Miksi valuuttastrategit uskovat yhä dollarin heikkenevän

Valtaosa Reutersin 30. syyskuuta – 2. lokakuuta tekemään kyselyyn vastanneista valuuttastrategeista odotti Yhdysvaltain dollarin luopuvan suurimmasta osasta viimeaikaisista nousuistaan vuoden kuluessa. Näkemys säilyi, vaikka dollari oli vahvistunut syyskuun alusta yli 3 prosenttia. Lähiajan näkymä oli kuitenkin toisenlainen: 80 prosentin enemmistö piti todennäköisempänä, että dollari ylittää kolmen kuukauden ennusteensa, kuin että se jää siitä. 3

Näissä arvioissa ei ole välttämättä ristiriitaa. Dollari voi pysyä vahvana lähiviikkoina, vaikka strategit ennakoivat sen heikkenevän pidemmällä aikavälillä. Paljon riippuu siitä, kuinka korkealle Yhdysvaltain korot vielä nousevat, kuinka kauan korkeat tuotot ja öljyn hinta tukevat dollaria sekä jatkuuko Euroopan epävarmuus, joka painaa euroa.

Euroennusteet viittaavat maltilliseen vahvistumiseen

Erään Reutersin kyselyn tuloksia välittäneen lähteen mukaan euroennusteiden mediaanit olivat 1,14 dollaria kuukauden päästä, 1,15 dollaria kolmen ja kuuden kuukauden päästä sekä 1,16 dollaria vuoden päästä. Kyse on ennusteista, ei toteutuneista valuuttakursseista. Tarkat luvut perustuvat kyselystä kertovaan toissijaiseen lähteeseen, eivät tässä käytettävissä olevaan Reutersin kyselyuutisen katkelmaan. 6

Euroon kohdistuu myös lähiajan paineita. Korkea öljyn hinta voi haitata energiaa tuovia talouksia, ja huolet Ranskan julkisen talouden tilanteesta sekä paine Euroopan joukkolainamarkkinoilla ovat rasittaneet euroa. Reuters kertoi erikseen erään strategin 1,16 dollarin kolmen kuukauden euroennusteen olevan uudelleenarvioinnissa. Tämä yksittäinen arvio ei ole sama asia kuin kyselyn mediaaniennuste. 17

Miksi dollarin odotetaan heikkenevän pidemmällä aikavälillä?

Kyselyä käsittelevän Reutersin jutun mukaan strategit muuttivat vain vähän pitkään jatkunutta heikomman dollarin näkemystään nousurallista huolimatta. Käytettävissä oleva uutiskatkelma ei erittele kaikkien vastaajien perusteluja, joten arviota ei voi selittää yhdellä ainoalla syyllä. 3

Yksi mahdollinen perustelu liittyy korko-odotuksiin. Markkinat saattavat hinnoitella Yhdysvaltain keskuspankilta eli Fediltä enemmän rahapolitiikan kiristämistä kuin ennustajat odottavat. Aiemmassa Reutersin kyselyssä strategit arvioivat laajasti, että Fed nostaisi korkoja vähemmän kuin markkinat olivat hinnoitelleet. 4 Myös ABN AMRO kuvasi eroa markkinoiden ja oman korkoennusteensa välillä: pankin mukaan odotusten lähentyminen painaisi dollaria enemmän kuin euroa. 20

Jos markkinat alkavat odottaa aiempaa vähemmän Yhdysvaltain koronnostoja, dollarilta voi kadota osa tuestaan. Tämä on kuitenkin mahdollinen kehityskulku, ei varma ennuste.

Korot, inflaatio ja öljy ovat tukeneet dollaria

Syyskuun nousussa dollaria tukivat Yhdysvaltain valtionlainojen korkeammat tuotot ja odotukset Fedin lisäkoronostoista. Öljyn kallistuminen lisäsi inflaatiohuolia, kun taas Euroopan energia- ja velkahuolet painoivat euroa. 217 Nämä tekijät auttavat ymmärtämään, miksi dollari voi pysyä vahvana lähiaikoina, vaikka pidemmän aikavälin ennusteet ovat heikommat.

Korko-odotukset voivat muuttua nopeasti talouslukujen mukana. Syyskuun 30. päivänä odotettua pienempi Yhdysvaltain inflaation nousu vähensi markkinoiden odotuksia Fedin koronnostosta. 2 Syyskuun työllisyysraportin jälkeen markkinat arvioivat, että Fed pitää korot ennallaan lokakuun kokouksessaan 76 prosentin todennäköisyydellä. Viikkoa aiemmin vastaava arvio oli noin 29 prosenttia. 11 Muutos hillitsi odotuksia lisäkiristyksistä, mutta ei yksin ratkaissut dollarin pidemmän aikavälin suuntaa.

Mikä voisi pitää dollarin vahvana?

Lähiajan dollarituki voi jatkua, jos öljyn kallistuminen pitää inflaation ja Yhdysvaltain korot korkealla. Euroa voivat samaan aikaan rasittaa Euroopan riippuvuus tuontienergiasta ja huolet Ranskan julkisen talouden näkymistä. Reuters nosti dollarin ja euron välisen kurssin taustatekijöiksi Yhdysvaltain korkeat tuotot, öljyn hinnan nousun ja osiin Eurooppaa liittyvät julkisen talouden huolet. 17

Kyselyn selkein viesti liittyy aikajänteeseen: strategit pitivät pääosin kiinni näkemyksestä dollarin heikkenemisestä vuoden kuluessa, mutta enemmistö arvioi dollarilla olevan mahdollisuus ylittää kolmen kuukauden ennusteet. Tämä kuvaa vallitsevaa näkemystä, ei varmaa ennustetta siitä, että syyskuun nousu kääntyisi heti laskuksi. 3