BCA Researchin dollarinäkemys: nämä viisi valuuttaa ovat sen suosikkeja

BCA Researchin strateginen suositus on myydä Yhdysvaltain dollaria Etelä-Korean wonia, Japanin jeniä, Taiwanin dollaria, Singaporen dollaria ja euroa vastaan. Näkemys on keskipitkän aikavälin sijoitusteesi: dollarin korkoetu voi pienentyä, jos Yhdysvaltain keskuspankki Fed alkaa myöhemmin keventää rahapolitiikkaansa, samalla kun ulkomaiset sijoitusvirrat Yhdysvaltain omaisuuseriin heikkenevät. 4 6

BCA ei kuitenkaan odota dollarin laskevan suoraviivaisesti päivästä toiseen. Sen analyysissä erotetaan toisistaan lähikvartaaleilla mahdollisesti vahvana pysyvä dollari ja yli 12 kuukauden aikajänteellä selvästi pessimistisempi ennuste. 5

Mitä valuuttoja BCA suosii dollarin sijaan?

BCA:n kehittyvien markkinoiden strategit suosittelevat dollarin vastaisia lyhyitä positioita seuraavissa valuutoissa:

• Etelä-Korean won (KRW)
• Japanin jeni (JPY)
• Taiwanin dollari (TWD)
• Singaporen dollari (SGD)
• Euro (EUR)

BCA kertoo pitävänsä wonin, jenin ja Taiwanin dollarin long-positioita suhteessa dollariin. Suositeltuja valuuttoja tukevat myös vaihtotaseen ylijäämät. Ne voivat tarjota puskuria, jos kansainväliset sijoittajat vähentävät Yhdysvaltain omaisuuserien painoa salkuissaan. 4

Sveitsin frangi ei kuulu tähän julkaistuun viiden valuutan koriin. Tämä ero on olennainen: lyhyen aikavälin markkinatekijät voivat tukea dollaria frangia vastaan, vaikka BCA:n laajempi strateginen näkemys dollarista pysyisi laskusuuntaisena.

Korkoetu voi sulaa, jos Fed keventää rahapolitiikkaa

Dollarin lähiajan suurin riski liittyy Yhdysvaltain ja muiden talouksien väliseen korkosuhteeseen. Jos Fed laskee korkoja voimakkaasti, Yhdysvaltain reaalikorot ja dollarivarojen hallussapidosta saatava korkopreemio voivat pienentyä. Tämä heikentäisi yhtä dollarin keskeisistä suhdanneluonteisista tukijaloista.

BCA:n tulevaisuutta hahmottelevassa skenaariossa Yhdysvaltain ohjauskorko laskisi 2,25 prosenttiin vuonna 2026. Kyse on suuntaa-antavasta skenaariosta, ei varmistetusta rahapolitiikan urasta. 19

Ajoitus onkin ratkaiseva. Odotettua nopeampi rahapolitiikan keventäminen vahvistaisi BCA:n dollarin laskunäkemystä. Sen sijaan hitaat tai maltilliset koronlaskut, sitkeä inflaatio tai uusi riskin karttamisen aalto voisivat pitää dollarin korko- ja turvasatamatuen ennallaan.

BCA:n lähiajan ennuste havainnollistaa tätä ristiriitaa. Yhtiö on pitänyt Yhdysvaltain paranevaa kasvua ja korkonäkymiä syinä siihen, että dollari voi pysyä vahvana tulevilla kvartaaleilla. Samalla se katsoo dollarin pidemmän aikavälin laskupotentiaalin olevan suurempi kuin nousupotentiaalin. 5

Rakenteelliset paineet: arvostus, velka ja pääomavirrat

BCA:n pitkän aikavälin perustelu ei nojaa vain korkoeroihin. Dollarille kielteistä vuoden 2026 kehityskulkua tukevat sen viitekehyksessä muun muassa seuraavat tekijät:

• Yhdysvaltain julkisen talouden heikkeneminen ja kasvava velkataakka voivat tehdä dollarivaroista sijoittajille vähitellen vähemmän houkuttelevia.
• Dollarin arvostusta pidetään pitkän aikavälin perustekijöihin nähden korkeana.
• Ulkomaiset sijoitusvirrat voivat heikentyä, jos kansainväliset sijoittajat hajauttavat pois Yhdysvaltain osakkeista ja muista dollarimääräisistä varoista.
• Pääomavirrat voivat nousta korkoeroja tärkeämmiksi valuuttamarkkinoiden uudenlaisessa toimintaympäristössä.

