Kiinan neljä AI-piirihaastajaa kasvavat nopeasti – pysyvä kannattavuus on silti todistamatta

Kiinan kotimainen AI-piiriteollisuus on siirtynyt poliittisista tavoitteista mitattavaan kaupalliseen kasvuun. Moore Threads, MetaX, Biren ja Enflame kasvattivat liikevaihtoaan tuntuvasti vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla. Taustalla ovat kysyntä kotimaiselle laskentakapasiteetille, Yhdysvaltojen vientirajoitukset ja Kiinan pyrkimys vähentää riippuvuutta ulkomaisesta teknologiasta.

Lukujen tärkein viesti on kuitenkin hillitympi kuin kasvuprosentit antavat ymmärtää: myynti kasvaa ennen luotettavaa liiketulosta. MetaX:n näyttävä voitto syntyi pääosin sijoitusten arvonnoususta, Moore Threads oli lähellä nollatulosta mutta edelleen tappiollinen oikaistuna, ja Biren sekä Enflame tekivät yhä tappiota. Yhtiöt myös nojaavat kahteen erilaiseen teknologiastrategiaan: kolme rakentaa yleiskäyttöistä CUDA-yhteensopivaa GPU-linjaa, kun taas Enflame panostaa erikoistuneeseen DSA-arkkitehtuuriin ja omaan täyden pinon ohjelmistoalustaan.

Vuoden 2026 ensimmäinen puolisko: Moore Threads myy eniten, Biren kasvaa nopeimmin

Raportoidut luvut kertovat neljästä eri kaupallistamisen vaiheessa olevasta yhtiöstä:

• Moore Threads: Liikevaihto oli 1,736 miljardia yuania, 147,42 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin. Summa ylitti jo yhtiön koko vuoden 2025 liikevaihdon, 1,506 miljardia yuania. Emoyhtiön omistajille kuuluva nettotappio supistui 11,56 miljoonaan yuaniin, mutta oikaistu nettotulos oli edelleen noin 151 miljoonaa yuania tappiollinen. Yhtiö on siis lähimpänä liiketoiminnan nollatulosta, ei vielä osoittanut pysyvää kannattavuutta. 51821

• MetaX: Liikevaihto oli 1,324 miljardia yuania, 44,67 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin. Yhtiö raportoi omistajille kuuluvaksi nettotulokseksi 612 miljoonaa yuania, mutta sijoitusten käyvän arvon muutoksista syntyi 887 miljoonan yuanin tuotto. Kun kertaluonteiset erät oikaistaan, nettotulos oli edelleen noin 49 miljoonaa yuania tappiollinen. Raportoitu voitto ei siten vielä kerro GPU-liiketoiminnan kestävästä kannattavuudesta. 1718

• Biren: Liikevaihto nousi 1,236 miljardiin yuaniin, mikä tarkoitti 1 997,6 prosentin kasvua erittäin matalasta vertailupohjasta. Yhtiö teki silti noin 377 miljoonan yuanin tappion ja oikaistuna noin 337 miljoonan yuanin tappion. Myynti skaalautuu nopeasti, mutta liiketoiminta ei ole vielä kääntynyt kannattavaksi. 181922

• Enflame: Ensimmäisen puoliskon liikevaihto oli 1,120 miljardia yuania. Yhtiön listautumisesitteessä oikaistuksi ensimmäisen puoliskon tappioksi ennakoitiin 582–614 miljoonaa yuania. Liikevaihto kasvoi merkittävästi, mutta tappio on euromääräisesti nelikon suurin. 21922

Luvut eivät ole täysin vertailukelpoisia, sillä yhtiöt voivat kirjata sirujen, lisäkorttien, järjestelmien, klustereiden ja niihin liittyvien palveluiden myynnin eri tavoin. Suunta on silti selvä: Moore Threads johti liikevaihdossa, Biren prosentuaalisessa kasvussa ja MetaX:n tulos vaatii eniten oikaisua ennen kuin sitä voi pitää osoituksena varsinaisen siruliiketoiminnan kannattavuudesta. 18

MetaX:n voitto ei ole sama asia kuin liiketoiminnan kannattavuus

MetaX näyttää, miksi otsikkotason nettotulos voi antaa AI-piiriyhtiöstä puutteellisen kuvan.

