DeepSeekin jättirahoitus näyttää hurjalta – mutta luvut kertovat myös tappioista

DeepSeekin raportoitu toinen rahoituskierros olisi yksi Kiinan tekoälysektorin kunnianhimoisimmista yksityisistä rahoituksista. Yhtiön kerrotaan tavoittelevan noin 50 miljardia juania eli noin 7,4–8 miljardia dollaria rahoitusta lähes 500 miljardin juanin, eli noin 74 miljardin dollarin, ennen rahoitusta lasketulla arvostuksella. Reutersin ja Bloombergin mukaan kierros on käynnistetty uudelleen, ja Monolith Management neuvottelee osallistumisesta. 13

Tärkeä varaus on kuitenkin paikallaan: tiedot perustuvat luottamuksellisia keskusteluja tunteviin henkilöihin. DeepSeek ei ole julkisesti vahvistanut, että rahoituskierros olisi saatettu päätökseen, että kaikki nimetyt sijoittajat ovat sitoutuneet tai että ilmoitetut talousluvut olisivat tilintarkastettuja.

Mitä rahoituskierroksesta tiedetään?

Raportoidut ehdot ovat seuraavat:

• Rahoituksen määrä: noin 50 miljardia juania eli valuuttakurssista riippuen noin 7,4–8 miljardia dollaria
• Arvostus ennen rahoitusta: lähes 500 miljardia juania eli noin 74 miljardia dollaria
• Aikataulu: sijoitussopimusten odotetaan valmistuvan elokuun 2026 loppuun mennessä
• Käyttötarkoitus: infrastruktuurin, sirujen ja tutkimuksen rahoittaminen ennen mahdollista pörssilistautumista, yhtiön suunnitelmista kertoneiden raporttien mukaan 1214

”Ennen rahoitusta” tarkoittaa yhtiön arvostusta ennen uuden pääoman lisäämistä. Jos koko 50 miljardin juanin summa kerättäisiin tällä hinnalla, rahoituksen jälkeinen arvostus olisi yksinkertaisessa osakejärjestelyssä noin 550 miljardia juania. Todellinen luku voi vaihdella kaupan rakenteen mukaan.

Ketkä ovat mukana?

Sijoittajalista ei ole täysin varmistunut, ja eri raportit painottavat eri nimiä. Reuters, joka viittasi Bloombergin tietoihin, kertoi Monolith Managementin neuvottelevan osallistumisesta. Tämä ei vielä tarkoita, että Monolith olisi vahvistettu sijoittaja uudelleen avatulla kierroksella. 13

South China Morning Postin mukaan aiempaan rahoitukseen yhdistetään Monolith, Shixiang Capital ja kiinalainen akkuyhtiö CATL. Uudelle kierrokselle mahdollisina osallistujina on puolestaan mainittu CPE, Legend Capital, Stony Creek Capital, GigaDeviceen kytkeytyviä rahastoja sekä Hefein valtion tukemia sijoitusyhtiöitä. Näitä nimiä on syytä pitää neuvotteluina tai mahdollisina järjestelyinä, ei vahvistettuina sitoumuksina. 12

Ero on olennainen yksityisessä rahoituksessa. Sijoittajaneuvottelut voivat muuttua ennen lopullisten sopimusten allekirjoittamista, eikä ilmoitettu tavoitesumma tarkoita, että rahat olisi jo siirretty yhtiölle.

Mihin aiempi arvostus perustui?

