SpaceX:n osake romahti 24 % – 25 miljardin dollarin joukkovelkakirjalaina oli viimeinen niitti

Mikä aiheutti tällaisen väkivaltaisen käänteen, ja miksi 25 miljardin dollarin joukkovelkakirjalainalasku, jonka tarkoituksena oli jälleenrahoittaa Muskin olemassa olevia velkoja, herätti laajemman keskustelun siitä, ovatko maailmanlaajuiset pääomamarkkinat siirtyneet "kuplavaiheeseen"?

Neljä katalysaattoria, jotka mursivat nousun

Yli 24 prosentin laskua ei aiheuttanut yksittäinen tapahtuma. Neljä katalysaattoria kohtasi viikon sisällä.

1. Listautumisinnon ehtyminen ja voiton kotiuttaminen

Osake yli kaksinkertaistui avauskurssistaan päivissä. Tätä seurasi jyrkkä käänne, kun keinotteluintoa hiipui ja varhaiset sijoittajat lukitsivat voittoja . Vain 4,2 prosenttia kokonaisosakkeista oli kaupankäynnin kohteena listautumisen yhteydessä, mikä vahvisti sekä nousua että myöhempää laskua . CNBC raportoi kolmen päivän laskujaksosta, joka pyyhki pois 400 miljardia dollaria arvosta ja hävitti suurimman osan listautumisen jälkeisistä voitoista .

2. 10 miljardin dollarin Anysphere-yritysosto

16. kesäkuuta SpaceX ilmoitti ostavansa Anyspheren, tekoälytyökalu Cursorin takana olevan yrityksen, osakevaihdolla, jonka arvon kerrotaan olevan noin 10 miljardia dollaria . Sijoittajat suhtautuivat kielteisesti rakenteeseen, koska osakeanti heikentäisi julkisten markkinoiden ostajien omistusta, jotka olivat ostaneet osakkeita vain päiviä aiemmin . Ilmoitus herätti välittömiä kysymyksiä siitä, miksi yritys, joka oli juuri kerännyt 75–86 miljardia dollaria listautumisessaan, teki jo suuria yritysostoja .

3. 25 miljardin dollarin joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlasku – suurin laukaisin

22.–23. kesäkuuta SpaceX vahvisti suunnitelmansa ensimmäisestä joukkovelkakirjalainan myynnistä. Alun perin tavoitteena oli 20 miljardia dollaria, mutta lopulta 25 miljardia dollaria hinnoiteltiin viidessä erässä, joiden maturiteetit vaihtelivat vuosista 2031–2056 ja korot 5,35 prosentista 6,65 prosenttiin . Osake laski 16,4 prosenttia yhdessä päivässä 22. kesäkuuta – jyrkin päivittäinen lasku listautumisen jälkeen . Analyytikot viittasivat kasvavaan huoleen uuden velan korkokustannuksista ja uhkaavasta riskistä, kun listautumisen lukitusajat päättyvät ja sisäpiiriläisten osakkeita tulee markkinoille tulevina kuukausina .

Joukkovelkakirjalainan tarkoitus lisäsi sijoittajien levottomuutta. SpaceX käytti tuotot jälleenrahoittaakseen kalliita velkoja, jotka liittyivät Elon Muskin X:n (entinen Twitter) ostoon vuonna 2022 ja tekoälylaboratorio xAI:n korkeakorkoisia lainoja . Kriitikot huomauttivat, että listautuminen ja joukkovelkakirjalainalasku siirsivät Muskin henkilökohtaiset ostovelat tehokkaasti SpaceX:n taseeseen, mikä lisäsi vipuvaikutusta yritykselle, joka kohtaa jo kysymyksiä Starlinkin kasvusta ja riippuvuudesta valtion sopimuksista .

4. Laajempi teknologiasektorin myyntiaalto

Lasku ei tapahtunut tyhjiössä. SpaceX:n lasku osui samaan aikaan teknologia- ja tekoälyosakkeiden laajemman laskun kanssa. Alphabet koki pahimman päivittäisen laskunsa yli vuoteen samana maanantaina, jolloin SpaceX menetti 400 miljardia dollaria . Öljyn hinnan nousu ja makrotaloudellinen epävarmuus pahensivat painetta ja lisäsivät SpaceX:n tappioita .

Joukkovelkakirjamarkkinoiden varovainen tuomio

Huolimatta osakemarkkinoiden paniikista, joukkovelkakirjalainan myynti oli logistisesti onnistunut – mutta se paljasti jyrkän eron kuplivien osakesijoittajien ja skeptisten velkasijoittajien välillä.

