Bitcoinin raju nousu oli korkojen ja shorttipositioiden yhteisvaikutus

Mitä markkinoilla tapahtui?

Kryptomarkkina sai 19. elokuuta samanaikaisesti makrotaloudellisen sysäyksen ja voimakkaan positioiden purkautumisen. Bitcoin nousi päivän aikana noin 8 prosenttia ja kävi korkeimmillaan noin 69 700–69 750 dollarissa eli aivan 70 000 dollarin tuntumassa. Ether puolestaan palasi yli 2 000 dollarin.

Liike ei syntynyt tyhjästä. Markkinoilla oli ollut runsaasti Bitcoinin ja muiden kryptojen laskuun vedonlyöneitä shorttipositioita. Kun hinnat alkoivat nousta, näiden positioiden vakuudet eivät enää riittäneet. Pörssit sulkivat positioita pakolla, mikä tarkoitti käytännössä uusia ostoja ja kiihdytti nousua entisestään.

Valtionlainojen takaisinostot painoivat korkoja

Yhdysvaltain valtiovarainministeriö ilmoitti kasvattavansa pitkien nimelliskorkoisten valtionlainojen takaisinosto-operaatioiden enimmäiskokoa vähintään kaksinkertaiseksi: 2 miljardista dollarista vähintään 4 miljardiin dollariin operaatiota kohden. Muutos koskee 10–20 ja 20–30 vuoden laina-aikoihin liittyviä sektoreita, ja sen oli määrä tulla voimaan 9. syyskuuta.

Takaisinosto-ohjelman tarkoituksena on tukea pitkien valtionlainojen markkinoiden likviditeettiä. Ilmoituksen jälkeen pitkien joukkolainojen hinnat nousivat ja niiden tuotot eli korot laskivat. Myös dollari heikkeni, kun taas kulta, osakkeet ja muut riskipitoiset sijoitukset hyötyivät.

Kryptovaluutat reagoivat samaan tapaan kuin muutkin riskisijoitukset: laskevat pitkät korot ja heikompi dollari paransivat hetkellisesti sijoittajien riskinottohalua. Korkojen lasku voi myös tehdä korkosijoituksista suhteellisesti vähemmän houkuttelevia kuin Bitcoinin kaltaisista riskisemmistä omaisuuslajeista.

Short squeeze teki liikkeestä poikkeuksellisen rajun

Makrotaloudellinen uutinen oli vasta liikkeen alkusysäys. Varsinaisen vauhdin toi johdannaismarkkinoiden short squeeze eli tilanne, jossa hinnan nousu pakottaa laskuun vedonlyöneet sijoittajat ostamaan omaisuutta positioidensa sulkemiseksi.

Bloombergin mukaan yli miljardin dollarin edestä Bitcoinin shorttipositioita likvidoitiin noin tunnin aikana. Se kuvasi tapahtumaa suurimmaksi lyhyeksi myytyjen positioiden pakkolikvidointiaallonksi aineistossa, joka ulottuu vuoteen 2021.

CoinGlassiin perustuvissa myöhemmissä markkinakatsauksissa kaikkien kryptopositioiden yhden vuorokauden likvidointimääräksi arvioitiin noin 2,99 miljardia dollaria. Tästä noin 2,74 miljardia dollaria oli shorttipositioita. Bitcoinin osuus likvidoinneista oli noin 1,42 miljardia dollaria ja Ethereumin noin 1,13 miljardia dollaria.

Luvut eivät kuitenkaan ole täysin yksiselitteisiä. Likvidointien kokonaismäärä riippuu siitä, mihin kellonaikaan tilanne mitataan, mitä pörssejä seurataan ja miten palvelu laskee yksittäiset tapahtumat.

Mitä luvuista ei voida varmistaa?

Saatavilla olevan aineiston perusteella ei voida riippumattomasti vahvistaa väitteitä yli 173 000 likvidoidusta treidaajasta, yhdestä 48,8 miljoonan dollarin BTC–USD-likvidoinnista Hyperliquidissä tai yli 3,1 miljardin dollarin shorttilikvidoinneista kahden päivän aikana. Ne voivat perustua tiettyihin CoinGlassin tai Hyperliquidin aikaleimattuihin otoksiin, mutta ilman alkuperäistä aineistoa ja laskentamenetelmää niitä ei pidä pitää lopullisina lukuina.

Altcoinit nousivat, HYPE sai oman uutispiikkinsä

Nousu ei rajoittunut Bitcoiniin. Ether vahvistui ensimmäisessä liikkeessä noin 9–10 prosenttia, ja myös muut korkean betan kryptovarat nousivat.

Hyperliquidin HYPE-tokenin kerrottiin vahvistuneen noin 23 prosenttia 19.–20. elokuuta sen jälkeen, kun presidentti Donald Trump sanoi Yhdysvaltain hyödykefutuurien valvontaviranomaisen CFTC:n työskentelevän Hyperliquidin tuomiseksi Yhdysvaltoihin ”täysin sääntöjenmukaisella ja laillisella tavalla”.

