Euro putosi seitsemän viikon pohjiin: Euroopan poliittiset riskit ja Yhdysvaltain korot painoivat

EUR/USD:n putoaminen alle 1,1450:n ei ollut yksinkertainen merkki siitä, että sijoittajat olisivat karttaneet riskiä. Öljyn hinnan lasku paransi yleistä markkinatunnelmaa ja helpotti Euroopan energiakustannusnäkymää. Valuuttamarkkinoilla huomio kohdistui silti ennen kaikkea siihen, kumpi valuutta tarjosi vahvemman yhdistelmän tuotto-odotuksia ja poliittista vakautta. Tässä vertailussa dollari veti pidemmän korren. 813

Riskimyönteinen markkina ei riittänyt tukemaan euroa

EUR/USD kävi tuoreissa seitsemän viikon pohjissa alle 1,1450:n, vaikka öljyn halpeneminen yleensä tukee riskialttiimpia sijoituksia. Euron heikkous tässä ympäristössä viittasi siihen, että euroalueen omat huolet painoivat yleistä markkinatunnelmaa enemmän. 8

Pari ei myöskään kyennyt palautumaan 1,1500:n yläpuolelle aiemman laskunsa jälkeen. Tämä jätti euron alttiiksi uusille laskupaineille lähellä viimeaikaisia pohjia. 46

Saksan vaalitappio kasvatti poliittista riskilisää

Liittokansleri Friedrich Merzin CDU kärsi historiallisen takaiskun Mecklenburg-Etu-Pommerin osavaltiovaaleissa. Puolue sai 4,9 prosenttia äänistä ja jäi alle viiden prosentin kynnyksen, joka tarvitaan osavaltioparlamenttiin pääsemiseksi. Berliinissä CDU jäi Vasemmistopuolueen taakse. 56

Tulokset eivät sellaisenaan muuta Saksan valtakunnanpolitiikkaa tai lainsäädäntöä. Ne kuitenkin kärjistivät markkinoiden aiempaa huolta siitä, riittääkö Merzin poliittinen auktoriteetti kiistanalaisen uudistusohjelman ylläpitämiseen. Reutersin mukaan vaalitappiot toivat esiin Merzin heikentyneen otteen vallasta, ja myös hallituskoalition sisäiset jännitteet uudistuksista ovat kasvaneet.

Valuuttamarkkinoille tällainen epävarmuus voi olla merkityksellistä, vaikka välitöntä politiikkamuutosta ei tulisikaan. Saksa on euroalueen suurin talous, joten hallituksen heikentynyt kyky koota tukea kotimaisille uudistuksille tai eurooppalaisille aloitteille voi lisätä euroon liitettyä poliittista riskilisää. Kyse on sijoittajien tulkinnasta, ei yksiselitteisestä syy–seuraussuhteesta valuuttakurssiin.

Ranskan velkahuoli lisäsi painetta

Ranska toi euroon toisen epävarmuustekijän. Scope Ratings laski maan luottoluokitusta, ja Morningstar DBRS muutti luokituksen näkymiä markkinaraportoinnin mukaan. 10

Ranskan valtiovarainministeriö ennustaa julkisen velan nousevan 119,3 prosenttiin bruttokansantuotteesta vuonna 2026 ja 121,7 prosenttiin vuonna 2027. 1 Luvut lisäsivät huolta julkisen talouden kestävyydestä yhdessä euroalueen suurista talouksista ja nostivat esiin valtionlainoihin liittyviä riskejä. Danske Bankin tutkimuksen mukaan eurooppalaiset valtionlainakorot nousivat Ranskan valtioluottoriskin heikentyneen mielialan myötä. 11

Yhdistelmä oli eurolle hankala: Saksassa epäiltiin poliittista toimintakykyä, Ranskassa julkisen talouden kestävyyttä.

Dollarilla säilyi korkoetu

Kaupan toisella puolella oli Yhdysvaltain dollari. Yhdysvaltain keskuspankki Fed nosti ohjauskorkoaan 25 korkopistettä 3,75–4,00 prosentin vaihteluvälille. Keskuspankin viestintä tulkittiin haukkamaiseksi, sillä inflaatiopaineista oltiin edelleen huolissaan. 13

Korkeammat Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot ja odotus siitä, että rahapolitiikka voi pysyä tiukkana, tekevät dollarimääräisistä sijoituksista suhteellisesti houkuttelevampia. Tämä korko- ja tuottoero voi tukea dollaria myös silloin, kun sijoittajat eivät yleisesti ottaen välttele riskiä.

Myös Euroopan keskuspankki EKP oli nostanut korkoja. Pelkkä EKP:n koronnosto ei kuitenkaan poistanut sijoittajien näkemää eroa: Yhdysvaltain korkotuki oli vahva, kun taas Eurooppaa varjostivat poliittiset ja julkisen talouden riskit. 1214

Mitä 1,1450:n alitus kertoi?

Euron lasku kuvasti ennen kaikkea valuuttojen välistä suhteellista riski- ja tuottoasetelmaa, ei laaja-alaista riskisijoitusten hylkäämistä:

• Öljyn halpeneminen kohensi yleistä markkinatunnelmaa, mutta ei kumonnut euroaluekohtaisia huolia. 8
• Saksan vaalitappiot lisäsivät epävarmuutta Merzin asemasta ja hänen uudistuskyvystään. 5
• Ranskan julkisen talouden paineet nostivat euroalueen valtionlainariskejä selvemmin esiin. 110
• Fedistä saadut haukkamaiset signaalit ja korkeammat Yhdysvaltain korot vahvistivat dollarin vetovoimaa. 713

Tiivistetysti EUR/USD laski, koska lievästi myönteisen markkinatunnelman vastapainoksi muodostui kasvava ero Yhdysvaltain tuotto-odotusten ja euroalueen poliittisten sekä julkisen talouden riskien välillä. Tason 1,1450 rikkoutuminen kertoi siten vähemmän öljystä tai yleisestä riskinhalusta kuin luottamuksen tasapainosta dollarin ja euron taustalla oleviin politiikkaympäristöihin.