Tokenisoidut osakkeet kasvoivat nopeasti, mutta ratkaiseva infrastruktuurikiista on vasta alkamassa

Samalla rahoitusalan toimijat rakentavat kahta erilaista mallia. Citi nojaa luvanvaraiseen, institutionaaliseen lohkoketjuun yksityisten yhtiöiden osakkeissa, kun taas Krakenin xStocks tuo julkisten yhtiöiden ja ETF:ien tokenisoidut versiot julkisille lohkoketjuille. Vielä ei ole selvää, kumpi lähestymistapa muodostuu alan standardiksi.

1,6 miljardin dollarin markkina-arvo ei ole sama asia kuin kaupankäyntivolyymi

Tokenisoitujen osakkeiden segmentin yhteenlaskettu markkina-arvo ylitti 1,6 miljardia dollaria 22. toukokuuta 2026. Ethereumissa oli tuolloin 41,1 prosenttia koko tarjonnasta . Markkina-arvo tarkoittaa kaikkien kierrossa olevien tokenisoitujen osakkeiden yhteenlaskettua arvoa – ei sitä, kuinka paljon niillä käytiin kauppaa yhden päivän aikana.

Vuoden 2026 alussa markkina oli vielä huomattavasti pienempi. Sentoran ja DL Researchin raportin mukaan tokenisoitujen osakkeiden arvo oli tammikuussa 963,04 miljoonaa dollaria, kun tammikuussa 2025 vastaava luku oli noin 32 miljoonaa dollaria. Kasvua kertyi vuodessa noin 2 878 prosenttia . Useat lähteet tukevat tätä lukua ja kasvuprosenttia .

Kasvua vauhdittivat muun muassa Yhdysvaltain arvopaperimarkkinoiden sääntely-ympäristön selkiytyminen tammikuussa 2026, Federal Reserven, OCC:n ja FDIC:n yhteinen lausunto maaliskuussa sekä institutionaalisen kaupankäynti- ja säilytysinfrastruktuurin kehittyminen . Maaliskuuhun mennessä tokenisoitujen osakkeiden ketjussa näkyvä arvo oli jo ylittänyt miljardin dollarin rajan .

Päiväkohtainen volyymiennätys oli 3,57 miljardia dollaria

20. toukokuuta tokenisoiduilla osakkeilla käytiin kauppaa ennätyksellisesti 3,57 miljardin dollarin edestä yhden päivän aikana . Volyymia kasvattivat erityisesti Binance ja Hyperliquid, mutta mukana olivat myös Krakenin xStocks, Ondo ja Bitget.

Tämä ennätys kuvaa kaupankäynnin aktiivisuutta. Se ei kasvata automaattisesti markkina-arvoa samassa suhteessa, minkä vuoksi 1,6 miljardin dollarin markkina-arvoa ja 3,57 miljardin dollarin päivävolyymia ei pidä sekoittaa toisiinsa.

Krakenin xStocks ylitti 25 miljardin dollarin kokonaisvolyymin

Krakenin tokenisoitujen osakkeiden alusta xStocks ylitti 25 miljardin dollarin kokonaistransaktiovolyymin alle kahdeksan kuukautta julkaisunsa jälkeen, helmikuuhun 2026 mennessä . Palvelu julkaistiin kesäkuussa 2025 yhteistyössä sveitsiläisen Backed Finance -fintech-yhtiön kanssa.

Luku sisältää kaupankäynnin keskitetyissä ja hajautetuissa pörsseissä sekä tokenien luomiseen ja lunastamiseen liittyvät tapahtumat . Krakenin oman ilmoituksen mukaan kokonaisvolyymi oli kasvanut 150 prosenttia marraskuun 2025 kymmenestä miljardista dollarista .