612 miljoonan yuanin voitto näyttää suurelta käänteeltä. Tulokseen sisältyi kuitenkin 887 miljoonan yuanin sijoitusten käyvän arvon nousu. Kun ei-toistuvat erät poistetaan, yhtiön oikaistu tulos oli noin 49 miljoonaa yuania tappiollinen. Käytettävissä olevat luvut osoittavat, että tuotteita myytiin jo merkittävä määrä, mutta eivät sitä, että GPU-toiminta olisi tuottanut pysyvää voittoa. 1718

Ero on tärkeä koko toimialalla. Puolijohdeyhtiöt investoivat raskaasti ennen kaupallistamista ja sen aikana, ja sijoitusvoitot, julkinen tuki tai muut liiketoiminnan ulkopuoliset erät voivat muuttaa tuloslaskelman hetkellistä ilmettä. Olennaisempia mittareita ovat ydinliiketoiminnan katteet, toistuvat asiakastilaukset ja kassavirta.

Kaksi teknologiastrategiaa: CUDA-yhteensopivuus vastaan erikoistunut ohjelmistopino

Yhtiöt niputetaan usein Kiinan kotimaisiksi GPU-haastajiksi, mutta niiden arkkitehtuurivalinnat eivät ole samat.

MetaX, Moore Threads ja Biren: siirtymisestä mahdollisimman helppoa

MetaX, Moore Threads ja Biren edustavat yleiskäyttöisen GPU:n linjaa ja korostavat yhteensopivuutta Nvidian CUDA-ohjelmistoekosysteemin kanssa. Tavoitteena on pienentää olemassa olevien AI-kuormien siirtämisen kustannuksia: kehittäjät voivat säilyttää suuremman osan tutuista ohjelmointimalleista, viitekehyksistä ja operaattoreista sen sijaan, että koko ohjelmistopino rakennettaisiin uudelleen. 11

Moore Threadsin MUSA-alusta kuvataan erittäin CUDA-yhteensopivaksi, ja sen tarkoitus on vähentää kehittäjien siirtymäkynnystä. Tämä voi avata yhtiölle laajemman työkuormapohjan kuin kapeasti erikoistunut kiihdytin. Yhteensopivuus ei kuitenkaan tarkoita samaa suorituskykyä, luotettavuutta tai ekosysteemin kypsyyttä kuin Nvidian ratkaisuilla. 11

Enflame: toimialakohtainen ja täyden pinon vaihtoehto

Enflame on nelikon poikkeus. Se ei pyri jäljittelemään CUDA-tyyppistä yleiskäyttöistä GPU:ta, vaan kehittää toimialakohtaista arkkitehtuuria (DSA) erityisesti AI-mallien koulutukseen ja päättelyyn. Tuotestrategia yhdistää Suisi-prosessorit, kiihdytinkortit ja -moduulit, laskentaklusterit sekä TopsRider-ohjelmistoalustan. 12

TopsRider tarjoaa laitteiston käyttämiseen tarvittavaa ohjelmistokerrosta, kuten ajurit, kääntäjät ja operaattorikirjastot. Enflamen tuote ei siten ole vain yksittäinen siru, vaan laitteiston ja ohjelmiston muodostama alusta pilvi- ja datakeskustyökuormille.

Kompromissi on selkeä:

• CUDA-suuntautuneet GPU:t voivat pienentää vaihtokustannuksia ja tukea laajempaa työkuormien joukkoa.
• Erikoistunut DSA-pino voi mahdollistaa tiiviimmän laitteisto-ohjelmisto-optimoinnin ja paremman kontrollin koko alustasta.
• DSA-ratkaisu edellyttää asiakkailta uuden työkaluketjun omaksumista, mikä korostaa ohjelmiston laadun, mallien siirrettävyyden ja pitkäaikaisen tuen merkitystä. 1112

Mikään arkkitehtuuri ei ole vielä voittanut kilpailua. Käytännön testi on, muuttuuko ohjelmistostrategia toistuviksi käyttöönotoiksi, vakaaksi klusterisuorituskyvyksi ja asiakkaalle pienemmäksi kokonaiskustannukseksi.

