Miten Yhdysvaltain ja Iranin tulitaukoraja heilutti maailmantaloutta

Iranin ilmoittama siirtyminen puolustuksellisesta asemasta ”täysin hyökkäykselliseen” toimintatapaan lisäsi pelkoa pattitilanteen pahenemisesta. Toisaalta raportit epävirallisista yhteydenotoista ja Omaniin liittyvistä keskusteluista Hormuzinsalmen laivaliikenteen avaamiseksi tai hallinnoimiseksi jättivät oven raolleen liennytykselle. Vahvistetun sopimuksen puuttuessa ne eivät kuitenkaan poistaneet markkinoiden hinnoittelemaa ris lisää.

Hormuzin riski nosti öljyn hintaa

Brent-öljy nousi yli 90 dollariin jo kolmantena peräkkäisenä päivänä ja kävi yli 91 dollarissa, kun toiveet nopeasti syntyvästä Yhdysvaltain ja Iranin sopimuksesta hiipuivat. Markkinoiden keskeinen huolenaihe oli edelleen Hormuzinsalmi: uusi yhteenotto tai pitkittynyt häiriö voisi vaikeuttaa öljyn kuljetuksia ja nostaa kustannuksia kaikkialla maailmantaloudessa.

Vaikutukset ulottuvat energia-alaa laajemmalle. Kalliimpi polttoaine voi kiihdyttää kokonaisinflaatiota, kaventaa kotitalouksien ostovoimaa ja nostaa yritysten toimintakuluja. Keskuspankeille syntyy vaikea ristiriita: energiavetoisen inflaation vuoksi koronlaskuja pitäisi lykätä, mutta heikkenevä kulutus puolestaan puoltaisi kasvun lisäjarrutuksen välttämistä.

Joukkolainat myytiin, vaikka kasvu heikkeni

Yhdysvaltain 30-vuotisen valtionlainan korko nousi päivänsisäisesti 5,321 prosenttiin, korkeimmilleen sitten vuoden 2007 puolivälin. Myös 10-vuotisen lainan korko nousi. Taustalla eivät olleet ainoastaan Lähi-idän jännitteet, vaan sijoittajat arvioivat samalla Yhdysvaltain julkisen talouden näkymiä, runsasta velkakirjojen tarjontaa ja yritysten voimakasta lainanottoa, johon kuuluu tekoälyinvestointeihin liittyvää rahoitusta.

Tällä on merkitystä kotitalouksille ja yrityksille, koska pitkät valtionlainakorot vaikuttavat lainarahoituksen hintaan koko taloudessa. Yhdysvaltain 10-vuotinen valtionlaina toimii asuntolainojen ja muiden lainojen keskeisenä vertailukorkona. Jos korot pysyvät korkealla, rahoituskustannukset voivat säilyä suurina, vaikka markkinat eivät enää odottaisi Federal Reserven nostavan lyhyttä ohjauskorkoa lähiaikoina.

Paine ei rajoittunut Yhdysvaltoihin. Japanin 10-vuotisen valtionlainan korko nousi 2,925 prosenttiin kuuden peräkkäisen myyntipäivän jälkeen. Se oli lähes 30 vuoteen korkein lukema, vaikka Japanin kasvuluvut olivat pettymys. Sijoittajat näyttivät edelleen odottavan Japanin keskuspankilta koronnostoa.

Osakkeet menettivät vauhtinsa Aasiassa, Euroopassa ja Yhdysvalloissa

Aasian osakkeet luopuivat päivän alun noususta tulitaukorajan umpeuduttua. Iranin jyrkempi sotilaallinen linja lisäsi huolta öljyn saatavuudesta ja konfliktin laajenemisesta. Laaja MSCI Asia -indeksi kääntyi laskuun, vaikka yksittäisten markkinoiden kehitys oli vaihtelevaa.

Euroopan osakkeet laskivat hieman, kun raakaöljyn kallistuminen ja euroalueen valtionlainojen korkojen nousu lisäsivät inflaatiopelkoja. Energiaosakkeet pärjäsivät suhteellisesti hyvin, mutta Saksan 10-vuotisen Bund-lainan korko nousi korkeimmilleen sitten vuoden 2011 ja Ranskan vastaava korko 16 vuoden huippuun. Korkeammat korot painoivat samalla osakkeiden arvostuskertoimia.

Yhdysvaltain osakkeet olivat jo laskussa, kun sijoittajat arvioivat kallistuneen öljyn, nousseiden pitkien korkojen ja inflaatioriskin yhteisvaikutusta. Dow Jones ja S&P 500 laskivat kumpikin noin 0,5 prosenttia, Nasdaq noin 0,3 prosenttia kyseisen markkinapäivän aikana.

