HSBC näkee raaka-aineissa superpuristuksen – mutta ennuste ei ole varmuus pitkästä superkierrosta

HSBC:n näkemys perustuu niin sanottuun superpuristukseen: samaan aikaan vaikuttavat tarjontahäiriöt, rakenteellisesti vahvempi kysyntä ja vähäiset käytettävissä olevat varastot. Pankin COCCLES-syklimalli luokittelee markkinan raportoidusti superhärkivaiheeseen, mutta kyse on mallisignaalista – ei varmuudesta siitä, että pitkä raaka-aineiden superkierto jatkuu väistämättä. 49

Hintaliike ei rajoitu yhteen raaka-aineeseen

HSBC:n tulkintaa tukee ennen kaikkea hintapaineiden laajuus:

• Lontoon metallipörssin (LME) kupari kävi 9. syyskuuta yli 14 700 dollarissa tonnilta. Hintaa tukivat kireä lähitarjonta sekä odotukset Yhdysvaltojen mahdollisista puhdistetun kuparin tuontitulleista. 54
• HSBC:tä käsitelleiden raporttien mukaan Brent-öljy nousi yli 100 dollariin tynnyriltä ja Bloomberg Commodity Index 14 vuoden korkeimmalle tasolleen. Tämä viittaisi siihen, että paine ulottuu sekä energiaan että metalleihin eikä ole vain kuparimarkkinan ilmiö. 8

Laaja hintanousu ei yksinään todista superkiertoa. Se kuitenkin sopii HSBC:n tulkintaan, jonka mukaan useat markkinat kiristyvät samanaikaisesti.

Mitä COCCLES-malli kertoo – ja mitä se ei kerro

HSBC kuvaa COCCLESia tilastolliseksi, koneoppimista hyödyntäväksi työkaluksi, joka etsii raaka-aineiden hintadatasta syklisiä kuvioita. Aiemmin malli viittasi kasvavaan todennäköisyyteen siirtyä ”heikosta härkämarkkinasta” superhärkivaiheeseen; uusimman raportoidun tulkinnan mukaan tämä vaihe on jo käynnissä. 94

Mallin tärkeä rajoite on sen luonne: se tunnistaa hintakäyttäytymisen malleja, mutta ei selitä esimerkiksi sotien, sääilmiöiden, kaivosinvestointien tai kulutuskysynnän syitä. Siksi sitä on järkevää pitää markkinahintojen tarjoamana tilastollisena tukena HSBC:n näkemykselle, ei itsenäisenä syy-seurausennusteena.

Tarjontashokit voivat ruokkia toisiaan

HSBC:n perusajatus on, että häiriöt tärkeillä kuljetusreiteillä ja tuotantoketjuissa eivät jää yksittäisiin hyödykkeisiin. Iranin sota ja käytännössä suljettu Hormuzinsalmi, Punaisenmeren ja Bab el-Mandebin reittiin kohdistuvat häiriöt sekä Venäjän ja Ukrainan sodan Mustanmeren-kauppaan aiheuttamat vaikeudet voivat haitata energian ja bulkkiraaka-aineiden kuljetuksia. 12

Hormuzinsalmen pitkittynyt sulkeutuminen olisi erityisen merkittävä riski, koska pelkkä kuljetushäiriö voi muuttua fyysiseksi niukkuudeksi, kun varastoja kulutetaan ilman korvaavia toimituksia. HSBC varoitti markkinoiden mahdollisista käännekohdista, jos salmi pysyisi suljettuna. 12

Kallis tai vaikeasti saatava raakaöljy, maakaasu, diesel ja rahti nostavat kaivostoiminnan, metallien jalostuksen, kuljetuksen ja maatalouden kustannuksia. Häiriö voi siten välittyä öljystä ja nesteytetystä maakaasusta jalostettuihin öljytuotteisiin, alumiiniin, lannoitteiden tuotantopanoksiin, rikkiin ja viljaketjuihin. El Niño -ilmiöön liittyvät sääääri-ilmiöt lisäävät lisäksi satotappioiden ja logistiikkahäiriöiden riskiä. HSBC liittää kohonneen hintanäkymän Iranin sotaan, Venäjän ja Ukrainan sotaan, El Niñoon sekä tekoäly- ja sähköistymiskysyntään. 34

Varastot ovat markkinan iskunvaimennin

Varastot vaimentavat häiriöitä. Kun kaupallisia varastoja, strategisia varantoja ja kaasuvarastoja puretaan, ostajat eivät voi enää korvata keskeytyneitä toimituksia varastotuotteilla, vaan joutuvat kilpailemaan nopeasti toimitettavasta niukasta tavarasta.

