Diesel kiristyy, vaikka raakaöljy ei: ongelma on jalostamoissa ja kuljetuksissa

Dieselmarkkinoita kiristää häiriö ketjun siinä kohdassa, jossa raakaöljystä tehdään käyttökelpoista polttoainetta. Venäjän ja Lähi-idän jalostamoiden vauriot ja tuotannon rajoitukset, Venäjän vientirajoitukset sekä tankkeriliikenteen häiriöt ovat vähentäneet dieselin, lentopetrolin ja meriliikenteen polttoaineiden tarjontaa ja vaikeuttaneet niiden toimituksia. Siksi varastoja on paljon vaikeampi täydentää ennen talven kulutushuippua. 12

Pullonkaula on jalostetuissa tuotteissa, ei välttämättä raakaöljyssä

Raakaöljy ja diesel liittyvät toisiinsa, mutta ne eivät ole keskenään vaihdettavia tuotteita. Raakaöljy on jalostettava muun muassa dieseliksi ja lentopetroliksi, minkä jälkeen polttoaine on vielä kuljetettava ostajille laivoilla, putkistoissa tai maanteitse. Jos jalostamon tuotanto tai öljytuotteiden merikuljetukset häiriintyvät, raakaöljyn markkina voi pysyä verrattain rauhallisena samaan aikaan kun dieselistä tulee niukkuushyödyke.

Aasian ja Tyynenmeren alueen öljykonferenssissa APPECissä alan johtajat kuvasivat tilannetta nimenomaan öljytuoteongelmaksi: Venäjältä puuttuu markkinoilta noin 2 miljoonaa tynnyriä päivässä ja Lähi-idästä lähes 2 miljoonaa tynnyriä päivässä. Muualla vapaata jalostuskapasiteettia on niukasti. 1 Kansainvälisen energiajärjestön IEA:n arvion mukaan Lähi-idän jalostus oli toisella neljänneksellä 2,9 miljoonaa tynnyriä päivässä sotaa edeltänyttä tasoa alempana, ja kolmannella neljänneksellä vajauksen arvioitiin olevan yhä 2,2 miljoonaa tynnyriä päivässä.

Tämä selittää, miksi pehmeämpi raakaöljymarkkina ei automaattisesti helpota polttoaineiden hintapainetta. Jalostuksen vähentyminen laskee raakaöljyn kysyntää, mutta samalla dieseliä ja lentopetrolia valmistuu vähemmän.

Sodat kiristävät tarjontaa kahdella suunnalla

Venäjä: jalostamohyökkäykset ja vientikielto

Ukrainan iskut Venäjän jalostamoihin ovat häirinneet merkittävän öljytuotetoimittajan tuotantoa. Venäjä rajoitti tämän jälkeen dieselin vientiä, mikä poistaa tynnyreitä kansainvälisiltä markkinoilta ja pakottaa vakiintuneet ostajat etsimään korvaavia eriä muualta. 56

Venäjä jatkoi tuottajien dieselin vientikieltoa 30. syyskuuta asti. Kielto koskee myös laivapolttoainetta ja kaasuöljyjä. Erilliset, pidempään voimassa olevat rajoitukset koskevat muiden kuin tuottajien dieselvientiä, moottoribensiiniä ja lentopetrolia. 4 Vaikutus tuntuu myös maissa, jotka eivät osta Venäjän dieseliä suoraan: muut ostajat kilpailevat samoista yhdysvaltalaisista, eurooppalaisista ja aasialaisista korvaavista lasteista. 5

Lähi-itä: vähemmän jalostusta ja vaikeammat merikuljetukset

Iranin sota on heikentänyt Lähi-idän jalostusta ja tankkeriliikennettä. Se vähentää samanaikaisesti valmistettavien öljytuotteiden määrää ja vaikeuttaa saatavilla olevien lastien toimittamista. 12 Kyse on siis kaksinkertaisesta paineesta: tuotteita lähtee jalostamoilta vähemmän, ja niiden kuljettaminen on hitaampaa ja kalliimpaa.

Jalostamot ovat lisäksi suosineet dieseliä ja muita arvokkaampia tuotteita polttoöljyn sijaan. Tämä voi helpottaa dieselvajetta, mutta samalla laivoissa ja voimalaitoksissa käytettävästä polttoöljystä voi tulla kriittisen niukkaa. 2

Mitä ennätyshinnat ja jalostusmarginaalit kertovat

Hintasignaalit viittaavat välittömään niukkuuteen. Yhdysvaltain dieselin keskihinta nousi 3. syyskuuta ennätykselliseen 5,820 dollariin gallonalta GasBuddyn mukaan. Samalla Yhdysvaltain diesel-crack spread eli karkeasti raakaöljyn dieseliksi jalostamisen arvonlisää mittaava jalostusmarginaali nousi päivänsisäiseen ennätykseen, 108,02 dollariin tynnyriltä.