Kommentti oli markkinoille myönteinen poliittinen signaali, mutta se ei ollut virallinen hyväksyntä, rekisteröinti tai lupa Hyperliquidin toiminnalle Yhdysvalloissa. HYPE:n nousu kuvasti ennen kaikkea odotuksia siitä, että kryptojohdannaisille ja ketjussa toimiville perpetual futures -markkinoille voisi avautua virallinen yhdysvaltalainen sääntelypolku.

Ralli kasvatti myös altcoinien yhteistä markkina-arvoa. Saatavilla olevasta aineistosta ei kuitenkaan löytynyt luotettavasti varmennettua lukua kokonaismarkkina-arvon kasvusta, joten sen suuruutta ei ole syytä esittää täsmällisenä numerona.

Oliko kyse uuden nousumarkkinan alusta?

Nousujohteinen tulkinta sai tukea markkinakommentaattoreilta, kuten Charles Hoskinsonilta ja Michaël van de Pop-pelta. Tämän näkemyksen mukaan laskevat pitkät korot, Yhdysvaltain sääntely-ympäristön mahdollinen selkiytyminen ja Bitcoinin irtautuminen viikkoja kestäneestä vaihteluvälistä saattoivat merkitä uuden riskinottoaallon alkua.

Tulkintaa tukivat kolme tekijää:

• valtionlainojen takaisinostojen aiheuttama korkojen lasku,
• odotukset kryptosääntelyn selkiytymisestä ja
• markkinoiden ylisuuren bearish-vivutuksen eli laskuun uskovan velkavivun nopea purkautuminen.

Varovaisempi tulkinta on kuitenkin edelleen perusteltu. Rekt Capitalin mukaan päivänsisäisten vastustasojen takaisinvaltaaminen ei vielä tarkoita, että niistä olisi muodostunut pysyvä tuki. Toisin sanoen Bitcoinin on pystyttävä pitämään saavutetut tasot myös ensimmäisen nousupiikin jälkeen.

Glassnoden laajempi markkinakehys oli niin ikään varovainen. Raporttien mukaan Bitcoin oli edelleen alle lyhyen aikavälin haltijoiden kustannuspohjan, noin 68 500 dollarin, sekä True Market Mean -tason, noin 75 800 dollarin. Lisäksi 90 päivän realisoituneiden voittojen ja tappioiden suhde oli noin 0,75, kun palautumisen kannalta seurattu kynnysarvo on 2,0.

Myös Coinbase Premium -indeksin pitkään jatkunut negatiivisuus puhui sen puolesta, etteivät yhdysvaltalaiset spot-markkinat olleet vielä selvästi vahvistaneet johdannaismarkkinoilta alkanutta liikettä. Indeksi mittaa Coinbasen Bitcoin-hinnan ja maailmanlaajuisen vertailuhinnan eroa. Negatiivinen lukema tarkoittaa, että Bitcoinilla käydään Coinbasessa kauppaa alle globaalin vertailuhinnan.

Fedin pöytäkirjat ja CLARITY Act toivat vastakkaisia viestejä

Yhdysvaltain keskuspankin Federal Reserven heinäkuun kokouspöytäkirjat eivät olleet yksiselitteisen myönteisiä kryptolle. Useat virkamiehet olivat kannattaneet koronnostoa, ja monet katsoivat rahapolitiikan kiristämisen voivan jatkua, jos inflaatio ei hidastu.

Samaan aikaan Trumpin tuki CLARITY Act -lakiesitykselle vahvisti odotuksia Yhdysvaltain kryptomarkkinoiden selkeämmästä sääntelykehyksestä. Lakiesitys kohtasi kuitenkin edelleen haasteita senaatissa, eikä poliittinen tuki merkinnyt sen hyväksymistä.

Johtopäätös: raju helpotusralli, ei vielä varma trendikäänne

19. elokuuta nähty liike oli poikkeuksellisen voimakas yhdistelmä korkojen laskua, dollarin heikkenemistä ja markkinoiden ylisuuren shorttivivun pakkopurkamista. Yhdysvaltain valtionlainojen takaisinostojen kasvattaminen loi riskisijoituksille suotuisamman taustan, ja johdannaismarkkinoiden likvidoinnit muunsivat alkuperäisen nousun nopeasti laajaksi ralliksi.

Silti on liian aikaista julistaa kestävän bull-syklin eli nousumarkkinan alkua. Nousujohteinen tulkinta vahvistuu vasta, jos Bitcoin pitää takaisin valtaamansa tasot, yhdysvaltalaisten sijoittajien spot-kysyntä kohenee ja korko- sekä sääntely-ympäristö tukee liikettä myös short squiezen jälkeen.

Toistaiseksi aineisto sopii yhtä hyvin tulkintaan, jonka mukaan kyse oli korkojen laskun ja shorttipositioiden sulkemisen synnyttämästä helpotusrallista.