Kullan korjausliike: miksi 4 300 dollaria on systemaattisen myynnin avaintaso

Kullan heikkoutta noin 4 350 dollarissa unssilta kannattaa tarkastella ennen kaikkea korko- ja joukkolainatuotto-odotusten uudelleenhinnoitteluna, ei välttämättä pitkäaikaisen kultanäkemyksen hylkäämisenä. Konfliktin kärjistymiseen liittyvä öljyn kallistuminen on lisännyt inflaatiohuolia ja saanut markkinat arvioimaan uudelleen Yhdysvaltain keskuspankin Fedin mahdollisia lisäkoronnostoja. Tämä on tukenut Yhdysvaltain valtionlainojen tuottoja ja dollaria – kahta tekijää, jotka yleensä painavat korotonta kultaa. 23

Tasot, joita järjestelmälliset sijoittajat seuraavat

TD Securitiesin positioanalyysi nostaa esiin useita laskutasoja, joilla sääntöpohjainen myynti voi korostua:

• 4 367 dollaria unssilta: hyödykekauppaan keskittyvät CTA-rahastot (Commodity Trading Advisors) voivat muuttua maltillisiksi nettomyyjiksi tämän tason alapuolella. 4
• 4 300 dollaria: kestävä lasku tason alle voi altistaa systemaattiset rahastot voimakkaammalle positioiden purulle. 4
• 4 200 dollaria: tämä on TD Securitiesin lähiajan 4 200–4 700 dollarin vaihteluväliarvion alaraja. Kyse on riskiskenaariosta, ei ennusteesta, joka varmasti toteutuu. 45

Tasot ovat tärkeitä, koska trendiä seuraavat ja muut systemaattiset strategiat voivat vahvistaa jo käynnissä olevaa liikettä, kun hinta rikkoo ennalta määritettyjä rajoja. Niitä ei pidä tulkita täsmällisinä hintaennusteina tai itsenäisinä sijoitussignaaleina.

Miten öljy, inflaatio ja Fed painavat kultaa

Geopoliittinen epävarmuus tukee tavallisesti kullan turvasatamakysyntää. Tässä tilanteessa öljyn hinnan vaikutusketju on kuitenkin monimutkaistanut asetelmaa. Kalliimpi öljy on lisännyt inflaatiopaineita ja koronnosto-odotuksia, mikä kasvattaa kullan pitämisen vaihtoehtoiskustannusta. Syyskuun alun raportoinnissa kullan lasku yhdistettiin korkeisiin öljyn hintoihin, inflaatiohuoliin ja markkinoiden hinnoittelemaan 67 prosentin todennäköisyyteen Yhdysvaltain koronnostosta. 2

Vaikutusketju on suoraviivainen:

1. Energian kallistuminen voi nostaa inflaatio-odotuksia.
2. Sitkeä inflaatio voi vähentää keskuspankkien halua keventää rahapolitiikkaa tai lisätä niiden halua kiristää sitä.
3. Korkeammat korko-odotukset voivat nostaa joukkolainatuottoja ja tukea dollaria.
4. Korkeammat tuotot ja vahvempi dollari voivat heikentää kullan suhteellista houkuttelevuutta lyhyellä aikavälillä.

Tämä ei tarkoita, että geopoliittinen riski olisi itsessään kullalle kielteinen. Markkinareaktio riippuu siitä, painaako turvasatamakysyntä enemmän kuin käteisen ja valtionlainojen nimellis- ja reaalituottojen nousu.

200 päivän liukuva keskiarvo on teknisen kuvan korjaustaso

Kulta putosi 200 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolelle. Tason arvioitiin olevan noin 4 528–4 530 dollaria unssilta. Pitkän aikavälin trendimittaria seuraavat laajasti sekä harkinnanvaraiset että systemaattiset markkinaosapuolet, ja sen alitus vauhditti teknistä myyntiä. 38

Jotta lyhyen aikavälin laskupaine hellittäisi, kullan pitäisi nousta tämän alueen yläpuolelle ja pysyä siellä. Siihen asti nousuyritykset voivat kohdata vastustusta, kun aiempaa tukitasoa pidetään nyt vastustasona. Alapuolella 4 300 dollaria on välitön psykologinen ja systemaattinen kynnys, kun taas 4 200 dollaria on TD Securitiesin kehyksessä merkittävämpi laskusuuntainen vertailutaso. 48

Mitä Yhdysvaltain inflaatioluku ja Fed voivat muuttaa

Seuraavat Yhdysvaltain inflaatiotiedot ja Fedin viestit ovat keskeisiä, sillä markkinat reagoivat ennen kaikkea jo hinnoitelluista odotuksista poikkeaviin yllätyksiin.

Odotettua vahvempi kuluttajahintaindeksi (CPI) tai Fedin viesti, joka vahvistaa lisäkiristyksen mahdollisuutta, voisi vahvistaa korkeampien korkojen odotuksia. Se voisi pitää tuotot ja dollarin vahvoina sekä lisätä painetta 4 300 dollarin tasolla. 24

Odotettua maltillisempi inflaatioluku, öljyn halpeneminen tai Fedin vähemmän haukkamainen viesti voisi vaikuttaa päinvastoin: korko-odotukset laskisivat, dollarin tuki heikkenisi ja kulta voisi pyrkiä takaisin kohti 200 päivän liukuvaa keskiarvoa. Olennaista ei ole vain se, muuttaako Fed korkoja, vaan myös se, onko sen näkymä markkinoiden odotuksia haukkamaisempi vai kyyhkymäisempi.

Pitkän aikavälin kullanäkymä ei ole kadonnut

Lyhyen aikavälin rahapoliittinen paine voi esiintyä rinnakkain kestävien kysyntätekijöiden kanssa. Reuters on nostanut keskuspankit merkittäväksi kullan kysyntää tukevaksi voimaksi. TD Securities puolestaan on pitänyt pidemmän aikavälin näkymän tukina keskuspankkiostoja, ETF-rahastojen sijoitusvirtoja ja dollarin ostovoiman heikkenemiseen liittyviä teemoja. 17

TD Securitiesin näkemys kuvaa kaksijakoista markkinaa: lähiajan laskuriski ulottuu 4 200 dollariin, mutta pankin tavoite on edelleen 5 350 dollaria unssilta vuoden 2027 kolmannella neljänneksellä. 15

Tavoite on analyytikkoarvio, ei varmuus, ja sen toteutuminen riippuu siitä, kehittyvätkö makrotaloudelliset olosuhteet ajan mittaan suotuisasti. Se kuitenkin selittää, miksi teknisesti heikko korjausliike ei automaattisesti kumoa kullan rakenteellista nousuperustetta.

Yhteenveto

Kullan lähiajan suunta riippuu inflaation, öljyn ja korko-odotusten välisestä palautekytkennästä. Alle 4 367 dollarissa CTA-myynti voi kasvaa, alle 4 300 dollarissa systemaattisen positioiden purun riski kasvaa selvästi, ja 4 200 dollaria on TD Securitiesin keskeinen laskusuuntainen vertailutaso. 4

Noususuunnassa kestävä paluu 200 päivän liukuvan keskiarvon yläpuolelle, noin 4 530 dollariin, viittaisi teknisen tilanteen korjaantumiseen. 8 Siihen asti sijoittajat punnitsevat haukkamaista rahapoliittista ympäristöä suhteessa pidemmän aikavälin tukeen, jota tuovat virallisen sektorin ostot, ETF-kysyntä ja huolet valuuttojen ostovoimasta. 17