Mitä Nvidian jättitulos kertoo Aasian ja Euroopan siruosakkeista?

Nvidian ennätystulos vahvisti, että tekoälyinfrastruktuuriin käytetään edelleen valtavia summia. Osakemarkkinoiden reaktio ei kuitenkaan ollut kautta linjan riemukas. Aasiassa vahvimmilleen nousivat muistipiirien valmistajat, kun taas Euroopan puolijohdeosakkeet kulkivat eri suuntiin. 8912

Sijoittajalle viesti on kaksijakoinen: tekoälyn rakentaminen näyttää jatkuvan vahvana vielä vuosia, mutta toimitusketjun yritykset eivät hyödy siitä yhtä paljon tai samassa aikataulussa.

Luvut nostivat riman korkealle

Nvidia raportoi tilikauden toisen neljänneksen liikevaihdoksi 96,2 miljardia dollaria, mikä merkitsi 106 prosentin kasvua vuodentakaiseen verrattuna. Datakeskusliiketoiminnan liikevaihto oli 89 miljardia dollaria, 117 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin. Se muodosti valtaosan koko yhtiön myynnistä. 91215

Yhtiön johto arvioi lisäksi liikevaihdon kasvavan tilikaudella 2028 noin 70 prosenttia. Luku on selvästi korkeampi kuin lähteissä mainittu analyytikoiden noin 44–45 prosentin odotus. 34513 Näin pitkälle ulottuva kasvuohjeistus kertoo poikkeuksellisen vahvasta luottamuksesta kysyntään.

Samalla Nvidia teki tärkeän varauksen: kasvu on edelleen riippuvainen komponenttien saatavuudesta ja hinnasta, etenkin muistipiireistä. 678

Aasiassa muistivalmistajat olivat selviä hyötyjiä

Aasian puolijohdeosakkeet vahvistuivat yleisesti, mutta suurin kiinnostus kohdistui korkean kaistanleveyden HBM-muistien ja muiden tekoälyjärjestelmissä tarvittavien komponenttien valmistajiin. Samsung Electronics ja SK Hynix nousivat, kun Nvidia korosti lisämuistien saatavuuden turvaamisen merkitystä. Myös Kioxia vahvistui, ja Taiwan Semiconductor Manufacturing sekä Tokyo Electron nousivat raportoidussa markkinareaktiossa. 9

Kaikki yhtiöt eivät kuitenkaan nousseet. Testauslaitteita valmistava Advantest laski samassa markkinasessiossa. Tämä kertoo siitä, että sijoittajat erottelivat suorasta muistialtistuksesta hyötyvät yritykset niistä, joiden tilaukset riippuvat enemmän testauksen ajoituksesta, tuotekelpuutuksista ja asiakkaiden investointipäätöksistä. 9

Nvidian vahva tulos ei siis muutu automaattisesti samanlaiseksi tuloskasvuksi kaikille toimitusketjun yrityksille. Nopein ja selkein hyöty kohdistuu yrityksiin, joiden kapasiteetti on jo pullonkaula.

Miksi muistipiirien valmistajilla on paras asema?

Nvidian näkymä parantaa HBM-muistien valmistajien, kuten SK Hynixin, Samsungin ja Micronin, kysyntänäkyvyyttä. Jos Nvidia ja sen asiakkaat jatkavat tekoälyjärjestelmien rakentamista samaan aikaan, kun muistien saatavuus pysyy rajallisena, valmistajilla voi olla tavallista enemmän hinnoitteluvoimaa ja tuotantokapasiteetin käyttöaste voi säilyä korkeana. 101415

Tilanne on Nvidialle kaksiteräinen miekka. Yhtiö kertoi muistien kustannusten olevan poikkeuksellisen korkeat, mikä hidastaa bruttokatteen odotettua elpymistä. Lähteissä Nvidian nykyiseksi bruttokatteeksi mainitaan noin 75 prosenttia, ja muistien kallistumisen odotetaan painavan sitä tulevina kausina. 181114

Käytännössä osa tekoälykysynnän synnyttämästä taloudellisesta arvosta siirtyy muistivalmistajille. Nvidia myy enemmän järjestelmiä, mutta joutuu maksamaan kriittisestä tuotantopanoksesta aiempaa enemmän. Muistipula on siten valmistajille kasvumahdollisuus mutta Nvidialle kannattavuusriski.

