Kolme varoitusmerkkiä: Tekeillä oleva tekoälykupla tuo mieleen IT-kuplan – asiantuntijat eri linjoilla romahduksen todennäköisyydestä

Tekoäly-yhtiöiden arvostuskertoimet ovat myös kohonneet huimiksi. Yritykset, joilla ei ole vielä liikevaihtoa, kuten kvanttilaskennan ja sähköisen ilmailun (eVTOL) aloilla, komentavat 5–10 kertaa korkeampia arvostuksia kuin IT-kuplan aikaiset verrokkinsa, toteavat Goldman Sachsin ja muiden analyytikot . Tiedonanalyysiyhtiö Palantirin osake kävi jopa 123-kertaisena liikevaihtoon nähden .

Bank of American osake- ja kvanttistrategisti Victoria Roloff on todennut, että "kapea markkinaleveys ja korkeat kertoimet sointuvat samaan sävyyn vuoden 2000 kanssa", mutta varoitti kuitenkin näkevänsä "ennemminkin tekoälyn ilmakuopan kuin täysin paisuneen kuplan (ainakin toistaiseksi)" . Ero on merkittävä: ilmakuoppa viittaa yliarvostukseen, joka on keskittynyt tiettyihin nimiin, kun taas todellinen kupla merkitsee systeemistä ylilyöntiä.

Mittarit vahvistavat arvostushuolia lisää. S&P 500:n P/B-luku (price-to-book) nousi elokuussa 2025 tasolle 5,3 ylittäen IT-kuplan huipulla maaliskuussa 2000 nähdyn tason 5,1 . Taloustieteilijä David Rosenbergin mukaan syklisesti oikaistu P/E-luku (CAPE) on kohonnut yli kahden keskihajonnan historiallisen keskiarvonsa yläpuolelle. Hänen mukaansa tämä taso on linjassa sen kanssa, että markkina on ollut hintakuplassa jo yli vuoden .

2. Jätti-IPOjen vyöry vastaa IT-kuplan ja finanssikriisin aikaista tahtia

Tekoäly-yhtiöiden listautumisputki on paisunut mittasuhteisiin, jotka kaikuvat 1990-luvun lopun ja 2000-luvun alun listautumisbuumeja. Business Insider raportoi kesäkuussa 2026, että suurten teknologiayritysten kilpajuoksu pörssiin "lähettää signaalia, joka viimeksi välähti listautumisbuumin aikana 1990-luvun lopulta 2000-luvun alkuun" . TS Lombardin analyytikot väittävät, että jätti-IPOjen aalto kielii yritysten sisäpiiriläisten ja aikaisten sijoittajien halusta myydä osakkeita yleisölle korkeilla arvostuksilla – käytös on historiallisesti nähty lähellä markkinahuippuja .

Suunniteltujen listaantumisten mittakaava on silmiinpistävä. Pelkästään kolmen yhtiön – SpaceX:n, OpenAI:n ja Anthropicin – yhteenlaskettu tavoitearvostus IPO:ssa ylittäisi koko vuosien 1995–2000 dot-com-listautumisaallon inflaatiokorjattuna, analyysien mukaan . Maaliskuussa 2026 kuvailtiin "200 miljardin dollarin tekoäly-IPO-aallon" muokkaavan Wall Streetiä CoreWeaven, Databricksin ja Cerebras Systemsin johdolla . South China Morning Post huomautti, että "jättimäisten IPO-jen vyöry" tuo selkeästi mieleen aiempien markkinahuippujen nousut ja vastaa tahtia, joka nähtiin ennen vuosien 2000 ja 2008 laskuja .

Historiallinen vertaus on epämukava: listautumisaktiivisuus kiihtyi vuosina ennen IT-kuplan puhkeamista, ja samankaltainen kaava toteutui ennen vuoden 2008 finanssikriisiä. Pelkkä IPO-määrä ei takaa romahdusta, mutta se on ollut luotettava myöhäissyklin ylikuumenemisen merkki aiemmissa sykleissä.

3. Seitsemän Bank of American kymmenestä karhumarkkinaindikaattorista vilkkuu punaisena

Ehkä järjestelmällisin varoitus tulee Bank of American sisäisestä karhumarkkinakehikosta. Kesäkuussa 2026 strategisti Savita Subramanian raportoi, että 7 pankin 10 omasta karhumarkkinamittarista on lauennut – verrattuna viiteen huhtikuussa ja neljään maaliskuussa . Historiallisesti seitsemän lauenneen signaalin kynnys on ollut tyypillinen taso, jolla markkinahuippu saavutetaan; tämä kaava on pitänyt paikkansa aina vuodesta 1990 lähtien .

Indikaattorit kattavat laajan kirjon mittareita, kuten kuluttajaluottamuksen, osaketuotto-odotukset, luottostressitasot, luotonannon tiukkuuden ja korkean P/E:n osakkeiden kehityksen suhteessa matalan P/E:n osakkeisiin . Kaksi toukokuussa lauennutta uutta signaalia olivat erityisen huomionarvoisia: korkean P/E:n osakkeiden ylituotto verrattuna matalan P/E:n osakkeisiin – klassinen liioitellun spekulaation merkki – sekä liian optimistiset pitkän aikavälin kasvuodotukset, jotka ylittävät viiden vuoden historiallisen trendin .

