Lohkoketjut ovat jo tarpeeksi nopeita – mutta ovatko ne valmiita rahoitusmarkkinoille?

Lohkoketjujen raaka kapasiteetti ei a16z crypton mukaan ole enää suurin pullonkaula. Merkittävien verkkojen yhteenlaskettu suorituskyky on noussut alle 25 tapahtumasta yli 3 400 tapahtumaan sekunnissa viidessä vuodessa, ja jotkin tuotantokäytössä olevat järjestelmät ilmoittavat käsittelevänsä kymmeniä tuhansia tapahtumia sekunnissa. Seuraava kysymys on toimeksiantojen toteutuksen laatu: päätyykö kelvollinen toimeksianto ketjuun nopeasti ja järjestetäänkö se säännöillä, joita kukaan ei voi tilannekohtaisesti hyödyntää omaksi edukseen? 1

Nopeus ei takaa toteutettavaa hintaa

Korkea TPS-luku ei vielä tarkoita, että näytetty hinta olisi aidosti toteutettavissa. Jos kauppias ei voi ennakoida, päätyykö toimeksianto lohkoon, milloin se tapahtuu tai minkä muiden toimeksiantojen edelle se asetetaan, markkinahinta voi ehtiä muuttua ennen toteutusta.

Tällöin markkinatakaajat voivat suojautua haitalliselta valikoitumiselta tarjoamalla pienempiä määriä tai leveämpiä osto- ja myyntihintaeroja. Lopputuloksena käyttäjille voi jäädä heikompi ja epävarmempi toteutus. Tämä on taloudellinen johtopäätös siitä harkintavallasta, joka mahdollistaa MEV:n, eikä väite siitä, että jokainen MEV:n muoto olisi itsessään haitallinen. 17

Strong Chain Quality jakaisi järjestelyvaltaa

Tavallinen ketjun laatu -ajattelu tarkoittaa, että esimerkiksi 3 prosenttia verkon panoksesta omistavan osapuolen pitäisi pitkällä aikavälillä saada suunnilleen 3 prosenttia lohkotilasta. a16z:n ehdottama Strong Chain Quality soveltaisi vastaavaa suhteellisuusperiaatetta myös yksittäiseen lohkoon.

Ajatuksena on, ettei juuri valittu lohkoehdottaja käytännössä hallitsisi koko lohkonsa tapahtumien järjestelykapasiteettia. Lohkotilaa varattaisiin tai jaettaisiin laajemman, panokseen suhteutetun mekanismin kautta. Tämä vähentäisi yhden ehdottajan mahdollisuuksia lisätä, viivästyttää, sulkea pois tai järjestää uudelleen tapahtumia saadakseen hyötyä ensin näkemästään tiedosta. Kyse on tutkimussuunnasta, ei käyttöön otetusta yleispätevästä takuusta. 4

MEV voi näkyä käyttäjälle huonompana hintana

MEV:llä eli maksimaalisesti ulosmitattavalla arvolla tarkoitetaan arvoa, jota lohkon tuottaja tai muu markkinaosapuoli voi saada vaikuttamalla tapahtumien sisällyttämiseen ja järjestykseen. Tunnettu esimerkki on sandwich-hyökkäys: hyökkääjä tekee kaupan ennen näkyvää käyttäjän token-vaihtoa ja vastakkaisen kaupan heti sen jälkeen. Käyttäjän kauppa toteutuu tällöin epäedullisempaan hintaan, usein tämän asettaman liukumarajan puitteissa. 214

Laajemmin validoijien tai lohkonrakentajien valta päättää, mitkä tapahtumat toteutuvat ja missä järjestyksessä, voi vaikuttaa markkinahintoihin sekä mahdollistaa front-runningin eli käyttäjän toimeksiannon edelle kiilaamisen tai strategisen poissulkemisen. 7

Tutkimuksissa Ethereum-käyttäjien sandwich-hyökkäyksistä aiheutuneiksi tappioiksi on arvioitu 174 miljoonaa dollaria 33 kuukauden aikana. Myöhempi tutkimus tunnisti marras–joulukuussa 2024 yksityistenkin kanavien kautta 3 126 uhriksi joutunutta tapahtumaa ja 409 236 dollarin tappiot. 149

Sääntelijät tarkastelevat järjestelyvaltaa markkinarakenteen riskinä

Kansainvälinen järjestelypankki BIS on katsonut, että validoijien mahdollisuus päättää tapahtumien ajoituksesta ja sisällyttämisestä voi avata tien front-runningille ja muulle markkinamanipulaatiolle. 7 IOSCO puolestaan nostaa DeFiä koskevassa työssään esiin eturistiriidat sekä toiminnalliset ja teknologiset riskit. MEV:n ulosmittaamista verrataan politiikkakeskustelussa usein perinteisten markkinoiden väärinkäytöksiin etenkin silloin, kun toiminta muistuttaa front-runningia, manipulointia tai valikoivaa pääsyä markkinatietoon. 45

Jito tuo Solanaan käytännön suojakeinoja – mutta ei täydellistä ratkaisua

Solana-ekosysteemissä Jito on ottanut käyttöön hyödyllisiä osittaisia suojia. Sen bundle-infrastruktuuri tukee atomista, järjestyksessä toteutuvaa toimeksiantojen käsittelyä. Valinnainen dontfront-toiminto taas edellyttää, että suojattu tapahtuma on ensimmäisenä jokaisessa bundle-kokonaisuudessa, johon se sisältyy. Näin hakija ei voi sijoittaa omaa tapahtumaansa sen edelle saman bundlen sisällä. 2316

Jito tarjoaa myös matalan viiveen lähetyksen ja palautussuojan. 15 Nämä ovat merkityksellisiä toteutustyökaluja, mutta niiden suoja riippuu käyttöönotosta ja rajauksesta. Bundle-tason suoja ei vastaa koko protokollan kattavaa takuuta sisällyttämisestä, maailmanlaajuisesta järjestyksestä tai suojasta kaikkea sensuuria ja tietovuotoa vastaan. 2315

Panokset kasvavat institutionaalisen käytön myötä

Kun rahoituslaitokset hyödyntävät kryptopohjaisia ETF-tuotteita, stablecoineja, tokenisoituja omaisuuseriä ja ketjussa toimivia kassanhallintaratkaisuja, ne odottavat markkinarakenteelta yhä enemmän samoja ominaisuuksia kuin perinteisessä kaupankäynnissä: tasapuolista pääsyä, ennakoitavaa toteutusta, auditoitavia sääntöjä ja uskottavaa eturistiriitojen hallintaa.

A16z korostaa nimenomaisesti, että luotettava pääsy ja ennakoitava tapahtumien käsittely ovat välttämättömiä, kun rahoituslaitokset siirtävät varoja ja tekevät kauppoja ketjussa. 1

Ratkaisu ei ole vielä valmis

Vahvat sisällyttämis- ja järjestystakuut on sovitettava yhteen hajautuksen, pienen viiveen, sensuurinkestävyyden, yksityisyyden ja tehokkaan lohkotuotannon kanssa. Yksityiset välityspalvelut, salattu tai viivästetty tapahtumatietojen julkistaminen, ennakkovahvistukset, huutokaupat, bundlet sekä ehdottajan ja lohkonrakentajan roolien erottaminen voivat kukin hillitä tiettyjä MEV-riskejä.

Niihin voi kuitenkin liittyä uusia luotettuja välikäsiä, keskittymistä, viivettä tai jäljelle jääviä sensuuririskejä. Nykyinen näyttö kertoo edistymisestä, ei valmiista ratkaisusta. 4715