Laitteisto-, pakkaus- ja testaustoimittajien näkymä on epätasaisempi

Pitkittyvä tekoälyinvestointien aalto tukee investointeja muistituotantoon, kehittyneeseen siruvalmistukseen ja edistyneeseen paketointiin. Tämä on myönteistä yrityksille, jotka valmistavat esimerkiksi pinnoitus-, etsaus-, litografia-, paketointi- ja muistintestauslaitteita. Nvidian pitkän aikavälin kasvuennuste vahvistaa perusteluja kapasiteetin lisäämiselle. 4612

Laitteisto- ja testaussijoitukset reagoivat silti eri tavoin kuin muistiosakkeet. Niiden liikevaihto riippuu siitä, milloin asiakkaat hyväksyvät hankkeet, kelpuuttavat uudet tuotteet ja tekevät tilauksia. Nvidian vahva ennuste tukee koko alan suuntaa, mutta se ei takaa jokaiselle toimittajalle tasaista neljänneskohtaista tuloskehitystä.

Testausyhtiöt ovat erityisen herkkiä alustavaihdosten ja asiakkaiden investointibudjettien ajoitukselle. Advantestin heikompi kurssikehitys raportoidussa Aasian markkinareaktiossa havainnollistaa, miksi sijoittajat eivät ostaneet kaikkia siruosakkeita yhtenä pakettina. 9

TSMC hyötyy epäsuorasti

Nvidian tulos tukee myös kehittyneiden tekoälyprosessorien valmistukseen ja paketointiin tarvittavan infrastruktuurin kysyntää. Taiwan Semiconductor Manufacturing eli TSMC on siksi tärkeä epäsuora hyötyjä: jokainen uusi tekoälyalusta tarvitsee suuria määriä kehittyneitä laskentapiirejä ja pitkälle vietyä paketointikapasiteettia.

Markkinalähteet eivät kuitenkaan osoita, että kaikki TSMC:hen liittyvät sijoitukset nousisivat Nvidian kanssa samaan tahtiin. TSMC ja sen toimittajat ovat edelleen riippuvaisia asiakkaiden investointipäätöksistä, kapasiteetin käyttöönoton ajoituksesta ja geopoliittisesta epävarmuudesta. Varovaisin johtopäätös on, että Nvidian tulos vahvistaa kehittyneen valmistusekosysteemin kysyntäperustetta, mutta yksittäisten yhtiöiden kurssien ja arvostustasojen kehitys jää epävarmaksi.

Euroopan siruosakkeissa innostus jäi hajanaiseksi

Euroopan puolijohdeosakkeet liikkuivat tuloksen ympärillä eri suuntiin. ASM International ja BE Semiconductor vahvistuivat raportoidussa kaupankäynnissä, kun taas ASML laski hieman. 9 Myös aiemmassa kaupankäynnissä eurooppalaiset yhtiöt erosivat toisistaan: ASML ja ASM International olivat laskussa, mutta Infineon ja STMicroelectronics nousussa. 17

Ero kertoo siitä, että sijoittajat arvioivat muutakin kuin Nvidian liikevaihdon kasvua. Tekoälyyn liittyvien laitevalmistajien odotukset olivat jo valmiiksi korkealla, ja Nvidian välitön pullonkaula näytti keskittyvän ennen kaikkea muistien saatavuuteen ja kustannuksiin. Tulos ei siis automaattisesti parantanut kaikkien laiteryhmien näkymiä.