Kasvava crack spread on olennainen mittari, koska se kertoo, ettei paine johdu vain kalliimmasta raakaöljystä. Dieselistä saatava arvo on noussut poikkeuksellisen korkeaksi suhteessa sen raaka-aineeseen. Käytännössä ostajat kilpailevat voimakkaasti saatavilla olevista keskitisleistä, kuten dieselistä ja lentopetrolista.

Korkeat jalostusmarginaalit tavallisesti kannustavat jalostamoja nostamaan tuotantoa. APPECissä kuitenkin korostettiin vapaan jalostuskapasiteetin vähäisyyttä, mikä rajoittaa sitä, kuinka nopeasti tuotantoa voidaan kasvattaa. 1 Siksi varastojen merkitys korostuu: ohuet varastot suojaavat huonosti kylmältä talvelta, odottamattomalta jalostamoseisokilta tai uudelta tankkeriliikenteen häiriöltä.

Aasia ja Kiina vaikuttavat koko markkinatasapainoon

Aasian kevyiden öljytuotteiden ja keskitisleiden tuonti putosi elokuussa arviolta 5,10 miljoonaan tynnyriin päivässä, kun heinäkuussa määrä oli 5,61 miljoonaa tynnyriä päivässä. Kplerin tietojen mukaan kyse oli alhaisimmasta tasosta sodan alkamisen jälkeen. 3 Pienempi tuonti ei välttämättä tarkoita markkinoiden helpottumista, vaan se voi kertoa tuotteiden heikosta saatavuudesta.

Kiinan meritse saapuvan raakaöljyn tuonti oli elokuussa 7,14 miljoonaa tynnyriä päivässä. Määrä kasvoi hieman heinäkuusta, mutta jäi lähes 40 prosenttia Iranin konfliktia edeltäneen tason alapuolelle. Pienemmät raakaöljyvirrat ja vähäisempi jalostus voivat hillitä maailman raakaöljykysyntää. Samalla ne rajoittavat myös Kiinan mahdollisuutta lisätä jalostettujen öljytuotteiden vientiä, joka voisi helpottaa Aasian markkinoita.

Polttoainetta kuluttavissa talouksissa dieselin, lentopetrolin ja meripolttoaineiden kallistuminen voi siirtyä kuljetusten, teollisuuden, elintarvikejakelun ja matkustamisen kustannuksiin. Vaikutuksen suuruus riippuu paikallisista varastoista, jalostuskapasiteetista, valuuttakursseista, polttoaineverotuksesta ja -tuista sekä häiriöiden kestosta.

Mitä seurata vuoteen 2027 asti

Lähiajan todennäköisin kehitys on jalostettujen öljytuotteiden hintojen jatkuva vaihtelu eikä välttämättä raakaöljyn yhtäjaksoinen kallistuminen. Tilanne voisi helpottaa, jos vaurioituneet jalostamot palaisivat käyttöön, Venäjän vienti jatkuisi, Lähi-idän merikuljetukset normalisoituisivat tai kysyntä heikkenisi riittävästi tasapainottamaan markkinoita. Pienet varastot ja rajallinen vapaa jalostuskapasiteetti tekevät dieselhinnoista kuitenkin poikkeuksellisen alttiita uusille häiriöille. 12

Pidemmän aikavälin futuurihinnoittelu heijastaa tätä riskiä. Reutersin elokuussa raportoimien tietojen mukaan Euroopan dieselfutuurit noteerattiin vuoteen 2027 asti noin 35 prosenttia vuosien 2024–2025 keskiarvon yläpuolella. Yhdysvaltain lämmitysöljyfutuurit, joita käytetään dieselin vertailukohtana, olivat noin 42 prosenttia tämän keskiarvon yläpuolella. Hinnat ovat markkinoiden odotuksia, eivät varmoja ennusteita. Ne korostavat silti ydinasiaa: pelkkä raakaöljyn tarjonnan palautuminen ei ratkaise ongelmaa, elleivät jalostuskapasiteetti ja öljytuotteiden kauppareitit samalla toivu.

Ydinviesti

Maailmanlaajuinen polttoainepula on jalostuksen ja logistiikan pullonkaula. Venäjän vientirajoitukset, sodan aiheuttamat jalostamovauriot ja Lähi-idän kuljetushäiriöt ovat poistaneet joustavaa dieselin ja muiden öljytuotteiden tarjontaa juuri talvikysynnän lähestyessä. Ennätystason jalostusmarginaalit kertovat, että seuraava saatavilla oleva dieseltynnyri on niukka. Ilman lisää toimivaa jalostuskapasiteettia tai sujuvampia kauppavirtoja markkina on edelleen altis äkillisille alueellisille puutteille ja hintapiikeille. 1