DeepSeekin ensimmäisestä ulkopuolisesta rahoituskierroksesta on vain vähän julkista tietoa. Kiinalaisen matkalaukkuyhtiö Anhui Korrunin pörssitiedotteen mukaan yhtiön tukema rahasto sijoitti 2,9 miljardia juania saadakseen välillisesti 0,8265 prosentin osuuden DeepSeekistä. Kauppa viittasi noin 350,88 miljardin juanin eli 51,82 miljardin dollarin yhtiöarvoon. 4

Reutersin mukaan DeepSeek ei ole itse julkistanut ensimmäisen ulkopuolisen rahoituskierroksensa yksityiskohtia. Siksi väitteisiin aiemmasta valmiiksi saadusta 50 miljardin juanin kierroksesta tai tarkasti määritellystä toteutuneesta arvostuksesta kannattaa suhtautua varauksella. 4

Jos aiempi implisiittinen arvostus oli noin 350,88 miljardia juania ja uusi kierros hinnoiteltaisiin 500 miljardiin juaniin ennen rahoitusta, nousu olisi huomattava. Luvut eivät kuitenkaan välttämättä ole täysin vertailukelpoisia: yksityisten yhtiöiden arvostukseen vaikuttavat muun muassa kaupan ehdot, omistuslaskelmat ja rahoituskierroksen ajankohta.

Liikevaihto kasvoi nopeasti, mutta tappiot jatkuivat

DeepSeekin tammi–heinäkuun 2026 liikevaihdoksi on raportoitu 475 miljoonaa juania eli noin 70,7 miljoonaa dollaria. Luku oli samojen tietojen mukaan noin kymmenkertainen koko vuoden 2025 liikevaihtoon verrattuna.

Yhtiön kerrotaan tehneen seitsemän kuukauden aikana 715 miljoonan juanin nettotappion. Koko vuoden 2025 nettotappio oli raportoidusti 935 miljoonaa juania. Toisin sanoen liikevaihto kasvoi vauhdilla, mutta DeepSeek oli edelleen tappiollinen ennen suunniteltua rahoitusta.

Raportoiduissa luvuissa DeepSeekin kokonaisbruttokate oli 44,6 prosenttia ja API-liiketoiminnan bruttokate 82,9 prosenttia. API tarkoittaa rajapintaa, jonka kautta asiakkaat voivat käyttää yhtiön malleja omissa sovelluksissaan. Korkea API-bruttokate voi kertoa mallien käytön vahvasta suorasta katteesta, mutta sitä ei pidä tulkita koko yhtiön kannattavuusluvuksi.

Bruttokatteesta voi puuttua merkittäviä kustannuksia, kuten tutkimus, laskentainfrastruktuuri, myynti, hallinto ja muut liiketoiminnan kulut. Lisäksi kyse on yksityisestä yhtiöstä kertovista, lähteisiin perustuvista tiedoista – ei pörssiyhtiön tarkastetuista talousraporteista.

Miten DeepSeek vertautuu OpenAIhin ja Anthropiciin?

Liikevaihdolla mitattuna DeepSeek on yhä paljon pienempi kuin johtavat yhdysvaltalaiset tekoäly-yhtiöt. DeepSeekin seitsemän kuukauden 70,7 miljoonan dollarin liikevaihto ei ole suoraan verrattavissa OpenAI:n raportoituun 5,7 miljardin dollarin liikevaihtoon vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä tai Anthropicin 11,5 miljardin dollarin liikevaihtoon toisella neljänneksellä. Ajanjaksot, laskentaperusteet ja tietojen julkistamisen taso poikkeavat toisistaan.

Jos DeepSeekin tammi–heinäkuun luku vuositasolle ekstrapoloidaan mekaanisesti, tulokseksi saadaan noin 121 miljoonaa dollaria. Se ei ole yhtiön ennuste tai ohjeistus. Silti summa jäisi selvästi OpenAI:n ja Anthropicin raportoituja neljännesvuosilukuja pienemmäksi.

Myös katteiden vertailu on hankalaa. Raporttien mukaan OpenAI:n bruttokate oli 39 prosenttia ja Anthropicin koko vuoden ennakoitu bruttokate 63 prosenttia, kun DeepSeekin API-liiketoiminnan bruttokatteeksi ilmoitettiin 82,9 prosenttia. Mittarit voivat kuvata eri liiketoimintoja ja kulupohjia. DeepSeekin luku koskee tiettyä tuoteryhmää, kun taas verrokkien luvut voivat kuvata laajempaa yhtiötasoa tai ennustetta.

