Miksi öljy halpeni perjantaina – ja miksi Venezuela voi olla myöhemmin tärkeämpi

Lyhyesti: perjantain lasku johtui ennen kaikkea Hormuzinsalmen tilanteen uudelleenarvioinnista, ei Venezuelan raakaöljyn äkillisestä lisääntymisestä. Kun osa aluksista jatkoi kulkuaan salmen kautta ja diplomaattiset pyrkimykset herättivät toiveita liikenteen luotettavammasta palautumisesta, sijoittajat purkivat osan öljyn hintaan rakennetusta toimitushäiriön riskilisästä. Reutersin mukaan Brent oli päätymässä noin 5,1 prosentin ja WTI noin 4,5 prosentin viikkolaskuun.

Venezuela on markkinoille merkityksellinen ennen kaikkea siksi, että se voisi muuttaa öljyn tarjontakarttaa huomattavasti pidemmällä aikavälillä. Tämä edellyttää kuitenkin, että raportoidusta Yhdysvaltojen järjestelystä syntyy käytännössä toimiva investointi- ja tuotanto-ohjelma.

Miksi raakaöljyn hinta laski perjantaina?

Hormuzinsalmen riski hinnoiteltiin alemmaksi

Hormuzinsalmen kautta kulkee normaalisti noin viidennes maailman öljytarjonnasta, joten jo liikenteen osittaiset muutokset vaikuttavat hintoihin. 16 Viikon aikana markkinoilla reagoitiin merkkeihin siitä, että Persianlahdelta pääsi edelleen lähtemään raakaöljyä. Lisäksi Iranin ja Omanin diplomaattiset keskustelut saattoivat avata tietä laajemmalle järjestelylle, joka helpottaisi liikennettä salmessa. 1

Tämä ei tarkoittanut, että häiriö olisi päättynyt. Reuters kertoi hyödykkeitä kuljettavien alusten läpikulkujen pudonneen kolmen kuukauden pohjalle, ja muiden markkinaraporttien mukaan liikenne oli edelleen epätasaista ja selvästi konfliktia edeltänyttä tasoa vähäisempää. 1 Markkinoiden johtopäätös oli rajatumpi: pitkittyneen ja lähes täydellisen sulun todennäköisyys näytti aiempaa pienemmältä, joten niukkuuslisää voitiin vähentää öljyn hinnasta.

Trading Economicsin siteeraaman erillisen arvion mukaan alueen raakaöljyn vienti oli noin 15–16 miljoonaa barrelia päivässä. Määrä oli edelleen 7–8 miljoonaa barrelia päivässä sotaa edeltänyttä tasoa pienempi, mutta selvästi maaliskuun noin 5–6 miljoonan barrelin pohjalukemien yläpuolella. Tämä auttaa selittämään, miksi öljy saattoi halventua, vaikka fyysinen toimitustilanne oli yhä vakavasti häiriintynyt.

Talouspaine näytti vähemmän uhkaavalta kuin konfliktin laajeneminen

Markkinat arvioivat myös Yhdysvaltojen Iranin-vastaisen talouspaineen olevan öljyn tarjonnan kannalta välittömästi vähemmän vaarallista kuin sotilaallinen eskalaatio. Sotilaallinen kärjistyminen voisi häiritä laivaliikennettä ja vientiin tarvittavaa infrastruktuuria entisestään. Reutersin mukaan sijoittajat suhtautuivatkin uuteen pakotekampanjaan melko välinpitämättömästi juuri tästä syystä.

Viikkolasku ei siis ollut yksinkertaisesti veto sen puolesta, että jännitteet olisivat kadonneet. Kyse oli suhteellisesta arviosta: jatkuvat toimitukset ja diplomatian mahdollisuus näyttivät johtavan lievempään tarjontavajeeseen kuin konfliktin laajeneminen.

Mitä Venezuelaa koskeva ilmoitus muuttaa?

Reuters kertoi presidentti Donald Trumpin ilmoittaneen Yhdysvaltojen pyrkivän saamaan määräysvaltaa noin viidennekseen Venezuelan öljyvaroista. Trumpin mukaan järjestely antaisi yhdysvaltalaisille yrityksille roolin maan vaikeuksissa olevan energiasektorin elvyttämisessä ja auttaisi toimittamaan raakaöljyä Yhdysvaltojen markkinoille. Trump kertoi vain vähän yksityiskohtia, mutta sanoi Yhdysvaltojen varmistaneen yksityisen liiketoimintakumppanuuden kautta enemmistövallan yli 65 miljardin barrelin todistettuihin Venezuelan öljyvaroihin. 17

Reutersin aiemman raportoinnin mukaan neuvotteluissa tavoiteltiin Yhdysvalloille pitkäaikaista pääsyä Venezuelan öljykentille, joita yhdysvaltalaiset yritykset voisivat kehittää. Jos järjestely muuttuu oikeudellisesti kestäväksi ja houkuttelee pääomaa, se voisi ajan mittaan:

• lisätä Venezuelan raakaöljyn vientiä Yhdysvaltojen Meksikonlahden jalostamoille;
• parantaa yhdysvaltalaisten jalostajien pääsyä läheltä saatavaan raskaaseen raakaöljyyn;
• vähentää riippuvuutta joistakin vaihtoehtoisista toimittajista; ja
• lisätä OPECin ulkopuolisen tarjonnan joustavuutta läntisellä pallonpuoliskolla.

