Tokenisoidut osakkeet kasvoivat nopeasti, mutta mitä sijoittaja oikeastaan omistaa?

Kaupankäynti kasvoi vielä nopeammin kuin avoinna oleva arvo. Tokenisoitujen osakkeiden kuukausittainen ketjussa tapahtuva kaupankäyntivolyymi nousi heinäkuussa 11,3 miljardiin dollariin, mikä merkitsi 288 prosentin kuukausikasvua. Tokenisoitu Invesco QQQ Trust vastasi yksin 9,27 miljardista dollarista. Tämä kertoo, että otsikoissa näkyvä volyymi oli vahvasti keskittynyt muutamaan tuotteeseen.

Ondo johti arvossa, Binance kaupankäynnissä

RWA.xyz:n elokuisessa tilannekuvassa Ondo oli suurin alustan hallussa olevan arvon perusteella, noin 873 miljoonalla dollarilla. Seuraavina olivat xStocks noin 556 miljoonalla ja Binancen bStocks noin 481 miljoonalla dollarilla. Toisissa elokuun arvioissa bStocks oli jo ohittanut xStocksin, mikä korostaa sitä, kuinka nopeasti sijoitukset ja markkinasijat muuttuivat uusien tuotteiden tullessa tarjolle.

Ondo Stocks puolestaan ilmoitti ylittäneensä miljardin dollarin kokonaislukitun arvon eli TVL:n alle vuosi syyskuussa 2025 tapahtuneen julkaisunsa jälkeen. Yhtiön mukaan kumulatiivista kaupankäyntivolyymia oli kertynyt 27 miljardia dollaria. Luku sisältää keskitettyjen ja hajautettujen pörssien kaupankäynnin sekä uusien tokenien liikkeeseenlaskun ja lunastukset, joten sitä ei voi verrata suoraan yhden markkinapaikan ketjussa mitattuun kaupankäyntilukuun.

Binancen bStocksista tuli nopeasti merkittävä likviditeetin ja jakelun kanava. Heinäkuussa bStocksin osuus raportoidusta tokenisoitujen osakkeiden kaupankäyntivolyymista oli 9,41 miljardia dollaria eli 83,3 prosenttia. Lähes koko summa syntyi tokenisoidulla QQQ-tuotteella.

Ero on tärkeä: Binancen vahvuus näkyi ennen kaikkea kaupankäyntivolyymissa, kun taas Ondon johtoasema oli useissa markkinakuvissa selvempi avoinna olevan arvon perusteella.

Backed Financen xStocks edusti kilpailevaa, lohkoketjuissa laajasti jaettua mallia. Aiemmassa markkinapaikkojen vertailussa xStocksilla oli enemmän haltijoita ja kauppoja kuin Ondolla, kun taas Ondo johti kokonaislukitussa arvossa ja hajautettujen pörssien kumulatiivisessa volyymissa.

Binance yhdisti tokenit ja perinteisen osakevälityksen

Binancen osakelaajentumisessa oli kaksi toisiinsa liittyvää mutta rakenteeltaan erilaista kerrosta. Perinteisessä osakepalvelussa toimeksiannot kulkivat Nest Tradingin kautta Alpaca Securitiesille, joka vastasi kaupankäynnin toteutuksesta, selvityksestä, toimituksesta, säilytyksestä, osingoista ja yritystapahtumista. Binance ilmoitti, ettei se itse säilytä arvopapereita.

Erillinen bStocks-palvelu tarjosi valittuihin yhdysvaltalaisiin osakkeisiin ja ETF-rahastoihin perustuvia tokenisoituja esitysmuotoja. Elokuun päivityksissä Binance lisäsi muun muassa yhden minuutin ja yhden kuukauden väliset K-viivakaavion aikavälit, vaakasuuntaisen vierityksen sekä prosentti-, logaritmisen ja käänteisen näkymän. Käyttäjä pystyi myös kytkemään yön yli kertyvät tiedot päälle tai pois ja tarkastelemaan tulosta, liikevaihtoa, marginaaleja ja muita taloustietoja.

Lisäksi osakkeiden siirtäminen palveluun perustui Depository Trust Companyn (DTC) välittäjältä toiselle tapahtuvaan siirtoprosessiin. Binancen tukidokumentaation mukaan siirrot käsiteltiin arkipäivisin päivittäisissä erissä, ja niiden valmistuminen saattoi kestää vähintään 14 pankkipäivää välittäjistä riippuen.

