Tekoäly haastaa Wall Streetin 20 prosentin karhumarkkinasäännön

Wall Streetilla karhumarkkinasta puhutaan yleensä, kun osakeindeksi on laskenut vähintään 20 % viimeisimmästä huipustaan. Tekoälyn vauhdittama siru- ja teknologiaosakkeiden ralli on kuitenkin paljastanut, kuinka karkea tämä nyrkkisääntö voi olla.

Nopeasti nousseessa ja voimakkaasti heiluvassa indeksissä 20 prosentin pudotus voi seurata poikkeuksellista nousua. Indeksi voi siis olla teknisesti karhumarkkinassa, vaikka se olisi edelleen tuntuvasti plussalla vuoden alusta. Tämä ei tee laskusta merkityksetöntä, mutta pelkkä nimike ei kerro, onko kyse tavanomaisesta korjausliikkeestä, äkillisestä volatiliteettishokista vai pidemmän rakenteellisen laskun alusta.

Miksi 20 prosentin sääntö on nyt koetuksella?

Perinteinen määritelmä on yksinkertainen: indeksi siirtyy karhumarkkina-alueelle, kun se on pudonnut vähintään viidenneksen viime huipustaan. Yhdysvaltain puolijohdeosakkeita seuraava Philadelphia Semiconductor Index eli SOX ylitti tämän rajan laskettuaan kesäkuun lopun ennätystasoltaan. 1

Ongelma liittyy vertailukohtaan. Heinäkuun myyntiaallon pohjilla SOX oli yhä noin 46 % ja Etelä-Korean KOSPI noin 25 % vuoden alun tason yläpuolella. 25 Pelkkä etäisyys tuoreimmasta huipusta voi siten peittää alleen sitä edeltäneen nousun mittakaavan.

Tekoälyyn linkittyvissä osakkeissa ilmiö korostuu. Odotukset tekoälyinvestoinneista voivat nostaa siruvalmistajia ja muuta teknologiaa nopeasti, mutta korkeat arvostukset ja sijoitusten keskittyminen voivat tehdä suunnanmuutoksista äkkinäisiä. Kiinteä 20 prosentin raja voi tällöin niputtaa yhteen kaksi hyvin erilaista tilannetta: jyrkän nousun jälkeisen nopean uudelleenhinnoittelun ja pitkän, heikkeneviin perustekijöihin nojaavan laskun.

Miksi SOX:n tai KOSPI:n kutsuminen karhumarkkinaksi voi johtaa harhaan?

Teknisesti nimitys voi olla oikea: molemmat indeksit saavuttivat tavanomaisen laskurajan. Ilman asiayhteyttä se jää silti vajavaiseksi.

Karhumarkkinoihin liitetään yleensä pitkäkestoinen ja laaja heikkous, johon liittyy usein talousnäkymien tai yritysten tulosodotusten heikkeneminen. Jos indeksi putoaa nopeasti 20 % mutta pysyy yhä vahvasti plussalla vuoden alusta, kyse voi sen sijaan olla nousutrendin suuresta heilunnasta.

Ero on erityisen tärkeä toimialapainotteisissa indekseissä. SOX seuraa puolijohdeosakkeita, ja KOSPI:ssa suurilla teknologia- ja siruyhtiöillä on merkittävä paino. Liikkeet voivat kertoa muuttuvista arvioista tekoälykysynnästä ja arvostuksista, mutta ne eivät yksin osoita, että koko talous tai osakemarkkina olisi vastaavassa laskussa. Reutersin haastattelemien strategien mukaan nykyiset markkinaluokitukset voivat juuri tällaisissa tilanteissa olla harhaanjohtavia.

Dramaattisen leiman sijoitusriski

Markkinatermit vaikuttavat käyttäytymiseen. Karhumarkkinapuhe voi saada sijoittajat tulkitsemaan, että riskiympäristö on muuttunut perustavanlaatuisesti, ja myymään tai pienentämään osakepainoaan.

Se voi olla perusteltua, jos tulosennusteet, luotto-olot ja talousaktiivisuus selvästi heikkenevät. Jos lasku on kuitenkin ennen kaikkea korkean volatiliteetin korjausliike, pelkän leiman perusteella toimiva sijoittaja voi myydä laskun jälkeen ja jäädä sivuun mahdollisesta toipumisesta. Olennaista ei siis ole vain se, rikkoutuiko 20 prosentin raja, vaan se, viittaavatko trendi ja perustekijät pysyvämpään muutokseen.

