Sheinin pörssidebyytti ei vakuuttanut sijoittajia

Sheinin ensimmäinen kaupankäyntipäivä Hongkongin pörssissä oli pikemminkin varovainen vastaanotto kuin vahvistus yhtiön aiemmalle huippuarvostukselle. Osake noteerataan tunnuksella 0625.

Yhtiö myi listautumisannissa noin 280 miljoonaa osaketta hintaan 48,56 Hongkongin dollaria kappaleelta. Hinta asettui lähelle 47,60–49,50 Hongkongin dollarin vaihteluvälin keskikohtaa. Annilla kerättiin 13,6 miljardia Hongkongin dollaria eli noin 1,7 miljardia Yhdysvaltain dollaria, ja Sheinin markkina-arvoksi muodostui noin 26,5 miljardia dollaria. 24

Kurssi kääntyi nopeasti laskuun

Osake avautui suunnilleen listautumishintaan, mutta laski päivän aikana yli 7 prosenttia. Tätä oli edeltänyt noin 10 prosentin pudotus niin sanotussa harmaassa kaupankäynnissä, jossa osakkeilla käydään epävirallista kauppaa ennen varsinaisen pörssilistauksen alkamista. Kehitys viittasi vaimeaan välittömään ostokiinnostukseen, vaikka listautumisannin tilauskirjan kerrottiin täyttyneen jo ennen lopullista hinnoittelua. 1315

Arvostus jäi kauas yksityisen markkinan huipusta

Noin 26,5 miljardin dollarin arvostus on selvästi alle Sheinin vuoden 2022 yksityisen markkinan lähes 100 miljardin dollarin huippuarvon. Se jäi myös hieman alle H&M:n noin 30 miljardin dollarin markkina-arvon. Vertailu kertoo, että sijoittajat eivät enää hinnoittele Sheinille yhtä suurta kasvupreemiota kuin yhtiön nopeimman laajentumisen aikana. 14

Pelkkä noin 15-kertainen tulevien tulosten tulokseen perustuva arvostus ei välttämättä ole korkea nopeasti kasvavalle vähittäiskauppayhtiölle. Se kuitenkin edellyttää, että Shein pystyy palauttamaan kasvunsa ja kannattavuutensa. Sijoittajien on arvioitava, pystyykö yhtiö tekemään tämän sen jälkeen, kun Yhdysvaltojen pienten pakettien tullietuus poistui ja erittäin halpaan hintaan sekä suoriin toimituksiin perustuva toimintamalli joutui paineeseen. 19

Keitä ankkurisijoittajia oli mukana?

Listautumisantiin liittyi noin 383 miljoonan dollarin edestä ankkurisijoittajien sijoituksia. Raportoiduissa tiedoissa mainittiin Boyu Capital ja UBS Asset Management. Tencentin, General Atlanticin ja Tiger Globalin kerrottiin puolestaan olleen mukana keskusteluissa tai harkinneen sijoitusta. Aiemmista neuvotteluista ei kuitenkaan voi päätellä kaikkien sijoittajien lopullisia osuuksia. 16

Ankkurisijoittajilla ja olemassa olevilla sijoittajilla, jotka saivat annissa uusia osakkeita, oli kuuden kuukauden myyntirajoitus. Tämä pienensi aluksi vapaasti vaihdettavissa olevien osakkeiden määrää ja saattoi tukea kurssia lyhyellä aikavälillä, mutta samalla se keskitti huomion myöhempiin rajoitusten päättymisiin. 1419

Miksi listautumispaikaksi valikoitui Hongkong?

Hongkongista tuli Sheinille käytännössä toteuttamiskelpoinen listautumispaikka sen jälkeen, kun New Yorkin suunnitelmat kohtasivat Yhdysvalloissa poliittista ja sääntelyyn liittyvää vastarintaa ja Lontoon vaihtoehto ei edennyt. Sheinin listautumisprosessia kuvattiin vuosia kestäneeksi siirtymäksi New Yorkista Lontoon kautta Hongkongiin.

Kiinan arvopaperimarkkinoiden valvonnasta vastaavan viranomaisen kerrottiin myös olleen huolissaan siitä, että ulkomainen listautuminen olisi voinut paljastaa arkaluonteisia tietoja Sheinin Kiinassa sijaitsevasta toimittajaverkostosta. Hongkong tarjosi tässä tilanteessa poliittisesti ja sääntelyn kannalta helpommin hyväksyttävän väylän. 7

Liiketoiminnan heikkeneminen painaa sijoittajien luottamusta

Sheinin liikevaihto kasvoi vuonna 2025 enää 8 prosenttia, kun vuotta aiemmin kasvu oli 20,7 prosenttia. Vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä yhtiö teki 99 miljoonan dollarin nettotappion, kun vertailukaudella tulos oli ollut 395 miljoonaa dollaria voitollinen. Tappioon vaikuttivat myynnin hidastuminen, Yhdysvaltojen pienten lähetysten tullivapauden poistuminen ja merkittävä kertaluonteinen kirjanpitokulu. 910

Yhdysvaltojen merkitys näkyi myös siinä, että Sheinin liikevaihto Yhdysvalloissa laski ensimmäisellä neljänneksellä 14 prosenttia noin 2 miljardiin dollariin. 5

Edessä on myös hallinnollisia ja tarjontaan liittyviä riskejä

Raporttien mukaan Sheinin perustajilla on noin 65 prosenttia yhtiön osakkeista ja lähes 90 prosenttia äänivallasta. Tämä rajoittaa vähemmistöosakkeenomistajien vaikutusmahdollisuuksia yhtiön päätöksentekoon.

Sijoittajien kannalta merkittävämpi riski kuin pelkkä kuuden kuukauden ankkurisijoittajien myyntirajoitus voi olla myöhemmin vapautuvien osakkeiden määrä. Perustajien rajoitusten on kerrottu päättyvän 24 kuukauden kuluttua, ja muiden sijoittajien rajoitusten noin maaliskuussa 2027. Kun myyntiin vapautuu enemmän osakkeita, tarjonta voi kasvaa ja aiheuttaa kurssipainetta. Tarkat omistusosuudet ja rajoitusten päättymispäivät on kuitenkin syytä tarkistaa lopullisesta listalleottoesitteestä.

Sheinin Hongkongin debyytin keskeinen viesti onkin kaksijakoinen: yhtiö onnistui lopulta hankkimaan merkittävän määrän pääomaa, mutta julkinen markkina ei antanut sille lähellekään sen aiempaa yksityisen markkinan arvostusta. Nyt sijoittajien on nähtävä, pystyykö Shein sopeuttamaan liiketoimintansa ilman, että sen hintavetoisen kilpailuedun ja nopean kasvun perusta murenee.