Miksi Euroopan kaasun hinta voi ylittää 100 €/MWh:n tänä talvena?

Goldman Sachsin arvio ei tarkoita, että Euroopan kaasun hinta väistämättä nousisi yli 100 €/MWh:n. Kyse on ehdollisesta niukan tarjonnan skenaariosta: jos Persianlahden LNG-vienti elpyy vain hitaasti, Euroopan voi olla maksettava joulukuun 2026 TTF-kaasusta yli 100 €/MWh, jotta kaasulasteja saadaan ohjattua Aasiasta Eurooppaan ja varastot täytettyä ennen talvea. 1718

Eurooppa kilpailee joustavasta LNG:stä

Eurooppa käyttää meriteitse kuljetettavaa nesteytettyä maakaasua eli LNG:tä tasapainottamaan kaasujärjestelmäänsä. Persianlahden toimitusten häiriintyessä tarjolla on samanaikaisesti vähemmän lasteja juuri silloin, kun Euroopan pitäisi kasvattaa kaasuvarastojaan.

Keskeinen kilpailija on Aasia. Jos Aasian spot-kysyntä pysyy vahvana ja Lähi-idän vienti rajoittuu, Euroopan hintojen on noustava riittävän korkeiksi, jotta joustavat LNG-lastit ohjautuvat Eurooppaan. Goldman Sachsin perustelu ei siis ole yksinkertaisesti se, että kaasun “oikea” hinta olisi yli 65 €/MWh. Pankin mukaan nykyhinta ei ehkä vielä tarjoa toimittajille riittävää kannustinta muuttaa lastien määränpäätä. 18

Miksi 65 €/MWh ei ehkä riitä?

Hollantilaiset lähikuukauden kaasufutuurit nousivat hiljattain yli 65 €/MWh:n eli viiden kuukauden korkeimmalle tasolle. Goldman Sachs arvioi kuitenkin, ettei nousu välttämättä riitä hankkimaan tarpeeksi LNG:tä, jos Lähi-idän häiriöt jatkuvat ensi vuoden puolelle.

Nykyisellä hintatasolla pankki odottaa Luoteis-Euroopan kaasuvarastojen olevan elokuun lopussa vain 51-prosenttisesti täynnä. Se olisi 3,4 prosenttiyksikköä Goldmanin perusuraa vähemmän. 18

Vaje on merkittävä, koska varastot toimivat Euroopan puskurina pakkasia, kysyntäpiikkejä ja uusia toimitushäiriöitä vastaan. Jos varastojen täyttö etenee liian hitaasti loppukesän aikana, talvihinnan on ehkä noustava tuntuvasti, jotta uusia LNG-ostoja saadaan liikkeelle ja varastoihin rakennettua riittävä turvamarginaali.

Hormuzinsalmi ratkaisee paljon

Näkymä riippuu pitkälti siitä, kuinka nopeasti LNG-virrat Hormuzinsalmen kautta palaavat normaaliksi. Nopeampi elpyminen lisäisi tarjontaa ja pienentäisi hintalisää, jota Euroopan täytyy maksaa. Hidas elpyminen puolestaan pitäisi Aasian LNG-hinnat korkealla ja kiristäisi kilpailua lasteista.

Goldmanin vaikeammassa skenaariossa Lähi-idän energiavienti normalisoituu vain vähitellen vuoden 2027 aikana. Tällöin joulukuun 2026 TTF-hinta voisi nousta yli 100 €/MWh:n. Suotuisammassa tilanteessa, jossa Hormuzin liikenne palautuu nopeammin, talven hinnat jäisivät pankin arvion mukaan selvästi alemmiksi. 17

Siksi 100 €/MWh on ennen kaikkea tarjonnan houkuttelemiseen liittyvä stressiskenaarion raja, ei Goldman Sachsin ehdoton perusennuste.