Enflamen syyskuun listautuminen testaa rahoitusta ja kaupallistamista

Enflamen oli määrä aloittaa osakeanti 2. syyskuuta 2026 Shanghain STAR Market -markkinapaikalle. Tavoitteena on kerätä noin 6 miljardia yuania, Reutersin mukaan noin 892 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria, ja suunniteltu kaupankäyntitunnus on 688801. Varat on tarkoitettu seuraavan sukupolven AI-piireihin sekä laitteiston ja ohjelmiston yhteiseen kehitykseen. 136

Listautuminen antaa Enflamelle pääomaa tuotekehityksen ja kaupallistamisen jatkamiseen. Samalla se nostaa esiin strategisen kysymyksen: pystyykö Tencentiin vahvasti kytkeytynyt yhtiö laajentamaan asiakaskuntaansa?

Yhden raportin mukaan Tencent toi 74,9 prosenttia Enflamen vuoden 2025 liikevaihdosta, joka oli 990 miljoonaa yuania. Toisessa lähteessä osuudeksi ilmoitetaan 83,79 prosenttia. Ero voi johtua raportointitavasta tai tarkasteltavasta ajanjaksosta, mutta molemmat luvut viittaavat huomattavaan asiakaskeskittymään. 1012

Keskittyminen ei ole automaattisesti heikkous. Ankkuriasiakas voi auttaa tuotteen validoinnissa ja rahoittaa varhaista skaalausta. Listautumisen jälkeinen tärkeä merkkipaalu on silti osoittaa, että kysyntää löytyy myös riippumattomilta markkinoilta.

Kiinan markkina on jo riittävän suuri lokalisaation tukemiseen

Kiinassa toimitettiin vuonna 2025 noin 4 miljoonaa AI-kiihdytinkorttia palvelimiin. Kotimaiset GPU- ja AI-piirivalmistajat toimittivat yhteensä noin 1,65 miljoonaa korttia, eli noin 41 prosenttia markkinasta. Nvidia oli silti yksittäisenä toimittajana suurin: sen osuus oli noin 55 prosenttia ja toimitukset noin 2,2 miljoonaa korttia.

Luvut kertovat kaksi asiaa yhtä aikaa. Kotimaiset toimittajat ovat saavuttaneet todellista käyttöönottoa, eivät vain esitelleet prototyyppejä. Toisaalta kotimainen tarjonta ei vielä tarkoita Nvidian täydellistä syrjäyttämistä: ulkomaisilla toimittajilla oli vuonna 2025 suuri asema, eikä 41 prosentin osuus kuulu yksin näille neljälle yhtiölle.

Yhdysvaltojen vientirajoitukset ja Kiinan hankintapolitiikka ovat nopeuttaneet muutosta. Rajoitukset ovat vaikeuttaneet pääsyä Nvidian kehittyneimpiin tuotteisiin, kun taas kotimaisuutta suosivat käytännöt ovat kannustaneet pilvipalveluntarjoajia ja AI-yhtiöitä testaamaan kiinalaisia vaihtoehtoja. Alan arvioissa on esitetty, että kotimaiset kiihdyttimet voisivat tulevaisuudessa kattaa jopa 90 prosenttia Kiinan markkinasta. Kyse on kuitenkin ennusteesta, ei varmennetusta lopputuloksesta, ja Huawei sekä Cambricon mainitaan todennäköisinä suurina hyötyjinä.

Käyttöönotto on silti paljon enemmän kuin yhden kortin vaihtaminen toiseen. Asiakkaiden on ratkaistava mallien siirtäminen, kääntäjien ja operaattoreiden tuki, tiedonsiirtoyhteydet, klusteritason suorituskyky, toimitusvarmuus ja tuotantoympäristön vakaus. Kotimainen toimitusosuus on tärkeä virstanpylväs, mutta se ei yksin osoita Nvidian tasoista suorituskykyä koko AI-laskennan ketjussa.

