Hormuzin sota muokkasi öljy- ja LNG-markkinat uusiksi

Hormuzinsalmen häiriö on pakottanut maailman energiamarkkinat toimimaan normaalin kaupankäyntijärjestelmän sijasta kriisinhallintajärjestelmänä. Varastoja on purettu, kuljetuksia reititetty uudelleen, kysyntää on hillitty ja Yhdysvaltain vientiä lisätty. Toimet ovat vaimentaneet ensivaikutusta salmesta, jonka kautta kulkee tavallisesti noin 25 % meriteitse kuljetetusta raakaöljystä ja noin 20 % maailman LNG-kaupasta. 45

Ne ovat estäneet laaja-alaisen fyysisen toimitusromahduksen, mutta eivät ole palauttaneet menetettyä kuljetuskapasiteettia eivätkä poistaneet öljyn ja kaasun hintoihin sisältyvää riskilisää.

Puskurit estivät välittömän toimituskriisin

Hallitukset ja tuottajat ovat korvanneet Persianlahden merikuljetuksia tilapäisillä ratkaisuilla:

• Hätävarastojen purku: Yhdysvaltain kongressin tutkimuspalvelun mukaan keskeisiä vastatoimia ovat strategisten öljyvarastojen käyttö, öljyn kysynnän hillitseminen ja varalla olevan tuotantokapasiteetin käynnistäminen. 1
• Vaihtoehtoiset vientireitit: Saudi-Arabia ja Arabiemiirikunnat ovat ohjanneet osan raakaöljystä putkistoihin, jotka kiertävät Hormuzinsalmen. Ne lieventävät iskua, mutta niiden kapasiteetti jää selvästi normaalin Hormuz-liikenteen alapuolelle. 3
• Kiinan vähäisemmät öljyostot: Kiinan varastot ja jalostusjärjestelmä ovat mahdollistaneet raakaöljyn tuonnin vähentämisen. The New York Timesin siteeraamien tullitietojen mukaan tuonti oli sodan ensimmäisten kuuden kuukauden aikana 23 % alempi kuin vuotta aiemmin. CSIS puolestaan arvioi pudotuksen lähestyneen kesäkuun pohjalla puolta. Luvut koskevat eri ajanjaksoja, mutta molemmat osoittavat Kiinan ostojen supistuneen poikkeuksellisen paljon. 28
• Lisää Yhdysvaltain toimituksia Aasiaan: Yhdysvaltain LNG-toimitusten kasvu on korvannut osan Persianlahdelta puuttuvasta tarjonnasta ja vähentänyt kilpailua jäljellä olevista joustavasti ohjattavista LNG-lastista. 5

Yhdessä nämä toimet ovat vapauttaneet Persianlahden ulkopuolista öljyä ja LNG:tä ostajille, jotka muuten olisivat kohdanneet vakavampia toimitusvajeita.

Öljymarkkinat eivät ole palautuneet normaaliin

Helpotusta ei pidä sekoittaa markkinoiden tasapainoon. Bloomberg arvioi, että sulku vähensi maailman öljyvirtoja toimista huolimatta noin 11 miljoonalla tynnyrillä päivässä. Arvio kuvaa häiriön poikkeuksellista mittakaavaa, vaikka se ei ole lopullinen reaaliaikainen laskelma. 3

Brent-raakaöljyn hinta on noussut ja heilunta kasvanut, kun markkinat hinnoittelevat sekä fyysistä vajetta että riskiä siitä, että keskeinen energiakuljetusten pullonkaula on yhä häiriintynyt. Saatavilla olevat lähteet eivät tue luotettavaa nykyistä Brent-hintaa. Varovaisempi johtopäätös on, että markkinoista on tullut rakenteellisesti herkemmät kuljetuksissa, varastoissa ja konfliktissa tapahtuville muutoksille. 34

Sopeutumisen taakka on myös jakautunut uudelleen. Kiinan pienemmät ostot ovat keventäneet kilpailua saatavilla olevasta raakaöljystä, mutta kyse on varastojen käytöstä ja jalostustoiminnan vähentämisestä – ei kysynnän pysyvästä katoamisesta. 28

Kiinan sopeutuminen helpotti raakaöljyä, mutta kiristi polttoainemarkkinoita

Kiinan rooli on keskeinen, koska se on maailman suurin raakaöljyn tuoja. CSIS:n mukaan maan tuonti väheni alimmillaan yli neljällä miljoonalla tynnyrillä päivässä. Tämä vapautti tarjontaa muille etenkin Aasian ja Tyynenmeren alueen ostajille. 8

Sopeutumisella on kuitenkin kääntöpuolensa. Kun Kiinan jalostamot ovat vähentäneet tuotantoaan ja maa on rajoittanut jalostettujen öljytuotteiden vientiä, kansainvälisille markkinoille on tullut vähemmän dieseliä, bensiiniä ja lentopetrolia. CSIS nostaa dieselin erityiseksi kireyden kohteeksi. 8

Käytännössä raakaöljymarkkinoille saatiin helpotusta, mutta samalla menetettiin yksi mahdollinen jalostettujen polttoaineiden tarjontalähde. Siksi jalostuskapasiteetti, tuotetuotevarastot ja kuljetuslogistiikka ovat tavallista tärkeämpiä.

