Sijoittajat vaativat datakeskusyhtiöiltä näyttöä ennen kuin AI-buumi saa hinnan

Datakeskusten listautumismarkkina on siirtymässä AI-rakentamisen kasvulupausten palkitsemisesta tiukempaan näyttöön: pystyykö yhtiö rahoittamaan rakentamisen, varmistamaan sähkön, toimittamaan kapasiteetin ja muuttamaan vuokrasopimukset tuloiksi? Korkeat korot tekevät odottamisesta ja rakentamisesta kalliimpaa. Singaporelainen DayOne etenee mahdolliseen marraskuun listautumiseen Yhdysvalloissa, kun taas SoftBankin tukema SB Energy on lykännyt antiaan sijoittajien arvioidessa yhtiön arvostusta ja asiakasriskejä.13

DayOne nojaa toimintaan – mutta hinnoittelu on vielä auki

DayOne harkitsee Reutersin mukaan jopa viiden miljardin dollarin varainhankintaa noin 20 miljardin dollarin arvostuksella. Yhtiön sijoitustarinassa painaa jo olemassa oleva datakeskusliiketoiminta ja sen maantieteellinen ulottuvuus, joka ei rajoitu yhteen Yhdysvaltain rakennushankkeeseen. Siksi sijoittajien huomio kohdistuu siihen, kuinka paljon kapasiteetista on jo käytössä ja millaista lähiajan asiakaskysyntää yhtiö pystyy osoittamaan.1

Suunniteltu aikataulu tai tavoitehinta ei kuitenkaan ole varma. Sijoittajien on erotettava toisistaan asiakkaiden käytössä olevat keskukset ja vasta suunnitteilla oleva kapasiteetti. Olennaista on myös se, kuinka suuri osa tulevasta kysynnästä perustuu sopimuksiin ja kuinka monelle hankkeelle sähkönsaanti on varmistettu.1

SB Energyn sopimuskanta ei vielä tarkoita toimivia datakeskuksia

SB Energyllä on SoftBankin ja OpenAI:n kanssa pitkäaikaisia vuokrasopimuksia. Yhtiön ilmoittama sopimuskanta on noin 439 miljardia dollaria, ja sopimusten tai rakentamisen piirissä olevaa datakeskuskapasiteettia on yhteensä 8,8 gigawattia muun muassa Texasissa ja Ohiossa.710

Luvut kuvaavat kuitenkin tulevaa liiketoimintaa, eivät jo käytössä olevia keskuksia: SB Energyllä ei ollut toiminnassa datakeskuksia. Sen vuoden 2026 ensimmäisen puoliskon noin 139 miljoonan dollarin liikevaihto tuli aiemmasta energia-alan liiketoiminnasta. Kaikki yhtiön sopimuksiin kuuluva datakeskuskapasiteetti on vuokrattu SoftBankille tai OpenAI:lle, mikä kasvattaa asiakaskeskittymäriskiä.67

Tämä kuilu nykyisten tulojen ja vähintään 50 miljardin dollarin tavoitearvostuksen välillä auttaa selittämään, miksi sijoittajia on ollut vaikea saada mukaan yhtiön toivomilla ehdoilla ja miksi listautumisen markkinointia on lykätty.36

Sähkö ja aikataulut ratkaisevat, muuttuuko kysyntä kassavirraksi

Varma sähkönsaanti ja sitovat asiakassopimukset tekevät suunnitelmista uskottavampia, mutta eivät poista rakentamisen viivästymisen tai rahoituskulujen riskiä. Sopimuskanta voi olla mittava, vaikka tulojen kertymiseen olisi vielä vuosia. Siksi sijoittajat voivat pitää pienempää, jo toiminnassa olevaa kapasiteettia vakuuttavampana kuin suurempaa hanketta, joka on vasta rakenteilla.167

Tästä muistuttaa myös New Mexicon Project Jupiter. Oracle ilmoitti ylivoimaiseen esteeseen vetoamisesta Blue Owlin hankkeeseen liittyen, kun mahdolliset sähkösaannin viivästykset uhkasivat aikataulua. Hankkeen arvioitiin voivan myöhästyä noin vuodella. Tapaus osoittaa, miten rakentamisen tai sähkönsaannin ongelma voi horjuttaa myös suurta, asiakkaaseen sidottua rahoitussuunnitelmaa.89

Switchin, Vantage Data Centersin ja CyrusOnen mahdolliset listautumiset kertovat laajasta tarjontaputkesta, eivät siitä, että markkina olisi automaattisesti avoin kaikille. Jokaisen yhtiön on vakuutettava sijoittajat sähkönsaannista, rakentamisen etenemisestä, asiakkaista ja siitä, milloin suunnitelmat muuttuvat kassavirraksi.1