Pankit eivät enää vain vastusta kryptoa – ne rakentavat sille jakelukanavia

Kryptomarkkinoiden ja perinteisen rahoituksen suhteen muutos ei näy selvimmin Bitcoinin hinnassa. Se näkyy siinä, mitä rahoituslaitokset tekevät silloin, kun hinnat ovat heikot.

Tänä kesänä kaksi kumpikin yli biljoonaa dollaria hallinnoivaa rahoituslaitosta hyväksyi kryptotuotteita markkinoiden ollessa yhä laskuvaiheessa. Bitwisen toimitusjohtaja Hunter Horsley piti päätöksiä osoituksena siitä, että suuret yritykset laajentavat asiakkaidensa pääsyä digitaalisiin varoihin, vaikka lyhyen aikavälin markkinaolosuhteet eivät ole houkuttelevat.

Tämä ei todista, että kryptomarkkinoiden laskukausi olisi päättynyt. Se kuitenkin viittaa siihen, että ala on siirtynyt uuteen vaiheeseen: kryptovarat eivät enää näyttäydy vain pankkeja haastavana ulkopuolisena ilmiönä, vaan niitä tarjotaan yhä useammin säänneltyjen rahoituskanavien kautta.

Miksi hyväksynnät olivat merkittäviä?

Rahoituslaitokset ovat yleensä varovaisia tuodessaan uusia tuotteita markkinoille pitkän laskukauden aikana. Halukkuus tarjota kryptotuotteita tästä huolimatta kertoo, että päätöksiä arvioidaan pidemmällä aikajänteellä kuin Bitcoinin viimeaikaisen kurssikehityksen perusteella.

Horsley muotoili muutoksen tarkoituksella kärjekkäästi: vanha ”bitcoinia pitkään, pankkiireita lyhyeksi” -ajatus menettää merkitystään, koska suuret rahoitusyhtiöt eivät enää yksinkertaisesti seiso krypton tiellä. Hänen mukaansa ”kaikki pukivat tänä vuonna kryptopaidan päälle”. Tällä hän ei tarkoittanut, että jokaisesta pankista olisi tullut kryptoyhtiö, vaan että monet niistä osallistuvat nyt alan jakeluun ja infrastruktuuriin.

Ero on olennainen. Pankin tarjoama säilytyspalvelu, ETF-rahasto tai sääntöjen mukainen kaupankäynti ei tarkoita, että pankki hyväksyisi jokaisen tokenin tai että digitaalisiin varoihin liittyvät riskit olisivat kadonneet. Se tarkoittaa, että kryptoa käsitellään yhä enemmän tuoteryhmänä, jota voidaan arvioida, valvoa ja tarjota asiakkaille olemassa olevien rahoitusjärjestelmien kautta.

Vastustamisesta infrastruktuurin rakentamiseen

Institutionaalinen muutos on paljon laajempi kuin pelkkä mahdollisuus ostaa Bitcoinia. Valtavirtaan siirtyviä palveluja ovat muun muassa:

• Säilytys: Digitaalisia varoja säilytetään institutionaalisilla ratkaisuilla sen sijaan, että jokaisen asiakkaan pitäisi vastata itse lompakostaan ja avaimistaan.
• Tokenisaatio: Rahoitus- tai reaalimaailman varoja esitetään lohkoketjupohjaisina digitaalisina tokeneina.
• Säännelty kaupankäynti: Asiakkaille tarjotaan pääsy markkinoille vaatimustenmukaisuuden, soveltuvuuden arvioinnin ja raportoinnin puitteissa.
• ETF-jakelu: Varainhoitajat ja sijoitusalustat voivat hyödyntää sijoittajille tuttuja pörssinoteerattuja rahastoja.

Muutosta selittävät kaksi voimaa: asiakkaiden kasvava kysyntä ja sääntelyn lisääntynyt selkeys. Kun säilytys- ja markkinainfrastruktuuri ovat kehittyneet, pankeilla on ollut enemmän tapoja osallistua ilman, että niiden täytyy rakentaa koko kryptoteknologiaa itse.

Siksi kyse ei ole perinteisen rahoituksen äkillisestä kääntymisestä kryptomyönteiseksi. Osuvampi kuvaus on digitaalisten omaisuuspalvelujen asteittainen normalisoituminen olemassa olevissa rahoituslaitoksissa.

Käyttöönotto on edennyt vähitellen

Tuoreet päätökset ovat seuranneet Swissquoten, DBS:n ja BBVA:n kaltaisten yritysten aiempia avauksia. Ne toivat kryptoon liittyviä palveluja markkinoille ennen kuin suurimmat maailmanlaajuiset rahoituslaitokset aktivoituivat laajemmin. BNY Mellon kehitti digitaalisten varojen säilytysratkaisuja, ja Morgan Stanley mahdollisti kelpoisuusehdot täyttäville asiakkaille pääsyn spot-Bitcoin-ETF-rahastoihin. Myös Charles Schwab ja Standard Chartered ovat edenneet kohti laajempaa digitaalisten varojen liiketoimintaa.

BBVA:n Sveitsin-yksikkö havainnollistaa etenemistapaa. Se aloitti Bitcoinin kaupankäynti- ja säilytyspalvelut vuonna 2021, laajensi myöhemmin palvelua muihin digitaalisiin varoihin ja teki yhteistyötä erikoistuneiden infrastruktuuritoimittajien kanssa.

Kaava on asteittainen: rahoitusyhtiö aloittaa säilytyksestä tai kaupankäynnistä, lisää jakelua ja tutkii sen jälkeen tokenisoituja tuotteita tai kumppanuuksia. Jokainen askel helpottaa seuraavaa, koska yhtiölle kertyy operatiivista kokemusta, sääntelyosaamista ja tietoa asiakkaiden kysynnästä.

