Bitcoinin pitkän aikavälin omistajien myyntiaalto pysähtyi – syntyikö markkinoille pohja?

Bitcoinin pitkän aikavälin omistajien myyntiaalto näyttää hidastuneen sen jälkeen, kun ryhmän nettomääräisen jakelun raportoitiin nousseen noin 260 000 bitcoiniin elokuun puolivälin ja syyskuun ensimmäisen puoliskon välillä vuonna 2026. Muutos vähentää yhtä merkittävää markkinoille tulevan tarjonnan lähdettä, mutta ei yksin todista bitcoinin hinnan tehneen pohjaa. Ratkaisevaa on, riittääkö kysyntä vastaanottamaan tarjonnan ja palaavatko pitkän aikavälin omistajat jälleen kerryttämään positioitaan. 12

Mitä pitkän aikavälin omistajien toiminnassa muuttui?

Glassnoden määritelmässä pitkän aikavälin omistajiksi (LTH) luokitellaan tahot, joiden kolikot ovat olleet hallussa noin 155 päivää tai pidempään. LTH-nettoposition muutos mittaa tämän ryhmän hallussa olevan tarjonnan 30 päivän muutosta: positiivinen lukema tarkoittaa, että ryhmään kypsyviä kolikoita tulee enemmän kuin niitä käytetään, kun taas negatiivinen lukema kertoo nettomääräisestä jakelusta.

Mittari kääntyi tiettävästi jyrkästi negatiiviseksi elokuun puolivälissä, ja kumulatiivinen ulosvirtaus ylsi syyskuun alkuun mennessä noin 260 000 BTC:hen. Aikalaisraporttien mukaan kyse oli syvimmästä negatiivisesta lukemasta tammikuun 2025 jälkeen. Sitä ennen pitkän aikavälin omistajat olivat kerryttäneet bitcoineja maaliskuusta kesäkuuhun. Myyntitahti oli raporttien mukaan lähes pysähtynyt syyskuun puolivälissä. 12

Ketjussa näkyvä siirto ei kuitenkaan automaattisesti tarkoita markkinamyyntiä. Kolikoita voidaan siirtää esimerkiksi säilytysjärjestelyjen, sisäisten uudelleenjärjestelyjen tai muiden kuin myyntiin liittyvien syiden vuoksi. Pitkään negatiivisena pysyvä LTH-nettoposition muutos on silti hyödyllinen merkki siitä, että kypsää tarjontaa poistuu pitkän aikavälin omistajien ryhmästä.

Ketkä myivät – ja kuka mahdollisesti vastaanotti kolikot?

Saatavilla oleva aineisto ei anna täydellistä ryhmäkohtaista erittelyä koko 260 000 BTC:n liikkeestä. Siksi olisi liian pitkälle menevää väittää, että koko jakelun takana olivat valaat, jokin tietty kolikkojen ikäryhmä tai yksittäinen instituutio.

Osakuva on silti saatavilla. Glassnoden mukaan tahot, joilla oli 1 000–10 000 BTC:tä, vähensivät omistuksiaan 50 500 BTC:llä 30. kesäkuuta tehdystä pohjasta. Yli 100 000 BTC:n ryhmä puolestaan lisäsi 59 100 BTC:tä samalla jaksolla. Jälkimmäiseen osoiteluokkaan liittyy paljon pörssejä, säilyttäjiä ja ETF-rakenteita. Luvut viittaavat siihen, että osa tarjonnasta siirtyi suurilta omistajilta suuriin säilytysratkaisuihin, mutta ne eivät ole suora kirjanpito 260 000 BTC:n LTH-jakeluaallosta.

Ero on olennainen: osoitteen koko ei kerro sijoittajan henkilöllisyyttä. Suuri osoite voi kuulua pörssille, ETF:n säilyttäjälle, yhtiölle tai suurelle joukolle asiakkaita.

Pitkän aikavälin omistajien tarjonta: kertymisestä jakeluun

Ennen elokuun suunnanmuutosta pitkän aikavälin omistajat kasvattivat omistuksiaan. Heinäkuussa Glassnoden dataan perustuvissa raporteissa LTH-nettoposition muutos oli positiivinen, nettomääräisesti noin 50 000–100 000 BTC:tä. 10 Muissa raporteissa LTH-tarjonta arvioitiin heinäkuussa ennätyslukemiin, noin 16,34–16,64 miljoonaan BTC:hen. Arviot vaihtelevat palveluntarjoajan menetelmän ja mittausajankohdan mukaan. 6911

VanEck raportoi elokuun puolivälissä, että yli vuoden hallussa olleiden bitcoinien määrä oli laskenut 30 päivässä 356 000 BTC:llä 11,84 miljoonaan BTC:hen. Niiden osuus tarjonnasta putosi alle 60 prosenttiin. Tämä mittari ei ole sama kuin 155 päivän LTH-määritelmä, joten sitä ei pidä yhdistää mekaanisesti 260 000 BTC:n lukuun. Se tukee kuitenkin samaa yleistä tulkintaa: kokeneet omistajat pikemminkin jakoivat kuin kerryttivät bitcoineja kyseisellä jaksolla. 13

Kestävä parannus näkyisi siinä, että LTH-nettoposition muutos vakautuu ja kääntyy lopulta jälleen positiiviseksi. Negatiivisten lukemien tauko on myönteinen merkki, mutta se ei ole sama asia kuin uuden kertymisvaiheen alku.

