Tekoälyn velka-aalto: 489 miljardia dollaria ja kasvava riski

Lainaajat eivät ole enää vain suurimmat teknologiayhtiöt

Määrittävä muutos vuonna 2026 on se, kuinka paljon lainaajapohja on laajentunut. Goldman Sachsin mukaan noin 40 prosenttia tämän vuoden tekoälyyn liittyvästä velkatarjonnasta on tullut suurimmilta hyperskaalaajilta – Amazonilta, Alphabetilta, Metalta, Microsoftilta ja Oraclen. Loput noin 60 prosenttia tulee yhä laajemmalta joukolta lainaajia: tekoälyinfrastruktuuriyrityksiltä, datakeskusoperaattoreilta, kiinteistösijoitusyhtiöiltä (REIT) ja jopa kryptolouhijoilta, jotka siirtyvät tekoälyyn . Tämä on merkittävä poikkeama aiemmasta keskittymisestä muutamaan suureen teknologiayhtiöön.

Amazon on laskenut liikkeeseen 92 miljardia dollaria joukkovelkakirjoja eri valuutoissa vuonna 2026, mikä on eniten hyperskaalaajien joukossa. Seuraavina tulevat Alphabet, Meta ja Oracle . Mutta uudet tulokkaat ovat yhä tärkeämpiä.

Galaxy Digitalin roskalainakauppa: ennakkotapaus riskille

Heinäkuun 22. päivänä 2026 Galaxy Digital ilmoitti tytäryhtiönsä Galaxy Helios Data Centers II LLC:n suunnittelevan 3,507 miljardin dollarin vakuudellisten joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskua, jotka erääntyvät 2031 . Tuotot rahoittavat Helios Data Center Campuksen rakentamista Dickens Countyssa Texasissa, jossa entinen kryptokaivosalue muutetaan CoreWeavelle vuokratuksi tekoälydatakeskukseksi 15 vuoden sopimuksella . Bloomberg kuvaili kauppaa tekoälyrahoituksen laajentumiseksi Yhdysvaltain luottomarkkinoiden riskialttiimpiin osiin . Joukkolainaa markkinoidaan sijoittajille noin 9 prosentin tuotolla, ja Morgan Stanley ja Goldman Sachs toimivat takaajina .

Tämä kauppa ei ole yksittäistapaus. Applied Digitalin tytäryhtiö keräsi 1,59 miljardia dollaria roskalainamarkkinoilta kesäkuussa 2026 rahoittaakseen lisää laskentatehoa CoreWeavelle Pohjois-Dakotassa. Joukkolainat laskettiin liikkeeseen 7 prosentin tuotolla, mikä on merkittävä lasku 10 prosentista, jota sijoittajat vaativat vain muutama kuukausi aiemmin . Yhdessä nämä kaupat osoittavat, että tekoälyrahoitus siirtyy päättäväisesti korkeamman tuoton ja riskin alueille.

Syrjäyttääkö AI-velka Yhdysvaltain valtionlainat? Aktiivinen keskustelu

Yksi strategistien kiistellyimmistä kysymyksistä on, vähentääkö massiivinen tekoälylainaus kysyntää Yhdysvaltain valtionlainoille ja nostaa pitkiä korkoja.

Apollon pääekonomisti Torsten Slok väittää, että tekoälylainauksen mittakaava vähentää jo kysyntää Yhdysvaltain valtionlainoilta ja muilta korkotuottoisilta varoilta . Bloombergin analyysi kertoo, että velkarahoitteinen tekoälyinvestointi on auttanut nostamaan pitkäaikaiset lainakustannukset tasolle, jota ei ole nähty sitten finanssikriisin. 30 vuoden valtionlainan korko on ollut 11 peräkkäistä istuntoa yli 5 prosentissa heinäkuun 22. päivään mennessä, mikä testaa vuodesta 2007 näkemättömiä virstanpylväitä .

Kuitenkin muut suuret omaisuudenhoitajat työntävät vastaan. Columbia Threadneedlen Todd Czachor sanoo, ettei ole vielä havainnut merkkejä syrjäyttämisestä yrityslainamarkkinoilla. "Ei ainakaan vielä", hän totesi ja huomautti, että yrityslainojen kysyntä on pysynyt vahvana . PIMCO sanoo samoin, että valtionlainojen tuotot johtuvat tällä hetkellä keskuspankkipolitiikan vedonlyönnistä, eivät tekoälylainauksesta, vaikka se myöntääkin, että tekoälyvelka voi ajan myötä nostaa termipreemioita .

