Labubu-huuma hiipuu – Pop Martin kasvu hidastuu ja vuoden 2026 tavoite horjuu

Pop Mart kasvaa ja tekee edelleen voittoa, mutta vuoden 2026 ensimmäisen puoliskon tulos kertoo Labubu-vetoisen buumin menettäneen vauhtiaan. Liikevaihto kasvoi 23,8 prosenttia vuodentakaisesta 17,17 miljardiin Kiinan juaniin eli renminbiin (RMB). Oikaistu nettotulos nousi 9,5 prosenttia 5,16 miljardiin juaniin.

Kasvu oli yhä vahvaa, mutta tulos jäi markkinoiden odotuksista. Sijoittajien huomio onkin siirtynyt siihen, pystyykö Pop Mart muuttamaan yhden viraalihahmon synnyttämän ilmiön monipuoliseksi ja pitkäkestoiseksi liiketoiminnaksi.

Liikevaihto kasvoi, mutta ennusteet jäivät kauas

Ensimmäisen vuosipuoliskon 17,17 miljardin juanin liikevaihto jäi selvästi Bloombergin noin 19,98 miljardin juanin konsensusennusteesta. Ennuste olisi tarkoittanut noin 44 prosentin vuosikasvua. Myös oikaistun nettotuloksen odotettiin yltävän noin 5,98 miljardiin juaniin.

Raportoitu nettotulos oli noin 5,10 miljardia juania, 8,9 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin. Bruttotulos kasvoi 22,6 prosenttia noin 11,97 miljardiin juaniin, mutta nettomarginaali laski 33,7 prosentista 29,7 prosenttiin.

Luvut ovat absoluuttisesti vahvoja, mutta ne näyttävät eron tavanomaisen kasvun ja edellisvuoden poikkeuksellisen Labubu-kiihdytyksen välillä. Vuotta aiemmin ensimmäisen vuosipuoliskon kasvu oli raporttien mukaan yli 200 prosenttia.

Kotimarkkina kantoi, ulkomaanmyynti petti

Tuloksen keskeisin jakolinja kulki maantieteellisesti. Manner-Kiinan, Hongkongin, Macaon ja Taiwanin yhteenlaskettu liikevaihto kasvoi 47 prosenttia, kun ulkomaanmyynti laski 11 prosenttia.

Ero on merkittävä, sillä kansainvälinen laajentuminen oli yksi Pop Martin vahvimmista kasvumoottoreista. Vuonna 2025 yhtiön liikevaihto kasvoi 184,7 prosenttia, ja kansainvälinen kysyntä sekä Labubu olivat kasvussa keskeisessä roolissa.

Ulkomaanmyynnin kääntyminen laskuun herättää nyt kysymyksen siitä, muuttuuko Labubun suosio eri markkinoilla toistuviksi ostoiksi vai perustuiko kysyntä ennen kaikkea alkuperäiseen viraaliin nosteeseen.

Markkinoiden huolta ovat lisänneet myös Kiinan verkkokauppamyynnin heikkeneminen ja varovaisempi sijoittajaluottamus. Saatavilla olevat lähteet eivät kuitenkaan anna vertailukelpoista, yksiselitteistä mittaria lyhyeksi myytyjen osakkeiden määrän kasvulle. Siksi niin kutsutun short-positioiden kasvun mittakaavaa ei pidä liioitella.

Yhtiö arvioi jäävänsä 20 prosentin kasvutavoitteesta

Toimitusjohtaja Wang Ning sanoi, että Pop Mart jää todennäköisesti aiemmin asettamastaan vähintään 20 prosentin liikevaihdon kasvutavoitteesta vuonna 2026.

Taustalla ovat sekä viime vuoden poikkeuksellisen korkea vertailupohja että kansainvälisten markkinoiden paine. Morgan Stanley laski Pop Martin tavoitehinnan 13 prosenttia 247 Hongkongin dollarista 214 Hongkongin dollariin. Pankki perusteli muutosta vuoden jälkipuoliskon korkealla vertailutasolla ja ulkomaanmyynnin hidastumisella.