Coin Days Destroyed kertoo vanhojen kolikoiden liikkeestä – ei varmuudella myynneistä

Coin Days Destroyed eli CDD mittaa bitcoinien ikäpainotettua liikettä. Jokaisesta käytetystä kolikosta lasketaan bitcoin-määrän ja sen edellisestä käytöstä kuluneiden päivien tulo. Korkea CDD merkitsee siis sitä, että vanhempia ja pitkään liikkumattomia kolikoita on siirtynyt; matala CDD sopii paremmin tilanteeseen, jossa liikkuvat pääasiassa uudemmat kolikot.

CDD antaa arvokasta taustatietoa jakelun arviointiin, mutta se ei todista likvidointia. Pitkään omistanut sijoittaja voi siirtää kolikot uuteen lompakkoon tai säilyttäjälle ilman myyntiä. Annetussa aineistossa ei ole nykyistä CDD-lukemaa, jota voisi verrata suoraan aiempien markkinasyklien huippuihin. Siksi ei ole perusteltua väittää tarkasti, ylittikö tämä jakso historialliset CDD-äärilukemat.

Kysyntätekijät, jotka voivat tasapainottaa myyntipainetta

Selkein aineistossa esitetty kysyntäluku tuli Yhdysvaltojen spot-bitcoin-ETF:istä. Glassnoden mukaan ETF:iin virtasi seitsemän päivän short squeeze -jaksolla nettomääräisesti 2,23 miljardia dollaria, eikä yhdelläkään päivällä nähty ulosvirtausta. Kyse oli Glassnoden tarkastelussa vuoden voimakkaimmasta seitsemän päivän sisäänvirtauksesta. Samalla bitcoin nousi takaisin lyhyen aikavälin omistajien kustannustason yläpuolelle.

Yhdistelmä on markkinan kannalta rakentava kahdesta syystä:

• ETF-osuuksien luominen voi tuoda merkittävää kysyntää spot-markkinalle.
• Kun bitcoin on lyhyen aikavälin omistajien keskimääräisen hankintahinnan yläpuolella, tuoreemmat ostajat ovat vahvemmassa asemassa. Tämä voi pienentää tappiollisen myynnin painetta.

Tästä ei silti voi päätellä, että ETF:t olisivat ostaneet kaikki pitkän aikavälin omistajien jakamat kolikot. ETF-virrat, ketjun omistajaryhmien muutokset ja pörssien bitcoin-saldot mittaavat markkinan eri osia ja eri aikaväleillä.

Glassnode kuvasi myös bitcoinien poistuneen pörsseistä samaan aikaan, kun kerryttämistä nähtiin laajasti nousuliikkeen aikana. Pienemmät pörssisaldot voivat vähentää välittömästi kaupankäyntiin saatavilla olevaa tarjontaa, mutta ulosvirrat voivat johtua myös omasäilytykseen siirtymisestä tai säilyttäjien välisistä siirroista. Siksi niitä on pidettävä tukevana, ei ratkaisevana näyttönä kertymisestä.

Miksi Fedin korkopäätös on markkinoille tärkeä testi?

Yhdysvaltain keskuspankin avomarkkinakomitea FOMC päätti 28.–29. heinäkuuta äänin 9–3 pitää ohjauskoron tavoitevälin tasolla 3,50–3,75 %. Federal Reserven kalenterin mukaan seuraava kokous oli määrä järjestää 15.–16. syyskuuta.

Koron pitäminen ennallaan tai viesti rahapolitiikan keventymisestä voisi tukea riskinottohalua ja auttaa ETF-kysyntää jatkumaan. Silloin pitkän aikavälin omistajien myyntitaukon mahdollisuus muuttua aidoksi tarjontapohjaksi paranisi. Sen sijaan 25 korkopisteen korotus 3,75–4,00 prosenttiin tai odotettua haukkamaisempi viestintä voisi painaa riskiherkkää ja velkavivulla toimivaa kysyntää juuri silloin, kun markkina testaa, onko jaettu tarjonta todella imeytynyt ostajille.

Kyse on markkinaherkkyyden arvioinnista, ei ennusteesta. Bitcoinin reaktioon vaikuttavat myös inflaatio, likviditeetti, ETF-virrat ja sijoittajien positiointi.

Muodostaako myyntitauko bitcoinille hintapohjan?

Ei vielä. Perustelluin tulkinta on, että suuri jakelupaine on hellittänyt. Hintapohjasta voidaan puhua uskottavammin vasta, jos useat mittarit paranevat samanaikaisesti:

1. LTH-nettoposition muutos lakkaa heikkenemästä ja palaa kohti positiivista aluetta.
2. Vanhojen kolikoiden käyttö ja CDD pysyvät hillittyinä, jolloin kypsää tarjontaa ei virtaa markkinoille kiihtyvällä tahdilla.
3. ETF:ien nettovirrat säilyvät positiivisina lyhyttä yksittäistä jaksoa pidempään.
4. Bitcoin pitää lyhyen aikavälin omistajien kustannustason uusintatesteissä, mikä viittaisi siihen, etteivät tuoreet ostajat muutu nopeasti pakkomyyjiksi.
5. Pörssisaldot jatkavat laskuaan uskottavista kertymiseen liittyvistä syistä, eivät vain säilytysjärjestelyjen muutosten vuoksi.

Väitteet siitä, että tietyn hintatason uusintatesti johtaisi väistämättä 90 prosentin romahdukseen, ovat spekulatiivisia. Raportoitu 260 000 BTC:n jakelu ja pörsseissä pidettävän bitcoinin väliaikainen väheneminen eivät yksin oikeuta tällaiseen johtopäätökseen. Hyödyllisempää on seurata, seuraako tarjontapaineen hellittämistä pitkän aikavälin omistajien uusi kertymisvaihe ja kestävä kysyntä.