OpenAI:n liikevaihdon raportoitiin myöhemmin nousseen 6,7 miljardiin dollariin vuoden 2026 toisella neljänneksellä. Anthropicin liikevaihdon puolestaan kerrottiin ylittäneen samana ajanjaksona 11,5 miljardia dollaria. Luvut korostavat kaupallisen mittakaavan valtavaa eroa, vaikka DeepSeekin kasvuvauhti olisi pienemmästä lähtötasosta huomattavasti nopeampi.

Mitä 74 miljardin dollarin arvostus tarkoittaa?

Raportoituihin lukuihin suhteutettuna 74 miljardin dollarin arvostus olisi DeepSeekin nykyiseen liikevaihtoon nähden erittäin korkea:

• noin 1 047 kertaa seitsemän kuukauden 70,7 miljoonan dollarin liikevaihto
• noin 612 kertaa saman luvun yksinkertainen vuositasolle laskettu arvio

Kertoimet ovat suuntaa-antavia ja perustuvat raportoituun yksityisen yhtiön dataan. Ne eivät korvaa varsinaista arvonmääritystä. Tekoäly-yhtiöitä voidaan hinnoitella myös tulevien sopimusten, strategisten voimavarojen, mallien kyvykkyyden, ekosysteemiaseman ja odotetun kasvun perusteella – ei ainoastaan nykyisen tuloksen perusteella.

Perusjohtopäätös on silti selvä: ehdotettu arvostus nojaa vahvasti poikkeuksellisen nopean tulevan kasvun ja strategisen merkityksen odotuksiin. Nykyinen nettotulos ei sitä tue, eikä arvostusta ole helppo perustella pelkillä tämänhetkisillä liikevaihtoluvuilla.

Mahdollinen listautuminen Shanghaihin

DeepSeek valmistelee tiettävästi mahdollista listautumista Shanghain STAR-markkinapaikalle. STAR Market, viralliselta nimeltään Science and Technology Innovation Board, on Shanghain pörssin teknologiayhtiöihin keskittyvä markkinapaikka. Raporttien mukaan DeepSeek saattaa jättää listautumishakemuksen vuoden 2026 lopulla ja tavoittelee markkinoille pääsyä vuonna 2027. Pankkeja on kerrottu valitun valmisteluja varten. 12

Kyse on kuitenkin raportoidusta aikataulusta, ei jätetystä listalleottoesitteestä tai hyväksytystä listautumisesta. Rahoituksella voidaan pyrkiä vahvistamaan DeepSeekin tasetta ja kattamaan julkiseen markkinaan tähtäävän strategian vaatimia laskenta-, siru- ja tutkimuskuluja. Lopullinen aikataulu ja ehdot ovat edelleen epävarmoja.

Johtopäätös

Vahvin lähteisiin perustuva tulkinta on, että DeepSeek on nopeasti kasvava mutta edelleen tappiollinen tekoäly-yhtiö, joka avaa uudelleen noin 50 miljardin juanin rahoituskierrosta lähes 500 miljardin juanin ennen rahoitusta lasketulla arvostuksella. Liikevaihdon kerrotaan nousseen 475 miljoonaan juaniin vuoden 2026 seitsemän ensimmäisen kuukauden aikana, ja API-liiketoiminnan suorat katteet näyttävät raportoitujen lukujen perusteella vahvoilta. 112

Yhtä tärkeää on se, mitä ei ole vahvistettu: rahoituskierroksen toteutumista ei ole julkistettu, sijoittajalista on yhä avoin, talousluvut eivät ole tilintarkastettuja ja listautuminen on vasta raportoidussa valmisteluvaiheessa.

DeepSeek saattaa olla hankkimassa pääomaa ja strategista tukea kilpaillakseen paljon nykyistä suuremmassa mittakaavassa. 74 miljardin dollarin arvostus on kuitenkin ennen kaikkea veto siitä, mitä yhtiöstä voi tulla – ei kuvaus siitä, mitä sen nykyiset talousluvut jo osoittavat.