Vuoden 2028 näkymä on myönteinen, mutta tarkkaa ennustetta ei ole

Käytettävissä oleva näyttö tukee Kiinan AI-kiihdytinmarkkinan vahvaa monivuotista kasvusuuntaa. Vientirajoitukset, valtion tukema lokalisaatio, datakeskusinvestoinnit ja AI-mallien laajeneva käyttö tukevat kotimaisen laitteiston kysyntää. 17

Aineisto ei kuitenkaan tarjoa luotettavaa, tarkkaa markkinakokoennustetta vuodelle 2028. Siksi yksittäisen lukeman esittäminen olisi harhaanjohtavaa. Vahvemmin perusteltu johtopäätös on suunnallinen: markkina todennäköisesti jatkaa kasvuaan, mutta kasvun jakautuminen Huawein, Cambriconin, tässä käsiteltyjen neljän yhtiön ja muiden kotimaisten toimittajien kesken on epävarmaa.

Miksi nopea liikevaihdon kasvu ei ole ratkaissut kannattavuusongelmaa?

AI-piiriyhtiöiden kiinteät kustannukset ovat poikkeuksellisen suuret. T&K-menot kattavat siruarkkitehtuurin, toistuvat teippausvaiheet, ohjelmistokehityksen, kääntäjät, kirjastot, järjestelmätestauksen ja asiakastuen. Moore Threadsin vuoden 2025 T&K-menojen ilmoitettiin vastanneen 87 prosenttia liikevaihdosta, mikä havainnollistaa, kuinka nopeasti kehityskulut voivat syödä myynnin skaalausvaiheessa. 9

Menestyvä tuote tarvitsee siksi muutakin kuin kilpailukykyisen piin:

1. Hyödyllistä suorituskykyä todellisissa asiakastyökuormissa, ei vain huippuarvoja teknisissä esitteissä.
2. Kypsän ohjelmistoekosysteemin, joka tukee viitekehyksiä, operaattoreita, kääntäjiä ja vianmääritystä.
3. Luotettavaa toimitusta ja järjestelmäintegraatiota kortti-, palvelin- ja klusteritasolla.
4. Riittävästi toistuvia tilauksia, jotta T&K:n ja valmistuksen kiinteät kustannukset voidaan jakaa suuremmalle volyymille.
5. Laajan asiakaskunnan, joka vähentää riippuvuutta yksittäisestä ostajasta tai hankintakierroksesta.

Ensimmäisen puoliskon tulokset osoittavat kysynnän kasvaneen, mutta eivät vielä kestävää kilpailuetua. Moore Threads vaikuttaa olevan lähimpänä liiketoiminnan nollatulosta, kun taas MetaX:n raportoitu voitto perustui pääosin sijoitusten arvonnousuun. Biren ja Enflame olivat edelleen tappiollisia nopeasta liikevaihdon kasvusta huolimatta. 18192122

Johtopäätös

Kiinan neljä näkyvintä kotimaista AI-piirien haastajaa ovat saavuttaneet merkittävän kaupallistamisen vaiheen. Moore Threads johtaa tällä hetkellä liikevaihdossa, Biren kasvaa nopeimmin matalasta lähtötasosta, MetaX:n raportoidut tulokset näyttävät vahvoilta mutta oikaistu kannattavuus heikolta, ja Enflame yhdistää suuren listautumisen nelikon eriytyneimpään, ei-CUDA-pohjaiseen arkkitehtuuriin.

Strateginen mahdollisuus on todellinen: kotimaiset toimittajat kattoivat noin 41 prosenttia Kiinan AI-kiihdytinkorttien palvelinmarkkinasta vuonna 2025, ja vientirajoitukset ovat luoneet vahvan kannustimen paikallisten vaihtoehtojen käyttöön. Kilpailu ei kuitenkaan ratkea liikevaihdon kasvulla yksin. Voittajiksi nousevat yhtiöt, jotka muuttavat politiikan vauhdittaman kysynnän toistuviksi tilauksiksi, laajaksi ohjelmistokäytöksi, luotettaviksi klustereiksi ja jatkuvaksi liiketoiminnan voitoksi.