Maaliskuuhun 2026 mennessä xStocksin keskeiset luvut olivat:

• yli 3,5 miljardia dollaria ketjussa tapahtunutta transaktiovolyymia
• noin 225 miljoonaa dollaria ketjussa säilytettyjä tokenisoituja varoja
• yli 80 000 yksilöllistä ketjuosoitetta
• 68 prosenttia maailman 25 eniten haltijoita keränneestä tokenisoidusta osakkeesta
• 100 tokenisoitua yhdysvaltalaista osaketta ja ETF:ää, kun julkaisuvaiheessa niitä oli 60

Kraken tavoittelee yli 500 omaisuuserän valikoimaa vuoden 2026 loppuun mennessä . Yhtiön ja Nasdaqin yhteistyön on määrä käynnistyä vuoden 2027 ensimmäisellä puoliskolla, jos Yhdysvaltain arvopaperimarkkinoiden valvontaviranomainen SEC hyväksyy hankkeen .

xStocks toimii julkisissa lohkoketjuissa, kuten Ethereumissa ja Solanassa . Tammikuussa 2026 Solanan osuus xStocksin lukitusta kokonaisarvosta oli noin 93 prosenttia . Tämä tekee palvelusta näkyvän esimerkin siitä, miten tokenisoituja osakkeita voidaan tarjota julkisessa, ohjelmoitavassa ympäristössä myös yksityissijoittajille Yhdysvaltojen ulkopuolella.

Injective raportoi 4,15 miljardin dollarin kaupankäyntivolyymin

Kaupankäyntiin ja rahoituspalveluihin suunniteltu layer 1 -lohkoketju Injective raportoi kesäkuussa 2026 yli 4,15 miljardin dollarin tokenisoituihin osakkeisiin liittyvän kaupankäyntivolyymin .

Luku koskee vuoden 2026 aikana syntynyttä toimintaa, ei koko historian kumulatiivista volyymia . Injective aloitti hajautetun tokenisoitujen osakkeiden kaupankäynnin jo vuonna 2020. Alkuvaiheen valikoimassa oli muun muassa Airbnbhin, Amazoniin ja Googleen liittyviä osakkeita .

Injectiven luku kertoo ennen kaikkea infrastruktuurin käytöstä ja kaupankäynnin aktiivisuudesta. Sitä ei pidä verrata suoraan 1,6 miljardin dollarin markkina-arvoon, joka mittaa markkinan kaikkien tokenisoitujen osakkeiden arvoa.

Citi toi markkinoille digitaaliset talletustodistukset

11. kesäkuuta 2026 Citigroup julkaisi Digital Depositary Receipts -instrumentit, eli digitaaliset talletustodistukset, jotka perustuvat yksityisten yhtiöiden osakkeisiin . Citi kuvasi julkaisua ensimmäiseksi kerraksi, kun maailmanlaajuinen rahoituspalveluyhtiö sekä laskee liikkeeseen tokenisoituja talletustodistuksia että toimii niiden säilyttäjänä .

Järjestelmä toimii Sveitsissä SIX Digital Exchangen (SDX) ylläpitämässä säännellyssä lohkoketjuinfrastruktuurissa. Teknologiana käytetään R3 Cordan luvanvaraista hajautettua tilikirjaa .

Ensimmäisessä transaktiossa oli mukana Citin sijoitussalkkuun kuuluva tokenisointialusta Kaleido sekä Citi Wealthin sijoittajia . Alkuvaiheen jakelu tapahtuu Sveitsissä Sygnumin ja Singaporessa SBI Digital Marketsin kautta. Tarjonta on aluksi rajattu Yhdysvaltojen ulkopuolisiin Reg S -sijoittajiin; Yhdysvaltain markkinoille pääsyä luvataan myöhemmin edellytysten salliessa .

Citin mukaan järjestelmä tähtää 75 miljardin dollarin pre-IPO-yksityispääomamarkkinaan . Mallissa on kaksi säilytystasoa: Citi pitää alkuperäiset yksityisen markkinan osakkeet nykyisessä säilytysinfrastruktuurissaan ja laskee lohkoketjuun liikkeeseen niitä edustavat digitaaliset talletustodistukset .

Citin julkaisu on konkreettinen esimerkki luvanvaraisesta institutionaalisesta mallista. Siinä osallistujat, oikeudet ja selvitysprosessi pidetään rajatussa, säännellyssä ympäristössä.

Julkinen vai luvanvarainen lohkoketju?

Tokenisoitujen osakkeiden yksi keskeisistä strategisista kysymyksistä on, pitäisikö niiden toimia ensisijaisesti pankkien hallinnoimissa luvanvaraisissa verkoissa vai julkisissa lohkoketjuissa.

