Bitwise väittää: Tämä Bitcoinin karhumarkkina on historian lauhkein – tässä todisteet

Bitwise Asset Managementilla on yllättävä näkemys vuosien 2025–2026 kryptomarkkinoiden laskusta: se on Bitcoinin historian lauhkein rakenteellinen karhumarkkina . Bitwisen analyytikko Leonin ja sijoitusjohtaja Matt Houganin useissa haastatteluissa ja raporteissa esittämä väite haastaa käsityksen katastrofaalisesta kryptotalvesta. Vaikka hinnan lasku on historiallisesti verrattain matala, kesto on kuluttava, ja sen taustalla vaikuttavat institutionaaliset voimat ovat ennennäkemättömiä.

Tässä on lähdeperustainen erittely Bitwisen teesistä, sitä tukevista todisteista ja tärkeistä varoituksista.

Keskeinen väite: Pienin lasku, pitkä kesto

Bitwisen keskeinen argumentti on yksinkertainen: Bitcoinin lasku lokakuun 2025 kaikkien aikojen huipusta, noin 124 000–126 000 dollarista, on ollut historian pienin prosentuaalisesti mitattuna. Bitwisen analyytikko Leon vertasi nykyistä noin 50 prosentin laskua 78 prosentin laskuun vuoden 2022 karhumarkkinassa ja 84 prosentin romahdukseen vuonna 2018 . CoinGeckon (51,2 prosentin lasku 124 773 dollarin huipusta) ja CryptoQuantin (51 prosentin lasku) riippumattomat tiedot vahvistavat, että tämä sykli on huomattavasti matalampi kuin aiemmat 77–84 prosentin romahdukset . Myös Fidelity Digital Assets on julkaissut tutkimuksen, jossa todetaan nykyisen noin 50 prosentin laskun olevan pienempi tappio kuin millään aiemmalla syklillä .

Tähän liittyy kuitenkin olennainen varaus: kesto. Tämä on yli 248 päivää (heinäkuun 2026 alussa) kestäneenä neljänneksi pisin Bitcoinin karhumarkkina, vaikka hinnan lasku onkin historian hillityin . Hougan itse on kutsunut sitä ”Leonardo DiCaprio The Revenant -elokuvan tyyliseksi kryptotalveksi” – pitkittyneeksi ja kuluttavaksi, jonka institutionaaliset virrat ovat peittäneet alleen .

Keskeiset teesiä tukevat todisteet

1. Institutionaalinen kysyntä rakenteellisena lattiana

Houganin ydinargumentti on, että institutionaaliset sijoittajat ovat muuttaneet Bitcoinin laskuprofiilia perusteellisesti . Spot-Bitcoin-ETF:ien hyväksymisen jälkeen vuoden 2024 alussa suuret institutionaaliset toimijat ovat ostaneet johdonmukaisesti Bitcoin-vakuudellisia osuuksia . Jopa historian pahimpien ETF-ulosvirtausten aikana vuoden 2026 toisella neljänneksellä Hougan huomauttaa, että instituutiot keräsivät satoja tuhansia BTC:tä ETF- ja kassavarantovälineiden kautta. Ne käytännössä ostivat dippiä samalla kun piensijoittajat myivät . Hougan arvioi, että ETF:t ja digitaalisten varojen kassavarannot ostivat yli 744 000 BTC:tä, mikä edustaa noin 75 miljardia dollaria kysyntää laskun aikana. Hänen mukaansa ilman tätä tukea Bitcoinin lasku olisi voinut olla lähempänä 60 prosenttia . Bitwisen johtajat ovat kuvanneet laskusuhdannetta ”sukupolven oston mahdollisuudeksi” instituutioille .

2. Yritysten Bitcoin-omistukset ja kassavarantostrategiat

Yritykset kuten Strategy (entinen MicroStrategy) ja MetaPlanet ovat lisänneet Bitcoin-kassavarojaan laskusuhdanteen aikana . Bitwisen viikoittainen kompassi raportoi Bitcoinin luisuneen kesäkuun 2026 alussa takaisin Strategyn noin 75 700 dollarin keskimääräisen hankintahinnan alapuolelle, mikä osoittaa, että jopa alemmilla hinnoilla yritysomistajat pysyivät rakenteellisesti pitkinä . Hougan totesi helmikuun 2026 alussa, että ETF:t ja yritysten kassavarannot ostivat laskun aikana enemmän BTC:tä kuin myytiin, mikä loi luonnollisen hinnan lattian . Tämä institutionaalinen ja yritysosto toimii puskurina, jota ei yksinkertaisesti ollut aiemmissa sykleissä.

3. Sääntelyn vauhdittajat: GENIUS Act ja CLARITY Act

Kaksi virstanpylvästä muodostavat sääntelytaustan, jonka Bitwise katsoo vähentävän rakenteellista epävarmuutta:

• GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins): Allekirjoitettiin laiksi 18. heinäkuuta 2025 kaksipuolisella tuella . Se luo ensimmäisen kattavan liittovaltion kehyksen maksuvakauskolikoille, edellyttäen 1:1-varantojen takausta, kuukausittaisia tilintarkastuksia ja rahanpesun estämistä . Tämä poisti aiemmissa sykleissä vaivanneen vakauskolikoihin liittyvän olemassaolon riskin.

• CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025): Esiteltiin 29. toukokuuta 2025, hyväksyttiin edustajainhuoneessa 17. heinäkuuta 2025 (294–134) ja eteni senaatin pankkivaliokunnassa 14. toukokuuta 2026 (15–9) . Se odottaa nyt täysistunnon äänestystä senaatissa. Lakiehdotus antaisi CFTC:lle ”yksinomaisen toimivallan” digitaalisten hyödykkeiden spot-markkinoilla säilyttäen samalla SEC:n toimivallan sijoitusopimusvaroihin, mikä ratkaisisi pitkään jatkuneen toimivaltakiistan kahden sääntelyviranomaisen välillä .

