Miksi Aasian osakkeet avautuivat laskuun 21. elokuuta?

Aasian osakkeet avautuivat perjantaina 21. elokuuta laajasti laskuun, kun sijoittajat reagoivat Wall Streetin edellisen päivän tappioihin ja Yhdysvaltain pitkien valtionlainojen korkojen uuteen nousuun. Kyse ei ollut yhdestä Aasiaan liittyvästä sokista, vaan globaalista riskien uudelleenhinnoittelusta: korkeammat rahoituskustannukset, kallis öljy ja jatkuva inflaatioepävarmuus heikensivät osakkeiden kysyntää etenkin teknologiapainotteisilla markkinoilla.

Lasku oli avauksessa näkyvä, mutta ei täysin yhtenäinen. Nikkei 225 laski noin 0,86 prosenttia, Etelä-Korean Kospi 0,99 prosenttia ja Australian S&P/ASX 200 0,18 prosenttia. Myöhemmät markkinaraportit antoivat alueesta vaihtelevamman kuvan, mikä korosti sitä, että avaus kuvasi senhetkistä tunnelmaa eikä välttämättä koko kaupankäyntipäivän kehitystä.

Korkojen nousu välitti Wall Streetin heikkouden Aasiaan

Välitön paine syntyi Yhdysvaltain osakkeiden laskun ja korkojen nousun yhdistelmästä. Kun valtionlainojen korot nousevat, myös tulevien yritysvoittojen arvostuksessa käytettävä diskonttokorko kohoaa. Tämä osuu usein voimakkaimmin kasvu- ja teknologiaosakkeisiin, joiden arvostus perustuu pitkälle tulevaisuuteen odotettuihin voittoihin.

Wall Streetin lasku loi Aasian kaupankäyntiin puolustusvoittoisen sävyn. Sijoittajia huoletti myös se, että korkeammat lainakustannukset voisivat heikentää kulutusta ja yritysten investointeja. Walmartin heikko myynnin kasvu lisäsi kysymyksiä Yhdysvaltain kuluttajan kestävyydestä.

Miksi Yhdysvaltain valtionlainojen takaisinosto ei rauhoittanut markkinoita?

Yhdysvaltain valtiovarainministeriö ilmoitti kasvattavansa pitkien nimelliskorkoisten valtionlainojen likviditeettiä tukevien takaisinostojen enimmäiskokoa vähintään kaksinkertaiseksi. Operaatiokohtainen enimmäismäärä nousisi 2 miljardista vähintään 4 miljardiin dollariin. Ohjelma koskee 10–20 vuoden ja 20–30 vuoden laina-aikoja, ja sen oli määrä alkaa 9. syyskuuta.

Ilmoitus painoi aluksi pitkiä korkoja alaspäin ja tuki Aasian osakkeiden elpymistä edellisenä päivänä. Helpotus jäi kuitenkin lyhyeksi, kun sijoittajat alkoivat arvioida, riittävätkö takaisinostot ratkaisemaan korkomarkkinoiden syvempiä ongelmia. Näitä olivat muun muassa inflaatiohuolet ja se, kuinka suuren Yhdysvaltain valtion velan yksityiset sijoittajat joutuvat ottamaan vastaan.

Korot nousivat tämän jälkeen uudelleen. Yhdysvaltain 10 vuoden valtionlainan korko ylitti torstain kaupankäynnissä 4,70 prosenttia, ja myös 30 vuoden korko kohosi. Markkinoilla toimenpide nähtiin siksi lähinnä likviditeetin tukena, ei ratkaisuna julkisen talouden ja inflaation perusongelmiin.

Öljy ja Iranin jännitteet pitivät inflaation valokeilassa

Öljyn hinta toi markkinoille uuden painekerroksen. Iranin tilanteeseen liittyvät ratkaisemattomat jännitteet ja diplomaattisten neuvottelujen kariutuminen pitivät energian hinnat korkealla. Brent-öljy nousi aiemmin viikolla yli 91 dollariin barrelilta, kun tulitauko päättyi ja nopean diplomaattisen ratkaisun toiveet heikkenivät.

Korkeampi energian hinta voi kiihdyttää kokonaisinflaatiota ja heikentää kotitalouksien ostovoimaa. Samalla yritysten tuotantokustannukset voivat nousta, ja keskuspankit joutuvat suhtautumaan varovaisemmin koronlaskuihin. Osakemarkkinoille tämä on hankala yhdistelmä: kasvuodotukset heikkenevät samalla, kun arvostuksissa käytettävät korot nousevat.

Japanissa myös kotimainen rahapolitiikka huoletti

Japanin inflaatioluvut vahvistivat korkomarkkinoiden huolia. Kokonaiskuluttajahintojen nousu kiihtyi heinäkuussa 1,9 prosenttiin kesäkuun 1,6 prosentista. Pohjainflaatio, joka ei huomioi tuoreita elintarvikkeita mutta sisältää energian, nousi 1,8 prosenttiin.

Erilliset tukkuhintatiedot osoittivat tuottajahintojen nousseen heinäkuussa vuositasolla 7,2 prosenttia. Tämä piti yllä odotuksia mahdollisesta Japanin keskuspankin koronostosta syyskuussa. Aiempaa vähemmän elvyttävä Japanin keskuspankki voisi nostaa kotimaisia korkoja ja lisätä japanilaisten osakkeiden arvostuspaineita tilanteessa, jossa sijoittajat jo reagoivat globaaliin korkojen nousuun.

Inflaatioluvut eivät kuitenkaan taanneet koronnostoa. Pohjainflaatio jäi edelleen Japanin keskuspankin 2 prosentin tavoitteen alapuolelle, ja päätöksen ajoitus sekä koko riippuisivat tulevista tilastoista ja keskuspankin omasta arviosta.

Mitä markkinat seurasivat seuraavaksi?

Lyhyen aikavälin näkymä riippui siitä, tasaantuisivatko korot ja öljyn hinta. Sijoittajien huomio kohdistui erityisesti kolmeen tapahtumaan:

• Jackson Hole: Keskuspankkiirien kommentit voisivat selventää, miten he suhtautuvat sitkeään inflaatioon, korkeisiin pitkiin korkoihin ja korkojen tulevaan kehitykseen.
• Nvidian tulos: Tulosjulkistus oli testi sille, pystyvätkö vahvat tekoälyyn liittyvät tulokset edelleen tukemaan korkeita teknologiaosakkeiden arvostuksia korkojen noustessa.
• Yhdysvaltain core PCE -inflaatio: Tämä on Yhdysvaltain keskuspankin suosima inflaatiomittari. Odotuksia pehmeämpi lukema voisi tukea korkojen laskua, kun taas vahva tulos voisi pitkittää riskillisten sijoitusten painetta.

Käytännössä Aasian markkinat reagoivat usean omaisuuslajin yhteiseen ongelmaan: joukkolainat viestivät pitkien rahoituskustannusten noususta, öljy ylläpiti inflaatiopelkoja ja osakkeilta vaadittiin yhä vahvempaa perustelua korkeille arvostuksille.

Jos Yhdysvaltain valtionlainojen korot vakiintuisivat, Iranin tilanteeseen liittyvät energiariskit hellittäisivät tai inflaatiotiedot rauhoittaisivat sijoittajia, osakkeet voisivat elpyä. Ilman tällaisia merkkejä avauslasku kertoi siitä, että Japanin, Etelä-Korean ja muiden teknologiapainotteisten osakemarkkinoiden herkkyys korkojen muutoksille pysyi suurena.