AkzoNobelin osake syöksyi, kun Sherwin-Williams ja Nippon Paint hautasivat ostoaikeensa

AkzoNobelin osake koki keskiviikkona yhden historiansa rajuimmista päivälaskuista ja romahti jopa 19 prosenttia Euroopan aamukaupassa. Taustalla oli kahden suurimman kilpailijan jättimäisen ostotarjouksen lopullinen kariutuminen. Äkkijarrutus pyyhki lähes kokonaan pois edellisviikon kurssirallin ja jätti yhtiön suunnitellun Axalta Coating Systems -fuusion ainoaksi vaihtoehdoksi.

Kurssin syöksy seurasi Nippon Paintin ja Sherwin-Williamsin virallista ilmoitusta siitä, etteivät ne enää tavoittele Dulux-maalin valmistajan yhteisostoa. Konsortion päätös sulki oven sitoumuksettomalta, 73 euron osakekohtaiselta käteisostotarjoukselta, joka olisi arvottanut yhtiön noin 12,49 miljardiin euroon (14,53 miljardiin dollariin).

Miksi tarjous kariutui

Ostotarjousdraama alkoi ja päättyi reilussa viikossa. AkzoNobel julkisti 27. toukokuuta, että sen hallitukset olivat hylänneet Nippon Paintin ja Sherwin-Williamsin virallisen tarjouksen, joka oli vastaanotettu 29. huhtikuuta ja torpattu 1. toukokuuta. Hallitus katsoi, että 73 euron osakekohtainen tarjous aliarvosti yhtiötä, ja piti kaupan toteutumista epävarmana erityisesti viranomaishyväksyntöjen suhteen – lisäksi ehdotus olisi pilkkonut AkzoNobelin liiketoiminnot kahden ostajan kesken.

Kun tieto pyytämättömästä tarjouksesta ensimmäisen kerran tuli julki, sijoittajat kiihdyttivät osakkeen jopa 21 prosentin nousuun onnistuneen valtauksen tai mahdollisen tarjouskilpailun toivossa. 73 euron tarjous edusti 39 prosentin preemiota verrattuna edelliseen 52,52 euron päätöskurssiin.

Hallituksen nopea hylkäys ei kuitenkaan käynnistänyt tarjouskilpailua, vaan jätti ostajaehdokkaille hyvin vähän pelivaraa. Kesäkuun 3. päivänä Nippon Paint ja Sherwin-Williams vahvistivat lopettavansa yrityksensä vedoten siihen, ettei AkzoNobel suostunut neuvottelemaan. Osake putosi noin 53,74 euroon pyyhkien lähes koko keinottelun synnyttämän preemion.

Axalta-fuusio pysyy johdon ykköspolkuna

Koko ostodraaman ajan AkzoNobelin operatiivinen johto ja hallitus eivät horjuneet valitsemaltaan tieltä: marraskuussa 2025 julkistetulta tasavertaiselta osakevaihtofuusiolta Axalta Coating Systemsin kanssa. Hallitus vahvisti yksimielisesti Axalta-kaupan suosituksensa vielä saatuaankin 73 euron käteisostotarjouksen.

Kaupan ehdot pysyvät ennallaan. Yhdistyneen yhtiön arvoksi (enterprise value) tulee noin 25 miljardia dollaria, ja sen ennakoidaan tuottavan noin 17 miljardin dollarin vuotuiset liikevaihdot ja 1,5 miljardin dollarin oikaistun vapaan kassavirran. Fuusion odotetaan tuovan noin 600 miljoonan dollarin vuotuiset kustannussynergiat ennen veroja, ja näistä 90 prosentin arvioidaan toteutuvan kolmen vuoden kuluessa kaupan toteutumisesta.

Sopimuksen mukaan Axaltan osakkeenomistajat saavat 0,6539 AkzoNobelin osaketta jokaista omistamaansa Axaltan osaketta kohden. AkzoNobelin osakkeenomistajille maksetaan enintään 2,5 miljardin euron erityinen käteisosinko, josta vähennetään ennen kaupan toteutumista mahdollisesti maksetut säännölliset osingot. He omistavat kaupan jälkeen noin 55 prosenttia uudesta yhtiöstä.

Aikataulu on pitkä. Kauppa vaatii molempien yhtiöiden osakkeenomistajien hyväksynnän, jota odotetaan vuoden 2026 jälkipuoliskolla. Tämä on linjassa aiemmin kerrotun heinäkuun alun tavoiteaikataulun kanssa. Kaupan odotetaan toteutuvan vuoden 2026 lopulla tai vuoden 2027 alussa, riippuen viranomaishyväksynnöistä ja yhdistetyn yhtiön osakkeiden listaamisesta New Yorkin pörssiin (NYSE).

Markkinoiden tuomio

Osakkeen jyrkkä käännös kertoo selvää tarinaa: ilman kilpailevaa käteisostotarjousta AkzoNobelin lähiajan arvo palautuu tarjousta edeltävälle perustasolle. Markkinat olivat tilapäisesti hinnoitelleet osakkeeseen 39 prosentin käteispreemion, jota ei enää ole. Nyt sijoittajien on arvioitava Axalta-fuusion lupaamaa pitkän aikavälin arvonluontia – kauppaa, jonka keskiössä ovat mittakaava, kustannussäästöt ja yhdistetty tuoteportfolio, joka kattaa niin kuluttajamaalit, teollisuusmaalit kuin autoteollisuuden pinnoitteet.