Historiallinen kesto antaa yhden syyn välttää liian nopeita johtopäätöksiä. Vuodesta 1928 alkaen S&P 500 -indeksin karhumarkkinat ovat kestäneet keskimäärin 289 päivää eli noin 9,6 kuukautta Hartford Funds -aineistoon viittaavan raportoinnin mukaan. 5

Näin mahdollista karhumarkkinaa voi arvioida paremmin

20 prosentin säännölle ei ole yhteisesti hyväksyttyä korvaajaa. Strategien esittämä suunta on sen sijaan yhdistää useita mittareita.

1. Laskun kesto ja jatkuvuus

20 prosenttiin yltävä mutta nopeasti korjaantuva lasku kertoo eri asiasta kuin viikkoja tai kuukausia jatkuva alamäki. Osa strategeista katsoo, että karhumarkkinaluokitus vaatii vahvistuksekseen kestävää heikkoutta. 5

2. Laskun syvyys suhteessa indeksin omaan volatiliteettiin

Sama prosenttiraja kohtelee vakaata osakemarkkinaa ja voimakkaasti heiluvan puolijohdeindeksin riskiä ikään kuin ne olisivat samanlaisia. Yksi ehdotus on verrata laskua indeksin yhden vuoden annualisoituun historialliseen volatiliteettiin. Interactive Brokersin strategi Steve Sosnickin esittämän mittarin mukaan SOX:n pitäisi laskea yli 44 %, jotta sitä voisi pitää karhumarkkinana. 3

Tämä ei ole yleispätevä standardi, mutta se havainnollistaa ydinasian: yhdessä omaisuusluokassa 20 % voi olla tavanomaista voimakkaampaa heiluntaa, toisessa poikkeuksellinen murtuma.

3. Teknisen trendin vahvistuminen

Liukuvat keskiarvot voivat auttaa arvioimaan, muuttuuko heikkous pysyväksi eikä jääkö se hetkelliseksi. Pitkäkestoinen lasku paljon seurattujen keskiarvojen alle voi viitata vahvempaan laskutrendiin, kun taas nopea paluu niiden yläpuolelle voi kertoa, ettei myyntipaine ole muuttanut laajempaa trendiä.

Osa treidaajista tarkastelee suurten liikkeiden jälkeen myös Fibonacci-palautumistasoja mahdollisina tuki- ja vastusalueina. Ne eivät ennusta tulevaa, mutta niiden pettäminen yhdessä heikkenevien liukuvien keskiarvojen kanssa voi vahvistaa kuvaa syvemmästä teknisestä vauriosta. Reutersin mukaan treidaajat käyttävät Fibonacci-palautumistasoja tunnistaakseen hintavyöhykkeitä, joille markkinat palaavat usein suuren liikkeen jälkeen.

4. Tulokset, korot ja taloussuhdanne

Hintaliikkeelle tarvitaan myös perustekijöihin nojaava tarkistus. Sijoittajan kannattaa arvioida, heikkenevätkö yritysten tulosennusteet, korjataanko arvostuksia alaspäin, pysyvätkö korot rajoittavina sekä ovatko kasvu, luottomarkkinat tai suhdanne heikkenemässä.

Korjausliike näyttää todennäköisemmin rakenteelliselta, jos hintojen laskuun yhdistyvät laajat tulosennusteiden leikkaukset, kiristyvät rahoitusolot ja talousheikkouden merkit. Reutersin strategikysely nosti prosenttirajan ohella keskeisiksi tekijöiksi markkinan perusvolatiliteetin, laskun pituuden ja talouden yleisen suunnan.

5. Markkinoiden leveys ja yleinen kunto

Lopuksi on katsottava suosituimpien tekoäly- ja siruosakkeiden ulkopuolelle. Kapeaan, tungokseksi muuttuneeseen teemaan kohdistuva myynti on eri asia kuin useille toimialoille leviävä heikkous, likviditeetin heikkeneminen ja laajat tulosennusteiden alennukset. Markkinoiden leveys auttaa erottamaan, painaako lasku yhtä korkein odotuksin hinnoiteltua teemaa vai onko kyse koko markkinan luottamuksen rapautumisesta.

Johtopäätös

20 prosentin sääntö on edelleen hyödyllinen, helposti ymmärrettävä hälytysmerkki: indeksi on laskenut merkittävästi huipustaan. Se ei kuitenkaan yksin ole diagnoosi markkinan tai talouden tilasta.

Varsinkin tekoälylle altistuneissa, voimakkaasti heiluvissa indekseissä parempi arvio syntyy, kun pudotusta tarkastellaan yhdessä sen keston, tavanomaiseen volatiliteettiin suhteutetun syvyyden, teknisen trendin, tulosodotusten, korkojen, talousolojen ja markkinoiden leveyden kanssa. Näin voi paremmin erottaa tekoälyvetoisen nousun jälkeisen rajun korjausliikkeen pitkäkestoisesta rakenteellisesta laskusta. 5