BCA hahmottelee mahdollista järjestelmämuutosta, jossa dollarista tulee aiempaa myötäsyklisempi valuutta ja eurosta vastasyklisempi. Tällöin dollari olisi herkempi globaalin kasvun ja riskinottohalun heikkenemiselle eikä hyötyisi automaattisesti jokaisesta markkinoiden stressijaksosta. 3

Dollarin heikkenemiseen ei välttämättä tarvita ulkomaisten sijoittajien täydellistä irtautumista Yhdysvaltain markkinoilta. Jo se, että uusia sijoitusvirtoja tulee aiempaa vähemmän, voi vähentää dollarin kysyntää. 3

Voiko DXY laskea vielä 8 prosenttia vuonna 2026?

Dollarin laskunäkemystä tukevissa historiallisissa vertailuissa on esitetty, että dollarin indeksi DXY voisi laskea vuonna 2026 vielä noin 8 prosenttia. 2 Kyseessä on aiempiin markkinajaksoihin perustuva skenaario, ei täsmällinen BCA:n ennuste tai aikataulu, jonka mukaan liikkeen pitäisi väistämättä toteutua.

Laskun lopullinen suuruus riippuu ennen kaikkea Fedin korkopolusta ja ulkomaisen pääoman käyttäytymisestä. Yhdysvaltain odotettua vahvempi kasvu, sitkeä inflaatio, korkeammat valtionlainakorot tai geopoliittinen turvasatamahaku voivat siirtää laskutrendiä myöhemmäksi. Toisaalta voimakas korkojen laskusykli yhdessä Yhdysvaltain kasvun hidastumisen ja vähenevien sijoitusvirtojen kanssa tekisi laskuskenaariosta uskottavamman.

Miksi frangia vastaan nähty nousu ei kumoa BCA:n näkemystä?

Dollarin vahvistuminen Sveitsin frangia vastaan ennen Fedin avomarkkinakomitean eli FOMC:n kokouspöytäkirjan julkaisua oli taktinen liike, ei suora testi BCA:n viiden valuutan strategialle. Liikettä selitettiin huolella siitä, että öljyn hinnan nousu voisi elvyttää odotuksia Fedin tiukemmasta linjasta. Lisäksi Sveitsin keskuspankin SNB:n linja oli suhteellisen elvyttävä. USD/CHF-valuuttapari luopui myöhemmin osasta nousustaan markkinoiden odottaessa kokouspöytäkirjaa.

BCA:n suositusta kannattaa siis lukea kahdella aikajänteellä:

• Taktinen dollarinäkemys: Dollari voi vahvistua, jos markkinat alkavat hinnoitella Fedin koronlaskuja vähemmän, Yhdysvaltain kasvu paranee tai sijoittajat hakevat likviditeettiä.
• Strateginen dollarinäkemys: Valuutta voi myöhemmin heikentyä, jos Fedin kevennykset kaventavat reaalikorkoetua ja pääomavirrat muuttuvat dollarille epäedullisemmiksi.

Lyhyet nousurallit ovat siten yhteensopivia pidemmän aikavälin dollarin laskuposition kanssa.

Mitä 54 prosentin asiakaskysely kertoo?

Kun DXY oli lähellä 100:aa, 54 prosenttia BCA:n institutionaalisista asiakkaista odotti dollarin olevan 12 kuukauden kuluttua heikompi. 11 Tulos kertoo dollarin laskuun kallistuvasta sijoittajatunnelmasta, mutta se ei ole riippumatonta näyttöä ennusteen toteutumisesta.

