sijoittajille suhteellisesti houkuttelevampia ja vähentää kysyntää ulkomaisille korkosijoituksille. Yhdessä Japanin keskuspankin asteittain vähenevien joukkolainaostojen kanssa koronnosto-odotus voi lisätä maailmanlaajuisten pitkien korkojen nousupainetta.

Saatavilla oleva näyttö ei osoita, että Japanin keskuspankki olisi yksin aiheuttanut Aasian osakemarkkinoiden laskun. Japanin inflaatiotiedot lisäsivät pikemminkin paikallisen rahapolitiikan riskin laajempaan uudelleenhinnoitteluun, jota ajoivat Yhdysvaltain korot, öljy ja julkisen talouden huolet.

Markkinoiden viesti oli laajempi kuin yksi uutinen

Perjantain heikompi avaus kuvasti ennen kaikkea sijoittajien uudelleenarviointia, ei yhtä yksittäistä laukaisinta. Markkinoilla punnittiin neljää toisiinsa liittyvää riskiä:

• Yhdysvaltain valtionlainojen korot: Pitkät korot nousivat takaisin laskuun kääntyneen korkorallin jälkeen takaisinostoilmoituksesta huolimatta.
• Julkisen velan tarjonta: Takaisinostot voivat tukea kysyntää, mutta ne eivät poista huolia valtion velan liikkeeseenlaskusta ja lainanottotarpeesta.
• Inflaatio: Öljyn hinnan nousu lisäsi riskiä hintapaineiden pitkittymisestä.
• Keskuspankkien politiikka: Japanin odotettua vahvempi pohjainflaatio kasvatti odotuksia mahdollisesta Japanin keskuspankin koronnostosta.

Yhdessä nämä tekijät loivat Aasiaan riskin välttelyä suosivan ilmapiirin. Yhdysvaltain valtionlainojen markkinatoimet voivat lieventää stressiä, mutta sijoittajat suhtautuivat epäillen siihen, että ne pystyisivät kääntämään pitkien korkojen nousua ylläpitävät rakenteelliset voimat.

Helpotus osoittautui kuitenkin hauraaksi. Takaisinostot voivat parantaa tiettyjen velkakirjojen likviditeettiä ja kysyntää, mutta ne eivät poista pitkien korkojen taustalla vaikuttavia voimia. Näitä ovat muun muassa valtion lainanotto, uuden velan tarjonta ja inflaatio-odotukset.

Kun huolet palasivat, 30 vuoden valtionlainan korko nousi noin kuusi korkopistettä 5,248 prosenttiin ja 10 vuoden korko yli 4,70 prosentin. Osakkeiden kannalta käänne on merkittävä, sillä pitkien korkojen nousu kallistaa rahoitusta ja pienentää arvoa, jonka sijoittajat antavat tulevaisuudessa saataville yritysvoitoille. Vaikutus näkyy usein voimakkaimmin kasvuosakkeissa, joiden arvostus perustuu pitkälle tulevaisuuteen ajoittuviin tuottoihin.

Wall Street antoi Aasialle heikon lähtökohdan

Yhdysvaltalaisosakkeet laskivat, kun valtionlainojen korot jatkoivat nousuaan. Markkinakatsausten mukaan S&P 500 -indeksi laski 0,9 prosenttia ja Nasdaq 100 -indeksi 0,7 prosenttia. Nasdaq 100:n lasku venytti tappioputken viiteen kaupankäyntipäivään. Tämä antoi Aasian markkinoille negatiivisen suunnan ja vahvisti käsitystä siitä, että joukkolainamarkkinoiden ongelma oli laajempi kuin vain tilapäinen likviditeettihäiriö.

Yhteys osakkeiden ja korkojen välillä on suoraviivainen: Yhdysvaltain valtionlainojen korot vaikuttavat maailmanlaajuisiin rahoituskustannuksiin ja osakkeiden arvostuksiin. Kun pitkät korot nousevat, sijoittajat voivat vaatia osakkeilta parempaa tuottoa samalla, kun yritysten pääoman hinta kohoaa. Yhdistelmä kannustaa voittojen kotiuttamiseen ja vähentää riskinottohalua Aasian markkinoilla.

Öljy lisäsi inflaatiopelkoa

Myös öljyn hinnan nousu heikensi markkinatunnelmaa. Raporttien mukaan kallistuva raakaöljy lisäsi huolia inflaatiosta ja joukkolainojen koroista, mikä söi osan valtiovarainministeriön ilmoituksen synnyttämästä helpotuksesta.

Energiakustannukset voivat siirtyä kuljetuksiin, teollisuustuotantoon ja kotitalouksien menoihin. Sijoittajien näkökulmasta keskeinen riski on, että uusi hintapaine pitää korot ja joukkolainatuotot korkealla pidempään. Se rajoittaa tukea, jota osakkeet yleensä saavat laskevien korko-odotusten aikana.

Japanilla oli lisäksi kotimainen vastatuuli

Japanissa markkinoita painoi vielä oma rahapoliittinen riski. Valtakunnallinen pohjainflaatio kiihtyi heinäkuussa vuositasolla 1,8 prosenttiin kesäkuun 1,6 prosentista. Heikko jeni, tuontikustannukset ja energiaan liittyvät paineet vaikuttivat hintojen nousuun. Tiedot vahvistivat odotuksia siitä, että Japanin keskuspankki voisi harkita koronnostoa syyskuun kokouksessaan.

Mahdollinen koronnosto vaikuttaa myös Japanin ulkopuolella. Japanin korkojen nousu voi tehdä kotimaisista joukkolainoista sijoittajille suhteellisesti houkuttelevampia ja vähentää kysyntää ulkomaisille korkosijoituksille. Yhdessä Japanin keskuspankin asteittain vähenevien joukkolainaostojen kanssa koronnosto-odotus voi lisätä maailmanlaajuisten pitkien korkojen nousupainetta.

Saatavilla oleva näyttö ei osoita, että Japanin keskuspankki olisi yksin aiheuttanut Aasian osakemarkkinoiden laskun. Japanin inflaatiotiedot lisäsivät pikemminkin paikallisen rahapolitiikan riskin laajempaan uudelleenhinnoitteluun, jota ajoivat Yhdysvaltain korot, öljy ja julkisen talouden huolet.

Markkinoiden viesti oli laajempi kuin yksi uutinen

Perjantain heikompi avaus kuvasti ennen kaikkea sijoittajien uudelleenarviointia, ei yhtä yksittäistä laukaisinta. Markkinoilla punnittiin neljää toisiinsa liittyvää riskiä:

• Yhdysvaltain valtionlainojen korot: Pitkät korot nousivat takaisin laskuun kääntyneen korkorallin jälkeen takaisinostoilmoituksesta huolimatta.
• Julkisen velan tarjonta: Takaisinostot voivat tukea kysyntää, mutta ne eivät poista huolia valtion velan liikkeeseenlaskusta ja lainanottotarpeesta.
• Inflaatio: Öljyn hinnan nousu lisäsi riskiä hintapaineiden pitkittymisestä.
• Keskuspankkien politiikka: Japanin odotettua vahvempi pohjainflaatio kasvatti odotuksia mahdollisesta Japanin keskuspankin koronnostosta.

Yhdessä nämä tekijät loivat Aasiaan riskin välttelyä suosivan ilmapiirin. Yhdysvaltain valtionlainojen markkinatoimet voivat lieventää stressiä, mutta sijoittajat suhtautuivat epäillen siihen, että ne pystyisivät kääntämään pitkien korkojen nousua ylläpitävät rakenteelliset voimat.