Kokonaiskuva ei siis ollut vain yksittäinen geopoliittinen säikähdys. Kyse oli rahoitusolojen kiristymisestä: korkeampi energian hinta uhkaa yritysten tuloksia ja kuluttajien ostovoimaa, kun taas korkojen nousu pienentää etenkin kaukana tulevaisuudessa syntyviin tuottoihin perustuvien yhtiöiden arvoa.

Dollari heikkeni, kulta säilytti tukensa

Yhdysvaltain dollari painui kahden kuukauden pohjalle suhteessa euroon sen jälkeen, kun Yhdysvaltain vähittäismyynti supistui odottamatta. Tässä tilanteessa heikko talousdata painoi enemmän kuin geopoliittisen epävarmuuden tavallinen dollarivaikutus, jossa valuutta hyötyy turvasatamakysynnästä.

Kulta puolestaan oli saanut tukea Persianlahden epävarmuudesta ja inflaatiohuolista, ja se kävi tarkastelujakson aiemmin yhdeksän viikon huipulla. Kullan kehitys kuvasti markkinoiden ristiriitaisia voimia: sijoittajat hakivat suojaa geopoliittiselta riskiltä, mutta arvioivat samalla korkouraa ja reaalikorkoja uudelleen.

Mitä heikot vähittäismyyntiluvut muuttivat Fedin kannalta?

Pettymyksen tuottaneet vähittäismyyntiluvut saivat markkinat vähentämään odotuksia lähiaikoina toteutuvasta Federal Reserven koronnostosta. Inflaatioriski ei kuitenkaan kadonnut. Öljyn tarjontahäiriöstä johtuva hinnannousu voi kiihdyttää hintojen nousua samaan aikaan, kun kuluttajat ja yritykset alkavat vähentää kulutustaan.

Tilanne sisältää keskuspankille mahdollisen stagflaatioviestin: kysyntä jäähtyy, mutta energiakustannukset voivat pitää inflaation korkealla. Federal Reserven kokouspöytäkirjat voivat kertoa tarkemmin siitä, miten päättäjät punnitsivat näitä vastakkaisia riskejä ja riittikö heikentynyt kulutus pitämään rahapolitiikan ennallaan.

Miksi Walmartin, Targetin ja Home Depotin tulokset ovat tärkeitä?

Home Depotin, Targetin ja Walmartin tulevat tulosjulkistukset auttavat arvioimaan, onko vähittäismyynnin heikkeneminen merkki laajemmasta kuluttajien hidastumisesta vai vain tilapäinen notkahdus. Sijoittajat kiinnittävät huomiota etenkin seuraaviin asioihin:

• Walmart: siirtävätkö kotitaloudet kulutustaan välttämättömyyksiin, kun polttoaine- ja kuljetuskustannukset nousevat?
• Target: heikkeneekö harkinnanvarainen kulutus, ja kuinka paljon hinnankorotuksia asiakkaat hyväksyvät?
• Home Depot: rajoittavatko korkeat lainakustannukset asumiseen liittyviä hankintoja ja muita suuria ostoja?
• Kaikki kolme: mitä myymälä- ja verkkokävijöissä, hinnoittelussa, katteissa ja tulevaisuuden ohjeistuksessa tapahtuu, kun energia ja rahoitus kallistuvat?

Yhdessä tulosjulkistukset ja Fedin pöytäkirjat auttavat erottamaan markkinoiden kaksi kilpailevaa tarinaa. Ensimmäinen on inflaatiosokki, joka pitää korot korkealla pitkään. Toinen on kysynnän hidastuminen, joka antaa Federal Reservelle lopulta tilaa keventää rahapolitiikkaa.

Markkinoiden tähänastinen tuomio

Tulitaukorajan umpeutuminen lisäsi epävarmuutta, mutta ei synnyttänyt täysin uutta markkinajärjestystä. Öljy ja pitkät korot nousivat, koska sijoittajat näkivät geopoliittisen ja inflaatioriskin kasvaneen. Osakkeet heikkenivät, kun riskin kustannukset levisivät arvostuksiin ja kotitalouksien talouteen. Dollarin lasku ja vähentyneet koronnosto-odotukset osoittivat kuitenkin, että heikko Yhdysvaltain talousdata oli markkinoille yhtä tärkeää kuin Irania koskevat uutiset.

Seuraava ratkaiseva signaali riippuu siitä, syntyykö diplomatian avulla uskottava järjestely Hormuzinsalmen liikenteestä ja laajempi sopu Yhdysvaltain ja Iranin välillä. Siihen asti markkinat todennäköisesti reagoivat öljyn tarjontariskiin, valtioiden velanottoon, inflaatio-odotuksiin ja Yhdysvaltain kuluttajien kestävyyteen – kaikkiin yhtä aikaa.