Morgan Stanley laski samalla vuosien 2026 ja 2027 liikevaihtoennusteitaan noin 4–5 prosenttia ja tulosennusteitaan noin 4 prosenttia erillisen arvion yhteenvedon mukaan.

Myös muut markkinaennusteet olivat muuttumassa varovaisemmiksi. Aiemmin raportoidun Morgan Stanleyn ennusteen mukaan vuoden 2026 myynnin kasvu olisi 13 prosenttia. Samassa raportissa HSBC:n ennuste oli 9,6 prosentin kasvu ja Deutsche Bankin ennuste 2 prosentin lasku. Kyse on analyytikkoennusteista, ei yhtiön virallisesta ohjeistuksesta, ja arviot voivat muuttua uusien tulosten myötä.

Sijoittajat pohtivat, onko Labubu brändi vai ohimenevä ilmiö

Pop Martin osakekurssin heikkous heijastaa laajempaa kysymystä: pystyykö yhtiö muuttamaan viraalihahmon pysyväksi immateriaalioikeuksiin perustuvaksi liiketoiminnaksi, vai oliko suuri osa viimeaikaisesta kasvusta sidoksissa väliaikaiseen Labubu-huumaan?

Business Timesin mukaan Pop Martin markkina-arvosta oli kadonnut noin 32 miljardia Yhdysvaltain dollaria Labubu-huuman huipulta. Toisessa raportissa tappio arvioitiin noin 28 miljardiksi dollariksi. Ero kuvastaa sitä, että lopputulos riippuu käytetystä kurssihuipusta ja vertailupäivästä.

Yhtiö pyrkii laajentamaan Labubun käyttöä keräilylelun ulkopuolelle. Pop Mart ja Sony Pictures Entertainment kertoivat suunnitelmista kehittää Labubusta pitkä elokuva. Tavoitteena on tuoda hahmo entistä laajemman yleisön ulottuville.

Laajempi strategia sisältää toimitetun raportoinnin mukaan myös Pekingin Pop Land -teemapuiston, Disney-Pixar-yhteistyön, lisensoinnin ja franchising-liiketoiminnan kasvattamisen, uusintaostoihin kannustamisen sekä uusien hahmojen ja muiden immateriaalioikeuksien kehittämisen.

Näin kuluttajille voidaan tarjota useampia tapoja tutustua Pop Martin hahmoihin. Tulokset eivät kuitenkaan synny hetkessä. Elokuva, yhteistyö tai uusi tuotelinja ei automaattisesti osoita, että kysyntä toistuu vuodesta toiseen – varsinkaan tilanteessa, jossa ulkomaanmyynti on jo laskussa.

Mitä seuraavaksi kannattaa seurata?

Pop Martin seuraava testi on osoittaa, että kotimarkkinan vahvuus voi kompensoida kansainvälisen liiketoiminnan heikkoutta ilman, että yhtiö jää jälleen yhden läpimurt hahmon varaan. Sijoittajien huomio keskittynee ainakin neljään asiaan:

• palaako ulkomaanmyynti kasvuun;
• alkavatko uusintaostot ja uudet hahmot vetää riittävästi;
• vakiintuvatko marginaalit nettomarginaalin laskun jälkeen; ja
• riittävätkö vuoden jälkipuoliskon myyntiluvut kattamaan poikkeuksellisen korkean vertailupohjan.

Pop Mart ilmoitti lisäksi 2–5 miljardin juanin osakkeiden takaisinosto-ohjelmasta. Yhtiö perusteli ohjelmaa kotimaisen myynnin pehmenemisellä ja kysynnän normalisoitumisella viime vuoden vahvan kehityksen jälkeen.

Takaisinosto voi tukea markkinatunnelmaa, mutta se ei ratkaise liiketoiminnan kestävyyteen liittyvää peruskysymystä.

Ensimmäisen vuosipuoliskon tulos muuttaa siten myös sijoittajien keskustelun painopistettä. Pop Martia ei enää arvioida vain sen perusteella, voiko Labubu synnyttää uuden viraalipiikin. Nyt yhtiön on osoitettava, että sen hahmot, myyntikanavat ja viihdeyhteistyöt pystyvät tuottamaan toistettavaa kasvua myös huuman laannuttua.