Laajalle levinnyt laskunäkemys sisältää myös vastaliikkeen riskin. Jos sijoittajat purkavat dollarin lyhyitä positioita tai uusi markkinashokki lisää Yhdysvaltain likviditeetin kysyntää, dollari voi vahvistua vastatrendinä.

Mitä dollarin heikkeneminen merkitsisi markkinoille?

Jos BCA:n strateginen teesi toteutuu, vaikutukset ulottuisivat valuuttamarkkinoita laajemmalle.

Raaka-aineet ja kulta

Heikompi dollari voi tukea dollarimääräisten raaka-aineiden, kuten öljyn ja kuparin, kysyntää ja hintakehitystä. BCA on yhdistänyt dollarin heikkenemistä koskevan näkemyksensä öljy-, kupari- ja kultasijoituksiin. 10

Myös kulta hyötyisi pehmeämmästä dollarista ja reaalikorkojen aiheuttaman vastatuulen hellittämisestä. BCA on vedonnut näihin tekijöihin sekä pidemmän aikavälin rakenteelliseen tukeen suhtautuessaan kultaan aiempaa myönteisemmin. 3

Kehittyvien markkinoiden valuutat ja rahoitusolot

Dollarin rahoituksen helpottuminen ja Yhdysvaltain dollarimääräisen velan aiheuttaman paineen väheneminen voisivat parantaa kehittyvien markkinoiden rahoitusoloja. Tämä tukisi esimerkiksi wonia ja Taiwanin dollaria, jos maailmantalouden kasvu ei samalla heikkene jyrkästi.

Kauppa ja Yhdysvaltain talous

Heikompi dollari tekisi yhdysvaltalaisista vientituotteista yleensä hintakilpailukykyisempiä ja tuonnista kalliimpaa. Se ei kuitenkaan automaattisesti poistaisi Yhdysvaltain kauppavajetta. Sen sijaan tuontikustannusten nousu voisi lisätä kauppajännitteitä.

Euro ja jeni

Euro on yksi BCA:n keskeisistä dollarin vastapareista, ja se voisi hyötyä näkemyksestä, jonka mukaan eurosta tulee tulevaisuudessa aiempaa vastasyklisempi valuutta. 3

Jeni voisi vahvistua, jos Yhdysvaltain ja Japanin korkoerot kapenevat. BCA on kuitenkin varoittanut, ettei valuuttainterventio yksin todennäköisesti käännä jenin suuntaa pysyvästi ilman merkittävämpää muutosta korkoeroissa. 8

Lopputulos

BCA Researchin strateginen suositus on myydä dollaria KRW:tä, JPY:tä, TWD:tä, SGD:tä ja euroa vastaan. Suositus ei tarkoita, että dollarin pitäisi heiketä keskeytyksettä joka päivä.

Dollarin laskunäkemyksen toteutuminen edellyttää useiden tekijöiden osumista samaan aikaan: Fedin huomattavasti kevyempää rahapolitiikkaa, Yhdysvaltain reaalikorkoedun kaventumista, ulkomaisten sijoitusvirtojen heikkenemistä sekä dollarin arvostukseen ja Yhdysvaltain finanssipolitiikkaan liittyvien paineiden kasvua.

Ennen näiden ehtojen täyttymistä dollari voi edelleen vahvistua, erityisesti Sveitsin frangia tai muita matalan koron valuuttoja vastaan. BCA:n näkemys on hyödyllisintä tulkita ehdollisena keskipitkän aikavälin teesinä: dollarin seuraava suurempi laskuvaihe riippuu vähemmän yhdestä FOMC-julkaisusta ja enemmän siitä, poistavatko Fedin päätökset ja globaalit pääomavirrat lopulta dollarin nykyiset suhdanne- ja rakenteelliset edut.