Etelä-Korean muistisiruosakkeet romahtivat 10 %: CXMT:n pörssidebyytti, Nvidian ”kiertorahoitus” ja karhumarkkina iskivät yhtä aikaa

1. CXMT:n räjähdysmäinen STAR Market -debyytti (27. heinäkuuta)

Laukaisu tapahtui edellisenä päivänä. Kiinalainen DRAM-valmistaja ChangXin Memory Technologies (CXMT) keräsi 57,92 miljardia yuania (8,6 miljardia dollaria) Aasian vuoden suurimmassa listautumisannissa . Ensimmäisenä kaupankäyntipäivänään osake nousi aamun aikana 531 % ja sulkeutui noin 466 prosentin nousussa 49 yuaniin, kun listautumishinta oli 8,66 yuania . Listautuminen vahvisti CXMT:n aseman Kiinan ensimmäisenä elinkelpoisena kotimaisena DRAM-voimatekijänä, joka täyttää globaalin tarjontakuilun ja asettuu suoraksi kilpailijaksi Samsungille ja SK Hynixille .

Eteläkorealaisille sijoittajille viesti oli selvä: Kiina umpeutaa muistisiruissa kuilua huomattavasti odotettua nopeammin. CXMT:n listautuminen tulkittiin suoraksi uhaksi Samsungin ja SK Hynixin markkinaosuuksille ja hinnoitteluvoimalle .

Lisäksi CXMT:n debyytti herätti huolta Kiinan osakemarkkinoiden mahdollisesta likviditeettipuristuksesta, kun sijoittajat myivät osakkeita saadakseen osuuden jättilistautumisesta .

2. Nvidian 750 miljardin dollarin "kiertorahoitus"-huolet

Maanantaina 27. heinäkuuta Bloomberg uutisoi Nvidian työstävän uusia tekoälyinfrastruktuurikauppoja, joiden arvo saattaa ylittää 750 miljardia dollaria . Kokonaisuuteen sisältyi yli 500 miljardin dollarin arvoinen tekoälyaloite SK Groupin (SK Hynixin emoyhtiö) kanssa, jopa 250 miljardin dollarin takuu auttaakseen OpenAI:ta vuokraamaan laskentatehoa yhdysvaltalaisesta datakeskusprojektista, ja keskusteluja 350 miljardin dollarin rahoittamisesta OpenAI:n Nvidia-siruostoille .

Epäilijät leimasivat kaupat välittömästi "kiertorahoitukseksi" — huoleksi siitä, että Nvidia käytännössä lainaa tai sijoittaa rahaa asiakkaille, jotka sitten käyttävät varat Nvidian sirujen ostamiseen, mikä paisuttaa keinotekoisesti kysyntää ja arvostuksia . Kriitikoiden mukaan kun siruvalmistaja rahoittaa omien asiakkaidensa ostot, tuloksena syntyvä liikevaihdon kasvu ei ole puhdasta orgaanista .

Tämä kertomus iski suoraan tekoälypohjaisiin muistikysyntäodotuksiin. SK Hynix, Nvidian avaintoimittaja HBM-siruissa (high-bandwidth memory) tekoälypalvelimille, kärsi pahimmin .

3. Markkinat olivat jo karhumarkkinassa

Tiistain myyntiaalto osui markkinaan, joka oli jo syvästi haavoittunut. Philadelphia Semiconductor Index (SOX) oli siirtynyt tekniselle karhumarkkinalle 17. heinäkuuta laskettuaan yli 20 % kesäkuun lopun ennätyksestään. Tämä tapahtui sen jälkeen, kun upea 105 prosentin tekoälyvetoinen nousu maaliskuusta kesäkuuhun oli täysin purkautunut .

Bloombergin tietojen mukaan globaalista piiriosakkeiden markkina-arvosta oli haihtunut noin 3,3 biljoonaa dollaria 22. kesäkuuta lähtien . KOSPI itse oli jo laskenut 23 % kesäkuun huipustaan heinäkuun 8. päivään mennessä, ajautuen omaan karhumarkkinaansa .

Tämä hauras tausta tarkoitti, että mikä tahansa uusi negatiivinen katalyytti laukaisisi kohtuuttoman suuria tappioita — ja juuri niin tapahtui tiistaina.

4. 500 miljardin dollarin Nvidia-SK-kumppanuuden paradoksi

Sama Bloombergin raportti, joka kertoi kiertorahoitushuolista, nosti esiin myös Nvidian ja SK Groupin välisen suuren tekoälyaloitteen . Sen sijaan, että se olisi rauhoitellut markkinoita, kumppanuuden valtava mittakaava ruokki kiertorahoituskertomusta. Sijoittajat pelkäsivät, että kumppanuus tarkoitti käytännössä Nvidian oman kysynnän rahoittamista SK Groupin kautta, mikä teki tilauskirjasta vähemmän orgaanisen näköisen .

Toisin sanoen se, mitä olisi voitu lukea "hyväksi uutiseksi" — massiivinen kumppanuus, joka varmistaa tekoälysirujen kysynnän — pahensi paradoksaalisesti tunnelmaa, koska se vaikutti enemmän myyjän rahoitukselta kuin aidolta loppukäyttäjäkysynnältä.

Yhteenveto: Vyöry, ei yksittäinen tapahtuma

Tiistain myyntiaaltoa ei aiheuttanut yksittäinen otsikko. Se oli vyöry:

• CXMT:n jättidebyytti pelästytti sijoittajia Kiinan DRAM-kilpailusta, joka uhkaa Samsungin ja SK Hynixin ydintoimintaa.
• Kiertorahoituskertomus kyseenalaisti tekoälysirujen kysynnän aitouden ja heikensi suoraan sen teesin, joka oli ajanut muistiosakkeet ennätyskorkeuksiin.
• Karhumarkkinatausta tarkoitti, että mikä tahansa negatiivinen katalyytti pahentaisi myyntiä, kun momentum-kauppiaat ja vipuvaikutteiset positiot purkautuivat.

Valtava Nvidia-SK-kumppanuus pahensi paradoksaalisesti tunnelmaa, koska se näytti enemmän kiertorahoitukselta kuin orgaaniselta kysynnältä. Lopputuloksena oli yksi Etelä-Korean piiriosakkeiden pahimmista päivistä lähimuistissa.