LNG-markkinoilla helpotus on ohentanut turvamarginaalia

Kaasumarkkinoilla kehitys on ollut samankaltainen. Eurooppa on välttänyt välittömän kriisin kaasuvarastojen, pienemmän kulutuksen ja uudelleenohjattujen LNG-toimitusten ansiosta. Suoja on kuitenkin ostettu varastotasoja laskemalla ja korkeammilla hinnoilla, kun tuojat kilpailevat joustavista lastista. 5

Häiriö on muuttanut myös maailman LNG-markkinoiden näkymiä. Tarjonta ja vapaa kapasiteetti, joiden odotettiin kasvattavan ylijäämää, toimivat nyt hätäkorvaavina toimituksina. CSIS varoittaa, että markkinat voivat ajautua kohti vuoden 2027 vajetta, jos Persianlahden rajoitukset jatkuvat, uudet LNG-hankkeet viivästyvät tai Aasian kysyntä elpyy. 45

Yhdysvaltain LNG on noussut uudelleenjärjestelyssä erityisen tärkeään asemaan. Se voi paikata osan Aasian ostajien vajeesta, mutta ei pysty kokonaan korvaamaan normaalisti Persianlahden kautta kulkevia LNG-määriä. 5

Vaikutukset ulottuvat öljyä ja kaasua laajemmalle

Hormuzin häiriö vaikuttaa myös teollisiin toimitusketjuihin. Persianlahden alueeseen liittyvän heliumin saatavuusongelmat voivat aiheuttaa riskejä puolijohteiden valmistukselle ja muille korkean teknologian aloille, joilla kaasua käytetään. CSIS sisällyttää heliumin kriisin laajempiin markkinapaineisiin. 4

Saatavilla oleva aineisto ei mittaa heliumin toimitusvajetta eikä siitä mahdollisesti seuraavia sirutuotannon menetyksiä. Altistus kuitenkin osoittaa, miksi pitkittynyt häiriö Persianlahden laivaliikenteessä voi koskea paljon muitakin aloja kuin polttoaineiden kuluttajia.

Miksi toimet ovat vain väliaikaisia

Markkinoita vakauttaneet keinot ovat rajallisia tai ehdollisia:

1. Strategiset varastot on lopulta täydennettävä. Varastojen purku vaihtaa välittömän tarjontashokin myöhempään julkiseen ostotarpeeseen. 15
2. Kiinan pienempi tuonti riippuu varastoista ja politiikasta. Jos ostot palaavat tavanomaiselle tasolle, kilpailu raakaöljystä voi kiristyä nopeasti. 28
3. Kiertävät putkistot eivät vastaa Hormuzin läpivirtauskapasiteettia. Reititys lieventää menetettyä merikauppaa, mutta ei pysty korvaamaan sitä kokonaan. 34
4. LNG:n korvaava kapasiteetti on rajallinen. Yhdysvaltain vienti ja lastien uudelleenohjaus lisäävät joustavuutta, mutta eivät ole täysi korvike Persianlahdelta puuttuville LNG-määrille. 5

Seuraava riski onkin toisen vaiheen kiristyminen. Julkisten öljyvarastojen täydennys toisi suuria ostajia markkinoille, jotka nojaavat jo valmiiksi pienempään kysyntään, kiertoreitteihin ja hätätoimituksiin. Jos vapaata kapasiteettia on niukasti, täydennyssykli voi tukea korkeampia öljyn hintoja vielä senkin jälkeen, kun konfliktin akuutein vaihe hellittää. 15

Johtopäätös

Maailma ei ole ratkaissut Hormuzin aiheuttamaa shokkia, vaan jakanut sen vaikutukset uudelleen. Strategiset varastot, vaihtoehtoiset reitit, Kiinan varastojen käyttö ja Yhdysvaltain LNG ovat ostaneet aikaa ja rajanneet välittömiä vahinkoja. Jokainen puskuri on silti tilapäinen: energiajärjestelmä on kalliimpi, joustamattomampi ja alttiimpi kysynnän elpymiselle tai uusille häiriöille Persianlahden viennissä. 345