Eurooppalaisille siruosakkeille Nvidian raportti oli vahvaa näyttöä suuresta tekoälymarkkinasta – ei kuitenkaan lupaus siitä, että arvostuskertoimet, tilausvirta ja lähiajan katteet paranisivat kaikkialla yhtä aikaa.

Kiina pienentää markkinan kokoa

Nvidian kasvuennuste ei poista kehittyneiden datakeskuslaskentapiirien Kiinan-vientirajoitusten vaikutusta. Yhtiön nykyinen näkymä ei sisällä Kiinan datakeskuslaskennan liikevaihtoa, lähteiden mukaan. 8915

Tämä rajaa Nvidian tavoitettavissa olevaa markkinaa ja tekee globaalista tekoälysuhdanteesta maantieteellisesti epätasaisemman. Samalla kiinalaiset asiakkaat voivat etsiä aiempaa aktiivisemmin kotimaisia vaihtoehtoja, mikä lisää toimitusketjujen eriytymisen mahdollisuutta.

Rajoitukset eivät kumoa Nvidian maailmanlaajuista kysyntänäkymää, mutta ne lisäävät epävarmuutta markkinan pitkän aikavälin koosta ja toimitusketjujen suunnittelusta.

Mitä tulos kertoo tekoälyinvestointien kestävyydestä?

Nvidian neljännes on vahvaa näyttöä siitä, että tekoälyinfrastruktuuriin tehdyt investoinnit tuottavat todellista liikevaihtoa laajemmalle ekosysteemille – eivät vain Nvidialle. Datakeskusliiketoiminnan 89 miljardin dollarin liikevaihto, 117 prosentin vuosikasvu ja noin 70 prosentin kasvuennuste tilikaudelle 2028 viittaavat jatkuvaan kysyntään muisteille, valimotuotannolle, paketoinnille ja puolijohdelaitteille. 31215

Vahva toimittajakysyntä ei silti todista, että sykli voisi jatkua rajatta. Sen kestävyys riippuu lopulta siitä, pystyvätkö pilvipalveluyhtiöt ja muut tekoälyasiakkaat ansaitsemaan hyväksyttävän tuoton infrastruktuurin varaan rakennetuista palveluista. Nvidian tulos vahvistaa tämänhetkisen kysynnän, mutta ei ratkaise sitä, kuinka kannattavaksi investoinnit osoittautuvat jokaiselle ostajalle ja toimittajalle.

Johtopäätös sijoittajalle

Nvidian tulos antoi muistivalmistajille vahvan myönteisen signaalin. Laitteisto-, testaus-, paketointi- ja valimoyhtiöille viesti oli rakentava, mutta ehdollisempi. Aasian markkinat palkitsivat suorimman muistialtistuksen, kun taas Euroopan siruosakkeissa erot säilyivät. 9

Selkein tulkinta on, että tekoälyinfrastruktuurin sykli on edelleen voimakas ja tarjonnan rajoittama. Samalla riskit näkyvät aiempaa selvemmin: muistien kallistuminen voi painaa Nvidian katteita, Kiinan rajoitukset pienentävät tavoitettavissa olevaa kysyntää, laitetilaukset voivat ajoittua epätasaisesti ja korkojen nousu voi painaa korkealle hinnoiteltuja teknologiaosakkeita, vaikka yhtiöiden perustekijät pysyisivät vahvoina. Yhdysvaltojen sitkeä inflaatio oli jo ennen tulosjulkistusta lisännyt huolta Yhdysvaltain keskuspankin rahapolitiikan suunnasta.

Nvidian neljännes tukee siis ajatusta pitkäkestoisesta tekoälyrakentamisesta. Se ei kuitenkaan lupaa koko puolijohdealan yhteistä rallia, vaan todennäköisemmin tilanteen, jossa voittajat ja sivuun jäävät yhtiöt erottuvat toisistaan.