Vastauksena kertyneisiin varoituksiin Bank of America kehotti suoraan asiakkaitaan kotiuttamaan voittojaan todeten, että markkinoilla on "liikaa punaisia lippuja" . Pankin eurooppalainen osakestrategiatiimi varoitti helmikuussa 2026 erikseen, että "epäilyksiä tekoälyvallankumouksen suhteen on nousemassa" ja että markkinanarratiivi on siirtymässä "vain nousua" -näkökulmasta huoleen siitä, voisiko tekoäly pikemminkin tuhota yritysten voittoja kuin nostaa niitä yleispätevästi .

Lauenneiden signaalien tasainen eteneminen – neljästä maaliskuussa seitsemään toukokuussa – viittaa siihen, että heikentyminen on ollut asteittaista eikä äkillistä, mutta suunta on ollut johdonmukainen. Toukokuun lopussa ja kesäkuun alussa 2026 70 % pankin karhumarkkinamittareista vilkkui punaista .

Keskustelu: kupla, ilmakuoppa vai perusleiri?

Kasaantuvista varoituksista huolimatta analyytikkoyhteisö on kaukana yksimielisyydestä. Merkittävä joukko väittää, että vertaukset IT-kuplaan ovat liioiteltuja tai ainakin ennenaikaisia.

Goldman Sachs on varoittanut, että nykyiset tekoälyinvestointien epätasapainot peilaavat tarkasti vuoden 1997 käännepistettä vuoden 2000 huipun sijaan, vihjaten, että syklillä voisi olla vielä vuosia aikaa ennen romahdusta . Investointipankki viittasi nouseviin investointimenoihin yhdessä laskevien voittojen ja levenevien luottospreadien kanssa epätasapainoina, jotka tulevat "näkyvämmiksi tekoälyinvestointibuumin jatkuessa", mutta pidättäytyi julistamasta lähiajan huippua .

Bank of America itsekin on esittänyt ristiriitaisia näkemyksiä. Pankin Global Research -jaosto väitti joulukuun 2025 raportissaan, että "taskut markkinoilla osoittavat jo epävakautta, joka on linjassa myöhäissyklin ylilyönnin kanssa", mutta "pääasialliset tekoälyyn linkittyvät yhdysvaltalaisten osakkeiden segmentit ovat yhä kaukana olosuhteista, jotka tyypillisesti liittyvät välittömään kuplan huippuun" . Sama tiimi povasi vuosikatsauksessaan, että tekoälykuplan pelot ovat "liioiteltuja" ja tekoälyyn liittyvät investoinnit jatkavat kasvuaan ennemmin kuin puhkeavat .

Reutersin sijoittajien tuottoa käsittelevä osasto julkaisi toukokuussa 2026 analyysin, jonka mukaan vaikka hyperskaalereiden johtama tekoäly-investointibuumi saattaa jättää varjoonsa IT-huumaa, "toisto vuoden 2000 romahduksesta on epätodennäköinen", vaikka tekoälykysyntä ei vastaisikaan tarjontaa . Kansainvälinen valuuttarahasto totesi niin ikään, että laskusuhdanne on mahdollinen, mutta tuskin kehittyy systeemiseksi kriisiksi .

Englannin keskuspankki on ottanut varovaisemman kannan ja varoitti lokakuussa 2025, että "pingottuneet" tekoälyarvostukset uhkaavat "jyrkkää markkinakorjausta", mikäli odotukset teknologian vaikutuksesta muuttuvat vähemmän optimistisiksi . Sen rahoitusvakauskomitea veti suoria vertauksia 1990-luvun lopun IT-huuman .

Se mikä tekee tästä hetkestä erityisen vaikeaselkoisen, on se, että monet samat instituutiot, jotka antavat varoituksia, pehmentävät näkemyksiään noususkenaarioilla. Bank of American kuplariskimittari osoittaa spekulatiivisen paineen voimistuneen, mutta ydin-tekoälyvarat eivät ole täysin irronneet perustekijöistä . Keskustelu kiertyy sen ympärille, mikä vertaus on osuvin: vuoden 1997 rakentumisvaihe, vuoden 2000 huippu vai jotain aivan uutta.

Mihin riskit keskittyvät

Näitä signaaleja seuraaville sijoittajille useat painepisteet ansaitsevat huomiota. Luottoriskilisät, jotka ovat pysyneet historiallisen kireinä, ovat alkaneet leventyä viime viikkoina – ICE BofA US High Yield -indeksissä on nähty varhaisia stressin merkkejä . Buffett-indikaattori – kokonaismarkkina-arvon suhde BKT:hen – on saavuttanut 230 %, yli kaksi keskihajontaa pitkän aikavälin trendinsä yläpuolella, mikä viestii systeemisestä yliarvostuksesta teknologia-alaa laajemminkin .

Itse IPO-putki luo mekaanisia riskejä. Tulevien listaantumisten valtava koko tarkoittaa indeksirahastojen suurta pakko-ostamista, mikä mahdollisesti luo keinotekoista kysyntää, joka voi kääntyä päälaelleen, kun uusi emissio on sulateltu tai kun aikaiset sijoittajat alkavat myydä markkinalle .

Mitkään näistä signaaleista eivät takaa romahdusta, ja tekoälytreidi eroaa IT-kuplasta tärkeillä tavoilla. Nykypäivän johtavat tekoäly-yritykset ovat voitollisia, todellisia liikevaihtoja tuottavia yrityksiä, eivät spekulatiivisia startup-yrityksiä vailla liiketoimintamalleja. Itse teknologia tuottaa jo mitattavaa taloudellista arvoa useilla toimialoilla. Mutta varoitusmerkit ovat niin lukuisia ja historiallisesti kaikuvia, että jopa kaikkein nousuhaluisimmat instituutiot neuvovat varovaisuuteen.