Nscalen 3,5 miljardin dollarin IPO-rahoitussuunnitelma: mitä siitä tiedetään

Nscalen suunnittelema rahoitus on poikkeuksellisen suuri myös tekoälyinfrastruktuurin mittakaavassa: yhtiö neuvottelee tiettävästi jopa 3,5 miljardin dollarin rahoituksesta ennen mahdollista Yhdysvaltain listautumista, jota voisi seurata enintään 3 miljardin dollarin IPO New Yorkissa. Kyse on kuitenkin keskeneräisistä, yksityisesti raportoiduista neuvotteluista – ei toteutuneista rahoituskierroksista tai julkisista listautumisasiakirjoista. Siksi summia, sijoittajia, arvostusta ja aikataulua on pidettävä alustavina. 17

Mistä listautumista edeltävä rahoitus koostuisi?

Reutersin mukaan Lontoossa toimiva AI-pilvi-infrastruktuuriyhtiö Nscale neuvottelee noin 3,5 miljardin dollarin rahoituksesta ennen IPO:ta. Raportoitu kokonaisuus jakautuu kahteen osaan:

• enintään 1,5 miljardia dollaria vaihtovelkakirjalainoina sijoittajaryhmälle
• noin 2 miljardia dollaria Nvidialta. 17

Daniel Loebin Third Point -hedgerahaston odotetaan tiettävästi johtavan vaihtovelkakirjasijoitusta, ja Goldman Sachs työskentelee kokonaisrahoituksen parissa. Reutersin mukaan kyse on keskusteluista mahdollisten sijoittajien kanssa, ei julkistetusta rahoituskierroksesta. 17

Miten vaihtovelkakirjalainojen ehdot toimisivat?

Raporttien mukaan lainat vaihdettaisiin osakkeiksi IPO-hintaan nähden kaksinumeroisella prosenttialennuksella. Alennus muuttuisi 30 miljardin dollarin arvostukseen asti; tämän tason yläpuolella vaihtohinta ei enää muuttuisi. 17

Käytännössä vaihtohinnan alennus voi korvata sijoittajille sen riskin, että pääomaa sidotaan ennen kuin osakkeen markkinahinta on selvinnyt. Todellinen taloudellinen vaikutus riippuu silti lopullisesta alennuksesta, arvostuksesta, IPO-hinnasta ja muista lainaehdoista, joita ei ole julkistettu.

Erillinen mahdollinen IPO New Yorkissa

Listautumista edeltävä rahoitus on erillinen Nscalen mahdollisesta New Yorkin listautumisannista. Bloombergin mukaan yhtiö valmistelee Goldman Sachsin ja JPMorgan Chasen kanssa IPO:ta, joka voisi kerätä enintään 3 miljardia dollaria ja toteutua aikaisintaan syyskuussa.

Aikataulu ei ole sitova lupaus. Mahdollinen listautuminen riippuu markkinatilanteesta, viranomaisprosessista, sijoittajakysynnästä ja yhtiön lopullisesta rahoitustarpeesta. Reutersin mukaan mahdollisille sijoittajille oli kerrottu, että IPO voisi toteutua jo sen syyskuun aikana, jolloin Reuters raportoi asiasta. 1

Miksi 103 miljardin dollarin sopimuskanta on rahoituksen kannalta keskeinen?

Nscale on kertonut mahdollisille sijoittajilleen, että sen sopimuskanta vastaa yhteensä noin 103 miljardin dollarin tulevaa liikevaihtoa. Reutersin The Informationin tarkastelemiin asiakirjoihin perustuvan raportin mukaan sopimusten keskimääräinen kesto on 5,7 vuotta, mikä merkitsee noin 18 miljardin dollarin vuotuista sopimusperusteista liikevaihtoa. 1

Luku kuvaa allekirjoitettua tai sovittua tulevaa liiketoimintaa – ei jo toteutunutta liikevaihtoa. Sen arvo riippuu siitä, kykeneekö Nscale rakentamaan ja operoimaan tarvittavan kapasiteetin, täyttävätkö asiakkaat sopimuksensa ja valmistuuko infrastruktuuri aikataulussa.

Yksi keskeinen osa sopimuskantaa on Anthropicin ilmoitettu 45 miljardin dollarin järjestely. Sen mukaan Anthropic vuokraisi tekoälylaskentakapasiteettia Nscalen Länsi-Virginian datakeskuskampukselta. Reutersin mukaan Nscale ottaa käyttöön Nvidian Vera Rubin -sirut Anthropicin laskentatarpeisiin; muu raportointi on arvioinut sopimuksen kestävän noin kuusi vuotta ja kattavan noin 460 megawattia kapasiteettia. 24

Rahoituskertomuksen taustalla ovat GPU:t ja datakeskusrakentaminen

Nscalen liiketoimintamalli perustuu laajamittaisen tekoälylaskentainfrastruktuurin toimittamiseen. Yhtiön julkistama Microsoft-sopimus kattaa noin 200 000 Nvidia GB300 -grafiikkaprosessoria Euroopassa ja Yhdysvalloissa, joista noin 104 000 on tarkoitus sijoittaa Teksasin kampukselle.

Yhtiö on julkistanut myös Rubin-sukupolven käyttöönottoja vuodelle 2027:

• yli 30 000 Nvidia Rubin -grafiikkaprosessoria Narvikin kampukselle Norjaan
• yli 66 000 Nvidia Vera Rubin -grafiikkaprosessoria Portugalin Sines Data Campukselle aiempien Blackwell Ultra -asennusten jatkoksi
• Vera Rubin -alustan käyttöönottoja Nscalen kohteissa Isossa-Britanniassa, Norjassa ja muualla yhteistyössä Microsoftin ja Nvidian kanssa.

Hankkeet havainnollistavat yhtä aikaa mahdollisuutta ja toteutusriskiä. Nscalen rahoitussuunnitelma nojaa siihen, että sopimuksiin perustuva kysyntä voidaan muuttaa toimivaksi GPU-kapasiteetiksi useissa eri kohteissa, myös Yhdysvaltain rakennushankkeissa.

Mikä on yhä auki?

Otsikoissa näkyvät miljardisummat ovat raportoituja tavoitteita, eivät lopullisesti sovittuja järjestelyjä. Nscale, Nvidia, Third Point, Goldman Sachs ja mahdolliset IPO-neuvonantajat voivat muuttaa rahoituksen kokoa, sijoittajakokoonpanoa tai vaihtovelkakirjojen ehtoja, siirtää listautumista tai päättää olla etenemättä. 17

Tämänhetkinen ydinviesti on, että Nscale hakee pääomaa mittakaavassa, jolla se voisi kasvattaa tekoälylaskentakapasiteettiaan nopeasti ennen julkisten markkinoiden kysynnän testaamista. Raportoitu 103 miljardin dollarin sopimuskanta ja Anthropicin järjestely luovat hankkeelle suuren kaupallisen taustan, mutta ne eivät korvaa lopullisia rahoitusasiakirjoja, IPO-esitettä tai näyttöä siitä, että taustalla oleva infrastruktuuri valmistuu suunnitellusti. 12