Miksi raakaöljy voi maksaa lähes 90 dollaria, vaikka dieselin hinta nousee

Öljymarkkinoilla on nyt poikkeuksellinen ristiriita: Pohjanmeren Dated-raakaöljy kävi elokuussa noin 92 dollarissa barrelilta, mutta dieselin, bensiinin ja lentopetrolin jalostusmarginaalit pysyivät lähellä ennätystasoja. 8

Stavangerissa järjestetyssä ONS-energiakonferenssissa TotalEnergiesin toimitusjohtaja Patrick Pouyanné kuvasi tilannetta markkinaksi, jossa raakaöljy on heikko mutta jalostetut tuotteet vahvoja. Hänen mukaansa raakaöljyä kuljetetaan edelleen Hormuzinsalmen kautta, mutta kohonneet rahti-, vakuutus- ja turvallisuuskustannukset estävät jalostettuja tuotteita kulkemasta samaa reittiä taloudellisesti kannattavalla tavalla. 13

Shellin toimitusjohtaja Wael Sawan puhui öljytuotteiden "kolmoisuhasta": Ukrainan iskuista venäläisiin jalostamoihin, Persianlahden laivaliikenteen vaaroista ja Punaisenmeren häiriöistä.

Todellinen pula koskee perille toimitettavaa polttoainetta

Kyse ei ole vain siitä, kuinka paljon öljyä maan alla tai tuotantokentillä on. Raakaöljy ja jalostetut polttoaineet kulkevat erilaisilla aluksilla ja eri kaupankäyntiverkostojen kautta.

Erittäin suuret raakaöljytankkerit voivat jakaa turvallisuus-, vakuutus- ja matkakustannukset jopa noin kahden miljoonan barrelin lasteille. Pienemmät puhtaiden öljytuotteiden tankkerit kuljettavat paljon vähemmän polttoainetta, jolloin sama riskilisä nostaa jokaisen barrelin kuljetuskustannusta enemmän. Siksi raakaöljyn kuljetus voi yhä olla kannattavaa tilanteessa, jossa diesel- tai bensiinilasti ei enää ole. 1113

Seurauksena on fyysisen jakelun ongelma: jalostamot ja kuluttajat voivat kärsiä tietyn polttoaineen puutteesta oikeassa paikassa, vaikka raakaöljylasteja olisi saatavilla jossain muualla.

Iskut Venäjän jalostamoihin kiristävät dieselin tarjontaa

Ukrainan iskut ovat leikanneet Venäjän jalostusmäärää lähes 30 prosenttia alle neljään miljoonaan barreliin päivässä viime kuukausina, Reuters raportoi. Venäjä kielsi lisäksi dieselin viennin heinäkuussa.

Venäjän meritse kuljetettujen öljytuotteiden vienti putosi heinäkuussa noin kolmanneksen edelliskuukaudesta, noin 3,9 miljoonaan tonniin. Lasku heijastaa sekä tuotannon vähenemistä että vientirajoituksia.

Pouyannén on myös kerrottu arvioineen, että ukrainalaiset drooni-iskut ovat vähentäneet Venäjän polttoaineen tarjontaa 3–3,5 miljoonalla barrelilla päivässä. Lukuun on kuitenkin syytä suhtautua varauksella: se kuvaa laajempaa häiriötä polttoaineen saatavuudessa ja toimituksissa, eikä välttämättä tarkasti varmennettua määrää pysyvästi käytöstä poistunutta jalostuskapasiteettia. 11

Miksi pumppuhinta voi pysyä korkealla raakaöljyn halventuessa?

Raakaöljy on vain yksi bensiinin ja dieselin hinnan osatekijä. Jalostusmarginaalit, kuljetukset, vakuutukset, alueelliset varastot ja tiettyjen polttoainelaatujen saatavuus voivat nousta paljon tärkeämmiksi, kun toimitusketjut häiriintyvät.

Eurooppalaisen vähärikkisen kaasuöljyn futuurien preemio raakaöljyyn nähden nousi 30. heinäkuuta ennätykselliseen 74,66 dollariin barrelilta. Euroopan lentopetrolin jalostusmarginaalit pysyivät puolestaan yli 80 dollarissa barrelilta. Niin sanottu crack spread eli jalostusmarginaali kertoo jalostetun tuotteen ja sen raakaöljysyötteen hintaeron – se ei ole sama asia kuin huoltoasemalla maksettava vähittäishinta. 18

Kuluttajan kannalta johtopäätös on ikävä: raakaöljyn viitehinnan lasku ei automaattisesti tarkoita halvempaa bensiiniä tai dieseliä. ONS-konferenssin yhteydessä julkaistujen tietojen mukaan eurooppalaiset kuluttajat voivat pysyä alttiina korkeille polttoainehinnoille. Yhdysvalloissa bensiinin hinta voi puolestaan pysyä yli neljässä dollarissa gallonasta, jos tuotteiden ja toimitusten pullonkaula jatkuu.

