DeepSeekin rahoituskierroksen ympärille syntyi varjomarkkina – sijoittajat maksavat jopa 18 % pääsystä

DeepSeekin ympärille syntynyt kallis varjomarkkina johtuu yksinkertaisesti niukkuudesta: sijoittajat haluavat osuuden näkyvästä kiinalaisesta tekoälyyhtiöstä, mutta pääsy viralliselle rahoituskierrokselle on tarkasti kontrolloitu. Siksi väliin jääneet tahot hakevat taloudellista altistusta välittäjien rakentamien sijoitusjärjestelyjen kautta. Moni yksityiskohta – kuten palkkiot, väliyhtiöiden määrä ja sijoittajalistat – perustuu kuitenkin raportointiin, ei DeepSeekin virallisiin julkistuksiin. Toisen kierroksen on myös kerrottu olleen tauolla, joten ehdot ja osallistujat voivat muuttua. 245

Mitä toisesta rahoituskierroksesta tiedetään?

Raporttien mukaan DeepSeek tavoittelee toisella kierroksellaan enintään 50 miljardin juanin eli noin 7,4 miljardin dollarin rahoitusta. Yhtiön pre-money-arvostukseksi on ilmoitettu noin 500 miljardia juania, noin 74 miljardia dollaria. Kyse oli suunnitteilla olleesta rahoituskierroksesta, ei vahvistetusti toteutuneesta kaupasta. 14

Raportoituun sijoittajaryhmään kuuluvat Kiinan kansallinen tekoälyrahasto, NetEase, JD.com, IDG Capital, Loyal Valley Capital ja Shixiang Capital. Monolith Managementin on kerrottu mahdollisesti olevan mukana. DeepSeek ei ole kuitenkaan vahvistanut listaa itsenäisesti.

Miksi sijoittajat joutuvat kiertotielle?

DeepSeekin aiempi rahoitus rakennettiin tavalla, jonka tarkoituksena oli säilyttää perustaja Liang Wenfengin määräysvalta. Sijoittajien kerrottiin sijoittaneen rahaa Liangin hallinnoimaan kommandiittiyhtiörakenteeseen sen sijaan, että he olisivat ostaneet suoraan DeepSeekin tavallisia osakkeita. Ulkopuolisilla sijoittajilla ei ollut äänioikeutta, ja heidän sijoituksiinsa liittyi viiden vuoden luovutusrajoitus. Kiinan kansallinen tekoälyrahasto oli raportoitu poikkeus, jolla oli suora omistus. 3

Kun virallinen sijoittajaryhmä on käytännössä suljettu, välittäjät ovat pyrkineet järjestämään epäsuoraa pääsyä erityistä tarkoitusta varten perustettujen yhtiöiden eli SPV-rakenteiden kautta. Näitä rakenteita voi raporttien mukaan olla ketjussa jopa kahdeksan, ja välittäjät voivat periä enintään 18 prosentin ennakkomaksun. 5

Tämä ei merkitse samaa kuin suora omistus DeepSeekissä. Sijoittaja voi saada taloudellista altistusta yhtiöön, mutta hänen oikeutensa riippuvat useista sopimuksista ja väliyhtiöistä.

Riskit ovat suuret ulkopuolelle jääville sijoittajille

Varjomarkkinassa houkutus on mahdollisuus hyötyä DeepSeekin arvonnoususta ennen mahdollista listautumista. Vastapainona ovat olennaiset riskit:

• Korkea pääsymaksu: jopa 18 prosentin ennakkomaksu heikentää mahdollista tuottoa heti alussa. 5
• Monimutkainen omistusketju: useat SPV-yhtiöt voivat tehdä sijoittajan oikeudellisesta ja taloudellisesta asemasta epäselvän.
• Heikot vaikutusmahdollisuudet: suorat äänioikeudet ja tiedonsaantioikeudet voivat olla rajalliset tai puuttua kokonaan.
• Likviditeettiriski: sijoitusta voi olla vaikea myydä, ja aiemmalla kierroksella ulkopuolisia sijoittajia koski viiden vuoden lukitus. 3
• Arvostus- ja toteutumisriski: korkea arvostus voi laskea, ja toinen rahoituskierros voi toteutua eri ehdoilla tai jäädä toteutumatta. Kierroksen raportoitu tauko tekee tästä välittömän riskin. 45