Luvanvaraisten verkkojen etuna ovat pankkien näkökulmasta kontrolloitu pääsy, selkeä vastuunjako ja helpompi sääntelyn noudattaminen. Julkiset ketjut puolestaan tarjoavat ohjelmoitavuutta, yhteensopivuutta muiden hajautettujen rahoituspalvelujen kanssa ja mahdollisuuden ympärivuorokautiseen kaupankäyntiin.

Saatavilla oleva näyttö ei vielä osoita selvää voittajaa. Citi käyttää luvanvaraista R3 Corda -infrastruktuuria yksityisten osakkeiden talletustodistuksiin, kun taas Krakenin xStocks toimii julkisissa Ethereum- ja Solana-verkoissa. Molemmat mallit ovat siis jo käytössä, mutta eri markkinasegmenteissä.

Alalla on esitetty näkemyksiä siitä, että institutionaaliset vaatimukset ohjaavat tokenisoidut osakkeet luvanvaraisiin verkkoihin. Toisaalta julkisten ketjujen likviditeetti ja yhdisteltävyys voivat olla tärkeitä, jos tavoitteena on laajempi sijoittajakunta.

Tässä aineistossa ei kuitenkaan pystytty riippumattomasti vahvistamaan analyytikko Anndy Lianin tarkkoja kommentteja tai JPMorganin Onyxin, Goldman Sachsin Digital Asset Platformin ja HSBC Orionin yksityiskohtaisia kantoja. Näitä väitteitä on siksi pidettävä tässä yhteydessä vahvistamattomina.

Mitä ei pystytty vahvistamaan?

Alkuperäiseen kysymykseen sisältyi myös Bitwisen sijoitusjohtaja Matt Houganin näkemys, jonka mukaan tokenisoitujen osakkeiden markkina on vasta murto-osa Yhdysvaltain 68 biljoonan dollarin osakemarkkinasta ja voisi kasvaa huomattavasti. Tätä tiettyä kommenttia ei pystytty vahvistamaan käytettävissä olleilla lähteillä.

Samoin Anndy Lianin argumentit julkisten ja luvanvaraisten ketjujen paremmuudesta sekä JPMorgan Onyxin, Goldman Sachsin Digital Asset Platformin ja HSBC Orionin tarkat strategiset kannat jäivät tässä haussa ilman riittävää lähdetukea.

Sen sijaan infrastruktuurista on saatavilla konkreettisia esimerkkejä: Citi valitsi luvanvaraisen verkon yksityisten osakkeiden tuotteelleen, ja Kraken käyttää julkisia lohkoketjuja yhdysvaltalaisten osakkeiden ja ETF:ien tokenisoituihin versioihin .

Johtopäätös: kasvu on todellista, mutta mittakaava on vielä pieni

Tokenisoitujen osakkeiden markkinasta on vuoden 2026 aikana tullut aiempaa näkyvämpi osa digitaalista rahoitusinfrastruktuuria. Keskeiset vahvistetut virstanpylväät ovat:

• Yli 1,6 miljardin dollarin markkina-arvo toukokuussa 2026 – kyse on markkina-arvosta, ei päiväkohtaisesta volyymista
• 963,04 miljoonan dollarin markkina-arvo ja noin 2 878 prosentin vuosikasvu tammikuussa 2026
• Krakenin xStocksin yli 25 miljardin dollarin kokonaistransaktiovolyymi alle kahdeksassa kuukaudessa
• Injectiven raportoima 4,15 miljardin dollarin tokenisoituihin osakkeisiin liittyvä volyymi vuonna 2026
• Citin Digital Depositary Receipts -julkaisu 11. kesäkuuta 2026 SIX:n säännellyssä lohkoketjuinfrastruktuurissa

Kasvuprosentit ovat huomattavia, mutta absoluuttinen markkinaosuus on edelleen erittäin pieni suhteessa maailman osakemarkkinoihin. Seuraava ratkaiseva vaihe ei välttämättä ole vain uusien tokenien julkaiseminen, vaan se, kumpi infrastruktuurimalli pystyy tarjoamaan parhaimman yhdistelmän likviditeettiä, sääntelyn noudattamista, säilytystä ja sijoittajien pääsyä.