Varainhoitoalustat voivat olla otsikoita tärkeämpiä

Monille sijoittajille institutionaalinen käyttöönotto muuttuu merkitykselliseksi vasta, kun se ulottuu neuvonantajan ja asiakkaan väliseen suhteeseen. Bitwisen sijoitusjohtaja Matt Hougan on arvioinut, että rahoitusneuvojat ja family office -sijoittajat kuuluvat ensimmäisiin ammattimaisiin sijoittajiin, jotka tekevät allokaatioita laajassa mittakaavassa. Muutos näkyy jo varainhoitoyhtiöiden kasvavana kiinnostuksena Bitcoin-ETF-rahastoihin.

Tämä kanava muuttaa käyttöönoton käytäntöjä. Asiakasta ei välttämättä tarvitse ohjata avaamaan erillistä kryptotiliä, hallinnoimaan yksityisiä avaimia ja säilyttämään tokeneita itse. Neuvonantaja voi sen sijaan mahdollisesti lisätä pienen osuuden olemassa olevaan salkkuun säännellyn pörssinoteeratun tuotteen kautta.

Hougan on viitannut mahdollisiin 2–4 prosentin allokaatioihin. Kyse on ennusteesta tai sijoitusskenaariosta, ei taatusta pääomavirrasta. Sen merkitys liittyy ennen kaikkea jakelumalliin: pienetkin allokaatiot voivat olla helpompia toteuttaa, jos alustat hyväksyvät tuotteet, joita neuvonantajat jo käyttävät.

Kertooko Bitcoinin vaimea volatiliteetti pohjasta?

Institutionaalinen pääsy muuttaa myös sitä, miten markkinoiden heikkoutta tulkitaan. Hougan on nostanut esiin Bitcoinin suhteellisen hillityn reaktion kielteisiin uutisiin sekä instituutioiden jatkuvan kiinnostuksen seikkoina, jotka sopivat mahdolliseen markkinapohjaan. Hänen tulkintansa mukaan pitkäaikaiset omistajat ja rakenteelliset ostajat saattavat ottaa vastaan shokkeja, jotka olisivat aiemmin aiheuttaneet voimakkaampaa myyntiä.

Kyse on markkinatulkinnasta, ei vahvistuksesta. Bitcoin voi edelleen heilua voimakkaasti, eikä institutionaalinen osallistuminen poista likviditeetti-, sääntely- tai arvostusriskejä. Varovaisempi johtopäätös on tämä: heikot hinnat eivät välttämättä ole pysäyttäneet suurten rahoitusyhtiöiden päätöksiä rakentaa infrastruktuuria ja jakelukanavia.

Miksi pankit tekevät yhteistyötä kryptoyhtiöiden kanssa?

Kaikkien pankkien ei tarvitse muuttua täyden palvelun kryptopörsseiksi. Todennäköisempi malli jakaa työn osiin.

Pankit tuovat mukanaan vakiintuneet asiakassuhteet, vaatimustenmukaisuusjärjestelmät, taseet ja jakelukanavat. Erikoistuneet palveluntarjoajat tuovat säilytysteknologian, selvitysratkaisut ja kryptomarkkinoiden operatiivisen osaamisen. Anchorage Digitalin toimitusjohtaja Nathan McCauley on kuvannut yhtiötä institutionaaliseksi kryptopalvelualustaksi, jossa toimii Yhdysvaltojen ainoa liittovaltion säännelty kryptopankki Office of the Comptroller of the Currency -viranomaisen myöntämän toimiluvan nojalla. Yhtiön kongressille antaman lausunnon mukaan se tarjoaa institutionaalisille asiakkaille säänneltyjä säilytys-, staking- ja selvityspalveluja.

Yhteistyömalli selittää, miksi käyttöönotto voi nopeutua ilman, että jokainen perinteinen rahoituslaitos rakentaa oman lohkoketjuinfrastruktuurinsa. Pankit voivat aloittaa rajatulla tuotevalikoimalla ja tukeutua teknisesti vaativissa toiminnoissa erikoistuneisiin kumppaneihin.

Mitä käännekohta todella tarkoittaa?

”Bitcoinia pitkään, pankkiireita lyhyeksi” -kauden päättyminen ei tarkoita, että perinteinen rahoitus olisi omaksunut koko kryptomaailman tai että hajautettu rahoitus yksinkertaisesti sulautuisi pankkeihin. Se tarkoittaa, että suhteesta on tulossa kaupallisesti käytännöllisempi.

Perinteiset rahoituslaitokset tuovat sääntelyn, pääoman, jakelun ja asiakkaiden luottamat käyttöliittymät. Krypton alkuperäiset toimijat tuovat erikoistuneen teknologian ja operatiivisen osaamisen. Yhdessä ne luovat markkinaa, jossa digitaalisia varoja voidaan säilyttää, käydä kauppaa ja esittää yhä tutumpien rahoitustuotteiden kautta.

Kesän hyväksyntöjen tärkein viesti ei siksi ole ennuste Bitcoinin seuraavasta kurssiliikkeestä. Olennaisempaa on, ettei laskumarkkina enää riittänyt saamaan biljoonaluokan rahoituslaitoksia vetäytymään. Kryptoa arvioidaan yhä enemmän infrastruktuuri- ja tuotemahdollisuutena – kokonaisuutena, jonka perinteinen rahoitus voi paketoida, hallinnoida ja jakaa nykyisten palvelujensa rinnalla.