Liang Wenfeng pitää päätösvallan lähellä

Liang Wenfeng sijoitti aiemmalle kierrokselle raporttien mukaan itse noin 3 miljardia dollaria, mikä teki hänestä kierroksen suurimman sijoittajan. 7

Hänen on myös kerrottu osallistuvan henkilökohtaisesti mahdollisten sijoittajien seulontaan. Tavoitteena näyttää olevan määräysvallan säilyttäminen ja hankalan, laajan omistajarakenteen välttäminen ennen mahdollista listautumista. 5

Yhtiön vastaus sijoittajakysyntään ei siis ole ollut pääsyn laajentaminen. Sen sijaan virallinen omistajapohja pidetään valikoituna, samalla kun ulkopuoliset toimijat yrittävät myydä sijoittajille epäsuoraa altistusta. 35

Tammikuun 2025 läpimurto nosti DeepSeekin sijoittajien tähtäimeen

DeepSeekin R1-mallin julkaisu tammikuussa 2025 teki yhtiöstä poikkeuksellisen näkyvän. Yhtiö väitti mallinsa vaatineen johtavia yhdysvaltalaisia tekoälymalleja selvästi vähemmän laskentatehoa ja kehitysrahaa. Väite haastoi oletuksen siitä, että tekoälyn kehitys edellyttää jatkuvasti kasvavaa määrää kalliita huippusiruja. 6

Markkinareaktio oli raju: Nvidia putosi yhdessä päivässä 17 prosenttia, ja sen markkina-arvosta hävisi noin 593 miljardia dollaria. Sijoittajat arvioivat uudelleen sitä, pysyisikö tekoälyinfrastruktuurin investointitarve ja premium-luokan sirujen kysyntä aiemmin oletetulla tasolla. 6

Samalla DeepSeek vahvisti kiinalaisten tekoälyyhtiöiden strategista asemaa. Se viittasi siihen, että Kiinassa voidaan kehittää kilpailukykyisiä malleja myös Yhdysvaltain sirurajoitusten oloissa, ja tuki kiinalaisten tekoälyosakkeiden sekä Nvidia-riippumattomien kotimaisten vaihtoehtojen arvostusten uudelleenarviointia. 6

Siksi DeepSeekiin kohdistuva kiinnostus ei ole pelkkä veto yhdestä startupista. Sijoittajat hinnoittelevat siihen mahdollisuutta halvempaan mallikehitykseen, Kiinan teknologiseen omavaraisuuteen ja tulevaan pörssilistautumiseen. 26

Katse Shanghain STAR Marketiin

DeepSeek on tietojen mukaan palkannut CITIC Securitiesin valmistelemaan mahdollista listautumista Shanghain STAR Marketiin. STAR Market on Shanghain teknologiapainotteinen pörssilista, jota verrataan usein Nasdaqiin. 1

Tavoitteena on raportoitu olevan listautuminen vuonna 2027, ja hakemusprosessin käynnistäminen voisi tapahtua jo vuonna 2026. Aikataulu riippuu kuitenkin rahoituksesta, viranomaishyväksynnöistä, yhtiörakenteesta ja markkinatilanteesta. 155

Mahdollinen IPO on varjomarkkinan tärkein vetovoimatekijä: sijoittajat maksavat nyt mahdollisuudesta saada osansa listautumista edeltävästä arvonnoususta. Se on myös järjestelyn keskeisin riski. Jos listautuminen viivästyy, pienenee tai toteutuu eri rakenteella, kalliilla ja epäsuorilla sijoituksilla voi olla odotettua vähemmän arvoa. 145