EKP nosti ohjauskorkoa ensimmäistä kertaa kolmeen vuoteen – taustalla Lähi-idän konflikti

Perustelut: Miksi EKP ei voinut 'katsoa läpi' energiahintasokkia

EKP:n virallisessa tiedotteessa todettiin suoraan, että "sota Lähi-idässä synnyttää inflaatiopaineita" ja että korkopäätös on "vankka monenlaisissa skenaarioissa, jotka kuvaavat, miten shokki saattaa kehittyä" . Iranin konflikti aiheutti öljyn ja kaasun hintojen nousun, ja öljyn oletettiin olevan noin 97 dollaria barrelilta vuonna 2026 ja 112 dollaria toisella vuosineljänneksellä . Tämä nosti euroalueen kokonaisinflaation yli 3 %:iin toukokuussa 2026, kun se oli tammikuussa 1,7 %:ssa .

Wall Street Journal raportoi, että EKP:n virkamiehet päättelivät, etteivät he voineet "katsoa läpi" energiakriisiä, vaan odottivat nousevien energiakustannusten nostavan inflaation yli 2 %:n tavoitteen keskipitkällä aikavälillä . Scotiabankin analyysi huomautti, että EKP:n näkemyksen mukaan energiasokin suorat ja epäsuorat vaikutukset leviävät taloudessa . Lagarde korosti, että toisen kierroksen vaikutukset eivät ole vielä näkyvissä, joten EKP voi säilyttää kokouskohtaisen lähestymistavan ilman ennakkositoutumista uuteen koronnostoon .

Päivitetyt inflaatio- ja kasvuennusteet

Kesäkuun 2026 eurojärjestelmän henkilökunnan makrotaloudelliset ennusteet loivat karun kuvan inflaatiosta, ja ne oli tarkistettu merkittävästi ylöspäin maaliskuun kierroksesta.

Kokonais-HICP-inflaatio (perusura):

• 2026: keskimäärin 3,0 %, huippu 3,4 % kolmannella ja neljännellä vuosineljänneksellä, energian inflaatioennuste 8,4 %
• 2027: 2,3 %
• 2028: 2,0 % (paluu tavoitteeseen)

Ydininflaatio (HICP ilman energiaa ja ruokaa):

• 2026: 2,5 %
• 2027: 2,5 %
• 2028: 2,2 %

9. heinäkuuta julkaistut pöytäkirjat paljastivat, että päättäjille esitettiin ennusteita, joiden mukaan inflaatio pysyisi "selvästi tavoitteen yläpuolella vuoden 2027 ensimmäiselle puoliskolle asti huolimatta lähes kolmesta 25 peruspisteen koronnostosta" . Kokonaisinflaation odotettiin "nousevan edelleen kesän aikana ja pysyvän korkeana" .

Kasvuennusteet: Euroalueen talousnäkymiä tarkistettiin hieman alaspäin. Euroopan komissio oli jo leikannut euroalueen BKT-ennustettaan vuodelle 2026 0,9 prosenttiin (aiemmasta 1,0 prosentista) vedoten Lähi-idän konfliktin ja kohonneiden energiakustannusten aiheuttamaan hidasteeseen . EKP:n oma perusura ennusti keskimääräisen reaalisen BKT:n kasvun olevan vain 0,8 % vuonna 2026, elpyvän 1,2 prosenttiin vuonna 2027 ja 1,5 prosenttiin vuonna 2028 . EKP kuvasi kasvunäkymiä "erittäin epävarmoiksi", ja riskit ovat pääosin alaspäin . The Conference Board totesi, että sota heikentää kasvua, kun kysyntää vähentävät kuluttajien ostovoiman heikkeneminen ja lisääntynyt epävarmuus .

Markkinoiden hinnoittelu lisäkorotuksista ja USA–Iran-sopimuksen vaikutus

Kesäkuun päätöksen jälkeen markkinat hinnoittelivat kaksi ylimääräistä 25 peruspisteen koronnostoa seuraavan 12 kuukauden aikana . Sijoittajat odottivat EKP:n kiristävän rahapolitiikkaa edelleen hillitäkseen Iranin sodan vaikutuksia energiahintoihin .

EKP:n johtokunnan jäsen Isabel Schnabel totesi keskuspankin "joutuvan nostamaan korkoja edelleen", ja että "Iranin shokki ei ole ohi", koska ydininflaatio on edelleen vahvaa huolimatta öljyn hinnan viimeaikaisesta laskusta . Öljyn hinnan yllättävän nopea lasku Yhdysvaltojen ja Iranin sopimuksen jälkeen vähensi kuitenkin merkittävästi välittömän jatkotoimenpiteen tarvetta. Neljä lähdettä kertoi Reutersille, että syyskuun koronnostoa pidettiin todennäköisimpänä seuraavana toimenpiteenä, vaikka heinäkuun koronnosto oli edelleen mahdollinen . EKP:n virkamies Pierre Wunsch piti heinäkuun koronnostoa "mahdollisena", jos inflaatio leviää energian ulkopuolelle palveluihin, mutta myönsi öljyn hinnan laskun lievittäneen välitöntä painetta .

Seuraava kokous: 23. heinäkuuta 2026 – mitkä ovat todennäköisyydet?

Seuraava määräaikainen EKP:n keskuspankkineuvoston rahapoliittinen kokous on 23. heinäkuuta 2026 .

Heinäkuun alussa markkinoiden implikoimat todennäköisyydet eri lähteistä lähentyivät erittäin pieneen todennäköisyyteen toimista:

• Polymarketin yleisön todennäköisyydet: ~98 % ei muutosta (korko pysyy 2,25 %), ~2 % 25 bps:n korotukselle ja alle 1 % mille tahansa laskulle .
• ECB Watch Tool: 96,0 %:n todennäköisyys, ettei muutosta tapahdu .
• Central Bank Watch: 82 %:n todennäköisyys korkojen pysymiselle ennallaan .

Tämä osoittaa yksimielisyyttä siitä, että EKP pitää tauon heinäkuussa, ja suurin osa odotuksista kohdistuu mahdolliseen toimenpiteeseen syyskuun kokouksessa. Ratkaiseva tekijä on kesäkuun inflaatiodata, joka julkaistaan ennen heinäkuun kokousta, ja markkinat odottavat inflaation laskevan toukokuun 3,2 prosentista . Jos öljyn hinnan lasku jatkuu, odottaminen syyskuuhun antaa päättäjille enemmän aikaa arvioida, miten energian hinnan läpivienti vaikuttaa ydin- ja palveluinflaatioon.

Keskeinen johtopäätös

EKP:n kesäkuun 2026 kokous oli käännekohta, joka päätti kolmen vuoden tauon korkojen nostoissa ja yhdisti rahapoliittisen kiristämisen nimenomaisesti sodan aiheuttamaan energian inflaatioon. Vaikka päätös oli yksimielinen ja hyvin tiedotettu, ennusteet paljastivat keskuspankin, joka näkee inflaation pysyvän sitkeästi tavoitteen yläpuolella pitkälle vuoteen 2027 jopa useiden korkojen nostojen jälkeen. Öljyn hinnan nopea lasku on antanut päättäjille hengähdystauon, mutta ydininflaatio on edelleen korkea ja EKP:n virkamiehet kuten Schnabel varoittavat, ettei "Iranin shokki ole ohi", joten kiristyssykli on todennäköisesti tauolla eikä päättynyt.