Nämä lait muodostavat yhdessä niin sanotun ”kaksiraiteisen” sääntelykehyksen – vakauskolikot liittovaltion alaisuuteen, markkinarakenteen selkeytys ja SEC/CFTC-toimivaltakiistan ratkaisu – jota ei ollut olemassa vuoden 2022 tai 2018 laskusuhdanteiden aikana . Vaikka CLARITY Actin viivästyksiä on mainittu vastatuulena, se, että lakiehdotus on edennyt pidemmälle kuin mikään aiempi liittovaltion kryptolainsäädäntö, nähdään positiivisena rakenteellisena katalyyttinä .

4. Louhintateho (hash rate) ja verkon perusmittarit

Bitwisen toukokuun 2026 analyysi totesi, että vaikka hinta vaihteli sivusuunnassa 60 000–80 000 dollarin välillä, Bitcoinin verkon perusmittarit, kuten louhintateho, pysyivät lähellä kaikkien aikojen huippua. Tämä heijastaa louhijoiden jatkuvaa sitoutumista ja verkon turvallisuutta alhaisemmista tuloista huolimatta . Tämä on jyrkkä kontrasti vuoteen 2022, jolloin louhijoiden kapitulaatio (esim. Core Scientificin konkurssi) oli merkittävä laskupaineen lähde. Riverin data osoittaa, että jokainen peräkkäinen Bitcoinin karhumarkkina on tuottanut matalamman laskun, ja louhintatehon trendi tukee teesiä kypsyvästä, institutionaalisesti tuetusta varallisuuserästä .

5. Vertailu vuoden 2022 syklin pohjaan

Vuoden 2022 syklin laukaisi Terra/LUNA-ekosysteemin romahdus, joka johti maksukyvyttömyyksien ketjuun – Three Arrows Capital, Celsius ja FTX – mikä ”tuhosi sijoittajien luottamuksen täysin” . Vertailun vuoksi nykyisen syklin laskua ovat ajaneet makrotalouden vastatuulet (pitkään korkealla pysyvät korot, pääoman kierto AI-osakkeisiin) ja piensijoittajien väsymys, eivät järjestelmällinen petos tai pörssin romahdus . Hougan totesi CNBC:n haastattelussa, että neljän vuoden sykli oli ensisijainen laskuvoima – ennustettava, rakenteellinen rytmi, ei musta joutsen -tapahtuma . Bitwise väitti joulukuussa 2025, että ”maailmanlaajuinen likviditeettikasvu pysyy vahvana, institutionaalinen kysyntä on muokannut puoliintumisen jälkeistä tarjontadynamiikkaa, ja arvostukset eivät osoita merkkejä ylikuumenemisesta” – kaikki viitteitä siitä, ettei tämä ollut toisto vuodesta 2022 .

6. Tärkeä varaus: Sektorin eriytyminen

Bitwisen teesillä on olennainen vivahde: ”lauhkea” luonnehdinta koskee ensisijaisesti Bitcoinia. Hougan on kuvannut markkinoita ”kertomukseksi kahdesta markkinasta” – institutionaalinen vahvuus Bitcoinissa on osittain peittänyt alleen alttikolikoiden paljon syvemmät vauriot, joista monet ovat laskeneet yli 60 prosenttia . Juuri tästä syystä Bitwise kutsuu tilannetta edelleen aidoksi ”kryptotalveksi”, vaikka Bitcoinin lasku näyttää hallittavalta . Alttikolikoiden, DeFi-tokenien ja pienempien kryptovaluuttojen kipu on ollut ankaraa, ja juuri tämä laajempi markkinaheikkous antaa laskusuhdanteelle sen ”talven” luonteen.

Yhteenveto: Tämä sykli vs. aiemmat karhumarkkinat

Mittari	2018–2019	2022–2023	2025–2026
Lasku huipusta	~84 %	~78 %	~50–52 %
Kesto	~385 päivää	~381 päivää	248+ päivää, yhä käynnissä
Ensisijainen laukaiseva tekijä	ICO-kuplan puhkeaminen	Terra/LUNA, FTX-tartunta	Makro (korot, AI-kierto); neljän vuoden sykli
Institutionaalinen puskuri	Ei mitään	Vähäinen	Spot-ETF:t, suuret yritysten kassavarannot
Yhdysvaltojen sääntelytausta	Vihamielinen / epäselvä	Vihamielinen / täytäntöönpanokeskeinen	GENIUS Act (hyväksytty); CLARITY Act (edennyt)
Louhintatehon trendi	Sykliset pohjat	Louhijoiden kapitulaatio	Lähellä kaikkien aikojen huippua

Loppupäätelmä

Bitwisen teesiä tukevat useat datapisteet: noin 50 prosentin lasku on aidosti historian pienin Bitcoinissa, institutionaaliset ETF- ja kassavarantovirrat ovat luoneet rakenteellisen lattian, jota ei ollut aiemmissa sykleissä, GENIUS Act (säädetty) ja CLARITY Act (etenemässä) ovat vähentäneet sääntelyriskiä, eikä järjestelmällistä pörssiromahdusta ole tapahtunut. Varauksina on, että karhumarkkina on ollut poikkeuksellisen pitkä ja kuluttava ja että lauhkeus koskee ensisijaisesti Bitcoinia – alttikolikot ovat kärsineet paljon ankarammin.