Varastotilanne jättää Euroopalle vähän pelivaraa

EU:n kaasuvarastot olivat elokuun puolivälissä noin 62-prosenttisesti täynnä, kun vuotta aiemmin vastaava luku oli 74 prosenttia. UBS:n siteeraamien erillisten tietojen mukaan varastot olivat myös alle 79 prosentin viiden vuoden keskiarvon, ja uudet täytöt etenivät tavanomaista hitaammin. 36

Raportointipäivät ja tietolähteet eivät ole täysin samoja: Enerdata ilmoitti varastojen täyttöasteeksi 61 prosenttia 19. elokuuta, kun Euroopan komissio puhui noin 62 prosentista 20. elokuuta. 34 Suunta on silti selvä. Eurooppa on siirtymässä täyttökauden loppuvaiheeseen viime vuosia pienemmillä varastoilla, ja kallis kaasu on vähentänyt yritysten halukkuutta ostaa sitä varastoitavaksi. 36

Ohuempi lähtöpuskuri ei automaattisesti tarkoita, että Eurooppa loppuisi kaasusta. Se tekee markkinasta kuitenkin herkemmän yhdistelmälle, jossa LNG:n palautuminen viivästyy, Aasian kysyntä kasvaa ja talven kulutus ylittää odotukset.

Miksi Euroopan komissio ei ole yhtä huolissaan?

Euroopan komissio on sanonut, ettei EU:n kaasunsaannista ole välitöntä huolta, vaikka varastot ovat lähellä 62 prosentin täyttöastetta. Komission arvio keskittyy toimitusvarmuuteen ja monipuolisiin hankintalähteisiin tulevan talven aikana. 23

Goldman Sachs tarkastelee eri riskiä: hintaa, joka Euroopan on ehkä maksettava saadakseen viimeiset tarvittavat LNG-lastit ja kasvattaakseen puskurin riittäväksi ennen talvea. Näkemykset eivät ole ristiriidassa. Eurooppa voi välttyä välittömältä fyysiseltä pulalta, vaikka kotitaloudet, yritykset ja sähkömarkkinat altistuisivat korkeille ja voimakkaasti vaihteleville hinnoille tarjontamarginaalin kaventuessa.

Myös sähkömarkkinat heijastavat huolta talven energiakustannuksista. Eurooppalaiset talven sähköjohdannaiset ovat käyneet yli 20 prosentin preemiolla seuraavan vuoden vertailuhintaan nähden. Matalat kaasuvarastot ja heikentyneet vesivoimavarannot ovat lisänneet riskiä kustannusten noususta.

Mikä voisi helpottaa tilannetta – ja mikä pahentaa sitä?

Tärkein helpotus olisi Persianlahden LNG-viennin nopeampi palautuminen. Myös Aasian spot-kysynnän heikkeneminen ja LNG:n parempi saatavuus Atlantin altaalla vähentäisivät hintaa, jota Euroopan täytyy maksaa lasteista.

Goldmanin analyysin mukaan Luoteis-Euroopan varastojen nostaminen 67 prosenttiin lokakuun loppuun mennessä olisi vaikeaa mutta mahdollista, jos Qatarin vienti elpyy, Aasian kysyntä pysyy maltillisena ja enemmän LNG:tä jää Atlantin altaan markkinoille. 17

Riski kulkee vastakkaiseen suuntaan, jos alueellinen konflikti pitkittyy tai merenkulun häiriöt jatkuvat. Silloin Euroopalla olisi käytettävissään vähemmän LNG-lasteja ja vähemmän aikaa varastojen täydentämiseen. Markkina voisi tässä tilanteessa vaatia jyrkkää hinnannousua – ei välttämättä siksi, että kaasu olisi jo loppumassa, vaan siksi, että korkea hinta on tapa rajoittaa kysyntää ja houkutella kilpailevaa tarjontaa.

Yhteenveto

Goldman Sachs varoittaa ennen kaikkea Euroopan pienentyneestä pelivarasta, ei julista väistämätöntä kaasukriisiä. Kun EU:n varastot olivat elokuun puolivälissä noin 62-prosenttisesti täynnä ja Luoteis-Euroopan varastot jäivät pankin perusuraa jälkeen, edes yli 65 €/MWh:n hinnat eivät välttämättä riitä, jos Eurooppa joutuu kilpailemaan niukasta LNG:stä Aasian kanssa. 3618

Jos Hormuzin häiriöt väistyvät nopeasti, 100 €/MWh:n skenaario ei ehkä toteudu. Jos vienti elpyy hitaasti, joulukuun 2026 TTF-hinnan voi kuitenkin olla noustava sen yläpuolelle, jotta Eurooppaan saadaan riittävästi LNG:tä ja talvea varten turvallisempi varastopuskuri. 1718