Aasia joutuu sopeutumaan suureen polttoainevajeeseen

Kpler arvioi Aasian kevyiden ja keskitisleiden, kuten dieselin, lentopetrolin ja bensiinin, tuonnin olevan elokuussa keskimäärin 5,59 miljoonaa barrelia päivässä. Määrä on lähellä heinäkuun 5,60 miljoonaa barrelia päivässä, mutta 21 prosenttia pienempi kuin helmikuuhun päättyneiden kolmen kuukauden keskiarvo, joka oli 7,08 miljoonaa barrelia päivässä. Ero merkitsee noin 1,49 miljoonan barrelin päivittäistä vajetta. 17

Vaikutukset jakautuvat epätasaisesti. Pienituloisemmilla polttoaineen tuojamailla on vähemmän mahdollisuuksia tarjota korkeampaa hintaa kuin muilla ostajilla, ja niiden varastopuskurit ovat usein pienemmät. Siksi esimerkiksi Indonesia ja Filippiinit ovat alttiimpia häiriöille. Australia on pystynyt hankkimaan korvaavia lasteja paremmin, mutta huomattavasti korkeammalla hinnalla. 17

Hormuzinsalmen kautta kulkevien raakaöljymäärien seuraaminen ei siis yksin kerro kriisin koko kuvaa. Kotitalouksille, lentoyhtiöille, kuljetusyrityksille ja teollisuudelle tärkeämpi kysymys on, pääseekö käyttökelpoinen jalostettu polttoaine turvallisesti ja kohtuuhintaan sinne, missä sitä tarvitaan.

Jalostusmarginaali näyttää markkinoiden kireimmän kohdan

Singaporen jalostamon kerrotaan ansainneen 21. elokuuta kaasuöljystä 71,29 dollarin marginaalin barrelilta. Kuukautta aiemmin marginaali oli ollut 85,63 dollaria, mutta myös uusi lukema on poikkeuksellisen korkea. Kaasuöljy on dieselin keskeinen raaka-aine ja markkinatuote. 6

Näin suuri marginaali on voimakas markkinasignaali: jalostamot saavat huomattavan palkkion tuotteesta, jota ostajat tarvitsevat kiireellisesti. Se selittää, miksi raakaöljymarkkina voi näyttää suhteellisen rauhalliselta samalla kun diesel- ja muiden keskitisleiden markkina on erittäin kireä.

Tilanne voi jatkua, jos Lähi-idän toimitukset pysyvät häiriintyneinä, Venäjän vientirajoitukset jatkuvat, Aasian jalostamot eivät pysty palauttamaan normaalia tuotantoa ja mahdolliset uudet Yhdysvaltojen Iran-pakotteet rajoittavat tarjolla olevia lasteja entisestään. Kiinan lisävienti voisi helpottaa tasapainoa, mutta helpotus edellyttäisi sekä riittävää jalostamotuotantoa että mahdollisuutta kuljettaa tuotteet turvallisesti. 23

Mikä voisi laskea hinnat?

Nopea paluu normaaliin vaatisi useita muutoksia samanaikaisesti:

• laivaliikenteen turvallisuuden paranemista Persianlahdella ja Punaisellamerellä;
• Venäjän jalostamojen tuotannon ja öljytuotteiden viennin palautumista;
• Aasian ja muiden korvaavien jalostamoiden tuotannon kasvua; sekä
• riittävästi aikaa polttoainevarastojen täydentämiseen ja laivakuljetusten aikataulujen normalisoitumiseen.

Pelkkä turvallisuustilanteen paraneminen ei täyttäisi alueellisia varastoja heti. Shellin Sawan on aiemmin arvioinut, että laajemman raakaöljymarkkinan tasapainottuminen voi kestää lähes vuoden tai kauemmin. Tämä viittaa siihen, että energiamarkkinoiden fyysiset häiriöt voivat jatkua pitkään senkin jälkeen, kun ensimmäinen toimituskatkos helpottaa.

Stavangerin keskeinen viesti ei siis ole, ettei raakaöljyn hinnalla olisi enää merkitystä. Se on, ettei raakaöljy ole tällä hetkellä ainoa – eikä välttämättä tärkein – rajoittava tekijä. Kuluttajan kannalta ratkaiseva pula on yhä useammin jalostettu polttoaine, joka voidaan kuljettaa, vakuuttaa ja toimittaa oikeille markkinoille.