Nämä ovat mahdollisia vaikutuksia, eivät välittömiä seurauksia. Käytettävissä oleva raportointi ei vahvista alkuperäisissä väitteissä mainittua tarkkaa kenttälistaa, vuokraus- ja huutokaupparakennetta, taattuja toimitusmääriä tai muita yksityiskohtaisia ehtoja. Reutersin vahvistama kehystys on, että Yhdysvallat pyrkii saamaan pääsyn merkittävään osaan Venezuelan öljyvaroista ja kehittämään niitä. 17

Miksi Venezuela ei voi nopeasti täyttää markkinoita öljyllä?

Venezuelalla on valtavat ilmoitetut öljyvarannot: noin 303 miljardia barrelia eli arviolta 17 prosenttia maailman varannoista. Tuotanto on kuitenkin pysynyt vain murto-osassa mahdollisesta tasosta vuosien alisijoittamisen, huonon johtamisen, pakotteiden ja rapautuneen infrastruktuurin seurauksena. Suuri osa öljystä on Orinocon alueen raskasta raakaöljyä, jonka tuotanto ja jalostaminen vaativat erityisjärjestelyjä.

Merkittävä elpyminen vaatisi paljon muutakin kuin sopimuksen allekirjoittamisen. Tuottajien pitäisi kunnostaa öljylähteitä, varmistaa luotettava sähkönsaanti, korjata putkistoja ja terminaaleja, palauttaa raskaan öljyn jalostus- ja sekoituskapasiteettia sekä ratkaista oikeudelliset, turvallisuuteen liittyvät ja kaupalliset riskit. Reuters on kuvannut näkymää monivuotiseksi haasteeksi, ei nopeasti saavutettavaksi tuotantovoitoksi.

Ajoitusero on öljyn hinnan kannalta ratkaiseva. Uutinen pääsystä valtaviin varantoihin voi vaikuttaa odotuksiin ja niiden yhtiöiden arvostuksiin, jotka ovat valmiita investoimaan. Se ei kuitenkaan lisää heti maailmanmarkkinoille vietävissä olevia barreleita. Lyhyellä aikavälillä raakaöljyn hintaan vaikuttavat paljon enemmän Hormuzinsalmen todellinen liikenne, Persianlahden vientimäärät, varastot ja kysyntä kuin Venezuelan öljy, joka saattaa saapua markkinoille vasta vuosien kuluttua.

Voisiko Venezuela heikentää OPECin vaikutusvaltaa?

Mahdollisesti, mutta lähinnä vähitellen ja rajallisesti. Jos Yhdysvaltojen tukema investointiohjelma palauttaisi Venezuelaan suuren ja luotettavan tuotantopohjan, läntisen pallonpuoliskon lisätarjonta voisi kilpailla OPECin hallinnoiman tarjonnan kanssa. Tämä voisi tehdä koordinoiduista tuotannonrajoituksista vähemmän tehokkaita etenkin raskaissa, rikkipitoisissa raakaöljylaaduissa ja antaa yhdysvaltalaisille jalostamoille enemmän vaihtoehtoja.

Se ei kuitenkaan automaattisesti syrjäyttäisi OPECin keskeistä roolia öljyn hinnoittelussa. Kartellin vaikutusvalta riippuu tuotannon koosta ja luotettavuudesta, vapaasta kapasiteetista, maailman kysynnästä sekä suurten viejämaiden kyvystä koordinoida toimintaansa. Venezuelan varannot ovat suuret, mutta varannot eivät ole sama asia kuin nopeasti saatavilla oleva tuotanto. Lisäksi maan tuotantojärjestelmässä on edelleen merkittäviä esteitä.

Käytettävissä oleva raportointi ei myöskään vahvista itsenäisesti väitteitä siitä, että Venezuela olisi valmistautumassa jättämään OPECin tai että Yhdysvaltojen hallinnoima Venezuelan öljynmyynti olisi tuottanut yli 13 miljardia dollaria. Näitä tietoja on pidettävä vahvistamattomina, eikä niitä pidä käyttää markkinoita koskevan johtopäätöksen perustana.

Mitä kannattaa seurata seuraavaksi?

Lyhyellä aikavälillä tärkein mittari on se, jatkaako Hormuzinsalmen liikenne kasvuaan vai kääntyykö se uudelleen laskuun. Liikenteen kestävä elpyminen poistaisi lisää sotaan liittyvää riskilisää raakaöljyn hinnasta. Neuvottelujen kariutuminen, uudet iskut tai viennin jyrkkä supistuminen voisivat palauttaa riskilisän nopeasti. Reutersin arvio salmen kautta kulkevasta noin 20 prosentista maailman öljytarjonnasta selittää markkinoiden herkkyyden.

Venezuelan osalta ratkaisevia todisteita ovat käytännön toimet: allekirjoitetut sopimukset, rahoitus, kentillä aloitettu työ, korjattu infrastruktuuri ja mitattava tuotannon kasvu. Siihen asti ilmoitusta on perustelluinta pitää pitkän aikavälin strategisena tarjontatarinana – ei syynä siihen, miksi öljy halpeni perjantaina.

Johtopäätös: Perjantain heikkous heijasti ensisijaisesti markkinoiden arviota siitä, että Hormuzinsalmen tilanne saattaa olla vähemmän katastrofaalinen kuin pahimmassa skenaariossa. Osa liikenteestä jatkui ja diplomaattiset signaalit paranivat. Venezuelan aloite voisi myöhemmin laajentaa Yhdysvaltojen kanssa linjassa olevaa tarjontaa ja hieman vähentää OPECin vaikutusvaltaa, mutta rapautunut infrastruktuuri ja toteutuksen riskit tekevät suuresta tuotannon kasvusta monivuotisen mahdollisuuden, eivät välitöntä hintashokkia.