Nostaako EKP korkoja uudelleen? Energian hinta ratkaisee, leviääkö inflaatio

Euroopan keskuspankki EKP nosti kolmea ohjauskorkoaan 0,25 prosenttiyksikköä 10.9.2026. Talletuskorko nousi 2,5 prosenttiin. Lähi-idän konflikti on nostanut öljyn ja kaasun hintaa ja vaikeuttanut inflaation hillitsemistä: EKP ennustaa euroalueen inflaation olevan keskimäärin 3,0 prosenttia vuonna 2026 ja 2,5 prosenttia vuonna 2027. Molemmat luvut ylittävät pankin kahden prosentin tavoitteen. Uusi koronnosto on mahdollinen, mutta siitä ei ole päätetty. Ratkaisevaa on, jääkö energian kallistuminen tilapäiseksi vai alkaako se näkyä pysyvämmin muissa hinnoissa. 1719

Nagel pitää oven auki uudelle nostolle

Saksan keskuspankin Bundesbankin pääjohtaja Joachim Nagel arvioi syyskuun koronnoston jälkeen korkotason olevan neutraalin alueen ylälaidalla. Neutraali korko ei hänen arvionsa mukaan selvästi vauhdita eikä jarruta taloutta. Nagel ei sulje pois siirtymistä lievästi kiristävälle tasolle, jolla korot alkaisivat hillitä taloudellista toimintaa. Se riippuu kuitenkin energian hinnoista ja inflaation kokonaiskuvasta. 1114

Nagelin mukaan öljyn hinta on noussut aiempaa tärkeämmäksi EKP:n seurannassa, mutta se ei ole ainoa päätöksiä ohjaava mittari. Hän pitää myös pohjainflaatiota — hintojen nousua ilman energiaa ja ruokaa — yhä liian nopeana. Pitkään korkeana pysyvä energian hinta voisi siis vahvistaa perusteita koronnostolle, mutta pelkkä öljyn hinnan liike ei ratkaise asiaa. 28

Keskeinen kysymys: leviääkö hintapaine?

Nagel piti myönteisenä, että pohjainflaatio ja palvelujen hintojen nousu hidastuivat elokuussa. Hän ei tuolloin nähnyt pohjainflaatiossa vielä niin sanottuja toisen kierroksen vaikutuksia: merkkejä siitä, että energian kallistuminen olisi alkanut nostaa hintoja laajemmin. 4

Nagel on sittemmin sanonut pelkäävänsä voimakasta palkkareaktiota vähemmän kuin edellisellä inflaatiojaksolla. Hänen mukaansa pitkittyvä energiasokki kuitenkin kasvattaa toisen kierroksen vaikutusten riskiä. Hän ei myöskään pidä työmarkkinoiden nykyistä kehitystä suurena huolenaiheena. Se antaa syyn seurata uusia tietoja tarkasti, ei todista inflaatioriskin väistyneen. 710

Ennuste ja markkinaodotukset eivät ole korkolupauksia

EKP:n pääekonomisti Philip Lane arvioi öljyn ja kaasun hintojen uuden nousuaallon pitävän inflaation aiempaa pidempään korkealla. Hänen mukaansa inflaatio alkaisi lähestyä tavoitetta noin vuoden 2027 puolivälistä lähtien. Se ei tarkoita, että kahden prosentin tavoite saavutettaisiin silloin tai että EKP olisi sitoutunut tiettyyn määrään koronnostoja. EKP:n syyskuun perusennusteessa vuoden 2027 keskimääräinen inflaatio on edelleen 2,5 prosenttia. 17

Sijoittajien odotukset ovat päättäjien lausuntoja jyrkempiä: Reutersin mukaan markkinat ennakoivat syyskuun lopulla vielä kolmea tai neljää koronnostoa seuraavan vuoden aikana. Kyse on markkinoiden hinnoittelusta, ei EKP:n ilmoittamasta korkopolusta. 2

EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde on muistuttanut, etteivät korot seuraa energian hintaa mekaanisesti: kallis energia vaikuttaa myös kasvuun ja kulutukseen. Varapääjohtaja Boris Vujčić on niin ikään korostanut, että päätöksissä on katsottava öljyn hinnan lisäksi muita talouden mittareita. Lagarden mukaan EKP ei käsitellyt tulevaa korkopolkua syyskuun päätöksensä yhteydessä. Lisää kiristyksiä ei siis ole suljettu pois, mutta seuraava ratkaisu riippuu siitä, mitä inflaatiosta kertovat tiedot osoittavat. 19