Tämä tekee hintareaktiosta epälineaarisen: hinnat voivat pysyä jonkin aikaa hallittavina, kun puskuria on vielä jäljellä, mutta nousta nopeasti, jos toiminnallisesti käyttökelpoinen varasto ei enää riitä. HSBC:n mukaan nopea varastojen purkautuminen kasvattaa juuri tällaista ylöspäin suuntautuvaa riskiä. 8

Raporteissa mainitut tarkat kuvaukset Yhdysvaltain strategisen öljyvarannon erittäin matalasta tasosta tai Euroopan kaasuvarastojen tavoitetasoa pienemmästä määrästä on kuitenkin syytä tulkita varovasti. Saatavilla olevasta aineistosta ei voi varmistaa näitä täsmällisiä tasoja ensisijaisista yhdysvaltalaisista tai eurooppalaisista varastotilastoista.

Kysyntää tukevat tekoäly, sähköistyminen ja sähköverkot

HSBC ei pidä kysyntää vain tavanomaisena suhdanneilmiönä. Tekoälypalvelinkeskukset tarvitsevat sähköntuotantoa, sähkönsiirtoa, jäähdytystä ja verkkolaitteita. Myös sähköistyminen, sähköautot, uusiutuva energia ja sähköverkkojen laajentaminen ovat materiaali-intensiivisiä, etenkin kuparin ja alumiinin osalta. HSBC nostaa tekoälyn ja energiasiirtymän energian ja metallien kysynnän keskeisiksi tukitekijöiksi. 34

Kupari on erityisen altis hintapiikeille, koska uusien kaivosten ja jalostuskapasiteetin luvitus ja rakentaminen kestävät vuosia. Jos investoinnit ovat jääneet jälkeen tai hankkeet viivästyvät, jo melko pieni kysyntäyllätys voi aiheuttaa suuren hintaliikkeen. Kuparin ennätyshinnassa näkyivät sekä niukka tarjonta että tulliodotukset. 4

Maataloudessa dieselin, lannoitteiden, rahdin ja rahoituksen kallistuminen nostaa tuottajien rajakustannuksia. Tällöin sää- tai logistiikkahäiriö voi helpommin välittyä elintarvikkeiden hintoihin sen sijaan, että se jäisi tuottajien katteisiin.

Ennusteita nostettiin, mutta vuoden 2027 tulkintaan liittyy epäselvyyttä

HSBC nosti raportoidusti vuoden 2026 keskimääräisen raaka-ainehintojen nousuennusteen 16 prosentista 22 prosenttiin. Muutos kuvastaa arviota pitkittyneistä tarjontahäiriöistä ja aiemmin oletettua vahvemmasta kysynnästä. 3

Saatavilla olevan raportin mukaan vuoden 2027 ennuste muuttui 7 prosentin laskusta ennalleen pysyväksi. Se merkitsee 7 prosenttiyksikön kohennusta, ei 14 prosenttiyksikön nousua. 3 Joissakin muissa raporteissa mainitaan 14 prosenttiyksikköä, mutta käytettävissä olevien aineistojen perusteella ei voi varmistaa, viittaako se eri ennustekierrokseen tai eri mittariin. 1415

Mitä se voisi merkitä taloudelle ja sijoittajille?

• Inflaatio: Energian, rahdin, lannoitteiden ja ruoan kallistuminen voi nostaa kokonaisinflaatiota ja myöhemmin välittyä myös palveluihin ja muihin perusinflaation osiin kuljetuksen, energialaskujen ja valmistettujen tuotteiden kautta. Vaikutuksen suuruus riippuu muun muassa kysynnästä, valuuttakursseista ja mahdollisista tukitoimista.
• Öljy: Jos Hormuzin rajoitukset pitkittyvät ja varastot pienenevät, suurin riski ei ole vakaa noin 100 dollarin öljyn hinta, vaan äkillinen nousupiikki. Fyysinen saatavuus, vakuutukset, laivaliikenne ja jalostamojen pullonkaulat voivat kiristää markkinaa nopeasti. 12
• Osakkeet: Energia- ja metallituottajat, kaivoslaitteiden valmistajat sekä osa lannoiteketjusta voi hyötyä korkeammista myyntihinnoista. Lentoyhtiöt, kuljetus, kemianteollisuus, kuluttajayhtiöt ja muut energiaintensiiviset alat voivat puolestaan kohdata katteiden heikkenemistä. Korkeammat inflaatio- ja korko-odotukset voivat painaa myös osakemarkkinoiden yleisiä arvostuksia.
• Maailmantalous: Raaka-aineita vievät maat voivat hyötyä vaihtosuhteen paranemisesta. Tuonnista riippuvaisille maille seurauksena voivat olla kotitalouksien ostovoiman heikkeneminen, suuremmat kauppavajeet ja julkisen talouden paineet. Kielteisin kokonaiskuva olisi stagflaatio: hidas kasvu yhdistettynä korkeaan inflaatioon.

HSBC:n superhärkäkutsu on siis ennen kaikkea arvio markkinoiden tämänhetkisestä hauraudesta: tarjonnan häiriöt, vähenevät puskurit ja pitkäkestoiset kysyntätekijät osuvat poikkeuksellisen samaan aikaan. Se voi tukea korkeita hintoja pitkään, mutta ei poista kysynnän heikkenemisen, tarjonnan palautumisen tai geopoliittisten jännitteiden hellittämisen mahdollisuutta.