Reuters raportoi, että tekoälyyn liittyvien investointien kasvu vaikutti toukokuun laskuun, joka nosti 30 vuoden valtionlainojen tuotot korkeimmalle tasolle sitten vuoden 2007, inflaatiota ja muuttuvia keskuspankkiodotuksia koskevien huolien ohella . Dallasin keskuspankki on tunnistanut kolme kanavaa, joiden kautta tekoälyn velkarahoitus voi vaikuttaa duraatioon ja korkoihin: suora pitkäaikaisten investment grade -yrityslainojen liikkeeseenlasku, vaihtuvakorkoisten lainojen vaihto yksityisiltä luotonantajilta ja mahdollinen rahoituslaitosten syrjäyttäminen .

Tärkeintä: hälytys on kasvussa, tuotot ovat kohonneet ja tekoälyn tarjonta on massiivista, mutta todisteet siitä, että tekoälyvelka aiheuttaisi valtionlainojen myyntiaaltoa, ovat edelleen kiistanalaisia.

Taseen ulkopuoliset vastuut: seuraava huolenaihe

Viiden suurimman teknologiayhtiön taseen ulkopuolisten tekoälyinfrastruktuurivelvoitteiden tarkkaa lukua 1,65 biljoonaa dollaria ei voitu itsenäisesti vahvistaa käytettävissä olevista lähteistä. Useat lähteet kuitenkin vahvistavat, että hyperskaalaajilla on huomattavia taseen ulkopuolisia vastuita käyttöleasingsopimusten, sähkönostosopimusten ja datakeskusten, GPU:iden ja energiainfrastruktuurin yhteisyritysrakenteiden kautta.

IESE-artikkeli toteaa "nopeasti kasvavan taseen ulkopuolisten velkojen poolin" tekoälyrahoituksessa, jota Kansainvälinen järjestelypankki BIS on kutsunut "varjolainaamiseksi" . BIS on huomauttanut, että yksityisen luoton lainat tekoälyyrityksille ovat kasvaneet lähes nollasta yli 200 miljardiin dollariin, ja projisoidun tekoälyinvestointien kasvun perusteella tekoälyyrityksille myönnetty yksityinen luotto voisi nousta noin 300–600 miljardiin dollariin vuoteen 2030 mennessä .

Analyytikot ovat laajalti yhtä mieltä siitä, että ehdolliset tekoälyinfrastruktuurin velvoitteet ovat suuria, läpinäkymättömiä ja alitutkittuja perinteisillä luottomittareilla, vaikka tarkka 1,65 biljoonan dollarin luku vaatii lisälähteitä.

Tärkeimmät markkinavaikutukset

• Lainaajapohja laajenee nopeasti: Hyperskaalaajat ovat edelleen suurin yksittäinen ryhmä 40 prosentilla, mutta loput 60 prosenttia tulee erikoistuneilta lainanantajilta, datakeskusten REIT-yhtiöiltä, kryptosta tekoälyyn siirtyjiltä ja yksityisiltä luottorahastoilta.
• Luottomarkkinoiden rasitus on näkyvissä: Tekoälyyn liittyvä velka muodostaa nyt noin 30 prosenttia nettomääräisestä uudesta investment grade -tarjonnasta Yhdysvaltain dollarimarkkinoilla . 30 vuoden valtionlainan koron pysyvä nousu yli 5 prosentin on jyrkin sitten vuoden 2007 .
• Roskalainamarkkinoiden riski kasvaa: Galaxy Digitalin kauppa ja Applied Digitalin 1,59 miljardin dollarin roskalainatarjous osoittavat, että tekoälyrahoitus siirtyy päättäväisesti korkeamman tuoton ja riskin alueille.
• Taseen ulkopuolinen riski on seuraava huolenaihe: Vaikka tarkka luku vaatii vahvistusta, analyytikot ovat laajalti yhtä mieltä siitä, että ehdolliset tekoälyinfrastruktuurin velvoitteet ovat suuria, läpinäkymättömiä ja alitutkittuja perinteisillä luottomittareilla.