Valtava kysyntä, varovainen hinnoittelu. Joukkovelkakirjalainatarjous sai tilauksia, jotka nousivat 89 miljardiin dollariin, mikä ylitti reilusti tarjotun 25 miljardin dollarin . Joukkolainat hinnoiteltiin kuitenkin 1,4 prosenttiyksikön preemiolla valtionlainoihin verrattuna, mikä on noin 0,4 prosenttiyksikköä leveämpi kuin vastaavan luokituksen liikkeeseenlaskijoiden keskimääräinen ero. Bloomberg raportoi, että tämä merkitsi joukkovelkakirjamarkkinoiden olevan huomattavasti varovaisempia kuin osakemarkkinat .

Heikko jälkimarkkinoiden suorituskyky. Päivien kuluessa liikkeeseenlaskusta SpaceX:n joukkovelkakirjat kohtasivat epätavallista myyntipainetta. Luottomarginaalit levenivät ja rahoituskustannukset nousivat, mikä pyyhki pois lähes kaikki aiemmat voitot. Markkinatarkkailijat viittasivat "nopean rahan keskittyneeseen vetäytymiseen, osakemarkkinoiden volatiliteettiin ja huoleen negatiivisesta kassavirrasta" laukaisijoina . Morningstar raportoi, että luotonantajat ilmaisivat epäilyjä SpaceX:n pidemmän aikavälin joukkovelkakirjoista, mikä merkitsi lisääntynyttä tarkastelua tekoälymenojen kasvuun . Kolme kymmenestä eniten vaihdetusta joukkovelkakirjasta tiettynä kaupankäyntipäivänä oli SpaceX:n liikkeeseen laskemia – mutta ne heikkenivät, eivät vahvistuneet .

xAI:n kassavirran kulutus lisää riskiä. Joukkovelkakirjasopimus käytännössä takaa xAI:n, joka raportoi 3,2 miljardin dollarin liikevaihdosta viime vuonna, mutta kärsi 6,4 miljardin dollarin liiketappiosta, mikä osoittaa, että luottomarkkinat rahoittavat nyt liiketoimintaa, joka on selvästi kassavirran suhteen tappiollinen .

'Kuplavaiheen' varoitukset huippusijoittajilta

Joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlasku laukaisi laajempia pelkoja markkinoiden ylikuumenemisesta. Allianz-ryhmän sijoitusjohtaja Ludovic Subran varoitti, että SpaceX:n kyky laskea nopeasti liikkeeseen 25 miljardia dollaria joukkovelkakirjoja heti ennätyksellisen listautumisen jälkeen – huolimatta runsaista käteisreserveistä – on merkki siitä, että maailmanlaajuiset pääomamarkkinat ovat "kuplavaiheessa". Hän kuvaili tilannetta, jossa "ei ole enää olemassa huonoja sopimuksia" . Subran luonnehti muutosta siirtymäksi "terveestä laajentumisesta venytettyyn nousuun" .

Muut analyytikot liittyivät kuoroon. CFRA:n analyytikko Keith Snyder ilmaisi huolensa "kiireellisyydestä, jolla yritysten on sijoitettava pääomansa viisaasti" . Susquehannan ja KeyBancin analyytikot varoittivat aggressiivisista kasvuoletuksista ja mahdollisesta yliarvostuksesta . Lyhyeksi myynti kasvoi, ja Ortex raportoi jyrkästä noususta bearish-vedoissa SpaceX:n osaketta vastaan .

Mitä tämä kaikki tarkoittaa

Yli 24 prosentin lasku johtui klassisesta "osta huhu, myy uutinen" -kuviosta äärimmäisen listautumishuuman jälkeen – jota pahensi suuri, osakkeen arvoa heikentävä yritysosto, yllättävä 25 miljardin dollarin joukkovelkakirjalainalasku, joka herätti huolta velkaantumisesta, ja laajempi teknologiasektorin lasku. Joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlasku itsessään laukaisi kiivaan keskustelun: kysyntä oli valtavaa, mutta hinnoittelu ja jälkimarkkinoiden heikkous paljastivat, että joukkovelkakirjasijoittajat ovat paljon varovaisempia kuin osakesijoittajat. Vaikutusvaltaiset äänet, kuten Allianzin sijoitusjohtaja, varoittivat, että koko tapahtuma on oire ylikuumentuneesta, kuplamaisista markkinoista.

Sijoittajille keskeinen kysymys on, riittävätkö Starlinkin satelliitti-internetin tulot ja SpaceX:n valtion laukaisusopimukset kattamaan xAI:n huomattavia menoja, kunnes tekoälyyritys saavuttaa omavaraisuuden . Osake, joka oli laskenut noin 31 prosenttia huipustaan kesäkuun loppuun mennessä, kohtaa nyt toisen uhkan: porrastetut lukitusajat, jotka voivat vapauttaa miljoonia sisäpiiriläisten osakkeita markkinoille tulevina kuukausina .