Ominaisuudet tekivät sovelluksesta yhä enemmän yhtenäisen kaupankäyntipäätteen näköisen. Ne eivät kuitenkaan poistaneet perinteisen välitystilille kirjatun osakeomistuksen ja lohkoketjutokenin välistä oikeudellista eroa.

Hintaseuranta ei automaattisesti tarkoita osakkeen omistamista

”Tokenisoitu osake” ei tarkoita yhtä tiettyä tuotetta. Synteettinen token voi seurata osakkeen hintaa ilman, että se vastaa osaketta yhtiön virallisessa omistajarekisterissä. Se voi tarjota kryptomarkkinoille sopivaa pääsyä, murto-osaisen sijoituksen ja mahdollisesti lähes jatkuvan kaupankäynnin. Haltija ei kuitenkaan välttämättä saa äänioikeutta, suoraa osinkoa, oikeutta yhtiön tiedotukseen tai vaatimusta yhtiön varoihin.

Liikkeeseenlaskijan tukemissa, juridisesti alkuperäisissä malleissa lähestymistapa on toinen. Securitizen ja Superstaten kaltaiset alustat ovat kehittäneet ketjussa liikkeeseen laskettavia arvopapereita, joissa token edustaa lain tunnustamaa osaketta ja omistus kirjataan säännellyn siirtoasiamiehen eli transfer agentin infrastruktuuriin. Näissä rakenteissa pyritään säilyttämään esimerkiksi osingot ja äänioikeus, kuitenkin tarjoukseen ja siirtoihin sovellettavien rajoitusten puitteissa.

Yhdysvaltain arvopaperimarkkinoita valvovan SEC:n tammikuussa 2026 julkaisema kannanotto teki perusasian selväksi: arvopaperin esittäminen kryptoverkossa ei vapauta sitä liittovaltion arvopaperilainsäädännöstä. Lohkoketju muuttaa omistustietojen ylläpidon teknistä tapaa, mutta ei luo yleistä poikkeusta arvopaperisäännöistä.

Seuraavan vaiheen ratkaiseva kompromissi

Synteettisillä ja niin sanotuilla wrapper-tuotteilla on ilmeinen vetovoima. Niitä voi olla helpompi jakaa kansainvälisesti, ne voidaan selvittää kryptomarkkinoiden ehdoilla ja niitä voidaan kaupata tavanomaisten markkina-aikojen ulkopuolella. Lisäksi ne voidaan liittää hajautettuun rahoitukseen eli DeFi-sovelluksiin. Nämä ominaisuudet voivat keskittää likviditeettiä ja laajentaa saatavuutta.

Haittapuolena on, että helppo saatavuus ei välttämättä tarkoita juridista vastaavuutta. Rakenteesta riippuen haltijalla voi olla suoran osakkeenomistajan aseman sijaan sopimusperusteinen saaminen välittäjältä. Häneltä voivat puuttua myös äänioikeus, lakisääteiset tiedonsaantisuojat tai suora vaatimus yhtiöön.

Juridisesti tunnustetut ketjussa olevat osakkeet tarjoavat vahvemman omistajuusmallin. Niiden on kuitenkin toimittava arvopaperilainsäädännön, sijoittajakelpoisuuden, siirronvalvonnan ja vaatimustenmukaisuuden puitteissa. Tämä voi heikentää vapaata yhdisteltävyyttä ja hajauttaa likviditeettiä verrattuna rajoittamattomaan kryptokaupankäyntiin.

Mitä vuosi 2026 osoitti?

Vuosi 2026 osoitti, että sijoittajille on kysyntää lohkoketjupohjaiselle osakealtistukselle. Markkina-arvo kasvoi, kaupankäyntivolyymit nousivat ennätyksiin ja tokenisoiduista osakkeista tuli yksi RWA-kategorioista, joilla oli laajin lompakkopohjainen käyttäjäkunta. Samalla osakkeet jäivät edelleen vain pieneksi osaksi koko RWA-markkinaa.

Markkina ei kuitenkaan vielä ratkaissut, kumpi malli voittaa: helposti saatavilla oleva token, joka seuraa osakkeen hintaa, vai lohkoketjuun natiivi osake, joka säilyttää sijoittajan täyden oikeudellisen suhteen yhtiöön.

Juuri tämä ero – ei nimike ”tokenisoitu osake” – ratkaisee todennäköisesti sen, mistä alustoista tulee pysyvää rahoitusinfrastruktuuria.